<p><strong>➕ 在 X 上關注 Luke</strong></p>
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<p>兩個月前，軟件股正在自由下跌。今天，它們距離歷史最高點僅一步之遙。</p>
<p>同樣的公司。同樣的 AI 威脅。完全不同的價格。</p>
<p>發生了變化。值得問的問題是——<em>在你追逐這波反彈之前</em>——究竟是什麼改變了。</p>
<h2>沒有人預見到的 SaaS 反彈——以及它實際上意味着什麼</h2>
<p><strong>iShares 擴展科技軟件 ETF</strong> (<strong>IGV</strong>) <em>——</em> 軟件股的基準指數——剛剛意外反彈。</p>
<p>回到四月，IGV 的水平幾乎比歷史最高點低了 40%，處於熊市區域。人們開始質疑整個行業是否還有未來。其中一些問題是合理的——稍後會詳細討論。</p>
<p>但隨後反彈開始了。IGV 在幾周內從低點反彈了 45%。它輕鬆突破了 50 日、100 日和 200 日移動平均線，彷彿它們根本不存在。今天，它距離歷史最高點不到 10%。</p>
<p>這種從 200 周移動平均線反轉的情況在過去 15 年中僅發生過幾次。每次——在 2011 年底、2016 年初和 2023 年初——都成為了世代購買機會。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://investorplace.com/wp-content/uploads/2026/06/igv-3-months-comeback.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="938" height="718" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://investorplace.com/wp-content/uploads/2026/06/igv-3-months-comeback.png"/></p>
<p>從技術上講，這波反彈看起來是真實的。機構資金迅速回歸。市場定位不再被洗牌。宏觀背景——沒有衰退、關税緩和、AI 資本支出週期全速運行——都在支持這一趨勢。</p>
<p>對於交易者來説，在短期內與這一趨勢對抗可能是一個失敗的遊戲。</p>
<h2>反彈未能解決的問題：三波 AI 威脅仍在困擾 SaaS</h2>
<p>現在，這裏有一個不太舒服的真相：股價恢復了。基本風險卻沒有。</p>
<p>多年來，華爾街熱愛軟件即服務（SaaS）商業模式。企業每月按員工支付費用，以訪問管理其某些運營部分的軟件平台——銷售管道、費用報告、項目時間表、創意資產。</p>
<p>經常性、可預測、高利潤的收入。</p>
<p>AI 現在正在拆解使這些公司最初價值數千億的商業模式。</p>
<p>這種顛覆以三波不同的方式展開，每一波都比前一波更具威脅性：</p>
<h3>第一波：點解決方案的消失</h3>
<p>AI 代理現在可以在沒有 SaaS 訂閲的情況下執行任務。為什麼要為每位員工每月支付 15 美元，而 AI 現在可以以更低的成本管理任務？最低價值的軟件產品首先被削弱，速度正在加快。</p>
<h3>第二波：價格壓縮的擠壓</h3>
<p>對於中型市場的橫向平台——即項目管理、客户關係管理、協作工具——威脅更微妙但同樣危險。AI 正在降低離開這些平台的轉換成本。</p>
<p>如果 AI 代理能夠以更低的價格複製軟件平台的許多功能，客户不一定會立即流失。但他們開始進行談判。續約率下降。定價能力消失。</p>
<p>這些是偽裝成高倍數的低倍數業務。</p>
<h3>第三波：商業模式的顛覆</h3>
<p>即使是最大的、最根深蒂固的平台公司——那些擁有大型企業關係和真正數據護城河的公司——也將生存下來。然而，為了做到這一點，他們必須從基於座位的訂閲業務轉變為基於消費的 AI 平台。</p>
<p>基於使用的定價聽起來現代而令人興奮。但它的利潤率和倍數本質上低於華爾街為其支付 30 倍收入的模型。這不是危機。但這是一個永久的結構性重置。</p>
<h2>貝塔與信念：如何判斷哪些軟件股票值得反彈</h2>
<p>IGV 是作為一個整體上漲的。它不會以那種方式下跌。</p>
<p>當宏觀情緒翻轉——恐懼轉為貪婪，機構資金重新承擔風險——它首先購買整個行業的所有股票，然後再問問題。這就是 IGV 的情況。</p>
<p>然而，在該 ETF 內，有些公司擁有真正的 AI 原生商業模式，將在這一過渡中實現複合增長，而有些公司則僅僅依賴純貝塔，下一次 AI 展示其能力時將重新測試其低點。</p>
<h3>複合增長者：隨着 AI 的普及而受益的 SaaS 股票</h3>
<p>值得持有的名字是那些構成 AI 經濟神經系統的公司——基礎設施、安全性、可觀察性和物理世界數據。</p>
<p><strong>Palantir</strong>(<strong>PLTR</strong>)、<strong>CrowdStrike</strong>(<strong>CRWD</strong>)、<strong>Palo Alto Networks</strong> (<strong>PANW</strong>)、<strong>Datadog</strong>(<strong>DDOG</strong>)、<strong>Axon</strong>(<strong>AXON</strong>)、<strong>Samsara</strong>(<strong>IOT</strong>)：這些企業直接受益於一個更多 AI 代理在運行、更多數據被處理、更多攻擊向量需要強大防禦的世界。</p>
<h3>衰退者：基於宏觀而非基本面的 SaaS 股票</h3>
<p>然後是那些在這次反彈中值得拋售的名字。這就是 SaaSmageddon 理論最嚴厲的地方。</p>
<p>更廣泛的 SaaS  incumbents——傳統的 CRM 平台、創意工具套件、人力資源和薪資軟件、項目管理工具——面臨更復雜的道路。有些正在積極投資 AI，可能會在過渡中生存。但許多公司依賴宏觀順風而非基本面的改善，他們的定價能力故事隨着每一次 AI 能力的提升而變得越來越難以講述。</p>
<p><strong>Workday</strong>(<strong>WDAY</strong>)、<strong>HubSpot</strong>(<strong>HUBS</strong>) 和 <strong>Adobe</strong>(<strong>ADBE</strong>) 都面臨來自第二波和第三波的巨大壓力——在宏觀順風下強勁反彈，而他們的定價能力故事卻在悄然侵蝕。</p>
<p>目前市場上最具諷刺意味的空頭之一是 <strong>UiPath</strong>(<strong>PATH</strong>) — 一家專注於自動化工作流程的公司，現在卻被更好的自動化所顛覆。UiPath 的商業模式建立在機器人流程自動化之上：軟件機器人模擬人類的點擊、擊鍵和在傳統企業系統中的導航。它向企業客户收取高額費用以部署和管理這些機器人。現在，AI 代理可以以更低的成本完成相同的工作 — 甚至更多 — 而無需 UiPath 所要求的嚴格規則基礎腳本，也不需要專門的實施團隊。曾被視為自動化未來的產品正被其下一個版本所淘汰。機器人正在吞噬機器人制造商。</p>
