<p>Spotify (SPOT) 已經不再追求用户增長，其下一個增長階段可能將集中在盈利上。Spotify 已經是全球流媒體音頻的領導者，但接下來的故事可能更多地來自於如何從其最活躍的粉絲那裏賺取更多收入，而不僅僅是增加用户數量。在過去的 12 個月裏，Spotify 的股價下跌了近 30%，而標準普爾 500 指數（SPX）在同一時期上漲了超過 23%。我將這種表現不佳視為機會，並看好 SPOT，因為公司的盈利策略變得越來越可信。</p>
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<p>Spotify 目前大約有 7.61 億月活躍用户，其中約 2.93 億是付費訂閲者。這種規模是很難複製的。現在重要的是 Spotify 是否能夠將這一受眾轉化為更高的每用户平均收入（ARPU）、更強的利潤率和更持久的自由現金流。在其 2026 年投資者日之後，我認為答案越來越傾向於肯定。</p>

SPOT

<p>Spotify 正在將其戰略重點從用户獲取轉向貨幣化，旨在提高其 7.61 億月活躍用户的平均收入和利潤率。儘管過去一年股價下跌了 30%，但作者對 SPOT 依然持樂觀態度，認為在 2026 年投資者日之後，其新的貨幣化策略的可信度將成為關鍵的增長動力</p>

<p>Spotify (SPOT) is done chasing users, and its next growth phase may be about monetization. Spotify is already the global leader in streaming audio, but the next leg of the story may come less from simply adding users and more from earning more from its most engaged fans. The stock is down nearly 30% over the past 12 months, while the S&amp;P 500 (SPX) is up more than 23% over the same period. I see that underperformance as an opportunity, and I am bullish on SPOT because the company's monetization playbook is becoming more credible.</p>
<div class="lb-trans"><p>Spotify (SPOT) 已經不再追求用户增長，其下一個增長階段可能將集中在盈利上。Spotify 已經是全球流媒體音頻的領導者，但接下來的故事可能更多地來自於如何從其最活躍的粉絲那裏賺取更多收入，而不僅僅是增加用户數量。在過去的 12 個月裏，Spotify 的股價下跌了近 30%，而標準普爾 500 指數（SPX）在同一時期上漲了超過 23%。我將這種表現不佳視為機會，並看好 SPOT，因為公司的盈利策略變得越來越可信。</p>
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</div><p>Spotify has roughly 761 million monthly active users, including about 293 million paid subscribers. That scale is hard to replicate. What matters now is whether Spotify can turn that audience into higher average revenue per user (ARPU), stronger margins, and more durable free cash flow. After its 2026 Investor Day, I think the answer is increasingly yes.</p>
<div class="lb-trans"><p>Spotify 目前大約有 7.61 億月活躍用户，其中約 2.93 億是付費訂閲者。這種規模是很難複製的。現在重要的是 Spotify 是否能夠將這一受眾轉化為更高的每用户平均收入（ARPU）、更強的利潤率和更持久的自由現金流。在其 2026 年投資者日之後，我認為答案越來越傾向於肯定。</p>
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Spotify (SPOT) 已經不再追求用户增長，現在它將重心轉向了盈利能力