<p>本期通訊的早期版本錯誤地描述了 Larry McDonald 對 SpaceX 上市時預期市場估值規模與過去首次公開募股的比較。現已更正。作者：Barbara Kollmeyer</p>
<p>《熊陷阱報告》的作者表示，科技股目前被視為 “安全” 的交易。</p>
<p>前雷曼兄弟交易員 Larry McDonald 表示，投資者湧入科技股後應開始將資金轉向核資產，如鈾。上圖：一個廢棄的鈾礦。</p>
<p>週四，科技股看起來將引領下跌，投資者對博通的業績結果感到失望。</p>
<p>納斯達克-100 指數的總市值從三月份的 30 萬億美元激增至目前的約 41 萬億美元，這為市場的 “壯觀輪換” 奠定了基礎，這是前雷曼兄弟交易員 Larry McDonald 的今日觀點。</p>
<p>《熊陷阱報告》的作者在播客《On The Tape》中與《大空頭》投資者 Danny Moses 解釋説，K 型美國經濟正在驅使投資者逃離受零售影響的困境，轉向被視為安全的科技交易。</p>
<p>“這就像一根拉伸的橡皮筋，[而且] 這很像 COVID 之前的情況。2020 年 2 月，儘管有一場非常糟糕的風暴即將來臨，市場每天都在上漲，大家都躲在科技股裏。今天的情況也是如此，” McDonald 説。</p>
<p>他補充説，一些投資者現在正在削減對其他領域的投資，以為 SpaceX 和 OpenAI 即將到來的大規模 IPO 騰出空間。</p>
<p>McDonald 表示，他撰寫的暢銷書《常識的巨大失敗》指出，科技股在標準普爾 500 指數中的佔比如此之高，以至於散户投資者被迫投資該領域。</p>
<p>“這是一個災難，因為現在 SpaceX 以 2 萬億美元的估值幾乎佔美國 GDP 的 6%，” 他説。他觀察到，這與 Facebook、微軟、Nvidia 的 IPO 時估值不到 GDP 的 0.5% 到 0.25% 相比。</p>
<p>回憶起他在雷曼兄弟的時光，他提到 2005 年金融股一度接近標準普爾 500 指數市值的 25%，他認為前景是 “最糟糕的局面”。</p>
<p>McDonald 認為，通脹即將來襲，隨着航班前往世界盃比賽場地，油價將承受壓力，而霍爾木茲海峽幾乎處於關閉狀態。</p>
<p>美國政府 “確實拋售了戰略石油儲備，以壓低油價，但現在我們進入了夏季駕駛季節，AI 帶來的能源需求也在增加。因此，我認為在接下來的兩個月內，真正的通脹反彈將把資金從科技股轉向硬資產的概率幾乎是 90% 到 100%。” 他説。</p>
<p>McDonald 認為，如果通脹再次飆升，聯邦儲備系統將面臨陷阱，因為在 “已經受傷” 的消費者面前，它將無法加息，導致滯漲。“這將導致資金大量流入各種硬資產、石油和天然氣公司，以及控制硬資產的公司。”</p>
<p>McDonald 在 2016 年稱黃金礦業股為 “瘋狂買入”，並在一年前討論了轉向這些股票。他表示，從 9 月到 2 月，看到鴿派美聯儲的 “遊客” 們進入黃金市場，但在伊朗戰爭衝擊後退出。許多新興市場國家也不得不出售黃金。</p>
<p>“底線是，這一切歸結於即將到來的通脹衝擊，夏季駕駛季節和世界盃將可能在美聯儲中產生鷹派偏見，這將嚇跑資金從黃金和白銀中撤出，” 他説。</p>
<p>McDonald 表示，這將是以較低價格購買礦業股的時機，類似於 2022 年和 2023 年發生的情況。他開始購買 Agnico Eagle（AEM）和其他黃金礦業股，並表示黃金本身在每盎司約 4100 美元時看起來是一個買入機會，因為他預計到 2027 年或 2028 年價格將達到 6500 到 7000 美元每盎司。</p>
