<p>在公開市場交易的頭幾天，<strong>Space Exploration Technologies Corp</strong>（納斯達克：SPCX）確實沒有辜負人們的期待。</p>
<p>在週五上市並籌集近 860 億美元后，該股票目前上漲近 32%。截至東部時間下午 2:23，該股票交易價格接近每股 213 美元，市值為 2.82 萬億美元。</p>
<p>這使得 SpaceX 超越了 <strong>亞馬遜</strong>，並接近 <strong>微軟</strong>。它現在是全球市值第五大公司。</p>
<p>看到一家公司上市後，在短短几天內成為全球最大公司之一，確實令人驚歎。但這對投資者來説也是未知領域。以下是對估值的思考。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2Nkbi5jb250ZW50LmZvb2xjZG4uY29tL2ltYWdlcy8xdW1uOXFlaC9wcm9kdWN0aW9uLzMxN2NiYTZlNzRiMTE2MWUwMTMyNGYzMTJkMDMyZTRmMGRlMTQ0YzktMTIwMHg2MDAuanBnP3c9MTIwMCZoPTYwMCZxPTc1JmF1dG89Zm9ybWF0Jnc9Mzg0MA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1200" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2Nkbi5jb250ZW50LmZvb2xjZG4uY29tL2ltYWdlcy8xdW1uOXFlaC9wcm9kdWN0aW9uLzMxN2NiYTZlNzRiMTE2MWUwMTMyNGYzMTJkMDMyZTRmMGRlMTQ0YzktMTIwMHg2MDAuanBnP3c9MTIwMCZoPTYwMCZxPTc1JmF1dG89Zm9ybWF0Jnc9Mzg0MA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>分析 SpaceX 的三個業務板塊</h2>
<p>SpaceX 有三個業務板塊：航天、連接和 人工智能。</p>
<p>航天部門為商業客户進行火箭發射，並將宇航員送入太空。該公司成功研發了可重複使用的火箭，如獵鷹 9 號，從而降低了發射成本。</p>
<p>有趣的是，航天部門的 總可尋址市場（TAM） 為 3700 億美元，是三個部門中最低的。然而，正是可重複使用的火箭技術支撐了整個商業模式。</p>
<p>下一個部門是連接，也稱為 Starlink，已建立了一個低地球軌道衞星互聯網服務，擁有超過 10,400 顆衞星。最終目標是擁有約 42,000 顆衞星。</p>
<p>Starlink 目前擁有 1030 萬用户，已經是一個不錯的業務。2025 年，該部門的收入接近 114 億美元，運營利潤約為 44 億美元。SpaceX 認為 Starlink 的 TAM 為 1.6 萬億美元。</p>
<p>展開</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL1NQQ1gucG5nJnc9MTI4?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="Space Exploration Technologies 股票報價" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL1NQQ1gucG5nJnc9MTI4"/></p>
<h2>NASDAQ: SPCX</h2>
<p>航天探索技術</p>
<p>今日變動</p>
<p>(2.46%) $4.73</p>
<p>當前價格</p>
<p>$197.23</p>
<h3>關鍵數據點</h3>
<p>市值</p>
<p>$2.5 萬億</p>
<p>日內區間</p>
<p>$196.77 - $225.57</p>
<p>52 周區間</p>
<p>$135.00 - $225.57</p>
<p>成交量</p>
<p>870 萬</p>
<p>平均成交量</p>
<p>2.595 億</p>
<p>最後一個部門是人工智能。SpaceX 在今年早些時候收購了由 Elon Musk 創立的另一家公司 xAI，才新增了這個部門。</p>
<p>人工智能部門包括社交媒體平台 X、Grok 智能平台、公司的數據中心，以及與 <strong>特斯拉</strong> 和 <strong>英特爾</strong> 合作建設的計劃中的特拉法佈設施。</p>
<p>人工智能部門還計劃在太空中建立軌道數據中心，並向企業提供應用程序。SpaceX 認為該業務的 TAM 為 26.5 萬億美元。</p>
<h2>如何看待估值</h2>
<p>從分配的 TAM 來看，人工智能部門顯然是公司巨大估值的主要驅動力。該業務需要兑現一些更大的承諾，例如軌道數據中心，以維持當前的估值並實現增長。</p>
<p>在與投資者的會議中，<strong>高盛</strong> 的銀行家據稱告訴潛在投資者，他們認為人工智能部門到 2030 年可以將收入增長 100 倍。</p>
<p>投資者已經看到人工智能部門展現實力，與 Anthropic 和 Google 簽署了兩項鉅額 AI 計算協議，總計每月收入 22 億美元。</p>
<p>Morningstar 的一組分析師給人工智能部門賦予了近每股 108 美元的 “月球計劃” 估值，這假設它 “迅速擴展軌道數據中心，以捕獲到 2040 年我們預測的 AI 計算能力的 20%。”</p>
<p>然而，Morningstar 僅給這個結果賦予 7% 的可能性，儘管他們是華爾街對 SpaceX 評估最悲觀的分析師團隊。</p>
<p>另一個需要注意的點是，企業應用佔公司總 TAM 的 22.7 萬億美元。</p>
<p>企業應用的概念模糊，但在其招股説明書中，SpaceX 表示正在與特斯拉合作開發一個名為 Macrohard 的代理 AI 平台。</p>
<p>如果成功，Macrohard 將 “能夠完全模擬數字工作流程，並增強人類對計算機的操作——從編碼和產品開發到管理和整個業務流程——使用複雜的 自主代理。</p>
<p>重要的是，SpaceX 的估值依賴於人工智能部門，投資者寄希望於該部門能夠大規模建設軌道數據中心，以支持 Grok 和 Macrohard，這將創建和運行基本上可以像人類一樣工作的代理。</p>
<p>很難理解投資者為何願意給予公司一個暗示所有這些想法即將實現的估值。</p>
<p>但也許投資者認為 Musk 和 SpaceX 最接近這樣的雄心，使得潛在的巨大回報值得冒險。</p>
<p>特斯拉也長期以來以高於市場的倍數交易，因此投資者可能認為 SpaceX 也會受到類似的對待。</p>

