<p>穆迪表示，中國證券監督管理委員會與其他七個部門正在加強對非法跨境證券、期貨和基金業務活動的監管。最新的監管措施主要針對未經監管批准而向大陸投資者招攬的離岸在線經紀商。對香港特別行政區評級證券公司和銀行的信用影響適中，而對評級保險公司的影響則更為有限。然而，如果政策進一步變化，影響可能會變得更加顯著。</p>
<p>在評級的香港證券公司中，中國證券公司的子公司將面臨適度的業務和收入增長影響，因為它們已經停止為大陸客户開設新的經紀賬户。這些公司已遵守 2023 年出台的規定，該規定限制僅持有大陸身份證的個人在中國證券公司的香港子公司開設新的經紀賬户。2023 年的監管變化已經減緩了新業務的增長，表明進一步政策收緊的額外下行空間有限。重要的是，合規渠道如合格境內機構投資者（QDII）計劃、南向股票通和跨境理財通（WMC）仍未受到影響。</p>
<p>對於在香港的中國銀行評級證券子公司而言，經紀業務佔大多數公司的總收入不到 15%，限制了整體影響。其他收入來源，包括投資銀行和自營投資，可以緩衝來自大陸客户的經紀收入下降。</p>
<p>關於現有賬户的處理仍然存在不確定性。目前尚不清楚證券公司是否需要逐步減少在 2023 年監管變化之前為大陸客户開設的賬户中的管理資產（AUM）。這種模糊性可能導致潛在的 AUM 減少，並影響業務可見性，促使行業採取更為謹慎的運營方式。</p>
<p>評級的香港銀行可能會因對跨境投資賬户的更嚴格控制而在財富管理業務（WMB）上面臨適度和間接的影響。這是因為與大陸相關的財富管理活動在既定的監管框架內運作，銀行受益於廣泛的客户基礎和多元化的 WMB 收入來源。</p>
<p>影響在某些客户羣體和與經紀及交易相關的收入來源中相對更為明顯。對於資產相對有限的大陸中產客户，主要的傳導渠道可能是賬户開設和資金轉移的障礙加大，包括零售客户必須親自前往香港開設和激活投資賬户。這可能導致銀行的新客户增長放緩，以及從賬户開設到 AUM 流入的轉化減弱。這也可能抑制以交易為導向的客户活動，即依賴客户使用投資賬户進行交易和維持活躍資金餘額的業務。這可能對銀行的經紀相關手續費收入造成壓力，而這在 2024 年至 2025 年間一直是許多香港銀行手續費增長的關鍵驅動因素。然而，這些影響可能會被來自高淨值客户羣體和不太依賴交易活動的收入來源的更強韌的貢獻所抵消。</p>
<p>政策支持的渠道如跨境理財通應保持不受影響，並繼續支持賬户開設、資金流入和手續費收入。此外，擁有成熟離岸財富的客户在資金要求上受到的限制較小，應該仍然是相對穩定的 AUM 流入來源。銀行保險將繼續是重要的手續費收入來源，並預計會更加穩健。</p>
<p>穆迪預計短期影響可控，但警告稱進一步的政策變化將產生更顯著的後果。近年來，與大陸相關的財富管理業務一直是香港銀行的主要增長驅動力。進一步收緊可能會減緩增長勢頭，並將業務重點轉向高質量的離岸資金客户和既定的跨境投資渠道。</p>
<p>評級的香港保險公司可能會因資本管制的進一步收緊而面臨有限的直接影響，因為向大陸客户銷售保險產品是在更成熟的監管框架下進行的。“親自” 要求是一個關鍵特徵，即針對大陸客户的銷售和承保必須在香港進行，資金主要來自離岸銀行賬户。</p>
<p>此外，自 2016 年以來，香港的保險行業經歷了多輪監管收緊，包括對支付方式的限制和信用卡交易的上限。因此，保險公司和中介在很大程度上已遠離與非法資金渠道相關的業務。</p>
<p>然而，如果對跨境銷售實施更嚴格的資本管制，可能會出現下行風險。如果監管機構發現通過非法渠道融資的案例，可能會引入此類措施。跨境銷售一直是香港保險公司的主要增長驅動力。穆迪估計，這類業務約佔行業新業務保費的 40%，領先企業的比例上升至 50%。進一步收緊資本管制或任何政策變化可能會減緩香港的新業務增長，並可能增加現有跨境保單的退保風險。 (ad/da)</p>

<p>穆迪表示，中國對非法跨境證券活動的打擊對評級的香港金融機構產生了中等影響。雖然中國證券公司的子公司由於 2023 年的現有限制面臨收入增長的制約，但由於收入來源多樣化和成熟的監管框架，銀行和保險公司受到的直接影響有限。合規渠道如股票通仍未受到影響。穆迪警告稱，進一步的政策收緊可能會顯著減緩增長勢頭</p>

<p>Moody's stated that the China Securities Regulatory Commission, together with seven other ministries, is strengthening oversight of illegal cross-border securities, futures and fund business activities. The latest regulatory measures mainly target offshore online brokers that solicit mainland investors without regulatory approval. The credit impact on rated securities firms and banks in the Hong Kong SAR is moderate, while the impact on rated insurers is even more limited. However, should policies change further, the impact could become more significant.</p>
<div class="lb-trans"><p>穆迪表示，中國證券監督管理委員會與其他七個部門正在加強對非法跨境證券、期貨和基金業務活動的監管。最新的監管措施主要針對未經監管批准而向大陸投資者招攬的離岸在線經紀商。對香港特別行政區評級證券公司和銀行的信用影響適中，而對評級保險公司的影響則更為有限。然而，如果政策進一步變化，影響可能會變得更加顯著。</p>
</div><p>Among rated Hong Kong securities firms, subsidiaries of Chinese securities companies will face a moderate impact on business and revenue growth, as they have already stopped opening new brokerage accounts for mainland clients. These companies have complied with regulations introduced in 2023 that restrict individuals holding only mainland identity documents from opening new brokerage accounts with Hong Kong subsidiaries of Chinese securities firms. The 2023 regulatory changes have already slowed new business growth, suggesting limited additional downside from further policy tightening. Importantly, compliant channels such as the Qualified Domestic Institutional Investor (QDII) scheme, Southbound Stock Connect and the Cross-boundary Wealth Management Connect (WMC) remain unaffected.</p>