<h2>結論：掌控神經系統，淡化工作流程</h2>
<p>在短期內，沒有理由對軟件股票持激進的看空態度。技術形勢與近年來相比非常良好，機構的持倉支持持續上漲，宏觀背景也沒有與市場趨勢相悖。</p>
<p>但展望未來 12 到 24 個月？市場推遲的基本面清算仍在到來。企業 AI 採用數據 — 續約率、流失模式、價格讓步 — 將在接下來的幾個季度的財報電話會議中開始顯現。隨着這一過程的進行，AI 原生複合型企業與基於 Beta 的反彈之間的區別將變得無法忽視。</p>
<p><strong>掌控神經系統。淡化工作流程。</strong></p>
<p>隨着 AI 的普及而變得更有價值的軟件 — 安全性、可觀察性、數據基礎設施、物理世界智能 — 值得在你的投資組合中佔據一個永久的位置。其餘的則值得懷疑，無論今天的圖表看起來多麼好。</p>
<p>這次反彈明確表明了一件事？市場不會等待許可。</p>
<p>當機構資金決定軟件再次值得擁有時，它在幾周內一次性回流，幾乎沒有給大多數散户投資者反應的時間。</p>
<p>當 <strong>OpenAI</strong> 和 <strong>Anthropic</strong> 提交 S-1 文件時，同樣的事情將會發生 — 不過這次的重新定價不會侷限於一個行業。它將同時波及整個 AI 生態系統。</p>
<p>我已經繪製了我認為資金首先落腳的地方。不是 IPO 本身 — 而是它們背後的公司，華爾街將在文件公開的瞬間被迫重新定價。</p>
<p><strong>這是完整的圖景 — 包括我認為會首先動的具體公司名稱。</strong></p>

Snowflake AI 賬户單季從 9,100 增至 13,600，股價暴漲 37%；Agentforce ARR 突破 12 億美元、同比增長 205%；超算四巨頭 2026 年資本開支合計逾 6,000 億美元持續砸向 AI 基礎設施。SaaS 末日論開始翻車，你覺得應用層變現拐點真的到了嗎？

<p>Snowflake AI 賬户單季從 9,100 增至 13,600，股價暴漲 37%；Agentforce ARR 突破 12 億美元、同比增長 205%；超算四巨頭 2026 年資本開支合計逾 6,000 億美元持續砸向 AI 基礎設施。SaaS 末日論開始翻車，你覺得應用層變現拐點真的到了嗎？</p>

千億算力鋪路，SaaS收割季來了！

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

<p>軟件股票在 IGV ETF 的帶領下，從四月的低點反彈了近 45%，接近歷史高點。儘管技術指標和宏觀因素支持這一反彈，但基本面風險依然存在。人工智能通過三波浪潮威脅 SaaS 模型：取代點解決方案、壓縮定價權，以及迫使轉向低利潤的基於消費的模型。文章區分了由貝塔驅動的反彈和對 AI 原生公司的信心投資</p>

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</div><p>Two months ago, software stocks were in freefall. Today, they’re within striking distance of all-time highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>兩個月前，軟件股正在自由下跌。今天，它們距離歷史最高點僅一步之遙。</p>
</div><p>Same companies. Same AI threat. Completely different prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>同樣的公司。同樣的 AI 威脅。完全不同的價格。</p>
</div><p>Something changed. The question worth asking — <em>before you chase this rally</em> — is what, exactly, that something was.</p>
<div class="lb-trans"><p>發生了變化。值得問的問題是——<em>在你追逐這波反彈之前</em>——究竟是什麼改變了。</p>
</div><h2>The SaaS Comeback Nobody Saw Coming — and What It Actually Means</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沒有人預見到的 SaaS 反彈——以及它實際上意味着什麼</h2>
</div><p>The <strong>iShares Expanded Tech-Software ETF</strong> (<strong>IGV</strong>) <em>—</em> the benchmark index for software stocks — just made an unexpected comeback.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>iShares 擴展科技軟件 ETF</strong> (<strong>IGV</strong>) <em>——</em> 軟件股的基準指數——剛剛意外反彈。</p>
</div><p>Back in April, IGV was sitting nearly 40% below its all-time highs, in bear market territory. People began questioning if the entire sector had a future. And some of those questions were legitimate — more on that in a moment.</p>
<div class="lb-trans"><p>回到四月，IGV 的水平幾乎比歷史最高點低了 40%，處於熊市區域。人們開始質疑整個行業是否還有未來。其中一些問題是合理的——稍後會詳細討論。</p>
</div><p>But then the rally began. IGV ripped 45% off its lows in a matter of weeks. It blew through its 50-, 100-, and 200-day moving averages like they weren’t even there. Today, it sits less than 10% off its all-time highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>但隨後反彈開始了。IGV 在幾周內從低點反彈了 45%。它輕鬆突破了 50 日、100 日和 200 日移動平均線，彷彿它們根本不存在。今天，它距離歷史最高點不到 10%。</p>