亞馬遜

微軟

亞馬遜每日 2 倍做多 ETF - Direxion

<p>SpaceX 已經超越了亞馬遜，接近微軟的市值，上市後市值達到約 2.82 萬億美元。公司的估值主要受到其人工智能部門的推動，包括 xAI 和軌道數據中心的雄心，這些被分析師視為高風險的 “登月計劃”。雖然 Starlink 連接業務產生了可觀的收入，但投資者的信心依賴於企業人工智能應用的潛力，以維持這一前所未有的市值</p>

<p>In its first few days of trading on the public market, <strong>Space Exploration Technologies Corp</strong> (NASDAQ: SPCX) has lived up to the hype.</p>
<div class="lb-trans"><p>在公開市場交易的頭幾天，<strong>Space Exploration Technologies Corp</strong>（納斯達克：SPCX）確實沒有辜負人們的期待。</p>
</div><p>After going public on Friday and raising nearly $86 billion, the stock is now up close to 32%. As of 2:23 p.m. ET, the stock traded near $213 per share and had a market cap of $2.82 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>在週五上市並籌集近 860 億美元后，該股票目前上漲近 32%。截至東部時間下午 2:23，該股票交易價格接近每股 213 美元，市值為 2.82 萬億美元。</p>
</div><p>That puts SpaceX ahead of <strong>Amazon</strong> and within reach of <strong>Microsoft</strong>. It’s now the fifth-largest company in the world by market cap.</p>
<div class="lb-trans"><p>這使得 SpaceX 超越了 <strong>亞馬遜</strong>，並接近 <strong>微軟</strong>。它現在是全球市值第五大公司。</p>
</div><p>It’s pretty incredible to see a company go public and, within days, become one of the largest in the world. But it’s also uncharted territory for investors. Here’s how to think about the valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>看到一家公司上市後，在短短几天內成為全球最大公司之一，確實令人驚歎。但這對投資者來説也是未知領域。以下是對估值的思考。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2Nkbi5jb250ZW50LmZvb2xjZG4uY29tL2ltYWdlcy8xdW1uOXFlaC9wcm9kdWN0aW9uLzMxN2NiYTZlNzRiMTE2MWUwMTMyNGYzMTJkMDMyZTRmMGRlMTQ0YzktMTIwMHg2MDAuanBnP3c9MTIwMCZoPTYwMCZxPTc1JmF1dG89Zm9ybWF0Jnc9Mzg0MA" alt="Astronaut sitting on chair on the moon." original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fcdn.content.foolcdn.com%2Fimages%2F1umn9qeh%2Fproduction%2F317cba6e74b1161e01324f312d032e4f0de144c9-1200x600.jpg%3Fw%3D1200%26h%3D600%26q%3D75%26auto%3Dformat&amp;w=3840&amp;op=resize"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Breaking down SpaceX’s three segments</h2>
<div class="lb-trans"><h2>分析 SpaceX 的三個業務板塊</h2>
</div><p>SpaceX has three segments: space, connectivity, and artificial intelligence.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 有三個業務板塊：航天、連接和 人工智能。</p>
</div><p>The space division conducts rocket launches for commercial clients and sends astronauts into space. The company has managed to build reusable rockets like the Falcon 9, which lowers launch costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>航天部門為商業客户進行火箭發射，並將宇航員送入太空。該公司成功研發了可重複使用的火箭，如獵鷹 9 號，從而降低了發射成本。</p>
</div><p>Interestingly, the space division has the lowest total addressable market (TAM) at $370 billion. However, it’s the reusable rocket technology that powers the entire thesis.</p>
<div class="lb-trans"><p>有趣的是，航天部門的 總可尋址市場（TAM） 為 3700 億美元，是三個部門中最低的。然而，正是可重複使用的火箭技術支撐了整個商業模式。</p>
</div><p>The next division is connectivity, also known as Starlink, which has established a low-Earth-orbit satellite internet service with over 10,400 satellites. The ultimate goal is to have around 42,000 total.</p>
<div class="lb-trans"><p>下一個部門是連接，也稱為 Starlink，已建立了一個低地球軌道衞星互聯網服務，擁有超過 10,400 顆衞星。最終目標是擁有約 42,000 顆衞星。</p>