<p>McDonald 回憶起 1968 年至 1981 年期間高利率和全球衝突的時期，那是鈾和貴金屬的盈利期。當時家庭財富中超過 3% 到 4% 是這些資產，而現在不到 1%。</p>
<p>他表示，經過 10 年的熊市，工業買家開始鎖定長期合同。他補充説，由於 AI 的擴展和其他國家重新迴歸核能，預計到 2027 年將出現巨大的供應問題。Sprott Physical Uranium Trust SRUUF 是他選擇的資產，因為兩者之間存在價值脱節。</p>
<p>市場</p>
<p>美國股指期貨（ES00）（YM00）漲跌不一，科技股（NQ00）預計將引領下跌，油價（CL.1）（BRN00）走軟，比特幣（BTCUSD）承壓，徘徊在 63779 美元。</p>
<p>熱點</p>
<p>投資者希望紅熱的 AI 芯片製造商完美表現，而博通（AVGO）股價在符合預期的收入增長後下滑。</p>
<p>儘管收入和盈利超出預期，網絡安全集團 CrowdStrike（CRWD）的股價仍在下跌。</p>
<p>全棧量子計算平台 Quantinuum（QNT）將在週四在納斯達克上市，IPO 定價為每股 60 美元。</p>
<p>台灣半導體制造公司（TSM）首席執行官魏哲家據報道表示，AI 需求將在未來幾年超出其芯片供應，支持收入。</p>
<p>SpaceX（SPCX）計劃以每股 135 美元的價格發行超過 5.55 億股 A 類股票，目標估值接近 1.75 萬億美元，籌集高達 860 億美元——創下歷史最大 IPO。</p>
<p>每週初請失業金人數為 225,000，高於預期的 215,000。</p>
<p>網絡最佳</p>
<p>只有 5% 的日間交易者能賺錢，但美國證券交易委員會現在正在讓更多人嘗試這一交易方式變得更容易。</p>
<p>AI 節省時間，但大多數公司浪費了這些收益，研究顯示。</p>
<p>Sam Altman 表示，OpenAI 的最大代幣使用者每月使用 1000 億個代幣——而且甚至不是全球領先者。</p>
<p>圖表</p>
<p>SpaceX 等公司的巨型 IPO 會使市場過於稀薄嗎？摩根大通的策略師們認為不會，他們提供了這張圖表，顯示由於一波股票回購，淨股本發行只會略微惡化。&#34;我們現在預計 2026 年的淨股本供應約為 2000 億美元，而去年為零，&#34;由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的策略師團隊在週四給客户的報告中表示。</p>
<p>熱門股票代碼</p>
<p>截至早上 6 點，MarketWatch 上搜索最多的股票代碼是：</p>
<p>隨機閲讀</p>
<p>戰鬥開始 - 英國的頂級草屋工匠之間的較量。</p>
<p>在迪士尼樂園，木偶與 Aerosmith 相遇。</p>
<p>卡爾·拉格菲爾德的貓等待六年以繼承遺產。</p>
<p>超越頭條</p>
<p>MarketWatch 推薦：他是摩根大通資產管理公司的退休事務負責人，如果他能提供一條退休建議，那就是這個。</p>
<p>-Barbara Kollmeyer</p>
<p>該內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>06-04-26 0834ET</p>

