坐在 2026 年的市場節點上回頭看，這片涵蓋了港股及部分中概股的廣袤市場，與 2020 年的格局已截然不同。資本不再盲目追逐市夢率，而是開始重新審視那些真正具備造血能力、能夠穿越週期的企業。曾經許多公司決定一路矇眼狂奔——直到現實的週期拐點悄然而至。從餐飲消費的結構性重塑，到 AI 商業化帶來的算力與終端變局，各類資產正處於一輪深刻的價值重估之中。如果這些新興的盈利模式成為未來的基準，市場將會發生什麼？

<h3>周大福 (1929.HK)</h3>
作為珠寶巨頭，周大福展現了跨越週期的韌性。2026 財年營業額達 944 億港元，股東應占溢利大漲逾五成。在內地市場同店銷售增長的支撐下，近期表現跑贏板塊。這折射出老牌消費巨頭深厚的品牌護城河。

<h3>海底撈 (6862.HK)</h3>
對於這家火鍋連鎖品牌而言，敍事正在發生轉變。隨着 2026 年 5 月門店翻枱率環比上升，其引入加盟模式的轉型成效初顯。近期股價呈現修復企穩態勢，這不僅是餐飲復甦的縮影，也折射出消費市場的結構性重塑。

<h3>蜜雪集團 (2097.HK)</h3>
現制飲品巨頭在 2025 年登陸港股後引發了市場廣泛關注。2024 年前九個月營收超 187 億元人民幣，其下沉市場的滲透能力正重新定義新茶飲的估值邏輯。上市以來走勢強勁，年內累計上漲顯著。

<h3>融創中國 (1918.HK)</h3>
大型房企正在書寫求生劇本。隨着 2025 年底境外債務重組全面完成，有息負債壓降超 700 億元人民幣，公司正從 “保交付” 迴歸正常經營模式。伴隨債務化解，其股價自低點有所回升，成為地產化債進程的關鍵註腳。

<h3>安踏體育 (2020.HK)</h3>
體育用品巨頭 2024 年收入超 700 億元人民幣創歷史新高，近期持續回購股份釋放信心。在全球化與多品牌戰略的交織下，其市場份額持續攀升，年內表現跑贏多數消費類同行。

