CSX 公佈 2026 年第二季度業績：完整財報電話會議實錄

在周三，CSX（纳斯达克：CSX）在其财报电话会议中讨论了 2026 年第二季度的财务结果。完整的会议记录如下。

本次会议记录由 Benzinga APIs 提供。要实时访问我们的整个目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。

访问完整电话会议请点击 https://events.q4inc.com/attendee/349955830

摘要

CSX 公司报告称，2026 年第二季度收入增长 10%，运输量增长 6%，创下季度收入新高。

营业收入增长 17%，每股收益增长 23%，得益于效率提升和成本控制。

公司保持了强劲的安全指标，FRA 伤害率改善 19%，列车事故率改善 30%。

CSX 强调了成功的商业举措和基础设施投资，促进了强劲的运输量增长和网络生产力。

公司上调了 2026 年的展望，预计收入将实现中到高个位数的增长，营业利润率将扩展超过 350 个基点，自由现金流将增长超过 80%。

管理层指出，战略重点在于盈利增长，而不仅仅是增加市场份额，强调了营业收入和利润率的重要性。

CSX 正在解决网络流动性和服务改进的问题，计划适度增加员工人数以支持运营需求。

公司对多式联运和商品部门的机会持乐观态度，特别是在卡车市场紧张的情况下。

预计未来将有价格改善，强调保持竞争力和基于价值的定价策略。

完整会议记录

主持人

下午好，欢迎大家参加 CSX 公司 2026 年第二季度财报电话会议。今天的会议正在录音。所有线路已静音，以防止背景噪音。在发言者发言后，将进行问答环节。如果您希望在此期间提问，只需按下电话键盘上的星号键，然后按数字 1。如果您希望撤回问题，请再次按星号 1。

此时，我想将会议交给投资者关系和企业传播负责人 Matthew Korn。请继续。

Matthew Korn，投资者关系和企业传播负责人

谢谢你，Audra。下午好，大家。我们很高兴您能参加我们的 2026 年第二季度财报电话会议。CSX 领导团队的成员包括总裁兼首席执行官 Steve Angel，执行副总裁兼首席运营官 Mike Cory，执行副总裁兼首席财务官 Kevin Boone，以及高级副总裁兼首席商业官 Mary Claire Kenney。在本次电话会议的演示文稿中，您将找到我们的前瞻性和非 GAAP 披露的幻灯片，这些幻灯片可在我们的网站上找到。

我们鼓励您查看这些内容，接下来我很高兴将电话交给 Steve Angel 先生。

Steve Angel，总裁兼首席执行官

下午好。感谢您参加我们的财报电话会议。本季度，CSX 继续朝着最佳绩效的目标取得进展。更强的需求导致我们业务的运输量增长，我们在实现这一增长的同时，交付了强劲的安全和生产力成果。这些结果反映了我们的铁路员工在安全可靠地服务客户方面的辛勤工作和奉献精神。本季度，运输量增长 6%，收入增长 10%，创下新的季度记录。

与此同时，我们提高了运营效率，保持了强劲的成本控制，推动了显著的利润率扩张和营业收入及每股收益的双位数增长。我们为今年迄今为止的成就感到自豪，但我们的目标是建立一个能够持续提供强劲业绩的组织。业务中有许多领域可以改善绩效，网络流动性和服务就是其中之一。

我们已制定计划以解决改进机会，并预计在整个季度内稳步推进，同时保持对盈利增长的关注。本季度我们稳健的运输量增长反映了我们的商业举措、网络投资和团队在铁路上的执行力。我们的优先事项是实现盈利增长，而不是为了市场份额而增加市场份额。我相信，过于关注市场份额的行业最终会削弱 CSX 的盈利能力。

最重要的是，我们增加的业务能够提高营业收入，扩展利润率，并为投资资本带来良好的回报。

Mike Cory，执行副总裁兼首席运营官

非常感谢你，Steve，大家下午好。本季度铁路在安全和生产力方面取得了稳固的进展，如幻灯片 5 所示。我们的团队继续以一致和有纪律的方法管理风险和控制成本，即使我们处理的运输量大幅增长。我们的安全文化的强度是 CSX 一切工作的基础，我们的年度安全表现第二季度令人印象深刻。