黃金和貴金屬礦商 ETF - U.S. Global

2 倍做空金礦指數 ETF - Direxion

國泰中證有色金屬礦業主題ETF

<p>前雷曼兄弟交易員拉里·麥克唐納警告稱，市場將發生大規模的從科技股轉向其他領域的輪換，原因是估值過高以及由於能源需求導致的通貨膨脹即將來臨。他預測資本將轉向鈾和黃金礦業等實物資產，並將當前的科技主導地位與 2020 年疫情前的情況進行了比較</p>

<p>A previous version of this newsletter misrepresented Larry McDonald's comparison of the scale of the anticipated SpaceX market valuation upon its IPO with those of past initial public offerings. It has been corrected. By Barbara Kollmeyer</p>
<div class="lb-trans"><p>本期通訊的早期版本錯誤地描述了 Larry McDonald 對 SpaceX 上市時預期市場估值規模與過去首次公開募股的比較。現已更正。作者：Barbara Kollmeyer</p>
</div><p>Author of the Bear Traps Report says tech is the assumed 'safe' trade right now</p>
<div class="lb-trans"><p>《熊陷阱報告》的作者表示，科技股目前被視為 “安全” 的交易。</p>
</div><p>Former Lehman Bros. trader Larry McDonald says investors piling into tech should start diverting money to nuclear assets like uranium. Shown above: an abandoned uranium mine.</p>
<div class="lb-trans"><p>前雷曼兄弟交易員 Larry McDonald 表示，投資者湧入科技股後應開始將資金轉向核資產，如鈾。上圖：一個廢棄的鈾礦。</p>
</div><p>Tech looks set to lead the way south on Thursday, with investors showing disappointment over less-than-perfect Broadcom results.</p>
<div class="lb-trans"><p>週四，科技股看起來將引領下跌，投資者對博通的業績結果感到失望。</p>
</div><p>A surge in the Nasdaq-100's NDX aggregate market cap - to around $41 trillion currently from $30 trillion in March - sets up the market for &#34;spectacular rotation,&#34; according to our call of the day from former Lehman Bros. trader Larry McDonald.</p>
<div class="lb-trans"><p>納斯達克-100 指數的總市值從三月份的 30 萬億美元激增至目前的約 41 萬億美元，這為市場的 “壯觀輪換” 奠定了基礎，這是前雷曼兄弟交易員 Larry McDonald 的今日觀點。</p>
</div><p>A K-shaped U.S. economy is driving investors out of troubled retail-sensitive areas and into what's perceived as the safe tech trade, the author of the Bear Traps Report, an investment newsletter, explained on the podcast &#34;On The Tape&#34; with &#34;Big Short&#34; investor Danny Moses.</p>
<div class="lb-trans"><p>《熊陷阱報告》的作者在播客《On The Tape》中與《大空頭》投資者 Danny Moses 解釋説，K 型美國經濟正在驅使投資者逃離受零售影響的困境，轉向被視為安全的科技交易。</p>
</div><p>&#34;This is like a rubber band stretching, [and] it's a lot like just before COVID. The market went up every single day in February of 2020, even though coming onshore was this really nasty storm, and everyone was hiding out in tech. It's the same thing today,&#34; McDonald said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這就像一根拉伸的橡皮筋，[而且] 這很像 COVID 之前的情況。2020 年 2 月，儘管有一場非常糟糕的風暴即將來臨，市場每天都在上漲，大家都躲在科技股裏。今天的情況也是如此，” McDonald 説。</p>
</div><p>Some investors are now cutting exposure to other areas to make way for looming mega-scaled IPOs from SpaceX and OpenAI, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>他補充説，一些投資者現在正在削減對其他領域的投資，以為 SpaceX 和 OpenAI 即將到來的大規模 IPO 騰出空間。</p>
</div><p>McDonald, who wrote the bestseller, &#34;A Colossal Failure of Common Sense,&#34; said tech representation in the S&amp;P 500 is so high that retail investors are being force-fed the sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 表示，他撰寫的暢銷書《常識的巨大失敗》指出，科技股在標準普爾 500 指數中的佔比如此之高，以至於散户投資者被迫投資該領域。</p>
</div><p>&#34;This is a disaster because, right now, SpaceX at the $2 trillion valuation would be almost 6% of U.S. GDP,&#34; he said. That compares, he observed, with Facebook, Microsoft, Nvidia IPOs at valuations that were less than a half to a quarter of 1% of GDP at the time.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這是一個災難，因為現在 SpaceX 以 2 萬億美元的估值幾乎佔美國 GDP 的 6%，” 他説。他觀察到，這與 Facebook、微軟、Nvidia 的 IPO 時估值不到 GDP 的 0.5% 到 0.25% 相比。</p>
</div><p>Recalling that during his time at Lehman Bros. financials were at one point in 2005 near 25% of the S&amp;P 500 market cap, he sees the &#34;worst setup&#34; as he looks ahead.</p>
<div class="lb-trans"><p>回憶起他在雷曼兄弟的時光，他提到 2005 年金融股一度接近標準普爾 500 指數市值的 25%，他認為前景是 “最糟糕的局面”。</p>
</div><p>McDonald sees an imminent inflation hit, with oil coming under strain as flights head toward World Cup match sites and the Strait of Hormuz remains all but shut.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 認為，通脹即將來襲，隨着航班前往世界盃比賽場地，油價將承受壓力，而霍爾木茲海峽幾乎處於關閉狀態。</p>
