<p>作者：佈雷特·阿倫茲</p>
<p>我閲讀了 300 頁的 SpaceX 招股説明書：你必須給埃隆·馬斯克的遠見和膽略點贊</p>
<p>他是 “技術王”，他想要你的錢。</p>
<p>無論你對埃隆·馬斯克有什麼看法，但在 SpaceX 首次公開募股之前，你必須承認他的遠見和膽略。</p>
<p>這位自封的技術王，去年所謂的美國預算沙皇，因即將到來的太空探索技術公司——即 SpaceX（SPCX）首次公開募股而成為城中熱議的話題。這次預計籌集約 800 億美元現金的首次公開募股定於本週進行，預計將成為歷史上最大的一次，甚至超過 2019 年沙特阿美（SA:2222）的上市。</p>
<p>藏針的最佳地方是在乾草堆裏。</p>
<p>幾乎沒有人會閲讀完整的 SpaceX 上市招股説明書——這對公司來説可能是個幸運。由於其長達 300 頁，包含無數重複內容，你可能會問，這種長度和密度是缺陷還是特徵。藏針的最佳地方是在乾草堆裏。</p>
<p>閲讀：隨着 SpaceX IPO 預期升温，2026 年最大 IPO 對投資者需求的啓示</p>
<p>如果你的經紀人向你提供這次 IPO 的股票，而你在考慮是否參與，以下是華爾街不太願意告訴你的事情。</p>
<p>華爾街銀行將從這次 IPO 中賺取 5 億美元的費用。觀察人士表示，這個數字在此次募股規模下顯得出奇地低。但這顯示出銀行家們急於在馬斯克未來的股權銷售中分一杯羹。</p>
<p>在如此鉅額資金的情況下，華爾街及其在媒體中的有用傻瓜們拼命推銷這隻股票也就不足為奇了。</p>
<p>如果你錯過了，華爾街的大型銀行摩根大通（JPM）有一位分析師覆蓋馬斯克的另一家上市公司特斯拉（TSLA），他一直持悲觀態度。一個絕對驚人的巧合是，摩根大通一個月前突然重新分配了那位分析師。他的接替者以超過三倍的目標價開始覆蓋特斯拉。而馬斯克則讓摩根大通參與了 IPO。摩根大通拒絕置評。</p>
<p>這裏沒什麼好看的，大家繼續走。</p>
<p>SpaceX 是一個財務黑洞。該公司正在虧損，且沒有盡頭。</p>
<p>招股説明書中提到：“我們有淨虧損的歷史，未來可能無法實現盈利。” 該公司在 2023 年虧損 46 億美元，2025 年虧損 49 億美元，今年前三個月虧損 43 億美元——相當於每小時 200 萬美元。到目前為止，SpaceX 總共虧損了 410 億美元。它警告稱，未來資本支出和成本將會上升。</p>
<p>閲讀：這些 ETF 因早期投資 SpaceX 而飆升。IPO 後它們會怎樣？</p>
<p>目前，SpaceX 作為一項業務，實際上只是一個使用衞星的移動網絡 Starlink。Starlink 部門產生了 70% 的所有收入，且由於公司其他部分虧損，遠遠超過 100% 的所有淨收入。Starlink 目前擁有 1030 萬客户，在第一季度產生了 33 億美元的收入。相比之下，美國三大地面移動網絡，Verizon（VZ）、T Mobile（TMUS）和 AT&amp;T（T），總共擁有 40 倍的客户和 30 倍的收入。同時，它們的總市值加起來不到 SpaceX IPO 估值的三分之一。</p>
<p>從積極的一面看，Starlink 可以在飛機上或在公海上的船上訪問。</p>
<p>你如何向一家擁有 1000 萬客户的移動運營商索要 1.8 萬億美元？通過承諾來自其他完全未經驗證的業務的數萬億未來利潤。在 SpaceX 的案例中，重大承諾與人工智能相關。AI 應用，包括商業和消費者需求， supposedly 代表了 265 萬億美元，或 93% 的所謂 “總可尋址市場”，這是 SpaceX 所追求的。</p>
<p>為什麼馬斯克的 Grok AI 平台會比 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 Chat GPT 或 Alphabet（GOOG）（GOOGL）旗下的谷歌 Gemini 更好？SpaceX 的招股説明書聲稱有多個優勢，包括在太空中運行太陽能數據中心的成本優勢。我們拭目以待。</p>
<p>與此同時，它還將 “Grok 與 X 的深度集成” 作為一個實際的競爭優勢，X 是馬斯克在 2022 年收購的前 Twitter。“這種對 X 上信息和人類話語的直接實時訪問，通過將輸出與最新知識和多樣化觀點相結合，增強了 Grok 的求真能力，” 招股説明書中提到。沒錯，Twitter 被視為 “真相” 的來源。</p>
<p>律師們在打字時是否在笑只有他們自己知道。但我會選擇支持。</p>
<p>與此同時，截至 3 月 31 日，Grok 和 Twitter 聲稱擁有 13 億全球用户。活躍用户不到一半。付費訂閲者總數？呃……630 萬，包括 440 萬為 X 付費和 190 萬為 Grok 付費。太棒了！</p>
<p>公司的其他夢想更多是空中樓閣而非登月。公司表示，未來的商業計劃包括 “建立月球經濟和星際工業化……太空旅遊和貨物運輸到月球……在軌制造、乘客運輸到月球、乘客和貨物運輸到火星、在月球和火星的能源生產、在月球和火星的製造能力，以及小行星採礦。”</p>
<p>公司承認，許多這些 “倡議” 或夢想 “涉及重大技術複雜性、未經驗證的技術，或不存在的技術，可能需要重大進展，這些倡議可能無法實現商業可行性。” 換句話説，公司計劃瞄準可能根本不存在的市場，使用它沒有的技術。</p>
<p>這至少比 1720 年南海泡沫期間臭名昭著的首次公開募股有所進步。當時，歷史學家查爾斯·麥凱指出，一位聰明的股票操盤手成功籌集了資金，用於 “開展一項極具優勢的事業，但沒人知道這是什麼。” 麥凱機智地寫道，在這種情況下，股票操盤手口袋裝滿現金，第二天便逃離了國家。</p>
<p>SpaceX 招股説明書中的好消息是，馬斯克將通過控制 B 類投票股票保留 82.4% 的投票權，並將單獨挑選大多數董事會成員。哦，儘管華爾街聲稱該股票的價值為每股 135 美元，但就在去年十月，它的內部估值為 42 美元。你是被宰了，還是公司的價值在過去八個月裏翻了三倍？你來判斷。</p>
<p>-佈雷特·阿倫茲</p>
<p>該內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>06-10-26 0837ET</p>

2倍做多SpaceX ETF-leverage shares

