<p>據報道，OpenAI 希望以 1 萬億美元或更高的估值上市。而在這個數字上，沒有哪個股東比 <strong>微軟</strong>（MSFT +1.69%）更有壓力——這家公司在所有 “七大奇蹟” 成員中，2026 年的表現最差。</p>
<p>當你把它們放在一起時，這個組合顯得奇怪。微軟 的股票今年下跌了約 19%，目前的價格幾乎比其 52 周高點低了 30%。然而，同一家公司擁有大約 27% 的股份，這可以説是全球最有價值的私人科技公司之一——這一股份很快可能會有公開的價格標籤。</p>
<p>那麼，IPO 的數學是否改變了對這家受挫的微軟的買入理由？讓我們來分析一下。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Nzc0NzMvY2hhdGdwdC1pcG8uanBnJnc9Mzg0MA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Nzc0NzMvY2hhdGdwdC1pcG8uanBnJnc9Mzg0MA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>股權數學</h2>
<p>首先來看微軟實際擁有的股份。當 OpenAI 去年十月完成其重組為公共利益公司時，微軟披露其投資在轉換後稀釋基礎上佔公司大約 27%，估值約為 1350 億美元。同一協議延長了微軟對 OpenAI 技術的使用權至 2032 年，幷包括 OpenAI 額外購買 2500 億美元 Azure 服務的承諾。</p>
<p>然後是六月份。OpenAI 確認已向證券交易委員會提交了保密文件，申請 首次公開募股（IPO），這是上市的第一步。根據《紐約時報》的報道，該公司現在傾向於在 2027 年首次亮相，而不是 2026 年底——主要是因為首席執行官 Sam Altman 據説拒絕接受低於 1 萬億美元的估值。</p>
<p>對於微軟股東來説，重要的數學是這樣的。如果 OpenAI 以 1 萬億美元上市，27% 的股份將價值約 2700 億美元——大約是達成交易時隱含價值的兩倍，約佔微軟 2.9 萬億美元市值的 9%。</p>
<p>然而，這個數字旁邊需要一些警告。</p>
<p>IPO 的時機和價格是傳聞中的意圖，而非承諾。OpenAI 可能會繼續融資，這可能會隨着時間的推移稀釋股份——27% 的數字已經反映了 OpenAI 最近融資輪的稀釋。而上市不會給微軟帶來現金。它將為市場當前以不屑一顧的態度評估的資產提供一個可見的、流動的價格。</p>
<p>最後一點是機會。在 2026 年表現最差的巨型公司中，埋藏着一個可能價值公司市場價值近十分之一的資產，而 IPO 將迫使投資者最終為其定價。</p>
<p>展開</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL01TRlQucG5nJnc9MTI4?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="微軟股票報價" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL01TRlQucG5nJnc9MTI4"/></p>
<h2>NASDAQ: MSFT</h2>
<p>微軟</p>
<p>今日變動</p>
<p>(1.69%) $6.51</p>
<p>當前價格</p>
<p>$390.79</p>
<h3>關鍵數據點</h3>
<p>市值</p>
<p>$2.9T</p>
<p>日內區間</p>
<p>$383.70 - $392.39</p>
<p>52 周區間</p>
<p>$349.20 - $555.45</p>
<p>成交量</p>
<p>1.8M</p>
<p>平均成交量</p>
<p>39.8M</p>
<p>毛利率</p>
<p>68.31%</p>
<p>股息收益率</p>
<p>0.91%</p>
<h2>與此同時，實際業務</h2>
<p>微軟股票的長期投資案例大部分並不依賴於 OpenAI。相反，它依賴於基礎業務。而且，儘管其股價沒有上漲，業務仍然表現良好。</p>
<p>在其 2026 財年第三季度（截至 3 月 31 日），微軟的收入同比增長 18%，達到 829 億美元，每股收益增長 23%，達到 4.27 美元，Azure 和其他 雲 服務的收入增長 40%。對於 Azure 這樣規模的業務來説，這是一個非凡的增長率。</p>
<p>股票的問題在於這種增長的成本。微軟預計 2026 年的 資本支出 約為 1900 億美元，管理層表示這一數字大約包括 250 億美元，僅因組件價格上漲，內存芯片正處於全球供應緊縮中。投資者在這一年裏一直擔心如此規模的支出會在多年內壓低利潤率，直到它帶來回報，因此他們相應地重新定價了股票。</p>
<p>然而，這種重新定價使得股票現在變得有趣。微軟的市盈率約為 23 倍，未來市盈率約為 20 倍——相比於它在人工智能（AI）繁榮期間大部分時間所要求的溢價，儘管該公司仍以 18% 的速度複合增長收入。</p>
<p>那麼，這讓股票處於什麼位置？</p>
<p>我認為這是一個買入機會。隨着 Azure 以 40% 的年增長率增長，即使股票的未來市盈率僅為 20 倍，考慮到其 OpenAI 投資，它看起來也很有吸引力。潛在的 OpenAI IPO 可以説只是錦上添花；如果以 1 萬億美元上市，將為市場一直忽視的股份提供一個公開的數字。</p>
<p>不過，這 1900 億美元的支出必須能夠帶來回報，而 OpenAI 的淨虧損已經反映在微軟的業績中（儘管公司的非 GAAP 數據專門剔除了這一影響）。但在這個價格下，考慮到這種增長，投資者可以説得到了等待的補償。</p>