</div><p>The U.S. government &#34;really dumped the SPR [the Strategic Petroleum Reserve] to hold down oil prices, but now we have this summer driving season and all this demand for energy that's coming out of AI. So the probability that we have a real inflation bounce that's going to drive money out of tech into hard assets I think is almost 90% to 100% certainty over the next two months,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國政府 “確實拋售了戰略石油儲備，以壓低油價，但現在我們進入了夏季駕駛季節，AI 帶來的能源需求也在增加。因此，我認為在接下來的兩個月內，真正的通脹反彈將把資金從科技股轉向硬資產的概率幾乎是 90% 到 100%。” 他説。</p>
</div><p>The strategist sees a trap ahead for the Fed if inflation spikes again, because it won't be able to hike interest rates given an &#34;already wounded&#34; consumer, creating stagflation. &#34;That gives you a huge rotation into all kinds of hard assets, oil and gas companies, companies that control hard assets.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 認為，如果通脹再次飆升，聯邦儲備系統將面臨陷阱，因為在 “已經受傷” 的消費者面前，它將無法加息，導致滯漲。“這將導致資金大量流入各種硬資產、石油和天然氣公司，以及控制硬資產的公司。”</p>
</div><p>McDonald called gold miners a &#34;screaming buy&#34; in 2016 and also discussed rotating into those stocks a year ago. He said the &#34;tourists&#34; who moved into gold from September to February when they saw a dovish Fed got out with the Iran war shock. Emerging-markets countries also had to sell gold in many cases.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 在 2016 年稱黃金礦業股為 “瘋狂買入”，並在一年前討論了轉向這些股票。他表示，從 9 月到 2 月，看到鴿派美聯儲的 “遊客” 們進入黃金市場，但在伊朗戰爭衝擊後退出。許多新興市場國家也不得不出售黃金。</p>
</div><p>&#34;The bottom line is that it comes down to the inflation shock that's coming at us, with the summer driving season, the World Cup, that creates a hawkish bias potentially at the Fed [and] that scares money out of gold and silver,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“底線是，這一切歸結於即將到來的通脹衝擊，夏季駕駛季節和世界盃將可能在美聯儲中產生鷹派偏見，這將嚇跑資金從黃金和白銀中撤出，” 他説。</p>
</div><p>McDonald said this will be the time to buy miners at reduced prices, similar to what happened in 2022 and 2023. He's starting to buy Agnico Eagle (AEM) and other gold miners, saying gold itself looks like a buy at around $4,100 an ounce, as he sees prices hitting $6,500 to $7,000 an ounce in 2027 or 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 表示，這將是以較低價格購買礦業股的時機，類似於 2022 年和 2023 年發生的情況。他開始購買 Agnico Eagle（AEM）和其他黃金礦業股，並表示黃金本身在每盎司約 4100 美元時看起來是一個買入機會，因為他預計到 2027 年或 2028 年價格將達到 6500 到 7000 美元每盎司。</p>
</div><p>McDonald recalled how the regime of higher interest rates and global conflicts from 1968 to 1981 was a profitable period for uranium and precious metals. Household wealth at the time was upward of 3% to 4% of those assets, and it's now less than 1%.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 回憶起 1968 年至 1981 年期間高利率和全球衝突的時期，那是鈾和貴金屬的盈利期。當時家庭財富中超過 3% 到 4% 是這些資產，而現在不到 1%。</p>
</div><p>Coming out of a 10-year bear market, industrial buyers are starting to lock in longer-term contracts, he said. He added that there's going to be a massive supply problem as early as 2027 due to the AI build-out and other countries coming back into nuclear power. Sprott Physical Uranium Trust SRUUF has been his asset of choice over the miners due to a disconnect in value between the two.</p>
<div class="lb-trans"><p>他表示，經過 10 年的熊市，工業買家開始鎖定長期合同。他補充説，由於 AI 的擴展和其他國家重新迴歸核能，預計到 2027 年將出現巨大的供應問題。Sprott Physical Uranium Trust SRUUF 是他選擇的資產，因為兩者之間存在價值脱節。</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市場</p>
</div><p>U.S. stock futures (ES00) (YM00) are mixed with tech (NQ00) set to lead losses, oil prices (CL.1) (BRN00) softer and bitcoin (BTCUSD) under pressure and hovering at $63,779.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國股指期貨（ES00）（YM00）漲跌不一，科技股（NQ00）預計將引領下跌，油價（CL.1）（BRN00）走軟，比特幣（BTCUSD）承壓，徘徊在 63779 美元。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>熱點</p>