<div class="lb-trans"><p>在評級的香港證券公司中，中國證券公司的子公司將面臨適度的業務和收入增長影響，因為它們已經停止為大陸客户開設新的經紀賬户。這些公司已遵守 2023 年出台的規定，該規定限制僅持有大陸身份證的個人在中國證券公司的香港子公司開設新的經紀賬户。2023 年的監管變化已經減緩了新業務的增長，表明進一步政策收緊的額外下行空間有限。重要的是，合規渠道如合格境內機構投資者（QDII）計劃、南向股票通和跨境理財通（WMC）仍未受到影響。</p>
</div><p>For rated securities subsidiaries of Chinese banks in Hong Kong, brokerage business accounts for less than 15% of total revenue for most players, limiting the overall impact. Other income sources - including investment banking and proprietary investment - can buffer declines in brokerage income from mainland clients.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於在香港的中國銀行評級證券子公司而言，經紀業務佔大多數公司的總收入不到 15%，限制了整體影響。其他收入來源，包括投資銀行和自營投資，可以緩衝來自大陸客户的經紀收入下降。</p>
</div><p>Uncertainty remains regarding the treatment of existing accounts. It is unclear whether securities firms will be required to gradually reduce assets under management (AUM) in accounts opened for mainland clients prior to the 2023 regulatory changes. Such ambiguity could lead to potential AUM reductions and affect business visibility, prompting the industry to adopt a more cautious operating approach.</p>
<div class="lb-trans"><p>關於現有賬户的處理仍然存在不確定性。目前尚不清楚證券公司是否需要逐步減少在 2023 年監管變化之前為大陸客户開設的賬户中的管理資產（AUM）。這種模糊性可能導致潛在的 AUM 減少，並影響業務可見性，促使行業採取更為謹慎的運營方式。</p>
</div><p>Rated Hong Kong banks may face moderate and indirect impacts on their wealth management business (WMB) due to tighter controls on cross-border investment accounts. This is because mainland-related wealth management activities operate within established regulatory frameworks, and banks benefit from broad customer bases and diversified WMB income streams.</p>
<div class="lb-trans"><p>評級的香港銀行可能會因對跨境投資賬户的更嚴格控制而在財富管理業務（WMB）上面臨適度和間接的影響。這是因為與大陸相關的財富管理活動在既定的監管框架內運作，銀行受益於廣泛的客户基礎和多元化的 WMB 收入來源。</p>
</div><p>The impact is relatively more visible in certain client segments and brokerage- and trading-related revenue streams. For mass affluent mainland clients with relatively limited offshore assets, the main transmission channel could be greater obstacles in account opening and fund transfers, including retail customers who must travel to Hong Kong in person to open and activate investment accounts. This may result in some slowdown in new customer growth for banks and weaker conversion from account opening to AUM inflows. It may also dampen trading-oriented client activity, namely businesses that rely on clients using investment accounts for transactions and maintaining active fund balances. This could weigh on banks’ brokerage-related fee income, which had been a key driver of fee growth for many Hong Kong banks between 2024 and 2025. Nevertheless, such impacts are likely to be offset by more resilient contributions from higher-wealth client segments and income sources less dependent on trading activities.</p>
<div class="lb-trans"><p>影響在某些客户羣體和與經紀及交易相關的收入來源中相對更為明顯。對於資產相對有限的大陸中產客户，主要的傳導渠道可能是賬户開設和資金轉移的障礙加大，包括零售客户必須親自前往香港開設和激活投資賬户。這可能導致銀行的新客户增長放緩，以及從賬户開設到 AUM 流入的轉化減弱。這也可能抑制以交易為導向的客户活動，即依賴客户使用投資賬户進行交易和維持活躍資金餘額的業務。這可能對銀行的經紀相關手續費收入造成壓力，而這在 2024 年至 2025 年間一直是許多香港銀行手續費增長的關鍵驅動因素。然而，這些影響可能會被來自高淨值客户羣體和不太依賴交易活動的收入來源的更強韌的貢獻所抵消。</p>