<p>對 SpaceX IPO 招股説明書的分析突顯了顯著的警示信號，包括高達 410 億美元的鉅額歷史虧損以及尚未證明的盈利路徑。該公司在收入上嚴重依賴 Starlink，儘管其估值較高，但目前在規模上仍落後於主要的地面運營商。此外，AI 項目 Grok 面臨激烈的競爭和可疑的競爭優勢。批評者警告稱，華爾街的熱情可能是由低費用驅動，而非基本面的強勁</p>

<p>By Brett Arends</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：佈雷特·阿倫茲</p>
</div><p>I read the 300-page SpaceX prospectus: You have to give Elon Musk credit for his vision - and chutzpah</p>
<div class="lb-trans"><p>我閲讀了 300 頁的 SpaceX 招股説明書：你必須給埃隆·馬斯克的遠見和膽略點贊</p>
</div><p>He's the &#34;technoking,&#34; and he wants your money.</p>
<div class="lb-trans"><p>他是 “技術王”，他想要你的錢。</p>
</div><p>Say what you like about Elon Musk, but you have to give him credit ahead of the SpaceX IPO for his vision and his chutzpah.</p>
<div class="lb-trans"><p>無論你對埃隆·馬斯克有什麼看法，但在 SpaceX 首次公開募股之前，你必須承認他的遠見和膽略。</p>
</div><p>The self-appointed technoking, last year's supposed U.S. budget czar, is the talk of the town thanks to his forthcoming Space Exploration Technologies - aka SpaceX (SPCX) - IPO. That initial public offering, expected to raise around $80 billion in cash, is set to take place this week and is expected to be the biggest in history - exceeding even the 2019 listing of Aramco (SA:2222), Saudi Arabia's national oil company.</p>
<div class="lb-trans"><p>這位自封的技術王，去年所謂的美國預算沙皇，因即將到來的太空探索技術公司——即 SpaceX（SPCX）首次公開募股而成為城中熱議的話題。這次預計籌集約 800 億美元現金的首次公開募股定於本週進行，預計將成為歷史上最大的一次，甚至超過 2019 年沙特阿美（SA:2222）的上市。</p>
</div><p>The best place to hide needles is in a haystack.</p>
<div class="lb-trans"><p>藏針的最佳地方是在乾草堆裏。</p>
</div><p>Hardly anyone is going to read the full SpaceX listing prospectus - which may be lucky for the company. As it's around 300 pages long, including innumerable repetitions, you may ask whether the length, and density, is a bug or a feature. The best place to hide needles is in a haystack.</p>
<div class="lb-trans"><p>幾乎沒有人會閲讀完整的 SpaceX 上市招股説明書——這對公司來説可能是個幸運。由於其長達 300 頁，包含無數重複內容，你可能會問，這種長度和密度是缺陷還是特徵。藏針的最佳地方是在乾草堆裏。</p>
</div><p>Read: As SpaceX IPO anticipation heats up, what 2026's biggest IPOs say about investor demand</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：隨着 SpaceX IPO 預期升温，2026 年最大 IPO 對投資者需求的啓示</p>
</div><p>If your broker is offering you stock in this IPO, and you are wondering whether to participate, here are the things you should know about that Wall Street isn't that anxious to tell you.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果你的經紀人向你提供這次 IPO 的股票，而你在考慮是否參與，以下是華爾街不太願意告訴你的事情。</p>
</div><p>Wall Street banks are going to pocket $500 million in fees from this IPO. That is, observers say, surprisingly low given the offering's scale. But that shows how keen the bankers are to get their snouts in the trough of Musk's future equity sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>華爾街銀行將從這次 IPO 中賺取 5 億美元的費用。觀察人士表示，這個數字在此次募股規模下顯得出奇地低。但這顯示出銀行家們急於在馬斯克未來的股權銷售中分一杯羹。</p>