<h4>TMT 與科技</h4>
<ul>
<li>網易-S (9999.HK) — 核心遊戲與互聯網服務商，近期在重磅遊戲出海及 AI 商業化探索上動作頻頻。</li>
<li>百度-SW (9888.HK) — 中國 AI 領域的關鍵玩家，其文心一言生態的落地正深刻影響國內大模型商業化格局。</li>
<li>商湯-W (20.HK) — 主要的人工智能軟件公司，近月在算力基建及多模態大模型領域的投入成為資金關注焦點。</li>
<li>小米集團-W (1810.HK) — 智能硬件及電動車製造商，2026 年汽車交付量及海外手機銷量持續吸引市場目光。</li>
<li>同程旅行 (780.HK) — 在線旅遊平台，受下沉市場旅遊需求爆發帶動，近期票務及酒店預訂量增長顯著。</li>
<li>比亞迪電子 (285.HK) — 消費電子及汽車智能代工巨頭，受母公司新能源車熱銷提振，相關汽車電子業務加速增長。</li>
<li>中興通訊 (763.HK) — 通信設備核心企業，在全球 5G 建設步入深水區後，正積極向算力網絡及政企業務轉型。</li>
<li>中國鐵塔 (788.HK) — 通信鐵塔基礎設施服務商，業務模式穩健，近期持續受惠於 “一體兩翼” 戰略的推進。</li>
<li>中國聯通 (762.HK) — 核心電信運營商，隨數字經濟戰略深化，其產業互聯網業務收入佔比穩步攀升。</li>
<li>中國移動 (941.HK) — 龐大的通信及雲服務提供商，高股息特性及移動雲業務的高速擴張使其在震盪市中具備防禦價值。</li>
<li>瀾起科技 (6809.HK) — 內存接口芯片設計核心企業，受惠於全球服務器需求復甦及 DDR5 滲透率提升。</li>
<li>華虹宏力 (1347.HK) — 特色工藝晶圓代工巨頭，近期在新能源汽車及功率半導體領域的產能利用率有所回升。</li>
<li>GX 中國半導 (3191.HK) — 追蹤中國半導體板塊的 ETF，其走勢反映了市場對國產替代及芯片週期的整體情緒。</li>
<li>範式智能 (6682.HK) — 第四範式，聚焦企業級人工智能解決方案，近期在金融及零售垂直領域的 AI 落地取得進展。</li>
<li>五一視界 (6651.HK) — 數字孿生企業，深耕智慧城市及工業仿真領域，近期中標多個標杆性數字化轉型項目。</li>
<li>心動公司 (2400.HK) — 遊戲研發及 TapTap 平台運營商，依託自研新遊及平台月活增長，近期受到資金青睞。</li>
<li>中科聞歌 (1956.HK) — 數據與決策智能服務商，以多語言大模型及大數據分析為核心，賦能媒體及政務數字化。</li>
<li>白鴿在線 (2672.HK) — 創新型保險科技公司，通過數字化風控及場景化保險服務，正加速重構細分市場生態。</li>
<li>地平線機器人-W (9660.HK) — 自動駕駛計算方案核心供應商，近期與多家車企深化量產合作，加速高階智駕普及。</li>
<li>翼菲科技 (6871.HK) — 工業機器人及自動化方案提供商，受惠於製造業轉型升級，近期在並聯機器人領域出貨量增加。</li>
<li>廣合科技 (1989.HK) — 印刷電路板製造商，核心受益於 AI 服務器的高密度、高多層 PCB 需求爆發。</li>
<li>芯碁微裝 (9630.HK) — 直寫光刻設備製造商，在先進封裝及新型顯示領域的設備訂單近期呈現較快增長。</li>
<li>海光芯正 (1191.HK) — 聚焦核心計算芯片設計的科技企業，在信創市場需求拉動下，其服務器芯片業務穩步推進。</li>
<li>創想三維 (3388.HK) — 全球知名的 3D 打印機制造商，消費級 3D 打印設備出海業務近期保持穩健擴張。</li>
</ul>

<h4>汽車與新能源</h4>
<ul>
<li>理想汽車-W (2015.HK) — 新勢力造車主要企業，近期新車型交付量爬坡順利，市場關注其純電矩陣佈局。</li>
<li>零跑汽車 (9863.HK) — 主打高性價比的智能電動車企，近期憑藉新一代架構車型銷量走高，並在海外市場加速破局。</li>
<li>奇瑞汽車 (9973.HK) — 傳統與新能源並行的出海先鋒，2026 年其全球化銷售網絡擴張及高端化戰略正逐步兑現。</li>
<li>曹操出行 (2643.HK) — 定製車及網約車服務平台，近期在自動駕駛出行服務及精細化運營上持續發力。</li>
<li>星源材質 (6067.HK) — 鋰電池隔膜主要供應商，受益於海外動力電池工廠投產，全球市場份額有望進一步擴大。</li>
<li>天齊鋰業 (9696.HK) — 鋰業巨頭，儘管鋰價週期性波動，公司近期在海外資源佈局及產能建設上仍保持韌性。</li>
<li>贛鋒鋰業 (1772.HK) — 核心鋰生態企業，持續推進固態電池及電池回收業務，試圖熨平單一資源的週期性風險。</li>
<li>思格新能 (6656.HK) — 專注於儲能系統與新能源解決方案的新鋭企業，近期在工商業儲能裝機量上取得突破。</li>
</ul>