微軟

MSFO

微軟每日 2 倍做多 ETF - Direxion

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

MSFY

微軟每日 1 倍做空 ETF - Direxion

MSFX

MSFW

2 倍做多 MAG7 指數 ETF - Roundhill

<p>據報道，OpenAI 計劃在 2027 年進行價值 1 萬億美元的首次公開募股（IPO）。微軟持有約 27% 的股份，按此估值計算，價值可能達到 2700 億美元，這將顯著提升其市場形象。儘管 OpenAI 具有潛在的上行空間，但由於高資本支出和利潤率擔憂，微軟的股票表現不佳。然而，強勁的 Azure 增長（同比增長 40%）和吸引人的估值表明，該股票仍然值得購買，IPO 將作為額外的催化劑</p>

<p>OpenAI reportedly wants to go public at a valuation of $1 trillion or more. And no shareholder has more riding on that number than <strong>Microsoft</strong>( MSFT +1.69%) -- a company having the worst 2026 of any &#34;Magnificent Seven&#34; member.</p>
<div class="lb-trans"><p>據報道，OpenAI 希望以 1 萬億美元或更高的估值上市。而在這個數字上，沒有哪個股東比 <strong>微軟</strong>（MSFT +1.69%）更有壓力——這家公司在所有 “七大奇蹟” 成員中，2026 年的表現最差。</p>
</div><p>The pairing is strange when you line it up. Microsoft shares are down about 19% this year and sit nearly 30% below their 52-week high. Yet the same company owns roughly 27% of what is arguably one of the most valuable private technology companies in the world -- a stake that could soon carry a public price tag.</p>
<div class="lb-trans"><p>當你把它們放在一起時，這個組合顯得奇怪。微軟 的股票今年下跌了約 19%，目前的價格幾乎比其 52 周高點低了 30%。然而，同一家公司擁有大約 27% 的股份，這可以説是全球最有價值的私人科技公司之一——這一股份很快可能會有公開的價格標籤。</p>
</div><p>So does the IPO math change the buy case for a beaten-down Microsoft? Let's run it.</p>
<div class="lb-trans"><p>那麼，IPO 的數學是否改變了對這家受挫的微軟的買入理由？讓我們來分析一下。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Nzc0NzMvY2hhdGdwdC1pcG8uanBnJnc9Mzg0MA" alt="A person interacting with AI agents on a laptop." original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F877473%2Fchatgpt-ipo.jpg&amp;w=3840&amp;op=resize"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>The stake math</h2>
<div class="lb-trans"><h2>股權數學</h2>
</div><p>Start with what Microsoft actually owns. When OpenAI completed its restructuring into a public benefit corporation last October, Microsoft disclosed that its investment represented roughly 27% of the company on an as-converted diluted basis, valued at approximately $135 billion. The same agreement extended Microsoft's rights to OpenAI's technology through 2032 and included a commitment from OpenAI to purchase an additional $250 billion of Azure services.</p>
<div class="lb-trans"><p>首先來看微軟實際擁有的股份。當 OpenAI 去年十月完成其重組為公共利益公司時，微軟披露其投資在轉換後稀釋基礎上佔公司大約 27%，估值約為 1350 億美元。同一協議延長了微軟對 OpenAI 技術的使用權至 2032 年，幷包括 OpenAI 額外購買 2500 億美元 Azure 服務的承諾。</p>
</div><p>Then came June. OpenAI confirmed it had filed confidential paperwork with the Securities and Exchange Commission for an initial public offering (IPO), the first formal step toward a listing. And according to reporting from <em>The New York Times</em>, the company is now leaning toward a 2027 debut rather than late 2026 -- largely because CEO Sam Altman has reportedly refused to accept a valuation below $1 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>然後是六月份。OpenAI 確認已向證券交易委員會提交了保密文件，申請 首次公開募股（IPO），這是上市的第一步。根據《紐約時報》的報道，該公司現在傾向於在 2027 年首次亮相，而不是 2026 年底——主要是因為首席執行官 Sam Altman 據説拒絕接受低於 1 萬億美元的估值。</p>