</div><p>This type of reversal off the 200-week moving average has only happened a handful of times in the past 15 years. Each time — in late 2011, early 2016, and early 2023 — turned out to be generational buying opportunities.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種從 200 周移動平均線反轉的情況在過去 15 年中僅發生過幾次。每次——在 2011 年底、2016 年初和 2023 年初——都成為了世代購買機會。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://investorplace.com/wp-content/uploads/2026/06/igv-3-months-comeback.png" alt="" original-src="https://investorplace.com/wp-content/uploads/2026/06/igv-3-months-comeback.png"/></p>
<p>Technically speaking, this rally looks like the real deal. Institutional money came back hard and fast. Positioning is no longer washed out. The macro backdrop — no recession, tariff de-escalation, the AI capital expenditure cycle running full steam — is supportive.</p>
<div class="lb-trans"><p>從技術上講，這波反彈看起來是真實的。機構資金迅速回歸。市場定位不再被洗牌。宏觀背景——沒有衰退、關税緩和、AI 資本支出週期全速運行——都在支持這一趨勢。</p>
</div><p>For traders, fighting this tape in the near term is likely a losing game.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於交易者來説，在短期內與這一趨勢對抗可能是一個失敗的遊戲。</p>
</div><h2>What the Rally Did Not Fix: The Three AI Waves Still Threatening SaaS</h2>
<div class="lb-trans"><h2>反彈未能解決的問題：三波 AI 威脅仍在困擾 SaaS</h2>
</div><p>Now, here’s the uncomfortable truth: the stock prices recovered. The fundamental risks did not.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在，這裏有一個不太舒服的真相：股價恢復了。基本風險卻沒有。</p>
</div><p>For years, Wall Street loved the Software-as-a-Service business model. Businesses would pay per employee per month to access a software platform that managed some part of its operations — sales pipeline, expense reports, project timelines, creative assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>多年來，華爾街熱愛軟件即服務（SaaS）商業模式。企業每月按員工支付費用，以訪問管理其某些運營部分的軟件平台——銷售管道、費用報告、項目時間表、創意資產。</p>
</div><p>Recurring, predictable, high-margin revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>經常性、可預測、高利潤的收入。</p>
</div><p>AI is now dismantling that very business model that made these companies worth hundreds of billions in the first place.</p>
<div class="lb-trans"><p>AI 現在正在拆解使這些公司最初價值數千億的商業模式。</p>
</div><p>The disruption is playing out in three distinct waves, each more threatening than the last:</p>
<div class="lb-trans"><p>這種顛覆以三波不同的方式展開，每一波都比前一波更具威脅性：</p>
</div><h3>Wave 1: The Point Solution Wipeout</h3>
<div class="lb-trans"><h3>第一波：點解決方案的消失</h3>
</div><p>AI agents can now perform tasks without a SaaS subscription attached. Why pay $15 per employee per month when AI can now manage tasks for far less? The lowest-value software offerings are being hollowed out first, and the pace is accelerating.</p>
<div class="lb-trans"><p>AI 代理現在可以在沒有 SaaS 訂閲的情況下執行任務。為什麼要為每位員工每月支付 15 美元，而 AI 現在可以以更低的成本管理任務？最低價值的軟件產品首先被削弱，速度正在加快。</p>
</div><h3>Wave 2: The Pricing Compression Squeeze</h3>
<div class="lb-trans"><h3>第二波：價格壓縮的擠壓</h3>
