<p>在過去四十年的大部分時間裏，金融危機常常與新興市場相關聯。拉丁美洲債務危機、1997 年的亞洲金融危機、1998 年的俄羅斯危機以及 2001 年的阿根廷危機都呈現出過度借貸、資本外流和投資者信心急劇逆轉的共同模式。</p>
<p>但重大危機並不僅限於新興市場。2007-2008 年的全球金融危機起源於美國，而歐元區主權債務危機和 2022 年英國國債市場的動盪則表明，發達經濟體本身也可能成為不穩定的源頭。</p>
<p>如今，風險的平衡正在進一步轉變。許多發達經濟體的公共債務處於歷史高位，赤字仍然居高不下，主權債券市場對通貨膨脹、利率和投資者信心的敏感性增強。</p>

<p>文章警告稱，下一個金融危機可能源於發達經濟體的主權債務，這與新興市場危機的歷史模式有所不同。由於發達國家的公共債務處於歷史高位，赤字水平上升，主權債券市場對通貨膨脹、利率和投資者信心的敏感性日益增強，帶來了新的系統性風險</p>

<p>FOR much of the past four decades, financial crises were often associated with emerging markets. The Latin American debt crisis, Asia in 1997, Russia in 1998 and Argentina in 2001 shared a familiar pattern of excessive borrowing, capital flight and abrupt reversals in investor confidence.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去四十年的大部分時間裏，金融危機常常與新興市場相關聯。拉丁美洲債務危機、1997 年的亞洲金融危機、1998 年的俄羅斯危機以及 2001 年的阿根廷危機都呈現出過度借貸、資本外流和投資者信心急劇逆轉的共同模式。</p>
</div><p>But major crises have not been confined to emerging markets. The 2007-2008 global financial crisis originated in the US, while the eurozone sovereign debt crisis and the UK gilt market turmoil of 2022 demonstrated that advanced economies can themselves become sources of instability.</p>
<div class="lb-trans"><p>但重大危機並不僅限於新興市場。2007-2008 年的全球金融危機起源於美國，而歐元區主權債務危機和 2022 年英國國債市場的動盪則表明，發達經濟體本身也可能成為不穩定的源頭。</p>
</div><p>Today, the balance of risks is shifting further. Public debt is at historic highs across many advanced economies, deficits remain elevated and sovereign bond markets are more sensitive to inflation, interest rates and investor confidence.</p>
<div class="lb-trans"><p>如今，風險的平衡正在進一步轉變。許多發達經濟體的公共債務處於歷史高位，赤字仍然居高不下，主權債券市場對通貨膨脹、利率和投資者信心的敏感性增強。</p>
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下一次金融危機可能由發達經濟體的主權債務引發