<p>邁阿密：最新的財報季即將結束，揭示了人工智能熱潮如何越來越多地席捲標普 500 指數。利潤源源不斷，但美國市場正日益成為一個單一敍事的市場——在音樂停止時，股票將一起下跌。絕大多數行業都在迅速增長，這不僅得益於先進芯片設計師和超大規模公司的財富，還包括一些不那麼引人注目的內存公司，如 Sandisk，該公司去年的市值從 50 億美元躍升為全球 100 家最有價值公司之一。此外，還有房地產、工業和材料公司在辛勤建設新的城鎮規模的數據中心。別忘了那些銀行家，他們通過執行所有這些交易賺取豐厚的利潤。（即將到來的人工智能超級 IPO 肯定不會造成損害。）股市和大部分實體經濟本質上已經將其命運與一個可以瞬間轉變的單一主題緊密相連。長期持有標普 500 的投資者可能會對他們的人工智能敞口感到驚訝。雖然繼續乘風破浪很誘人，但他們明智的做法是努力恢復投資組合的多樣性。對一些人來説，這可能意味着通過出售一些贏家的股票來進行再平衡。其他人可能會關注與能源相關的非相關行業，甚至增加國債持有量：它們不會提供同樣的上漲潛力，但如果市場崩盤，它們將緩衝下跌。可以簡單地將這一點視為直接敞口。彭博情報的人工智能主題籃子成分現在佔標普 500 指數約 45% 的權重。如果再加上與計算基礎設施和人工智能動力主題相關的公司，這一比例將達到約 53%。目前唯一沒有大規模直接接觸人工智能交易的行業組是能源、醫療保健、消費品和銀行（銀行有我之前提到的併購和 IPO 收入來源）。收益與增長 次級數據中心受益者變得越來越重要。Vulcan Materials、Martin Marietta Materials 和 CRH 在其電話會議中都宣傳了與數據中心、公共事業建設或兩者相關的強勁建築需求。受益於人工智能和國防支出雙重利好，工業部門實現了 10% 的增長，這是連續第三個強勁季度。數據中心房東的利潤和股價也大幅上漲。自從我去年首次撰寫關於這一擴展效應的文章以來，這一趨勢已經顯著加速。綜合來看，標普 500 公司的每股收益同比增長 29%，是自 2021 年以來的最快增速，且這一增速在經濟復甦之外的時期很少出現。這個增速遠遠超過分析師在報告發布前預期的 12%。約 84% 的標普 500 成分股實現了正收益驚喜，也是自 2021 年以來的最高水平。我們需要小心不要過於興奮。人工智能的光環尚未完全擴展到一些基礎經濟領域。儘管它們的整體收益在上個季度似乎有所改善，但消費品和必需品公司的表現卻相當不一。它們的高管對潛在需求的狀態發表了謹慎的評論。（你會注意到，消費品行業指數對人工智能的敞口很大，但這基本上是亞馬遜。排除亞馬遜後，該行業第一季度的收益看起來就不那麼令人印象深刻。）在許多這些公司仍在堅持的程度上，這可能部分反映了人工智能敍事的另一個方面：股市繁榮帶來的非凡財富效應。由於招聘和實際工資增長疲軟，美國人的經紀賬户和 401(k) 賬户的收益似乎在維持消費的韌性方面發揮了過大的作用，這意味着任何拋售都可能造成致命打擊。我們能做些什麼？那麼，針對這些情況你能做些什麼呢？最簡單的答案是採取措施使你的投資組合的相關性降低，並且理想情況下降低波動性。在對人工智能敞口較低的行業中，能源目前看起來是最佳的多樣化選擇。它一直具有較低的波動性和與科技的適度相關性，但在過去一年中，這種相關性已經轉為負值。它的回報也很強勁，這使得超配能源的投資組合看起來像是贏家。考慮一下，如果你的科技敞口在過去 12 個月比指數權重低 10 個百分點，而這筆資金則投入到其他行業或國債籃子中，標普 500 會發生什麼。能源是最佳選擇，降低了波動性，同時幾乎沒有影響回報。減少科技持倉併購買國債可以降低波動性，但也會顯著降低迴報。對於如何參與人工智能熱潮這個棘手的問題，沒有奇蹟般的答案——獲取一些利潤可能會錯過一個持久的炒作週期，但過度暴露於單一主題則會積累另一種痛苦。在相關性較低的行業中，能源股票在過去一年表現出色，但明年可能會屬於醫療保健或其他行業中不受歡迎的股票。當一個指數的基本面都圍繞一個單一的超級主題時，始終值得記住的是，財富可能在瞬間發生變化。而且，值得在其他領域也有所佈局。</p>

標普 500 指數

20 年期以上美國國債 ETF - iShares

標普 500 ETF - iShares

標普 500 指數股票型基金

標普 500 ETF - Vanguard

道富SPDR彭博1-3個月美國國債ETF

7-10 年美國國債 ETF - iShares

1-3年 美國國債 ETF - iShares

美國中期國債 ETF - iShares

美國短期國債指數 ETF - iShares

<p>人工智能的繁榮創造了一個單一敍事的市場，人工智能相關股票佔標普 500 指數的 50% 以上。儘管盈利表現強勁，但這種集中度帶來了風險。建議投資者通過減少科技類股票的投資並增加與之不相關的資產，如能源或國債，以降低波動性和潛在的下行風險</p>