</div><p>Investors want perfection from red-hot AI chip makers, and Broadcom shares (AVGO) are sliding after in-line-with-expectations revenue growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者希望紅熱的 AI 芯片製造商完美表現，而博通（AVGO）股價在符合預期的收入增長後下滑。</p>
</div><p>Shares of cybersecurity group CrowdStrike (CRWD) are dropping despite a revenue and earnings beat.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管收入和盈利超出預期，網絡安全集團 CrowdStrike（CRWD）的股價仍在下跌。</p>
</div><p>Quantinuum (QNT), a full-stack quantum-computing platform, will debut on the Nasdaq on Thursday after pricing its IPO at $60 a share</p>
<div class="lb-trans"><p>全棧量子計算平台 Quantinuum（QNT）將在週四在納斯達克上市，IPO 定價為每股 60 美元。</p>
</div><p>Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) CEO C.C. Wei reportedly said AI demand will outstrip its chip supply for years, supporting revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>台灣半導體制造公司（TSM）首席執行官魏哲家據報道表示，AI 需求將在未來幾年超出其芯片供應，支持收入。</p>
</div><p>SpaceX (SPCX) plans to offer over 555 million Class A shares at $135 each, aimed at a near-$1.75 trillion valuation and raising up to $86 billion - the biggest-ever IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX（SPCX）計劃以每股 135 美元的價格發行超過 5.55 億股 A 類股票，目標估值接近 1.75 萬億美元，籌集高達 860 億美元——創下歷史最大 IPO。</p>
</div><p>Weekly jobless claims came in at 225,000, higher than the 215,000 expected.</p>
<div class="lb-trans"><p>每週初請失業金人數為 225,000，高於預期的 215,000。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>網絡最佳</p>
</div><p>Only 5% of day traders make money, but the SEC is now making it easier for more people to try it anyway.</p>
<div class="lb-trans"><p>只有 5% 的日間交易者能賺錢，但美國證券交易委員會現在正在讓更多人嘗試這一交易方式變得更容易。</p>
</div><p>AI saves time, but most companies waste the gains, study shows.</p>
<div class="lb-trans"><p>AI 節省時間，但大多數公司浪費了這些收益，研究顯示。</p>
</div><p>Sam Altman says OpenAI's top token spender uses 100 billion tokens a month - and is not even the world's leader.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sam Altman 表示，OpenAI 的最大代幣使用者每月使用 1000 億個代幣——而且甚至不是全球領先者。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表</p>
</div><p>Will giant IPOs from SpaceX and others spread markets too thin? No, argue strategists at JPMorgan, who offer this chart showing that net equity issuance will only modestly deteriorate due to a wave of stock buybacks. &#34;We now project around $200 billion of net equity supply for 2026 vs. zero last year,&#34; said a team of strategists led by Nikolaos Panigirtzoglou in a note to clients on Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 等公司的巨型 IPO 會使市場過於稀薄嗎？摩根大通的策略師們認為不會，他們提供了這張圖表，顯示由於一波股票回購，淨股本發行只會略微惡化。&#34;我們現在預計 2026 年的淨股本供應約為 2000 億美元，而去年為零，&#34;由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的策略師團隊在週四給客户的報告中表示。</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>熱門股票代碼</p>
</div><p>These were the most-searched ticker symbols on MarketWatch as of 6 a.m.:</p>
<div class="lb-trans"><p>截至早上 6 點，MarketWatch 上搜索最多的股票代碼是：</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>隨機閲讀</p>
</div><p>The gloves are off - between England's master thatchers.</p>
<div class="lb-trans"><p>戰鬥開始 - 英國的頂級草屋工匠之間的較量。</p>
</div><p>Muppets bump Aerosmith at Disney World.</p>
<div class="lb-trans"><p>在迪士尼樂園，木偶與 Aerosmith 相遇。</p>
</div><p>Karl Lagerfeld's cat waiting six years for her inheritance.</p>
<div class="lb-trans"><p>卡爾·拉格菲爾德的貓等待六年以繼承遺產。</p>
</div><p>Beyond the headlines</p>
<div class="lb-trans"><p>超越頭條</p>
</div><p>MarketWatch Picks: He's the head of retirement at J.P. Morgan Asset Management - and if he could offer one piece of retirement advice, this is it</p>
<div class="lb-trans"><p>MarketWatch 推薦：他是摩根大通資產管理公司的退休事務負責人，如果他能提供一條退休建議，那就是這個。</p>
</div><p>-Barbara Kollmeyer</p>
<div class="lb-trans"><p>-Barbara Kollmeyer</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>該內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>06-04-26 0834ET</p>
<div class="lb-trans"><p>06-04-26 0834ET</p>
</div>