</div><p>Here's the math that matters for Microsoft shareholders. If OpenAI lists at $1 trillion, a 27% stake would be worth about $270 billion -- roughly double the value implied when the deal was struck, and equal to about 9% of Microsoft's entire $2.9 trillion market capitalization.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於微軟股東來説，重要的數學是這樣的。如果 OpenAI 以 1 萬億美元上市，27% 的股份將價值約 2700 億美元——大約是達成交易時隱含價值的兩倍，約佔微軟 2.9 萬億美元市值的 9%。</p>
</div><p>Some caveats, however, belong next to that figure.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，這個數字旁邊需要一些警告。</p>
</div><p>The IPO timing and price are rumored intentions, not commitments. OpenAI will likely keep raising capital, which can dilute the percentage over time -- the 27% figure already reflects dilution from OpenAI's recent funding rounds. And a listing wouldn't hand Microsoft cash. It would hand it a visible, liquid price for something the market currently values with a shrug.</p>
<div class="lb-trans"><p>IPO 的時機和價格是傳聞中的意圖，而非承諾。OpenAI 可能會繼續融資，這可能會隨着時間的推移稀釋股份——27% 的數字已經反映了 OpenAI 最近融資輪的稀釋。而上市不會給微軟帶來現金。它將為市場當前以不屑一顧的態度評估的資產提供一個可見的、流動的價格。</p>
</div><p>That last point is the opportunity. Buried inside 2026's worst-performing mega cap sits an asset that could be worth nearly a tenth of the company's market value, and an IPO would force investors to finally price it.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後一點是機會。在 2026 年表現最差的巨型公司中，埋藏着一個可能價值公司市場價值近十分之一的資產，而 IPO 將迫使投資者最終為其定價。</p>
</div><p>Expand</p>
<div class="lb-trans"><p>展開</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vYXJ0L2NvbXBhbnlsb2dvcy9tYXJrL01TRlQucG5nJnc9MTI4" alt="Microsoft Stock Quote" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Fart%2Fcompanylogos%2Fmark%2FMSFT.png&amp;w=128&amp;op=resize"/></p>
<h2>NASDAQ: MSFT</h2>
<div class="lb-trans"><h2>NASDAQ: MSFT</h2>
</div><p>Microsoft</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟</p>
</div><p>Today's Change</p>
<div class="lb-trans"><p>今日變動</p>
</div><p>(1.69%) $6.51</p>
<div class="lb-trans"><p>(1.69%) $6.51</p>
</div><p>Current Price</p>
<div class="lb-trans"><p>當前價格</p>
</div><p>$390.79</p>
<div class="lb-trans"><p>$390.79</p>
</div><h3>Key Data Points</h3>
<div class="lb-trans"><h3>關鍵數據點</h3>
</div><p>Market Cap</p>
<div class="lb-trans"><p>市值</p>
</div><p>$2.9T</p>
<div class="lb-trans"><p>$2.9T</p>
</div><p>Day's Range</p>
<div class="lb-trans"><p>日內區間</p>
</div><p>$383.70 - $392.39</p>
<div class="lb-trans"><p>$383.70 - $392.39</p>
</div><p>52wk Range</p>
<div class="lb-trans"><p>52 周區間</p>
</div><p>$349.20 - $555.45</p>
<div class="lb-trans"><p>$349.20 - $555.45</p>
</div><p>Volume</p>
<div class="lb-trans"><p>成交量</p>
</div><p>1.8M</p>
<div class="lb-trans"><p>1.8M</p>
</div><p>Avg Vol</p>
<div class="lb-trans"><p>平均成交量</p>
</div><p>39.8M</p>
<div class="lb-trans"><p>39.8M</p>
</div><p>Gross Margin</p>
<div class="lb-trans"><p>毛利率</p>
</div><p>68.31%</p>
<div class="lb-trans"><p>68.31%</p>
</div><p>Dividend Yield</p>
<div class="lb-trans"><p>股息收益率</p>
</div><p>0.91%</p>
<div class="lb-trans"><p>0.91%</p>
</div><h2>Meanwhile, the actual business</h2>
<div class="lb-trans"><h2>與此同時，實際業務</h2>