</div><p>With that amount of money at stake, it is no surprise that Wall Street and its useful idiots in the media are pushing this stock as hard as it can be pushed.</p>
<div class="lb-trans"><p>在如此鉅額資金的情況下，華爾街及其在媒體中的有用傻瓜們拼命推銷這隻股票也就不足為奇了。</p>
</div><p>In case you missed it, jumbo Wall Street bank JPMorgan (JPM) had a stock analyst covering Musk's other publicly traded company, Tesla (TSLA), who was resolutely bearish. By an absolutely amazing coincidence, JPMorgan a month ago suddenly reallocated that analyst. His replacement initiated coverage of Tesla with a target price more than three times as high. And Musk cut JPMorgan in on the IPO. JPMorgan declined to comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果你錯過了，華爾街的大型銀行摩根大通（JPM）有一位分析師覆蓋馬斯克的另一家上市公司特斯拉（TSLA），他一直持悲觀態度。一個絕對驚人的巧合是，摩根大通一個月前突然重新分配了那位分析師。他的接替者以超過三倍的目標價開始覆蓋特斯拉。而馬斯克則讓摩根大通參與了 IPO。摩根大通拒絕置評。</p>
</div><p>Nothing to see here, folks. Move along.</p>
<div class="lb-trans"><p>這裏沒什麼好看的，大家繼續走。</p>
</div><p>SpaceX is a financial black hole. The company is losing money with no end in sight.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 是一個財務黑洞。該公司正在虧損，且沒有盡頭。</p>
</div><p>&#34;We have a history of net losses and may not achieve profitability in the future,&#34; the prospectus says. The company lost $4.6 billion in 2023, $4.9 billion in 2025, and $4.3 billion in the first three months of this year - equivalent to $2 million per hour. In total, SpaceX has lost $41 billion so far. Capital expenditures and costs will rise in the future, it warns.</p>
<div class="lb-trans"><p>招股説明書中提到：“我們有淨虧損的歷史，未來可能無法實現盈利。” 該公司在 2023 年虧損 46 億美元，2025 年虧損 49 億美元，今年前三個月虧損 43 億美元——相當於每小時 200 萬美元。到目前為止，SpaceX 總共虧損了 410 億美元。它警告稱，未來資本支出和成本將會上升。</p>
</div><p>Read: These ETFs surged thanks to early SpaceX stakes. What happens to them after the IPO?</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：這些 ETF 因早期投資 SpaceX 而飆升。IPO 後它們會怎樣？</p>
</div><p>Right now, SpaceX as a business is simply a mobile network, Starlink, that uses satellites. The Starlink division generates 70% of all revenues and far more than 100% of all net income, given that the rest of the company loses money. Starlink currently has 10.3 million customers and generated $3.3 billion in revenue in the first quarter. For comparison, the three main U.S. terrestrial mobile networks, Verizon (VZ), T Mobile (TMUS) and AT&amp;T (T), had in total 40 times as many customers and 30 times as much revenue. Meanwhile their aggregate market values add up to less than one-third of the SpaceX IPO valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，SpaceX 作為一項業務，實際上只是一個使用衞星的移動網絡 Starlink。Starlink 部門產生了 70% 的所有收入，且由於公司其他部分虧損，遠遠超過 100% 的所有淨收入。Starlink 目前擁有 1030 萬客户，在第一季度產生了 33 億美元的收入。相比之下，美國三大地面移動網絡，Verizon（VZ）、T Mobile（TMUS）和 AT&amp;T（T），總共擁有 40 倍的客户和 30 倍的收入。同時，它們的總市值加起來不到 SpaceX IPO 估值的三分之一。</p>