我们的 FRA 伤害率较去年改善了 19%，尽管我们的总工时基数下降了 7%，而我们的列车事故率改善了 30%。我们看到通过持续关注风险意识、现场参与和应用技术来追求最佳绩效的机会，以在这些结果的基础上继续发展。我们在第二季度管理了超出预期的增长，运输量同比增长 6%。在经历员工可用性季节性下降的同时处理这一增长，导致网络某些区域出现紧张。

尽管我们的平均速度相比去年提高了 3%，但我们也看到了停留时间的增加。我们正在采取明确措施来改善我们团队的持续可用性，并通过有效的资源管理，我们预计我们的服务指标将逐步改善。本季度网络生产力继续提高。幻灯片右侧的指标突显了我们团队所取得的具体成果。我们的燃油效率连续第四个季度同比改善，因为我们提高了机车利用率，并继续最大化使用行程优化器。

我们每单位马力产生的 GTM 数量有所增加。连续第六个季度，我们的员工生产力更高，每列火车运输的货物量相比去年有所增加。总体而言，随着客户向 CSX 带来更多业务，我们的团队表现出色。我们安全高效地运营，预计随着年末的临近流动性将改善。接下来，Kevin 将回顾我们的财务结果。交给你了，Kevin。

Kevin Boone，首席财务官

好的，谢谢你，Mike。下午好。正如 Mike 和 Steve 所提到的，CSX 团队交出了又一个强劲的季度，包括更高的运输量、创纪录的收入和较低的非燃料支出。这些结果反映了整个业务之间持续的合作，以提高安全性并推动成本效率，同时满足客户日益增长的需求。总收入增长了 10%，受益于更高的燃油附加费，以及商品、联运和煤炭市场的运输量增长和价格上涨。

总支出增长了 6%，非燃料支出减少了 2%。综合来看，营业收入增长了 17%，尽管燃料价格面临 160 个基点的压力，营业利润率仍提高了 240 个基点。这一强劲表现推动了季度每股收益增长 23%。现在让我们转到下一张幻灯片，仔细看看支出情况。第二季度总支出相比去年增加了 1.38 亿美元。

这包括由于柴油价格上涨而导致的燃料支出增加了 1.77 亿美元，扣除我们创纪录的季度燃油效率带来的节省。劳动力成本增加了 4000 万美元，激励补偿和通货膨胀的综合影响接近 9000 万美元。这些压力大部分被管理层和技术员工人数减少 6% 所带来的节省所抵消。为了支持我们服务产品的改善需求，G&A 员工人数将在未来几个月内适度增加。

虽然我们预计通过流程改进和技术来吸收其他业务领域的人员流失，但 PS&O 支出在第二季度再次降低，各个运营部门以及我们的 G&A 和技术职能都实现了效率节省。可自由支出仍在严格审查中，公司各级管理人员正在获得工具和可见性，以便对浪费支出和其他成本机会采取行动。

例如，季度内我们运营团队在第三方服务上的支出减少了 2300 万美元，得益于我们内部维护职能的更好利用和对承包商活动的详细审查。这种纪律也适用于我们的企业职能，在外部技术劳动力、企业沟通支持和法律费用上实现了节省。公司还展示了高效吸收更高运输量的能力，联运终端每次提升的成本减少了 12%。

进入第三季度，激励补偿支出将顺序降低，主要被 3.75% 的工会工资增长所抵消。在 PS&O 中，我们预计下半年相对于上半年将减少物业收益和保险赔偿，同时机车大修的成本将增加。正如 Steve 所提到的，我们专注于我们的服务产品，同时嵌入持续改进的文化。我们迄今为止的成就使我们能够投资于推动 2027 年及以后进一步提高生产力的举措。

接下来，我将把时间交给 Mary Claire 来回顾我们的收入结果。

Mary Claire Kenney（高级副总裁，首席商业官）

谢谢你，Kevin，大家下午好。在我进入结果之前，我想表彰我们的商业和运营团队的辛勤工作，他们紧密合作，处理超出我们预期的运输量。在进入第二季度时，我们看到某些市场出现了有利趋势。最初是由于供应驱动的市场条件改善，随着春季的到来，这种改善逐渐扩大，导致整个业务的运输量强劲增长。

