<p>花旗發佈了一份研究報告，指出大麥娛樂（01060.HK）-0.020（-3.333%）的空頭頭寸為 1425 萬美元；比例為 17.540%。截至 2026 年 3 月的財年業績顯示，該公司在優化其電影業務和精簡員工方面取得了進展。然而，由於投資增加，IP 業務和大麥業務的盈利能力未能達到預期。管理層預計大麥在中國大陸的業務將在 2027 財年實現利潤增長，同時電影板塊將繼續提升效率，為投資新項目（如大麥國際擴展、IP 和人工智能）創造空間。儘管這些投資為未來增長奠定了基礎，但在短期內將對盈利能見度產生壓力。該券商將 2027 和 2028 財年的調整後 EBITA 預測分別下調了 16% 和 19%，維持買入評級，並將目標價從 1 港元下調至 0.8 港元。</p>
<p>報告指出，2026 財年的收入比花旗和市場預期分別高出 1% 和 3%，主要受到強勁的劇集製作收入推動，而 IP 商品零售和大麥收入則未能達到預期。調整後的 EBITA 為人民幣 7.46 億元，比花旗的預估低 15%，主要由於運營費用增加和毛利率略有下降。從各個板塊來看，電影和劇集板塊的利潤超出市場預期，而大麥和 IP 板塊的利潤則低於預期。</p>
<p>在 IP 業務方面，Alifish 在 2026 財年的收入同比增長超過 70%，零售收入增長超過 1 倍，分銷和授權收入同比增長 40% 至 50%。管理層表示，各子板塊的利潤率保持穩定，但由於收入結構變化，整體 IP 利潤率下降，因為低利潤率的零售業務增長更快。預計 2027 財年零售板塊的快速增長將繼續影響整體 IP 利潤率。在大麥業務方面，2026 財年的票務收入同比持平，而內容收入同比增長 51%。管理層預計大麥在中國大陸的業務收入和利潤將在 2027 財年增長，儘管國際擴展將持續進行。在電影板塊，花旗預計電影《給奶奶的信》將在 2027 年上半年貢獻利潤，集團將繼續控制成本和優化員工人數。</p>
<p>花旗估計大麥娛樂在 2026 財年擁有淨現金人民幣 100 億元，扣除客户票務預付款後約為人民幣 60 億元。在業績發佈會上，管理層未承諾分紅或股票回購。該券商認為現金更可能用於新項目而非股東回報。（da/a）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026-05-29 12:25。）</p>

大麥娛樂

<p>花旗將大麥娛樂目標價下調至 0.8 港元，因新業務投資影響盈利可見性</p>

<p>Citi published a research report stating that DAMAI ENT (01060.HK) -0.020 (-3.333%)  Short selling $14.25M; Ratio 17.540%  's results for the fiscal year ended March 2026 showed progress in optimizing its film business and streamlining headcount. However, profitability of the IP business and Damai business fell short of expectations due to increased investments. Management expects the Damai mainland China business to achieve profit growth in fiscal 2027, while the film segment continues to enhance efficiency, creating room to invest in new initiatives such as Damai international expansion, IP and AI. Although such investments lay the foundation for future growth, they will weigh on earnings visibility in the near term. The broker lowered its adjusted EBITA forecasts for fiscal 2027 and 2028 by 16% and 19%, respectively, maintained a Buy rating, and cut the TP from HKD1 to HKD0.8.</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗發佈了一份研究報告，指出大麥娛樂（01060.HK）-0.020（-3.333%）的空頭頭寸為 1425 萬美元；比例為 17.540%。截至 2026 年 3 月的財年業績顯示，該公司在優化其電影業務和精簡員工方面取得了進展。然而，由於投資增加，IP 業務和大麥業務的盈利能力未能達到預期。管理層預計大麥在中國大陸的業務將在 2027 財年實現利潤增長，同時電影板塊將繼續提升效率，為投資新項目（如大麥國際擴展、IP 和人工智能）創造空間。儘管這些投資為未來增長奠定了基礎，但在短期內將對盈利能見度產生壓力。該券商將 2027 和 2028 財年的調整後 EBITA 預測分別下調了 16% 和 19%，維持買入評級，並將目標價從 1 港元下調至 0.8 港元。</p>
</div><p>The report noted that fiscal 2026 revenue was 1% and 3% above Citis and market expectations, respectively, mainly driven by strong drama production revenue, while IP merchandise retail and Damai revenue missed forecasts. Adjusted EBITA amounted to RMB746 million, 15% below Citis estimate, primarily due to higher operating expenses and a slight decline in gross margin. By segment, profit from the film and drama segment exceeded market expectations, while Damai and IP segment profits were below expectations.</p>
<div class="lb-trans"><p>報告指出，2026 財年的收入比花旗和市場預期分別高出 1% 和 3%，主要受到強勁的劇集製作收入推動，而 IP 商品零售和大麥收入則未能達到預期。調整後的 EBITA 為人民幣 7.46 億元，比花旗的預估低 15%，主要由於運營費用增加和毛利率略有下降。從各個板塊來看，電影和劇集板塊的利潤超出市場預期，而大麥和 IP 板塊的利潤則低於預期。</p>
</div><p>For the IP business, Alifish revenue in fiscal 2026 rose by more than 70% YoY, with retail revenue increasing by more than 1x and distribution and licensing revenue rising 40% to 50% YoY. Management said margins across sub-segments were stable, but overall IP margin declined due to changes in revenue mix, as lower-margin retail business grew faster. Rapid growth of the retail segment in fiscal 2027 is expected to continue affecting overall IP margin. For the Damai business, ticketing revenue in fiscal 2026 was flat YoY, while content revenue increased 51% YoY. Management expects both revenue and profit of the Damai mainland China business to grow in fiscal 2027, although international expansion will continue. In the film segment, Citi expects the movie &#34;A Letter to Grandma&#34; to contribute profit in 1H27, with the group continuing cost control and headcount optimization.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 IP 業務方面，Alifish 在 2026 財年的收入同比增長超過 70%，零售收入增長超過 1 倍，分銷和授權收入同比增長 40% 至 50%。管理層表示，各子板塊的利潤率保持穩定，但由於收入結構變化，整體 IP 利潤率下降，因為低利潤率的零售業務增長更快。預計 2027 財年零售板塊的快速增長將繼續影響整體 IP 利潤率。在大麥業務方面，2026 財年的票務收入同比持平，而內容收入同比增長 51%。管理層預計大麥在中國大陸的業務收入和利潤將在 2027 財年增長，儘管國際擴展將持續進行。在電影板塊，花旗預計電影《給奶奶的信》將在 2027 年上半年貢獻利潤，集團將繼續控制成本和優化員工人數。</p>
</div><p>Citi estimated that DAMAI ENT had net cash of RMB10 billion in fiscal 2026, or about RMB6 billion after deducting customer ticketing prepayments. At the results briefing, management did not commit to dividends or share buybacks. The broker believes cash is more likely to be used for new initiatives rather than shareholder returns. (da/a)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-29 12:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>花旗估計大麥娛樂在 2026 財年擁有淨現金人民幣 100 億元，扣除客户票務預付款後約為人民幣 60 億元。在業績發佈會上，管理層未承諾分紅或股票回購。該券商認為現金更可能用於新項目而非股東回報。（da/a）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026-05-29 12:25。）</p>
</div>

花旗銀行將大麥娛樂的目標價下調至 0.8 港元，原因是新的業務投資影響了其盈利的可見性