<p>MIAMI: The latest earnings season is drawing to a close, and it’s revealed how the artificial intelligence boom is engulfing more and more of the S&amp;P 500 Index. The profits are pouring in, yet the US is increasingly a single-narrative market - one where stocks will swoon together when the music stops playing. The overwhelming majority of sectors is growing swiftly, thanks not only to the fortunes of advanced chip designers and hyperscalers but also less sexy memory companies including Sandisk, which went from a US$5 billion capitalisation last year to one of the world’s 100 most valuable firms. Then, there are the real estate, industrials and materials companies doing the hard work of erecting new town-sized data centres. And don’t forget the bankers, making great money executing all these deals. (The forthcoming crop of AI mega-IPOs sure won’t hurt.) The stock market and large parts of the real economy have, in essence, hitched their wagons to a single thematic that can turn on a dime. Investors who have owned the S&amp;P 500 for a long time may be surprised by the size of their AI exposure. While it’s tempting to keep riding the wave, they’d be wise to try to restore a semblance of diversification to their portfolios. For some, that may mean rebalancing by selling shares of a few winners. Others may look to uncorrelated sectors including energy or even adding to Treasury holdings: They won’t offer quite the same upside, but they will cushion the fall if the bottom drops out. One way to think about this is simply in terms of direct exposure. Constituents of Bloomberg Intelligence’s AI theme basket now make up around 45 per cent of the S&amp;P 500 Index by weighting. If you add in companies tied to compute infrastructure and the AI power theme, you’re up to around 53 per cent of the index. The only sector groups without large, direct exposure to the AI trade at the moment are energy, healthcare, consumer staples and banking (which has the M&amp;A and IPO revenue stream I mentioned earlier).EARNINGS AND GROWTH The secondary data-centre beneficiaries are becoming increasingly important. Vulcan Materials, Martin Marietta Materials and CRH all touted impressive construction demand related to data centres, utilities construction or both during their conference calls. The industrials sector - which is benefiting from the dual tailwinds of AI and increased defence spending - posted 10 per cent growth, a third straight strong quarter. Data centre landlords have likewise seen profits and stock prices boom. The trend has picked up considerable steam since I first wrote about the broadening effect last year. Putting it all together, S&amp;P 500 companies grew aggregate earnings per share by 29 per cent from a year earlier, the strongest pace since 2021 and a clip the index rarely hits outside of recoveries from recession. It’s well over twice the 12 per cent growth that analysts expected before the reports. Some 84 per cent of all S&amp;P 500 constituents delivered positive earnings surprises, also the most since 2021. We need to be careful not to get too giddy. The AI aura hasn’t fully extended to some bread-and-butter parts of the economy. Although their aggregate earnings appear to have improved modestly last quarter, consumer discretionary and staples companies have been a decidedly mixed bag. Their executives offered cautious commentary about the state of underlying demand. (You’ll notice that the discretionary sector index has a large exposure to AI, but that’s essentially Amazon. Exclude Amazon and the sector’s first-quarter earnings look much less impressive.) To the extent that many of these companies are hanging in there, it may partially reflect another aspect of the AI narrative: the extraordinary wealth effect from