客户越来越多地转向 CSX 满足他们的供应链需求，我们专注于通过具有竞争力的服务产品和可靠的执行来赢得他们的业务。转到第 10 张幻灯片，我将带您了解第二季度的运输量和收入表现。总体而言，季度总运输量增长了 6%，收入增长了 10%，每单位收入增长了 4%。不包括燃料的每单位总收入相比去年下降了 1%，这是由于混合因素，因为联运的增长速度是其他业务单位的两倍以上。

在商品运输中，运输量同比增长了 4%，而收入增长了 8%。不包括燃料的商品每单位收入提高了 1%，因为稳定的定价帮助抵消了负面混合影响。包括燃料在内，每单位收入同比增长了 4%。商品运输的强劲表现广泛，七个业务单位中有六个同比增长或持平。化学品运输量同比增长了 8%，得益于塑料出口和铁路废物需求。金属和设备在运输量增长 3% 的情况下，收入增长了 14%，得益于客户生产增加、新的板材工厂以及来自军事和设备运输的有利混合。

森林产品的销量同比持平，相较于第一季度有显著改善，因为由于卡车运力紧张和燃料成本上升，转运量增加。多式联运持续积累势头，是本季度单位增长的最大贡献者，收入增长了 26%，销量提高了 9%，每单位收入同比增长 16%，主要受燃料附加费推动。我们多样化的国内业务推动了我们的销量增长，因为新的服务产品持续增加，卡车转铁路的转换加速。

霍华德街隧道带来的更快服务和扩展的网络运力使我们能够很好地捕捉到这一业务。最后，煤炭收入增长了 9%，销量提高了 4%。煤炭每单位收入增长了 4%，主要是由于国内合同续签强劲，哈普顿路基准价格在本季度相对稳定。出口吨位同比增长了 12%，得益于矿山重启和通过柯蒂斯湾的吨位创下最佳的四个月记录。

国内吨位下降了 2%，因为天然气价格降低和客户库存正常化在一定程度上抑制了本来健康的需求。展望下半年，我们的商业举措继续为我们创造增长机会，包括新的服务产品、工业开发项目的推进以及对我们的转运和终端网络的投资。随着卡车供应紧张和运费上涨，我们将业务转向铁路的机会继续增加，突显了铁路的价值主张。

在商品方面，这在森林产品、废物和金属中最为明显。我们还预计转换的强劲将支持国内多式联运的销量。稳定的建筑活动继续支持矿产和金属，电力基础设施和数据中心建设相关的投资正在推动国内煤炭、压裂砂和重型设备的需求。农业出口是另一个强劲的领域，美国玉米通过切萨皮克的出货量创下纪录，并将持续到年底。

尽管如此，我们确实看到在一些市场上，经过一个季度的强劲生产后，动能可能会放缓。在汽车行业，库存正常化和夏季停产导致下半年开局较软，尤其是在第四季度新车型发布之前。在化工行业，我们预计塑料销量将在上半年提前拉动后有所减缓。与此同时，煤炭基本面依然强劲；电力需求和最近的电厂寿命延长将支持国内公用事业的燃烧。

新的业务赢得正在推动国内钢铁和工业市场的增长，出口量预计将保持稳定，受益于矿山供应的改善。最后，关于每单位收入的展望，基础核心定价仍然在我们的计划之上或持平，今年大部分合同续签已经完成。我们预计燃料和产品组合将是下半年的主要驱动因素，因为卡车运费定价对收益的影响通常需要时间才能显现。

整体来看，下半年的趋势依然令人鼓舞，我们专注于将这些机会转化为铁路的长期增长。接下来，我将把时间交给 Steve。

凯文·布恩，首席财务官

谢谢你，Mary Claire。现在我们将回顾第 13 页上关于 2026 年的更新指引。根据我们迄今为止的业绩和对下半年预期的评估，我们将 2026 年的展望上调。我们现在预计全年收入增长在中到高个位数之间，营业利润率扩张超过 350 个基点，自由现金流增长超过 80%。我们对资本支出的展望保持不变，预计将低于 24 亿美元。