</div><p>For mid-market horizontal platforms — i.e. project management, customer relationship management, collaboration tools — the threat is subtler but equally dangerous. AI is reducing the switching cost of leaving these platforms.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於中型市場的橫向平台——即項目管理、客户關係管理、協作工具——威脅更微妙但同樣危險。AI 正在降低離開這些平台的轉換成本。</p>
</div><p>If an AI agent can replicate much of what a software platform does at a fraction of the price, customers don’t necessarily churn immediately. But they start to negotiate. Renewal rates slip. Pricing power evaporates.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果 AI 代理能夠以更低的價格複製軟件平台的許多功能，客户不一定會立即流失。但他們開始進行談判。續約率下降。定價能力消失。</p>
</div><p>These are low-multiple businesses masquerading in high-multiple clothing.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些是偽裝成高倍數的低倍數業務。</p>
</div><h3>Wave 3: The Business Model Disruption</h3>
<div class="lb-trans"><h3>第三波：商業模式的顛覆</h3>
</div><p>Even the biggest, most entrenched platform companies — the ones with large enterprise relationships and genuine data moats — will survive. Though, to do so, they will have to transform from seat-based subscription businesses into consumption-based AI platforms.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使是最大的、最根深蒂固的平台公司——那些擁有大型企業關係和真正數據護城河的公司——也將生存下來。然而，為了做到這一點，他們必須從基於座位的訂閲業務轉變為基於消費的 AI 平台。</p>
</div><p>Usage-based pricing sounds modern and exciting. It is also inherently lower-margin and lower-multiple than the model Wall Street has been paying 30x revenue for. This is not a crisis. But it is a permanent structural reset.</p>
<div class="lb-trans"><p>基於使用的定價聽起來現代而令人興奮。但它的利潤率和倍數本質上低於華爾街為其支付 30 倍收入的模型。這不是危機。但這是一個永久的結構性重置。</p>
</div><h2>Beta vs. Conviction: How to Tell Which Software Stocks Deserve the Rally</h2>
<div class="lb-trans"><h2>貝塔與信念：如何判斷哪些軟件股票值得反彈</h2>
</div><p>IGV went up as a block. It will not come down that way.</p>
<div class="lb-trans"><p>IGV 是作為一個整體上漲的。它不會以那種方式下跌。</p>
</div><p>When macro sentiment flips — fear turns to greed, institutional money re-risks — it buys everything in a sector first and asks questions later. That is what happened with IGV.</p>
<div class="lb-trans"><p>當宏觀情緒翻轉——恐懼轉為貪婪，機構資金重新承擔風險——它首先購買整個行業的所有股票，然後再問問題。這就是 IGV 的情況。</p>
</div><p>However, inside that ETF, there are companies with genuinely AI-native business models that will compound through this transition, and there are companies bouncing on pure beta that will re-test their lows the next time AI demonstrates its abilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在該 ETF 內，有些公司擁有真正的 AI 原生商業模式，將在這一過渡中實現複合增長，而有些公司則僅僅依賴純貝塔，下一次 AI 展示其能力時將重新測試其低點。</p>
</div><h3>The Compounders: SaaS Stocks That Benefit as AI Proliferates</h3>
<div class="lb-trans"><h3>複合增長者：隨着 AI 的普及而受益的 SaaS 股票</h3>
</div><p>The names worth holding are those that make up the nervous system of the AI economy — the infrastructure, security, observability, and physical-world data.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得持有的名字是那些構成 AI 經濟神經系統的公司——基礎設施、安全性、可觀察性和物理世界數據。</p>
