我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。高盛報告稱，跨境總回報互換（TRS）的收緊對中國券商的收入影響有限，僅佔 1-4%。該公司對中金公司、廣發證券和中信證券維持買入評級。中金公司因其顯著的香港業務曝光和對 TRS 的低依賴性而被優先考慮，相較於在離岸市場佔比更小的同行，其收益彈性更高
高盛發佈了一份研究報告，指出近期媒體報道顯示新設立的跨境股票總回報掉期（TRS）已被暫停，這引發了市場對跨境業務潛在中斷的擔憂。然而，高盛認為，跨境 TRS 的收緊並不是一個新變量，而是對 2024 年初引入的 “無淨增加” 監管框架的進一步強化，其核心目標是堵塞不合規的離岸操作。
高盛維持對中金公司（03908.HK）-0.740（-3.565%）的買入評級，短期賣空金額為 856 萬美元；比例為 6.142%；對廣發證券（000776.SZ）-0.440（-1.901%）和中信證券（600030.SH）-0.840（-2.899%）也維持買入評級。基於股票基礎和流動性基礎模型，券商估計跨境股票 TRS 僅佔合格證券公司收入的約 1% 至 4%，這意味着影響相對有限。此外，由於該業務需要 100% 的保證金，且券商不承擔方向性風險，業務規模的收縮不會導致顯著的資產減值損失。
高盛強調，未來兩個季度證券股的主要驅動因素不是 TRS，而是 2026 年下半年的大規模 IPO 和香港業務的復甦。
在個股層面，高盛指出香港業務規模是關鍵的差異化因素。中金公司在香港業務方面的存在最大，可以直接進行離岸投資，對跨境 TRS 的依賴非常低。因此，監管收緊的影響非常有限，而其香港業務提供了最高的收益彈性。相比之下，儘管中信證券和廣發證券的基本面穩健，但它們的香港業務曝光度小於中金公司，使得 TRS 規模縮減帶來的邊際影響相對更大，且在行業內的配置靈活性弱於中金公司。（ad/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。短期賣空數據截至 2026-06-26 12:25。）（A 股報價延遲至少 15 分鐘。）