the booming stock market. With hiring and real wage growth weak, the gains in Americans’ brokerage accounts and 401(k) s seem to be playing an outsized role in keeping consumption as resilient as it is, meaning any selloff would potentially deliver a fatal blow.WHAT CAN BE DONE? So what can you do about any of this? The simplest answer is to take steps to make your portfolio a bit less correlated and, ideally, less volatile. Among the sectors with low exposure to AI, energy looks to be the best diversifier at the moment. It’s always had lower volatility and a modest correlation to tech, but in the past year the correlation has turned negative . It’s also had strong returns, which makes an overweight energy portfolio look like a winner. Consider what happens to the S&amp;P 500 if your tech exposure was 10 percentage points lower than the index weight over the past 12 months and that money was instead put into other sectors, or a basket of Treasuries. Energy was the runaway best choice, slashing volatility while barely denting returns. Reducing tech holdings and buying Treasuries reduces volatility, but it also meaningfully reduces returns. There are no miracle answers to the vexing question of how to play the AI boom - taking some profit risks missing out on an enduring hype cycle, but being overexposed to a single theme stores up a different kind of pain. Among lower correlation sectors, energy stocks have had a great run in the past year, but next year could well belong to unloved stocks from healthcare or another sector. When an index’s fundamentals all revolve around a single mega-theme, it’s always worth remembering that fortunes can change in the blink of eye. And it’s worth having a few other irons on the fire.</p>
<div class="lb-trans"><p>邁阿密：最新的財報季即將結束，揭示了人工智能熱潮如何越來越多地席捲標普 500 指數。利潤源源不斷，但美國市場正日益成為一個單一敍事的市場——在音樂停止時，股票將一起下跌。絕大多數行業都在迅速增長，這不僅得益於先進芯片設計師和超大規模公司的財富，還包括一些不那麼引人注目的內存公司，如 Sandisk，該公司去年的市值從 50 億美元躍升為全球 100 家最有價值公司之一。此外，還有房地產、工業和材料公司在辛勤建設新的城鎮規模的數據中心。別忘了那些銀行家，他們通過執行所有這些交易賺取豐厚的利潤。（即將到來的人工智能超級 IPO 肯定不會造成損害。）股市和大部分實體經濟本質上已經將其命運與一個可以瞬間轉變的單一主題緊密相連。長期持有標普 500 的投資者可能會對他們的人工智能敞口感到驚訝。雖然繼續乘風破浪很誘人，但他們明智的做法是努力恢復投資組合的多樣性。對一些人來説，這可能意味着通過出售一些贏家的股票來進行再平衡。其他人可能會關注與能源相關的非相關行業，甚至增加國債持有量：它們不會提供同樣的上漲潛力，但如果市場崩盤，它們將緩衝下跌。可以簡單地將這一點視為直接敞口。彭博情報的人工智能主題籃子成分現在佔標普 500 指數約 45% 的權重。如果再加上與計算基礎設施和人工智能動力主題相關的公司，這一比例將達到約 53%。目前唯一沒有大規模直接接觸人工智能交易的行業組是能源、醫療保健、消費品和銀行（銀行有我之前提到的併購和 IPO 收入來源）。收益與增長 次級數據中心受益者變得越來越重要。Vulcan Materials、Martin Marietta Materials 和 CRH 在其電話會議中都宣傳了與數據中心、公共事業建設或兩者相關的強勁建築需求。受益於人工智能和國防支出雙重利好，工業部門實現了 10% 的增長，這是連續第三個強勁季度。數據中心房東的利潤和股價也大幅上漲。自從我去年首次撰寫關於這一擴展效應的文章以來，這一趨勢已經顯著加速。綜合來看，標普 500 公司的每股收益同比增長 29%，是自 2021 年以來的最快增速，且這一增速在經濟復甦之外的時期很少出現。這個增速遠遠超過分析師在報告發布前預期的 12%。約 84% 的標普 500 成分股實現了正收益驚喜，也是自 2021 年以來的最高水平。我們需要小心不要過於興奮。人工智能的光環尚未完全擴展到一些基礎經濟領域。儘管它們的整體收益在上個季度似乎有所改善，但消費品和必需品公司的表現卻相當不一。它們的高管對潛在需求的狀態發表了謹慎的評論。（你會注意到，消費品行業指數對人工智能的敞口很大，但這基本上是亞馬遜。排除亞馬遜後，該行業第一季度的收益看起來就不那麼令人印象深刻。）在許多這些公司仍在堅持的程度上，這可能部分反映了人工智能敍事的另一個方面：股市繁榮帶來的非凡財富效應。由於招聘和實際工資增長疲軟，美國人的經紀賬户和 401(k) 賬户的收益似乎在維持消費的韌性方面發揮了過大的作用，這意味着任何拋售都可能造成致命打擊。我們能做些什麼？那麼，針對這些情況你能做些什麼呢？最簡單的答案是採取措施使你的投資組合的相關性降低，並且理想情況下降低波動性。在對人工智能敞口較低的行業中，能源目前看起來是最佳的多樣化選擇。它一直具有較低的波動性和與科技的適度相關性，但在過去一年中，這種相關性已經轉為負值。它的回報也很強勁，這使得超配能源的投資組合看起來像是贏家。考慮一下，如果你的科技敞口在過去 12 個月比指數權重低 10 個百分點，而這筆資金則投入到其他行業或國債籃子中，標普 500 會發生什麼。能源是最佳選擇，降低了波動性，同時幾乎沒有影響回報。減少科技持倉併購買國債可以降低波動性，但也會顯著降低迴報。對於如何參與人工智能熱潮這個棘手的問題，沒有奇蹟般的答案——獲取一些利潤可能會錯過一個持久的炒作週期，但過度暴露於單一主題則會積累另一種痛苦。在相關性較低的行業中，能源股票在過去一年表現出色，但明年可能會屬於醫療保健或其他行業中不受歡迎的股票。當一個指數的基本面都圍繞一個單一的超級主題時，始終值得記住的是，財富可能在瞬間發生變化。而且，值得在其他領域也有所佈局。</p>
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Commentary: How much AI Is too much for stock investors?

- 人工智能的崛起讓標普 500 指數公司收益大增 29%。  
- 大多數行業受益，但消費品表現不佳。  
- 投資者需考慮優化組合，降低單一主題風險。

閃迪

火神材料

馬丁 - 瑪麗埃塔材料

CRH 水泥

亞馬遜

Sandisk - WI

愛爾蘭 CRH 公司

評論：對於股票投資者而言，人工智能的使用量多少才算過度？