</div><p>The bulk of the long-term investment case for Microsoft stock doesn't rest on OpenAI, though. Instead, it rests on the underlying business. And the business has continued to perform well while its share price hasn't.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟股票的長期投資案例大部分並不依賴於 OpenAI。相反，它依賴於基礎業務。而且，儘管其股價沒有上漲，業務仍然表現良好。</p>
</div><p>In its fiscal third quarter (ended March 31, 2026), Microsoft's revenue rose 18% year over year to $82.9 billion, earnings per share climbed 23% to $4.27, and Azure and other cloud services revenue grew 40%. For a business of Azure's scale, that's an extraordinary rate.</p>
<div class="lb-trans"><p>在其 2026 財年第三季度（截至 3 月 31 日），微軟的收入同比增長 18%，達到 829 億美元，每股收益增長 23%，達到 4.27 美元，Azure 和其他 雲 服務的收入增長 40%。對於 Azure 這樣規模的業務來説，這是一個非凡的增長率。</p>
</div><p>The stock's problem is what that growth costs. Microsoft expects about $190 billion in capital expenditures in 2026, and management said that figure includes roughly $25 billion just from higher component prices, with memory chips caught in a global supply crunch. Investors have spent the year worrying that spending of that magnitude will weigh on margins for years before it pays off, and they have repriced the stock accordingly.</p>
<div class="lb-trans"><p>股票的問題在於這種增長的成本。微軟預計 2026 年的 資本支出 約為 1900 億美元，管理層表示這一數字大約包括 250 億美元，僅因組件價格上漲，內存芯片正處於全球供應緊縮中。投資者在這一年裏一直擔心如此規模的支出會在多年內壓低利潤率，直到它帶來回報，因此他們相應地重新定價了股票。</p>
</div><p>That repricing, however, is what makes the shares interesting now. Microsoft trades at about 23 times earnings and roughly 20 times forward earnings -- a discount to the premium it commanded throughout most of the artificial intelligence (AI) boom, even as the company still compounds revenue at 18%.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，這種重新定價使得股票現在變得有趣。微軟的市盈率約為 23 倍，未來市盈率約為 20 倍——相比於它在人工智能（AI）繁榮期間大部分時間所要求的溢價，儘管該公司仍以 18% 的速度複合增長收入。</p>
</div><p>So, where does that leave the stock?</p>
<div class="lb-trans"><p>那麼，這讓股票處於什麼位置？</p>
</div><p>I think it's a buy. With Azure growing at a 40% year-over-year rate, even as the stock trades at just 20 times its forward earnings, it looks attractive even without considering its OpenAI investment. A potential OpenAI IPO is arguably just icing on the cake; a $1 trillion debut would put a public number on a stake the market has been ignoring.</p>
<div class="lb-trans"><p>我認為這是一個買入機會。隨着 Azure 以 40% 的年增長率增長，即使股票的未來市盈率僅為 20 倍，考慮到其 OpenAI 投資，它看起來也很有吸引力。潛在的 OpenAI IPO 可以説只是錦上添花；如果以 1 萬億美元上市，將為市場一直忽視的股份提供一個公開的數字。</p>
</div><p>Still, that $190 billion of spending has to earn its keep, and OpenAI's net losses already flow through to Microsoft's results (though the company's own non-GAAP figures specifically strip that impact out). But at this price, with this growth, investors are arguably being compensated for the wait.</p>
<div class="lb-trans"><p>不過，這 1900 億美元的支出必須能夠帶來回報，而 OpenAI 的淨虧損已經反映在微軟的業績中（儘管公司的非 GAAP 數據專門剔除了這一影響）。但在這個價格下，考慮到這種增長，投資者可以説得到了等待的補償。</p>
</div>

ChatGPT-Maker OpenAI Is Headed for a $1 Trillion IPO. The Biggest Winner Could Be Microsoft Stock.

- OpenAI 計劃以超過 1 萬億美元的估值上市，微軟持有 27% 股份。  
- 2026 年微軟收入增長 18%，利潤每股上升 23%。  
- 投資者對高支出擔憂，但當前市盈率吸引，未來增長潛力可觀。

Motley Fool

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OpenAI

紐約時報

ChatGPT 製造商 OpenAI 正朝着 1 萬億美元的 IPO 邁進。微軟的股票可能成為最大贏家