</div><p><strong>Palantir</strong>(<strong>PLTR</strong>), <strong>CrowdStrike</strong>(<strong>CRWD</strong>), <strong>Palo Alto Networks</strong> (<strong>PANW</strong>), <strong>Datadog</strong>(<strong>DDOG</strong>), <strong>Axon</strong>(<strong>AXON</strong>), <strong>Samsara</strong>(<strong>IOT</strong>): these businesses benefit directly from a world where more AI agents are running, more data is being processed, and more attack vectors need strong defense.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Palantir</strong>(<strong>PLTR</strong>)、<strong>CrowdStrike</strong>(<strong>CRWD</strong>)、<strong>Palo Alto Networks</strong> (<strong>PANW</strong>)、<strong>Datadog</strong>(<strong>DDOG</strong>)、<strong>Axon</strong>(<strong>AXON</strong>)、<strong>Samsara</strong>(<strong>IOT</strong>)：這些企業直接受益於一個更多 AI 代理在運行、更多數據被處理、更多攻擊向量需要強大防禦的世界。</p>
</div><h3>The Faders: SaaS Stocks Bouncing on Macro, Not Fundamentals</h3>
<div class="lb-trans"><h3>衰退者：基於宏觀而非基本面的 SaaS 股票</h3>
</div><p>Then there are the names worth fading on this bounce. And this is where the SaaSmageddon thesis bites hardest.</p>
<div class="lb-trans"><p>然後是那些在這次反彈中值得拋售的名字。這就是 SaaSmageddon 理論最嚴厲的地方。</p>
</div><p>Broader SaaS incumbents — legacy CRM platforms, creative tool suites, HR and payroll software, project management tools — face a more complicated road. Some are investing aggressively in AI and may survive the transition. But many are bouncing on macro tailwinds rather than fundamental improvement, and their pricing power story is getting harder to tell with each AI capability improvement.</p>
<div class="lb-trans"><p>更廣泛的 SaaS  incumbents——傳統的 CRM 平台、創意工具套件、人力資源和薪資軟件、項目管理工具——面臨更復雜的道路。有些正在積極投資 AI，可能會在過渡中生存。但許多公司依賴宏觀順風而非基本面的改善，他們的定價能力故事隨着每一次 AI 能力的提升而變得越來越難以講述。</p>
</div><p><strong>Workday</strong>(<strong>WDAY</strong>), <strong>HubSpot</strong>(<strong>HUBS</strong>), and <strong>Adobe</strong>(<strong>ADBE</strong>) each face acute pressure from the second and third waves — bouncing hard on macro tailwinds while their pricing power stories quietly erode.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Workday</strong>(<strong>WDAY</strong>)、<strong>HubSpot</strong>(<strong>HUBS</strong>) 和 <strong>Adobe</strong>(<strong>ADBE</strong>) 都面臨來自第二波和第三波的巨大壓力——在宏觀順風下強勁反彈，而他們的定價能力故事卻在悄然侵蝕。</p>
</div><p>One of the most ironic shorts in the market right now is <strong>UiPath</strong>(<strong>PATH</strong>) — a company whose entire business is automating workflows, now being disrupted by better automation. UiPath built its model on robotic process automation: software bots that mimic human clicks, keystrokes, and navigation across legacy enterprise systems. It charged enterprise customers handsomely to deploy and manage those bots. Now, AI agents can do the same work — and increasingly more — without the rigid rule-based scripting UiPath requires, at a fraction of the cost, and without a dedicated implementation team. The product that was the future of automation is being made obsolete by the next version of it. The robots are eating the robot-makers.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前市場上最具諷刺意味的空頭之一是 <strong>UiPath</strong>(<strong>PATH</strong>) — 一家專注於自動化工作流程的公司，現在卻被更好的自動化所顛覆。UiPath 的商業模式建立在機器人流程自動化之上：軟件機器人模擬人類的點擊、擊鍵和在傳統企業系統中的導航。它向企業客户收取高額費用以部署和管理這些機器人。現在，AI 代理可以以更低的成本完成相同的工作 — 甚至更多 — 而無需 UiPath 所要求的嚴格規則基礎腳本，也不需要專門的實施團隊。曾被視為自動化未來的產品正被其下一個版本所淘汰。機器人正在吞噬機器人制造商。</p>
