<p>[北京] 泡泡瑪特國際集團對其海外業務過於依賴單一熱門產品的擔憂進行了反駁，認為 Labubu 去年的爆炸性增長掩蓋了其他玩具的強勁表現。</p>
<p>首席運營官 Si De 在接受彭博新聞採訪時表示，非 Labubu 產品在美國的銷售佔總收入的約 50%，這是首次披露泡泡瑪特在其最大的單一海外市場的收入構成。他提到，在日本、韓國和東南亞等地，非 Labubu 角色的銷售已經佔據了大多數。</p>
<p>“去年對 Labubu 的重要性過於強調，” Si 説，他在 2015 年加入公司，正是在公司從生活方式零售連鎖轉向專注於藝術玩具之前。</p>
<p>“泡泡瑪特的其他知識產權也實現了強勁增長，獲得了大量用户和粉絲，但它們被 Labubu 所掩蓋，” 他説，並舉例説明 Twinkle Twinkle，這是一系列星星形象和玩具，是公司在亞洲增長最快的角色之一。</p>
<p>Labubu 是中國產品在西方市場引發消費者狂熱的罕見例子，這些玩具在幾秒鐘內售罄，去年達到了巔峯。但自 8 月份創下紀錄以來，股價已下跌約一半，泡泡瑪特的市值蒸發了約 290 億美元，投資者對公司能否將這個長着尖牙的怪物打造成持久的熱門產品感到越來越焦慮，還是僅僅一時的狂熱。</p>
<p>在 2025 年收入激增 185% 後，放緩的跡象開始顯現，包括海外市場增長 300%。</p>
<p>根據彭博第二測量的數據，泡泡瑪特在美國的銷售在 4 月份下降了 42%，而 3 月份下降了 45%。儘管第一季度總收入可能增長了多達 80%，但公司預計今年至少增長 20%。</p>
<h2>只是炒作</h2>
<p>不過，一些分析師持更悲觀的態度。摩根士丹利預計今年銷售增長為 13%，滙豐控股預測擴張為 9.6%。與此同時，德意志銀行預測將下降 2%，指出泡泡瑪特的商業模式對 Labubu 熱潮結束的脆弱性。</p>
<p>“我們認為 Labubu 周圍只是炒作，它已經在海外市場進入了急劇的下行週期，” 德意志銀行消費分析師 Sammi Xu 表示。“如果 Labubu 的受歡迎程度下降，停止吸引流量，損失不僅僅體現在一個 IP 的銷售上，還會影響到每筆交易的整體單位和品牌參與度，導致總收入的急劇惡化。”</p>
<p>儘管如此，泡泡瑪特至少有一位高調的支持者。影響力巨大的中國投資者段永平已將其在公司的股份提升至約 6.04%，根據摩根士丹利的説法，這可能使他成為泡泡瑪特創始人和管理層之外的最大股東。</p>
<p>雖然泡泡瑪特的國內業務表現強勁，第一季度增長了 105%，但該公司希望最終成為一家全球公司。</p>
<p>Si 估計，未來幾年海外員工將佔泡泡瑪特總員工的約 50%，而目前為 20% 至 30%。他預測，公司可以在短短几年內複製其國內成功的模式，而這需要十年的時間，因為現在擁有更完整的產品組合、更強的現金池和品牌認知度。</p>
<p>儘管最近幾個月放緩，但美國仍然是實現這一目標的核心。根據彭博新聞根據公司公告的計算，泡泡瑪特在今年前五個月新增了十多家門店，總數達到約 80 家。它希望在美國擁有超過 100 家門店，包括在第四季度的時代廣場和第五大道的旗艦店。</p>
<p>雖然泡泡瑪特希望培養 Skullpanda 和 Hirono 等角色的需求以幫助多樣化，但億萬富翁首席執行官王寧將 Labubu 形容為金礦，突顯了公司從其病毒式熱門產品中提取更多價值的重點。</p>
<p>它正在與索尼影業合作製作 Labubu 電影，Si 表示可能在 2028 年夏季發佈。這些怪物角色還將在今年的高調活動中亮相，包括國際足聯世界盃和第 100 屆梅西感恩節遊行。</p>
<p>新的 Labubu 也在路上。公司將在下半年推出該角色的新系列和藝術家合作。</p>
<p>“我們對去年的增長感到高興。我們經歷了困難，但我們很高興，” Si 説。“儘管今年情況有所回落，但這給了我們更強的信心。一旦你看到全球機會有多大，自然會驅動更大的信念和願意投入更多資源。” BLOOMBERG</p>

泡泡瑪特

<p>泡泡瑪特國際集團駁斥了外界對其海外成功僅依賴於 “Labubu” 知識產權的擔憂，指出其他角色如 Twinkle Twinkle 的強勁表現。儘管由於投資者對 Labubu 的持續性和近期美國銷售放緩的焦慮，公司的股價有所下跌，但該公司強調了多元化的收入來源以及全球擴張的計劃，包括新店鋪和一部 Labubu 電影</p>