</div><p>Starlink, with 10.3 million users, is already a good business. In 2025, the division generated nearly $11.4 billion in revenue and an operating profit of roughly $4.4 billion. SpaceX believes Starlink’s TAM is $1.6 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>Starlink 目前擁有 1030 萬用户，已經是一個不錯的業務。2025 年，該部門的收入接近 114 億美元，運營利潤約為 44 億美元。SpaceX 認為 Starlink 的 TAM 為 1.6 萬億美元。</p>
</div><p>Expand</p>
<div class="lb-trans"><p>展開</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL1NQQ1gucG5nJnc9MTI4" alt="Space Exploration Technologies Stock Quote" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Fart%2Fcompanylogos%2Fmark%2FSPCX.png&amp;w=128&amp;op=resize"/></p>
<h2>NASDAQ: SPCX</h2>
<div class="lb-trans"><h2>NASDAQ: SPCX</h2>
</div><p>Space Exploration Technologies</p>
<div class="lb-trans"><p>航天探索技術</p>
</div><p>Today's Change</p>
<div class="lb-trans"><p>今日變動</p>
</div><p>(2.46%) $4.73</p>
<div class="lb-trans"><p>(2.46%) $4.73</p>
</div><p>Current Price</p>
<div class="lb-trans"><p>當前價格</p>
</div><p>$197.23</p>
<div class="lb-trans"><p>$197.23</p>
</div><h3>Key Data Points</h3>
<div class="lb-trans"><h3>關鍵數據點</h3>
</div><p>Market Cap</p>
<div class="lb-trans"><p>市值</p>
</div><p>$2.5T</p>
<div class="lb-trans"><p>$2.5 萬億</p>
</div><p>Day's Range</p>
<div class="lb-trans"><p>日內區間</p>
</div><p>$196.77 - $225.57</p>
<div class="lb-trans"><p>$196.77 - $225.57</p>
</div><p>52wk Range</p>
<div class="lb-trans"><p>52 周區間</p>
</div><p>$135.00 - $225.57</p>
<div class="lb-trans"><p>$135.00 - $225.57</p>
</div><p>Volume</p>
<div class="lb-trans"><p>成交量</p>
</div><p>8.7M</p>
<div class="lb-trans"><p>870 萬</p>
</div><p>Avg Vol</p>
<div class="lb-trans"><p>平均成交量</p>
</div><p>259.5M</p>
<div class="lb-trans"><p>2.595 億</p>
</div><p>The last division is AI. SpaceX only added this division earlier this year when it acquired xAI, another company founded by Elon Musk.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後一個部門是人工智能。SpaceX 在今年早些時候收購了由 Elon Musk 創立的另一家公司 xAI，才新增了這個部門。</p>
</div><p>The AI division encompasses the social media platform X, the Grok intelligence platform, the company’s data centers, and a planned terafab facility built in partnership with <strong>Tesla</strong> and <strong>Intel</strong>.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能部門包括社交媒體平台 X、Grok 智能平台、公司的數據中心，以及與 <strong>特斯拉</strong> 和 <strong>英特爾</strong> 合作建設的計劃中的特拉法佈設施。</p>
</div><p>The AI division is also planning to build orbital data centers in space and offer enterprise applications to businesses. SpaceX believes the TAM of this business is $26.5 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能部門還計劃在太空中建立軌道數據中心，並向企業提供應用程序。SpaceX 認為該業務的 TAM 為 26.5 萬億美元。</p>
</div><h2>How to think about valuation</h2>
<div class="lb-trans"><h2>如何看待估值</h2>
</div><p>Looking at the assigned TAMs, the AI division is the clear driver of the company’s enormous valuation. The business will need to deliver on some of its bigger promises, such as orbital data centers, if it wants to sustain its current valuation and grow it.</p>
<div class="lb-trans"><p>從分配的 TAM 來看，人工智能部門顯然是公司巨大估值的主要驅動力。該業務需要兑現一些更大的承諾，例如軌道數據中心，以維持當前的估值並實現增長。</p>
</div><p>In meetings with investors, <strong>Goldman Sachs</strong> bankers reportedly told prospective investors that it thinks the AI division can grow revenue by 100-fold by 2030.</p>