</div><p>Policy-supported channels such as the Cross-boundary Wealth Management Connect should remain unaffected and continue to support account openings, fund inflows and fee income. In addition, clients with established offshore wealth are less constrained by funding requirements and should remain a relatively stable source of AUM inflows. Bancassurance will continue to be an important source of fee income and is expected to be more resilient.</p>
<div class="lb-trans"><p>政策支持的渠道如跨境理財通應保持不受影響，並繼續支持賬户開設、資金流入和手續費收入。此外，擁有成熟離岸財富的客户在資金要求上受到的限制較小，應該仍然是相對穩定的 AUM 流入來源。銀行保險將繼續是重要的手續費收入來源，並預計會更加穩健。</p>
</div><p>Moody's expects the short-term impact to be manageable, but warns that further policy changes would have more significant consequences. In recent years, mainland-related WMB has been a key growth driver for Hong Kong banks. Further tightening could slow growth momentum and shift business focus toward higher-quality offshore funding clients and established cross-border investment channels.</p>
<div class="lb-trans"><p>穆迪預計短期影響可控，但警告稱進一步的政策變化將產生更顯著的後果。近年來，與大陸相關的財富管理業務一直是香港銀行的主要增長驅動力。進一步收緊可能會減緩增長勢頭，並將業務重點轉向高質量的離岸資金客户和既定的跨境投資渠道。</p>
</div><p>Rated Hong Kong insurers may face limited direct impact from further tightening of capital controls, as the sale of insurance products to mainland clients operates under a more mature regulatory framework. The “in-person” requirement is a key feature, whereby sales and underwriting for mainland clients must be conducted in Hong Kong, with funding primarily sourced from offshore bank accounts.</p>
<div class="lb-trans"><p>評級的香港保險公司可能會因資本管制的進一步收緊而面臨有限的直接影響，因為向大陸客户銷售保險產品是在更成熟的監管框架下進行的。“親自” 要求是一個關鍵特徵，即針對大陸客户的銷售和承保必須在香港進行，資金主要來自離岸銀行賬户。</p>
</div><p>In addition, Hong Kong’s insurance industry has undergone multiple rounds of regulatory tightening since 2016, including restrictions on payment methods and caps on credit card transactions. As a result, insurers and intermediaries have largely moved away from business associated with illegal funding channels.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，自 2016 年以來，香港的保險行業經歷了多輪監管收緊，包括對支付方式的限制和信用卡交易的上限。因此，保險公司和中介在很大程度上已遠離與非法資金渠道相關的業務。</p>
</div><p>Nevertheless, downside risks may emerge if stricter capital controls are imposed on cross-border sales. Such measures could be introduced if regulators identify cases of policies financed through illegal channels. Cross-border sales have been a key growth driver for Hong Kong insurers. Moody's estimates that such business accounts for about 40% of industry new business premiums, rising to 50% for leading players. Further tightening of capital controls or any policy changes would likely slow new business growth in Hong Kong and could increase the risk of policy surrenders for existing cross-border policies. (ad/da)</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，如果對跨境銷售實施更嚴格的資本管制，可能會出現下行風險。如果監管機構發現通過非法渠道融資的案例，可能會引入此類措施。跨境銷售一直是香港保險公司的主要增長驅動力。穆迪估計，這類業務約佔行業新業務保費的 40%，領先企業的比例上升至 50%。進一步收緊資本管制或任何政策變化可能會減緩香港的新業務增長，並可能增加現有跨境保單的退保風險。 (ad/da)</p>
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穆迪表示，大陸對非法跨境證券活動的打擊對已評級的香港金融機構影響適中