<p>[BEIJING] Pop Mart International Group pushed back against concerns that its overseas business is too reliant on a one-hit wonder, arguing that Labubu’s explosive growth last year has taken attention away from the strong performance of its other toys.</p>
<div class="lb-trans"><p>[北京] 泡泡瑪特國際集團對其海外業務過於依賴單一熱門產品的擔憂進行了反駁，認為 Labubu 去年的爆炸性增長掩蓋了其他玩具的強勁表現。</p>
</div><p>Sales of non-Labubu items accounted for about 50 per cent of total revenue in the US last year, chief operating officer Si De said in an interview with Bloomberg News, revealing for the first time a breakdown in Pop Mart’s biggest single overseas market. In places like Japan, South Korea and South-east Asia, non-Labubu characters already make up the majority of its sales, he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>首席運營官 Si De 在接受彭博新聞採訪時表示，非 Labubu 產品在美國的銷售佔總收入的約 50%，這是首次披露泡泡瑪特在其最大的單一海外市場的收入構成。他提到，在日本、韓國和東南亞等地，非 Labubu 角色的銷售已經佔據了大多數。</p>
</div><p>“There was an overemphasis on how important Labubu is last year,” said Si, who joined the company in 2015, just before it pivoted from a lifestyle retail chain to focusing on art toys.</p>
<div class="lb-trans"><p>“去年對 Labubu 的重要性過於強調，” Si 説，他在 2015 年加入公司，正是在公司從生活方式零售連鎖轉向專注於藝術玩具之前。</p>
</div><p>“Pop Mart’s other intellectual properties also achieved strong growth and gained a significant number of users and fans, but they were simply overshadowed by Labubu,” he said, giving the example of Twinkle Twinkle, a collection of star figurines and toys that’s one of the company’s fastest-growing characters in Asia.</p>
<div class="lb-trans"><p>“泡泡瑪特的其他知識產權也實現了強勁增長，獲得了大量用户和粉絲，但它們被 Labubu 所掩蓋，” 他説，並舉例説明 Twinkle Twinkle，這是一系列星星形象和玩具，是公司在亞洲增長最快的角色之一。</p>
</div><p>Labubu are a rare instance of a Chinese product sparking a consumer frenzy in Western markets, with the toys selling out in seconds in a juggernaut that reached its peak last year. But shares have slumped by about half since hitting a record in August, wiping roughly US$29 billion from Pop Mart’s market capitalisation, on deepening investor anxiety about whether the company can make the snaggle-toothed monster an enduring hit or if it is just a short-lived craze.</p>
<div class="lb-trans"><p>Labubu 是中國產品在西方市場引發消費者狂熱的罕見例子，這些玩具在幾秒鐘內售罄，去年達到了巔峯。但自 8 月份創下紀錄以來，股價已下跌約一半，泡泡瑪特的市值蒸發了約 290 億美元，投資者對公司能否將這個長着尖牙的怪物打造成持久的熱門產品感到越來越焦慮，還是僅僅一時的狂熱。</p>
</div><p>Signs of a slowdown have been building after the blistering 185 per cent surge in revenue in 2025, including a 300 per cent jump in overseas markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2025 年收入激增 185% 後，放緩的跡象開始顯現，包括海外市場增長 300%。</p>
</div><p>Pop Mart’s sales in the US, a key growth engine, dropped 42 per cent in April after a 45 per cent decline in March, according to Bloomberg Second Measure data. And while total revenue probably climbed as much as 80 per cent in the first quarter, the company has guided for at least 20 per cent growth this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據彭博第二測量的數據，泡泡瑪特在美國的銷售在 4 月份下降了 42%，而 3 月份下降了 45%。儘管第一季度總收入可能增長了多達 80%，但公司預計今年至少增長 20%。</p>
</div><h2>Just hype</h2>
<div class="lb-trans"><h2>只是炒作</h2>
</div><p>Some analysts are more pessimistic, though. Morgan Stanley expects sales growth of 13 per cent this year and HSBC Holdings forecasts 9.6 per cent expansion. Meanwhile, Deutsche Bank predicts a 2 per cent decline, citing the vulnerability of Pop Mart’s business model to the Labubu craze ending.</p>
<div class="lb-trans"><p>不過，一些分析師持更悲觀的態度。摩根士丹利預計今年銷售增長為 13%，滙豐控股預測擴張為 9.6%。與此同時，德意志銀行預測將下降 2%，指出泡泡瑪特的商業模式對 Labubu 熱潮結束的脆弱性。</p>
</div><p>“We believe there is just hype surrounding Labubu and it has already entered a sharp downcycle in overseas markets,” said Deutsche Bank consumer analyst Sammi Xu. “If Labubu’s popularity wanes and it ceases to be a traffic magnet, the loss won’t just be in one IP’s sales, but in the overall units per transaction and brand engagement, leading to a much steeper deterioration in total revenue.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們認為 Labubu 周圍只是炒作，它已經在海外市場進入了急劇的下行週期，” 德意志銀行消費分析師 Sammi Xu 表示。“如果 Labubu 的受歡迎程度下降，停止吸引流量，損失不僅僅體現在一個 IP 的銷售上，還會影響到每筆交易的整體單位和品牌參與度，導致總收入的急劇惡化。”</p>