<div class="lb-trans"><p>在與投資者的會議中，<strong>高盛</strong> 的銀行家據稱告訴潛在投資者，他們認為人工智能部門到 2030 年可以將收入增長 100 倍。</p>
</div><p>Investors already saw the AI division flex its muscles when it signed two massive AI compute deals with Anthropic and Google, totaling $2.2 billion in combined monthly revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者已經看到人工智能部門展現實力，與 Anthropic 和 Google 簽署了兩項鉅額 AI 計算協議，總計每月收入 22 億美元。</p>
</div><p>A team of analysts at Morningstar assigned the AI division a “moonshot” valuation of nearly $108 per share, which assumes it “rapidly scales orbital data centers to capture 20% of our forecast AI computing capacity by 2040.”</p>
<div class="lb-trans"><p>Morningstar 的一組分析師給人工智能部門賦予了近每股 108 美元的 “月球計劃” 估值，這假設它 “迅速擴展軌道數據中心，以捕獲到 2040 年我們預測的 AI 計算能力的 20%。”</p>
</div><p>However, Morningstar assigns only a 7% likelihood to this outcome, although they are the most bearish analyst team on Wall Street in their assessment of SpaceX.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Morningstar 僅給這個結果賦予 7% 的可能性，儘管他們是華爾街對 SpaceX 評估最悲觀的分析師團隊。</p>
</div><p>Another thing to note is that enterprise applications account for $22.7 trillion of the company’s total TAM.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一個需要注意的點是，企業應用佔公司總 TAM 的 22.7 萬億美元。</p>
</div><p>The concept for enterprise applications is vague, but in its prospectus, SpaceX says it is working with Tesla to develop an agentic AI platform called Macrohard.</p>
<div class="lb-trans"><p>企業應用的概念模糊，但在其招股説明書中，SpaceX 表示正在與特斯拉合作開發一個名為 Macrohard 的代理 AI 平台。</p>
</div><p>If successful, Macrohard would be “capable of fully emulating digital workflows and augmenting human operation of computers—from coding and product development to management and entire business processes—using sophisticated autonomous agents.”</p>
<div class="lb-trans"><p>如果成功，Macrohard 將 “能夠完全模擬數字工作流程，並增強人類對計算機的操作——從編碼和產品開發到管理和整個業務流程——使用複雜的 自主代理。</p>
</div><p>The big takeaway is that SpaceX’s valuation hinges on the AI division, which investors are banking on to build orbital data centers at scale to power Grok and Macrohard, which will create and run agents that can basically work like humans.</p>
<div class="lb-trans"><p>重要的是，SpaceX 的估值依賴於人工智能部門，投資者寄希望於該部門能夠大規模建設軌道數據中心，以支持 Grok 和 Macrohard，這將創建和運行基本上可以像人類一樣工作的代理。</p>
</div><p>It’s hard to understand how investors are willing to reward the company with a valuation suggesting all of these ideas are close to happening.</p>
<div class="lb-trans"><p>很難理解投資者為何願意給予公司一個暗示所有這些想法即將實現的估值。</p>
</div><p>But perhaps investors see Musk and SpaceX being the closest to such ambitions, making a potentially massive reward worth the risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>但也許投資者認為 Musk 和 SpaceX 最接近這樣的雄心，使得潛在的巨大回報值得冒險。</p>
</div><p>Tesla has also long traded at a premium multiple, so it’s possible investors assumed SpaceX would receive similar treatment.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉也長期以來以高於市場的倍數交易，因此投資者可能認為 SpaceX 也會受到類似的對待。</p>
</div>

SpaceX Is Now Bigger Than Amazon and Closing in on Microsoft. Here's How to Think About the Valuation.

- SpaceX 在公開市場首周交易中，市值達到 2.82 萬億美元，成為全球第五大公司。  
- 其業務分為航天、連接和人工智能，後兩者的總可尋址市場均超過 1 萬億美元。  
- 投資者對人工智能部門的未來發展抱有期望，可能導致高額估值。

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SpaceX 目前的規模已經超過亞馬遜，並且正在接近微軟。以下是關於其估值的思考方式