<h4>醫藥與醫療</h4>
<ul>
<li>國藥控股 (1099.HK) — 醫藥分銷巨頭，作為行業壓艙石，其在醫療渠道下沉及醫藥數字化供應鏈上持續發力。</li>
<li>中國飛鶴 (6186.HK) — 嬰幼兒奶粉核心企業，儘管面臨人口結構挑戰，近期在成人營養及高端奶粉品類表現出韌性。</li>
<li>藥明康德 (2359.HK) — 全球主要的 CXO 巨頭，雖受地緣政治政策擾動，其在多肽及寡核苷酸產能上仍加速擴張。</li>
<li>藥明生物 (2269.HK) — 生物藥外包服務巨頭，近期新增項目的穩步落地，在一定程度上緩解了市場對訂單放緩的擔憂。</li>
<li>恆瑞醫藥 (1276.HK) — 創新藥核心企業，隨着多款重磅創新藥陸續獲批及海外授權落地，其業績增長動能正在恢復。</li>
<li>加科思-B (1167.HK) — 專注於原創新藥研發的生物科技公司，其 SHP2 抑制劑等管線近期在臨牀數據上取得進展。</li>
<li>華健未來-B (6132.HK) — 新興生物醫藥研發企業，核心抗腫瘤管線正在推進關鍵臨牀試驗，受到特定資金關注。</li>
<li>晶泰控股 (2228.HK) — AI 輔助藥物研發先鋒，近期與多家跨國藥企達成技術授權與合作，商業化落地進程加快。</li>
</ul>

<h4>消費與家電</h4>
<ul>
<li>茶百道 (2555.HK) — 新茶飲連鎖品牌，近期持續拓展下沉市場並探索海外佈局，股息率具備一定吸引力。</li>
<li>海爾智家 (6690.HK) — 全球家電巨頭，2026 年 6 月新設投資服務公司，其高端化及海外市場的高毛利戰略成效顯著。</li>
<li>美的集團 (300.HK) — 綜合家電與工業科技巨擘，近期在 ToB 業務及智能家居領域的全球化擴張為其帶來增長新引擎。</li>
</ul>

<h4>金融、地產與公用事業</h4>
<ul>
<li>中國燃氣 (384.HK) — 核心城燃運營商，受益於國內天然氣順價機制落地及銷氣量回暖，近期基本面穩健。</li>
<li>中電控股 (2.HK) — 老牌電力公用事業股，作為典型的高息防禦標的，其在可再生能源轉型的投入正逐步增加。</li>
<li>中國神華 (1088.HK) — 煤炭及綜合能源巨頭，2026 年 Q1 盈利雖微跌但成本控制優異，穩健派息持續吸引長線資金。</li>
<li>中國海洋石油 (883.HK) — 核心海上油氣生產商，受惠於國際油價高位及強勁的產量增長，年內表現跑贏多數同行。</li>
<li>招商銀行 (3968.HK) — 零售銀行標杆，儘管面臨息差收窄壓力，其在財富管理及資產質量上的護城河依然穩固。</li>
<li>中國平安 (2318.HK) — 綜合金融巨頭，隨着壽險改革紅利釋放及投資端企穩，其核心營運利潤表現出復甦跡象。</li>
<li>農業銀行 (1288.HK) — 國有大行之一，憑藉深厚的縣域金融基礎及穩健的資產質量，在高股息策略中備受青睞。</li>
<li>中銀香港 (2388.HK) — 香港本地主要發鈔行，受益於高息環境下的淨息差擴張及跨境理財通業務的快速增長。</li>
<li>國泰君安國際 (1788.HK) — 中資券商海外橋頭堡，近期隨着港股活躍度回升，其經紀及投行業務收入有所改善。</li>
<li>耀才證券金融 (1428.HK) — 香港本地老牌券商，憑藉低成本運作及本地客羣黏性，在波動市況中維持穩定利潤。</li>
<li>福壽園 (1448.HK) — 殯葬服務核心企業，業務壁壘極高，憑藉穩健的定價權及擴張能力，現金流表現長期優異。</li>
<li>喜相逢集團 (2473.HK) — 汽車零售及融資租賃服務商，近期在下沉市場汽車金融滲透率提升中尋找增量空間。</li>
</ul>