</div><p>Still, Pop Mart has at least one high-profile supporter. Influential Chinese investor Duan Yongping has boosted his stake in the company to about 6.04 per cent, likely making him the largest shareholder outside Pop Mart’s founder and management, according to Morgan Stanley.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，泡泡瑪特至少有一位高調的支持者。影響力巨大的中國投資者段永平已將其在公司的股份提升至約 6.04%，根據摩根士丹利的説法，這可能使他成為泡泡瑪特創始人和管理層之外的最大股東。</p>
</div><p>While Pop Mart’s domestic business is proving robust, delivering 105 per cent growth in the first quarter, the firm wants to ultimately become a global company.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然泡泡瑪特的國內業務表現強勁，第一季度增長了 105%，但該公司希望最終成為一家全球公司。</p>
</div><p>Si estimates that overseas employees will account for about 50 per cent of Pop Mart’s total workforce in a few years, from 20 to 30 per cent currently. He predicts that the company can replicate its domestic success, which took a decade to build, in just a handful of years given it now has a more complete product mix, stronger cash pool and brand awareness.</p>
<div class="lb-trans"><p>Si 估計，未來幾年海外員工將佔泡泡瑪特總員工的約 50%，而目前為 20% 至 30%。他預測，公司可以在短短几年內複製其國內成功的模式，而這需要十年的時間，因為現在擁有更完整的產品組合、更強的現金池和品牌認知度。</p>
</div><p>The US is still core to that goal, despite the slowdown in recent months. Pop Mart has added more than a dozen stores there in the first five months of this year, according to Bloomberg News calculations based on company announcements, taking its total to about 80. It wants to have more than 100 in the US this year, including flagship stores at Times Square and Fifth Avenue in New York in the fourth quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管最近幾個月放緩，但美國仍然是實現這一目標的核心。根據彭博新聞根據公司公告的計算，泡泡瑪特在今年前五個月新增了十多家門店，總數達到約 80 家。它希望在美國擁有超過 100 家門店，包括在第四季度的時代廣場和第五大道的旗艦店。</p>
</div><p>While Pop Mart is looking to cultivate demand for characters like Skullpanda and Hirono to help diversify, billionaire chief executive officer Wang Ning has described Labubu as a gold mine – highlighting the company’s focus on extracting more value from its viral hit.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然泡泡瑪特希望培養 Skullpanda 和 Hirono 等角色的需求以幫助多樣化，但億萬富翁首席執行官王寧將 Labubu 形容為金礦，突顯了公司從其病毒式熱門產品中提取更多價值的重點。</p>
</div><p>It is working with Sony Pictures Entertainment to make a Labubu movie, which Si says may be released as early as summer 2028. The monster characters will also appear at high-profile events this year including the Fifa World Cup and the 100th Macy’s Thanksgiving Day Parade.</p>
<div class="lb-trans"><p>它正在與索尼影業合作製作 Labubu 電影，Si 表示可能在 2028 年夏季發佈。這些怪物角色還將在今年的高調活動中亮相，包括國際足聯世界盃和第 100 屆梅西感恩節遊行。</p>
</div><p>New Labubu are on the way, too. The company will launch a fresh series of the character and an artist collaboration in the second half.</p>
<div class="lb-trans"><p>新的 Labubu 也在路上。公司將在下半年推出該角色的新系列和藝術家合作。</p>
</div><p>“We are happy about the growth last year. We suffered, but we’re happy,” Si said. “Although things have somewhat reverted this year, it has given us stronger confidence. Once you’ve seen how big the opportunity is globally, it naturally drives greater conviction and a willingness to invest more resources.” BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們對去年的增長感到高興。我們經歷了困難，但我們很高興，” Si 説。“儘管今年情況有所回落，但這給了我們更強的信心。一旦你看到全球機會有多大，自然會驅動更大的信念和願意投入更多資源。” BLOOMBERG</p>
</div>

Labubu maker Pop Mart pushes back on one-hit wonder fears

- Pop Mart 對 Labubu 依賴的擔憂表示反對，稱其他玩具表現強勁。  
- Labubu 產品在海外市場受到關注，但銷售下滑顯著。  
- 公司計劃加大海外市場佈局，預計未來半年內將推出新系列。

Businesstimes News

摩根士丹利

滙豐

德意志銀行

索尼

梅西百貨

POP MART HK SDR 20to1

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

HSBC 5xShortSG241213

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泡泡瑪特的 Labubu 製造商反駁了關於其產品是否只是曇花一現的擔憂