</div><p>On the upside, Starlink can be accessed while you're on a plane or on a boat on the high seas.</p>
<div class="lb-trans"><p>從積極的一面看，Starlink 可以在飛機上或在公海上的船上訪問。</p>
</div><p>How do you ask $1.8 trillion for a mobile operator with 10 million customers? By promising trillions in future profits from other, completely unproven, businesses. In the case of SpaceX, the big promise relates to artificial intelligence. AI applications, including business and consumer demand, supposedly represent $26.5 trillion, or 93%, of the alleged &#34;total addressable market&#34; that SpaceX is chasing.</p>
<div class="lb-trans"><p>你如何向一家擁有 1000 萬客户的移動運營商索要 1.8 萬億美元？通過承諾來自其他完全未經驗證的業務的數萬億未來利潤。在 SpaceX 的案例中，重大承諾與人工智能相關。AI 應用，包括商業和消費者需求， supposedly 代表了 265 萬億美元，或 93% 的所謂 “總可尋址市場”，這是 SpaceX 所追求的。</p>
</div><p>Why would Musk's Grok AI platform be better than Anthropic's Claude, or OpenAI's Chat GPT, or Alphabet (GOOG) (GOOGL) unit Google's Gemini? The SpaceX prospectus claims a number of advantages, including the alleged cost advantage of running solar-powered data farms in space. We shall see.</p>
<div class="lb-trans"><p>為什麼馬斯克的 Grok AI 平台會比 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 Chat GPT 或 Alphabet（GOOG）（GOOGL）旗下的谷歌 Gemini 更好？SpaceX 的招股説明書聲稱有多個優勢，包括在太空中運行太陽能數據中心的成本優勢。我們拭目以待。</p>
</div><p>Meanwhile it also names, as an actual competitive advantage, &#34;Grok's deep integration with X,&#34; the former Twitter, purchased by Musk in 2022. &#34;This direct, real-time access to the information and human discourse on X enhances Grok's truth-seeking capabilities by grounding outputs in up-to-date knowledge and diverse viewpoints,&#34; the prospectus says. Yep, Twitter is given as a source for &#34;truth.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，它還將 “Grok 與 X 的深度集成” 作為一個實際的競爭優勢，X 是馬斯克在 2022 年收購的前 Twitter。“這種對 X 上信息和人類話語的直接實時訪問，通過將輸出與最新知識和多樣化觀點相結合，增強了 Grok 的求真能力，” 招股説明書中提到。沒錯，Twitter 被視為 “真相” 的來源。</p>
</div><p>Whether the lawyers were laughing when they typed this is known only to them. But I'll take the over.</p>
<div class="lb-trans"><p>律師們在打字時是否在笑只有他們自己知道。但我會選擇支持。</p>
</div><p>Meanwhile, as of March 31, Grok and Twitter had allegedly 1.3 billion global users. Less than half were active. The total number of paying subscribers? Er ... 6.3 million, including 4.4 million who are paying for X and 1.9 million who are paying for Grok. Booyah!</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，截至 3 月 31 日，Grok 和 Twitter 聲稱擁有 13 億全球用户。活躍用户不到一半。付費訂閲者總數？呃……630 萬，包括 440 萬為 X 付費和 190 萬為 Grok 付費。太棒了！</p>