更新的展望反映了强劲的销量增长、改善的财务表现，以及我们在今天的电话会议中提到的持续关注生产力和成本控制。我们继续看到加强服务执行、提高生产力和推动铁路长期效率的机会。这些努力仍然是我们实现可持续改善目标的核心。最后，我要感谢我们的铁路员工在本季度的辛勤工作和奉献。

这些成果得益于他们对安全、诚信和高效服务客户的承诺。Matthew 现在将开始提问环节。

马修·科恩，投资者关系和企业传播负责人

谢谢你，Steve。我们现在将进入问答环节。为了确保每个人都有机会参与，我们请您限制提问次数为一个。Audra，我们准备开始。

操作员

谢谢。我们现在将开始问答环节。如果您已经拨入并希望提问，请按电话键盘上的星号 1 以举手并加入队列。如果您希望撤回您的问题，只需再次按星号 1。我们将首先接听来自 Jefferies 的 Stephanie Moore 的问题。

Stephanie Moore，Jefferies 分析师

很好。下午好。感谢提问。我想从准备发言中最后一点开始，关于下半年的定价机会。理解您所看到的混合和燃料方面的好处，可能尚未看到一些卡车运输的好处。那么，请帮助我们理解我们何时可以期待看到这些好处，因为基础环境，尤其是货运环境，似乎在过去一个月或几个月中确实有所升温。

Mary Claire Kenney（高级副总裁，首席商业官）

感谢您的提问。是的，关于定价，我们在今年早些时候已经表示，并在今天重申，我们预计今年的同店销售定价将比去年更强。我认为在考虑我们的商品组合时，团队意识到我们提供的服务的价值，他们正在积极与客户进行沟通，并继续加速定价。

显然，关于卡车市场有很多讨论。我们确实看到卡车运力收紧，尤其是在过去几个月中，监管执行力度加大。我想说，在多式联运方面，我们接近 2026 年国内多式联运投标季的尾声，目前我不打算讨论 2027 年。但我可以说，我们在国内现货市场的定价加速，这虽然是我们业务中较小的一部分，但我们在一些最近的铁路资产合同续签中也看到了这一点。

团队不断评估市场状况。正如我所说，他们意识到确保我们获得服务价值的重要性。我认为在多式联运方面，重要的是要记住该业务的所有领域并没有相同的市场动态。例如，我可以告诉你，国际业务，我之前提到过，竞争非常激烈，主要是通过长期合同进行的。

因此，这与国内市场的卡车市场并没有高度相关。

操作员

接下来我们请 Wells Fargo 的 Chris Weatherby。

Wells Fargo 分析师 Chris Weatherby

你好。谢谢。下午好。也许我想听听你对生产力和成本控制进展的看法。因此，显然在这前两个季度中，特别是在 PSNO 线上，取得了一些非常好的势头。我想问一下，从更大的角度来看，这是否只是你们现在正在捕捉的低垂果实？我想你们已经在这里待了几个季度，现在对更大机会有了更好的了解。

我想知道你是否可以评论一下，随着我们展望下半年，甚至可能是 2027 年，你认为你们能继续从业务中产生什么。

Steve Angel，总裁兼首席执行官

Kevin，你来回答这个问题吧。

Kevin Boone，首席财务官

是的。我想说，费用和效率从来都不是低垂果实。这些努力需要大量工作。显然，进入这一年时我们有一个计划，并且正在按计划执行，这让我感到鼓舞。我们可以说，我们首先向外部寻求帮助。我们在审视所有承包商，以及我们支付给公司外部的所有费用。坦率地说，Mike 和他的团队提出了内部化的想法，我们发现了内部化活动的机会，并利用我们的员工来完成这些工作，这也带来了实质性的节省。

我们在其他方面也看到了机会。管道非常充足。我们目前正在制定 2027 年的计划和效率，召集整个团队。显然，我们设定了内部目标和目标。我想说，我们大约完成了这一过程的一半，并且比我见过的任何其他年份都要早得多。关键在于建立能力，确保整个组织的问责制、所有权和共同目标。

从财务角度来看，我们提供工具和可见性，以便 Mike 和他的团队以及其他人能够真正去获取这些成本，并了解这些成本机会在哪里。因此，很多合作。我们很兴奋。我们明天将再次审查这些内容，状态更新，更多信息即将到来。