</div><h2>The Bottom Line: Own the Nervous System, Fade the Workflow</h2>
<div class="lb-trans"><h2>結論：掌控神經系統，淡化工作流程</h2>
</div><p>In the near term, there is no reason to be aggressively bearish on software stocks. The technical setup is as good as it has been in years, institutional positioning supports continuation, and the macro backdrop is not fighting the tape.</p>
<div class="lb-trans"><p>在短期內，沒有理由對軟件股票持激進的看空態度。技術形勢與近年來相比非常良好，機構的持倉支持持續上漲，宏觀背景也沒有與市場趨勢相悖。</p>
</div><p>But looking out 12 to 24 months? The fundamental reckoning that the market postponed is still coming. Enterprise AI adoption data — renewal rates, churn patterns, pricing concessions — will start to surface in earnings calls over the next several quarters. And as that happens, the distinction between AI-native compounders and beta-driven bounces will become impossible to ignore.</p>
<div class="lb-trans"><p>但展望未來 12 到 24 個月？市場推遲的基本面清算仍在到來。企業 AI 採用數據 — 續約率、流失模式、價格讓步 — 將在接下來的幾個季度的財報電話會議中開始顯現。隨着這一過程的進行，AI 原生複合型企業與基於 Beta 的反彈之間的區別將變得無法忽視。</p>
</div><p><strong>Own the nervous system. Fade the workflow.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>掌控神經系統。淡化工作流程。</strong></p>
</div><p>Software that becomes more valuable as AI proliferates — security, observability, data infrastructure, physical-world intelligence — deserves a permanent place in your portfolio. The rest deserves skepticism, regardless of how good the chart looks today.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着 AI 的普及而變得更有價值的軟件 — 安全性、可觀察性、數據基礎設施、物理世界智能 — 值得在你的投資組合中佔據一個永久的位置。其餘的則值得懷疑，無論今天的圖表看起來多麼好。</p>
</div><p>One thing this rally made clear? The market doesn’t wait for permission.</p>
<div class="lb-trans"><p>這次反彈明確表明了一件事？市場不會等待許可。</p>
</div><p>When institutional money decided software was worth owning again, it came back all at once, in a matter of weeks, before most retail investors had time to react.</p>
<div class="lb-trans"><p>當機構資金決定軟件再次值得擁有時，它在幾周內一次性回流，幾乎沒有給大多數散户投資者反應的時間。</p>
</div><p>The same thing will happen when <strong>OpenAI</strong> and <strong>Anthropic</strong> file their S-1s — except the repricing won’t be contained to one sector. It’ll ripple across the entire AI ecosystem simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p>當 <strong>OpenAI</strong> 和 <strong>Anthropic</strong> 提交 S-1 文件時，同樣的事情將會發生 — 不過這次的重新定價不會侷限於一個行業。它將同時波及整個 AI 生態系統。</p>
</div><p>I’ve already mapped where I think that money lands first. Not the IPOs themselves — the companies underneath them that Wall Street will be forced to reprice the moment the filings go public.</p>
<div class="lb-trans"><p>我已經繪製了我認為資金首先落腳的地方。不是 IPO 本身 — 而是它們背後的公司，華爾街將在文件公開的瞬間被迫重新定價。</p>
</div><p><strong>Here’s the full picture — including the specific names I think move first</strong>.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>這是完整的圖景 — 包括我認為會首先動的具體公司名稱。</strong></p>
</div>

SaaSmageddon 並未結束，只是暫時中止