</div><p>The rest of the company's dreams are more moonshine than moon landings. Future business plans, the company says, include &#34;the establishment of a lunar economy and interplanetary industrialization...space tourism and cargo transport to the Moon ... in-orbit manufacturing, passenger transport to the Moon, passenger and cargo transport to Mars, energy production on the Moon and Mars, manufacturing capabilities on the Moon and Mars, and asteroid mining.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的其他夢想更多是空中樓閣而非登月。公司表示，未來的商業計劃包括 “建立月球經濟和星際工業化……太空旅遊和貨物運輸到月球……在軌制造、乘客運輸到月球、乘客和貨物運輸到火星、在月球和火星的能源生產、在月球和火星的製造能力，以及小行星採礦。”</p>
</div><p>Many of these &#34;initiatives&#34; or dreams, the company admits, &#34;involve significant technical complexity, unproven technologies, or technologies that do not exist or may require significant advancement, and such initiatives may not achieve commercial viability.&#34; In other words, the company plans to target markets that may not even exist using technologies it does not have.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司承認，許多這些 “倡議” 或夢想 “涉及重大技術複雜性、未經驗證的技術，或不存在的技術，可能需要重大進展，這些倡議可能無法實現商業可行性。” 換句話説，公司計劃瞄準可能根本不存在的市場，使用它沒有的技術。</p>
</div><p>This is, at least, an advance over the infamous IPO during the South Sea Bubble of 1720, when, according to historian Charles Mackay, a clever stock operator managed to raise money for &#34;a company for carrying on an undertaking of great advantage, but nobody to know what it is.&#34; Shrewdly, Mackay wrote, the stock operator in that case pocketed the cash and fled the country the next day.</p>
<div class="lb-trans"><p>這至少比 1720 年南海泡沫期間臭名昭著的首次公開募股有所進步。當時，歷史學家查爾斯·麥凱指出，一位聰明的股票操盤手成功籌集了資金，用於 “開展一項極具優勢的事業，但沒人知道這是什麼。” 麥凱機智地寫道，在這種情況下，股票操盤手口袋裝滿現金，第二天便逃離了國家。</p>
</div><p>Rounding out the goodies in the SpaceX prospectus is the news that Musk will retain 82.4% of the votes through his control of the Class B voting stock, and will singlehandedly pick a majority of the board. Oh, and while Wall Street is claiming the stock is worth $135 a share, as recently as last October it was being valued internally at $42. Are you being ripped off - or has the company's value tripled in the past eight months? You make the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 招股説明書中的好消息是，馬斯克將通過控制 B 類投票股票保留 82.4% 的投票權，並將單獨挑選大多數董事會成員。哦，儘管華爾街聲稱該股票的價值為每股 135 美元，但就在去年十月，它的內部估值為 42 美元。你是被宰了，還是公司的價值在過去八個月裏翻了三倍？你來判斷。</p>
</div><p>-Brett Arends</p>
<div class="lb-trans"><p>-佈雷特·阿倫茲</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>該內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>06-10-26 0837ET</p>
<div class="lb-trans"><p>06-10-26 0837ET</p>
</div>

以下是 SpaceX 首次公開募股中的所有風險信號