操作员

接下来我们请 Wolfe Research 的 Scott Group。

Wolfe Research 分析师 Scott Group

你好，谢谢。我想跟进一下定价问题。首先的问题，我认为已经回答了很多关于多式联运定价的问题。我想问一下关于商品的情况。我们看到那里的交易量有所改善。我相信他们在卡车市场上有一些竞争。你认为商品价格是否也应该像多式联运一样加速？因此，也许，从整体来看，你说我们认为 2026 年的同店定价比 2025 年更好。

我不知道——也许问这个问题还为时尚早，但你认为我们在 2027 年会看到整体同店价格的再次加速吗？

Mary Claire Kenney（高级副总裁，首席商业官）

是的。谢谢，Kat。所以我想说是的。我会重申，今年比去年好。我想说，我们一直在关注市场，并与客户进行讨论。他们希望我们重新投资于业务。他们理解通货膨胀。我可以告诉你，随着我们在这一年中的推进，我们在几个市场上看到了改善。但现在谈论 2027 年还为时尚早。

操作员

接下来我们请 JPMorgan 的 Brian Ostenbeck。

JPMorgan 分析师 Brian Ostenbeck

你好，下午好。感谢你们抽出时间。问题是问 Mike。你知道，我们看到一些关键绩效指标，其中一些在历史上并不是朝着好的方向发展，行程计划、车辆等，但显然在燃料机车安全方面创下了记录，并取得了良好的结果。因此，我只是想看看你能否将我们通常看到的关键绩效指标进行对比。也许这是一个更混合的情况。你仍然认为这对业务有一些影响吗？

这真的影响了定价续约吗？在某些领域，服务看起来至少有些受挑战。这是否受到意外的增长量的影响？谢谢。

Mike Cory，执行副总裁兼首席运营官

是的，谢谢你的提问，Brian。我会把第二部分交给 Mary Claire，讨论可能产生的影响。但你说得对，我们的服务指标并没有达到我们的预期，特别是在终端停留时间和行程计划表现方面。不过，简而言之，需求的增长远超我们的预期。在某些地点，我们的工作人员相对紧张。整体网络的运输量增长了 6%，而某些个别地点的增长更高，而员工人数则低于去年。

但我们通过提高安全性和效率来应对这一挑战。我们每列货物列车的平均吨位提高了 5%，并且提高了我们的员工生产力。在此过程中，显然给我们的服务指标带来了压力。我告诉你，这是我们的机会领域，我们对此非常关注。这不是一个结构性服务问题，当然也不是要降低其重要性。但我们的生产力很高，只是流动性没有达到我们所需的水平。

因此，未来的工作对我们来说相当简单。一个流动的网络能够以我们所需的成本提供可靠的服务。这并不是在选择其中之一，而是有效且高效地满足客户的需求。我们将继续改善我们所获得的安全性和生产力提升。但我们的目标是创造出在需求特征要求下的产能。因此，这将包括适度增加我们的团队人数以支持该服务产品。

然而，我们预计生产力会提高。再次强调，我们对此非常谨慎。我们不会过度调整，减少团队辛苦获得的生产力。我们专注于创造客户所需和应得的一致性。因此，底线是，这个季度显示我们能够安全高效地处理更强的运输量。虽然我们依赖这两点不断改善，但我们的下一步实际上是将其转化为更一致的流动性和服务，这将为我们创造生产性增长做好准备。

所以这就是我们关注的重点。我相信我们会逐步改善我们的运营和服务指标，毫无疑问。但现在把时间交给你，Mary Claire。

Mary Claire Kenney（高级副总裁，首席商业官）

是的，我想补充一点，团队显然与客户和我们的运营团队保持非常紧密的联系。Mike 和我花了很多时间在一起。我们的团队也花了很多时间在一起，我们不断审查服务。如果我们看到某个领域有机会，我们会一起探讨如何解决，然后确保我们与客户保持紧密联系。

操作员

接下来我们请 Bank of America 的 Ken Hexter 提问。

Ken Hexter，Bank of America 分析师

嘿，太好了。下午好。首先，恭喜你们在运输量上取得的好成绩。但我想澄清一下，350 个基点的目标是包括销售收益的，对吧？那么，这个季度的 9300 万美元呢？然后，Mike，关于加快招聘的问题，考虑到车载量增长了 6%，你们是否需要加快招聘？难道现在不是应该开始为未来做规划的时候吗？如果卡车市场继续紧缩，我们不断出现溢出，你们能否通过提高生产力来应对，还是需要考虑加快招聘以应对提前期？