<h4>材料、工業及其他</h4>
<ul>
<li>紫金礦業 (2899.HK) — 全球銅金礦業巨頭，隨着核心礦山產能釋放及貴金屬價格堅挺，近期盈利能力持續攀升。</li>
<li>江西銅業股份 (358.HK) — 國內核心銅生產商，受益於宏觀經濟預期修復及銅精礦加工費見底，近期備受關注。</li>
<li>洛陽鉬業 (3993.HK) — 新能源金屬主要企業，隨着剛果 (金) 銅鈷礦項目全面達產，其全球資源定價話語權顯著增強。</li>
<li>五礦資源 (1208.HK) — 國際化礦業公司，旗下核心銅鋅礦山運營穩定，近期在大宗商品超級週期預期下獲資金增配。</li>
<li>紫金黃金國際 (2259.HK) — 聚焦黃金開採的資源股，在避險情緒及全球央行購金潮背景下，其資產價值重估提速。</li>
<li>潼關黃金 (340.HK) — 黃金開採及選冶企業，規模較小但業績彈性高，近期金價維持高位帶動其利潤率預期改善。</li>
<li>MERDEKAGOLD-DRS (6228.HK) — 涉及印尼黃金及銅開採業務的存託憑證，近期隨國際金屬價格聯動表現活躍。</li>
<li>東方電氣 (1072.HK) — 發電裝備製造巨頭，受惠於新能源與傳統能源設備的更新換代需求，近期訂單增速可觀。</li>
<li>中國中鐵 (390.HK) — 基礎設施建設巨頭，隨着穩增長政策發力及海外工程項目落地，近期估值呈現修復態勢。</li>
<li>金風科技 (2208.HK) — 風電整機制造巨頭，儘管面臨價格戰壓力，其大型化機組的海外交付量近期顯著提升。</li>
<li>信義光能 (968.HK) — 光伏玻璃主要企業，在行業產能出清週期中，憑藉成本優勢及規模效應保持較強的抗風險能力。</li>
<li>中國宏光 (8646.HK) — 建築玻璃產品製造商，受房地產竣工週期及綠色建築建材需求雙重影響，正積極拓寬客源。</li>
<li>山東墨龍 (568.HK) — 能源裝備及無縫鋼管制造商，近期在深挖油田專用管市場份額的同時積極進行內部降本增效。</li>
<li>中信股份 (267.HK) — 綜合性大型央企集團，旗下金融、特鋼及資源板塊協同發展，是典型的低估值紅利資產。</li>
<li>國泰航空 (293.HK) — 香港載旗航空公司，隨着全球客運及貨運運力全面恢復，其盈利水平在 2026 年重回歷史高位。</li>
<li>中國東方航空股份 (670.HK) — 國內三大航之一，受惠於國內遊常態化及國際航線加密，近期載客率顯著回升。</li>
<li>亞博科技控股 (8279.HK) — 阿里系彩票及數字支付業務平台，近期在澳門及內地文娛市場的數字化服務中拓展版圖。</li>
<li>高科橋 (9963.HK) — 專注於電訊網絡的線纜及光纖供應商，受益於東南亞及國內數字基建的持續推進。</li>
</ul>

<h4>指數與 ETF</h4>
<ul>
<li>安碩滬深三百 (2846.HK) — 追蹤 A 股大盤表現的 ETF 工具，近期隨外資回流及宏觀政策刺激，其資金流入量有所放大。</li>
<li>恒生中國企業 (2828.HK) — 港股核心紅籌及國企 ETF，高股息與低估值特性使其成為南向資金配置的重要底倉。</li>
<li>南方日經 225 (3153.HK) — 投資日本股市的 ETF，在日股屢創新高及全球資產配置分散化的趨勢下備受亞太投資者矚目。</li>
<li>SPDR 金 (2840.HK) — 全球主要的實物黃金 ETF 之一，作為對抗地緣風險與通脹的壓艙石，近期資產管理規模屢攀新高。</li>
</ul>

在這場漫長的重估中，不論是重組新生的地產巨頭，還是在紅海中廝殺的新能源車企，都在向市場證明：生存與增長的法則已被重寫。這不僅是一個關於估值修復的劇本，更是一場關於時代變遷的宏大敍事。未來會發生什麼？只有時間能給出答案。

本文不構成投資建議。

周大福

海底撈

蜜雪集團

坐在 2026 年看港股大盤，市場邏輯正經歷從市夢率向造血能力的深刻重估。本文梳理了 82 只各賽道標的，揭示時代變遷下的資本流向。

Valuation Reboot: Tracking the Tectonic Shifts Across 82 Key HK & US Equities

- 市場環境已大幅變化，資本開始關注企業造血能力。  
- 周大福、海底撈等企業表現出跨週期的韌性和轉型效果。  
- 新興盈利模式及構建正常經營模式成為未來市場的關鍵。

大浪淘沙下的估值重塑：82 只港美股核心標的板塊速覽