Tech is flashing a warning sign last seen in 2020. Strategist Larry McDonald sees a massive rotation coming.

Dow Jones

3 倍做多黃金礦業 ETN - MicroSectors

2 倍做空小型金礦指數 ETF - Direxion

易方達黃金礦業ETF

南方中證申萬有色金屬ETF

白銀礦業股 ETF - GlobalX

2 倍做多金礦指數 ETF - Direxion

鈾礦 ETF - GlobalX

北岸全球鈾礦開採 ETF - Exchange Traded Concepts

易方達黃金礦-R

有色龍頭ETF

全球黃金礦業股 MSCI ETF - iShares

華夏中證滬深港黃金產業股票ETF

黃金礦 ETF - Sprott

黃金勘探商 ETF - GlobalX

2 倍做多小型金礦指數 ETF - Direxion

易方達黃金礦-U

Roundhill Gold Miners Weeklypay ETF

金礦小盤股 ETF - VanEck Vectors

YieldMax Gold Miners Opt Inc Strgy ETF

金礦股 ETF - VanEck Vectors

初級黃金礦股 ETF

全球金屬和採礦生產商 MSCI ETF - iShares

博通

納斯達克 100 指數

OpenAI

微軟

英偉達

標普 500 指數

阿尼科伊格爾礦業

NVIDIA Corporation

科技行業發出了自 2020 年以來未見的警告信號。策略師 Larry McDonald 認為即將發生大規模的市場輪動