你必须开始着手处理这个问题。谢谢。

Kevin Boone，首席财务官

是的。为了澄清，关于利润率方面，显然包括我们在上半年报告的结果，包括一些房地产收益。正如你提到的，这个季度并不是 9300 万美元，而是远低于这个数字。但在上半年的时候，大约是这个数额。

Steve Angel，董事长兼首席执行官

让我来回答。这是 Steve。任何形式的员工增加都是非常有限的。我认为 Mike 提到的一个情况是，夏季是我们有很多假期的时间，而这些人现在都回来了。因此，这种集中发生在几个月内。而这正好是在我们看到需求加速的同时。所以我们在这方面有点被困住了。但这些人已经回到工作岗位，任何我们考虑的增加都将是非常有限的。

我们未来会处于良好的状态。事实上，当你查看我们今天的服务指标时，它们确实在改善。

操作员

下一个问题来自 Evercore ISI 的 Jonathan Chappelle。

Jonathan Chappelle，Evercore ISI 分析师

谢谢。下午好。Kevin，你特别提到了两个成本项目。在劳动力方面，感觉它将大致持平，因为激励性薪酬在下降。但你还有年度工资通胀。至于 PS&O，我想你暗示在没有销售收益的情况下，它将会更高，包括一些机车工作等。通常情况下，我认为在这种运输量加速、七月强劲开局的情况下，我们可能会期待第三季度的利润率改善。

考虑到你刚提到的一些成本因素，可能还有一些招聘、燃料波动等，你是否预计在今年下半年会看到一种正常的季节性趋势，还是说一些较容易解决的问题或重大的工作已经在上半年完成了？

Kevin Boone，首席财务官

不，我不会这么说。我认为我们有很多好的举措将继续推进。在 PS&O 方面，我认为你说得很对。在劳动力方面，激励性薪酬在很大程度上将抵消我们从 7 月 1 日开始与工会劳动力相关的一些劳动力增加。但除此之外，我认为你会看到通常的一些季节性变化。我认为通常情况下，第三季度的表现可能会略低于第二季度。

实际上，边际方面的主要因素将是燃料。你知道，我们已经看到燃料价格的波动性很大。毫无疑问，我们在今年第二季度面临了燃料滞后，这种情况应该会消失。但燃料价格的未来走向仍然不确定。我们在过去一周看到了一次相当剧烈的上涨，但在其他条件相同的情况下，我认为我们将看到季度间的一些好处，这可能会在我们从第二季度转向第三季度时帮助我们的利润率。

因此，可能会比典型的季节性表现稍好一些，因为我们在第二季度到第三季度的运营收入方面会看到一些恶化。

操作员

接下来我们请 UBS 的 Tom Wadowitz 提问。

Tom Wadowitz，UBS 分析师

下午好。我想回到定价方面。玛丽·克莱尔，如果我以一种你能框定我们在商品定价方面所处位置的方式提问，也许这会帮助我们思考潜在的上行空间。所以，你知道，如果我们考虑你们在一段时间内实现的商品定价范围，我不知道低端是否是 1%，高端是否是五到六之类的。显然，如果我说错了，请纠正我，但你认为在 2026 年的定价增益范围内你们处于什么位置？

这样我们就可以了解，当你看到一些更紧张的卡车市场以及你们市场的某些强劲表现时，2027 年在商品领域的定价上行空间有多大？

玛丽·克莱尔·肯尼（高级副总裁，首席商业官）

谢谢。所以我们不会给出与定价相关的具体数字，但我可以告诉你，团队正在密切关注这一点。我认为在过去几个月中，几个市场的基本面发生了变化，因此这是我们密切关注的内容。我们的市场团队非常专业，他们了解自己的市场，始终与客户进行沟通，我们将确保继续定价服务的价值，并确保在客户希望将更多货物转向铁路时，我们会考虑到这一点。

操作员

接下来我们请巴克莱的 Brandon Oglinski 提问。

Brandon Oglinski，巴克莱分析师

下午好。感谢你们回答我的问题。玛丽·克莱尔，也许我也可以问你一个问题。看起来你们的单位在第三季度初可能增长了 6.5%。我想知道这与您年初的收入指引相比如何？我知道你提到下半年的一些逆风，但我们现在的表现是否超出了预期？

玛丽·克莱尔·肯尼（高级副总裁，首席商业官）

谢谢。我会说，目前我们提到了一些正在关注的领域。因此，商品和多式联运在第二季度有所改善。如果我们考虑到今年的后半段，卡车运力的紧张应该会在国内多式联运上创造一些额外机会。我们在考虑今年的平衡时已经考虑到了这一点。在我们商品组合的某些领域，我认为由于卡车转运，第二季度的加速表现是最强的，尤其是在森林产品领域，相较于第一季度。

当我考虑未来时，有两个商品领域在第二季度的表现比我们预期的要强，我们正在关注，我在准备的发言中提到过：化学品和汽车。我认为在化学品方面，由于伊朗战争，我们看到塑料需求上升，因为人们希望提前备货。现在，我们正在密切关注这些情况。随着下半年的到来，这些情况可能会有所缓和，因此这是我们关注的一个领域。

在汽车方面，整体汽车需求实际上并没有改善。因此，北美轻型汽车生产的当前展望仍然是今年下降不到 2%。第一季度的表现较慢，第二季度有所加速。但我们正在关注这些趋势，尤其是在复工后。一些库存较高，因此我们正在关注这一点。这可能会稍微减速。但我认为，当我们考虑其他市场时，现在我们看到的基本面比年初时要好。

操作员

接下来我们请 RBC Capital 的 Walter Spracklin 提问。

Walter Spracklin，RBC Capital 分析师

谢谢大家，下午好。我想回到迈克身上。在产能方面，你提到了一些关于劳动力和招聘的内容，但我想知道你是否看到任何结构性瓶颈，是否有任何可能让你更仔细考虑资本支出的问题。我知道你今年保持了资本支出不变，但当增长到来时，有时你会发现一些之前不知道的瓶颈。

对此是否有任何证据？

迈克·科里，执行副总裁兼首席运营官

谢谢你的提问，沃尔特。没有，在结构性问题方面，没有。我们始终在关注我们的产能。实际上，我们正在努力定义和改善我们的产能模型。但就网络本身而言，除了某些地方的工作人员非常紧张外，我们展示了我们所带来的货运量，我们能够处理这些货物，并且能够处理更多。因此，我们将继续不断关注我们的需求情况，并努力找出我们的产能，并显然尽可能地发挥其潜力。但在结构性方面，我们的前景良好，这就是我们的看法。

操作员

接下来我们请花旗的 Ari Rosa 提问。

Ari Rosa，花旗分析师

嗨，Mary Claire，我希望你能谈谈多式联运的机会，也许可以围绕霍华德街开放后可用运力的想法。显然，卡车运输市场已经收紧，尤其是在东部。我们听到 JB Hunt 对此进行了讨论。请谈谈你如何平衡增长量的愿望与定价机会，以及网络上有多少可用运力。我们应该如何在接下来的几个季度进行建模？

Mary Claire Kenney（高级副总裁，首席商务官）

是的，谢谢你。所以我想说，当我们考虑今年及更长期的国内多式联运时，我们看到了一些机会。我们之前谈过这个。回到几年前，我们公开讨论国内多式联运的前景。公路上有相当多的货运适合进行多式联运转换。显然，我们正在走出一个相对疲软的卡车市场。在过去几个月中，市场收紧得相当明显，我们与客户进行了很多对话。

我告诉你，我们在基础设施上的投资使我们能够在过去几个月中迅速把握机会。我密切关注团队如何在霍华德街隧道和我们新建立的连接上进行销售，这在每周的基础上看起来如何。我们在过去几次电话会议中谈到了一些新服务，包括与 CPKC 在 SMX 上的合作。

当我查看 SMX 和霍华德街隧道在过去几周的表现时，实际上在过去几个月中，我们在这两个领域都看到了周周增长。然后在过去几周，我认为国内多式联运的增长大约增加了几个百分点。因此，我们看到那里还有额外的机会。霍华德街对我们的客户来说仍然相对较早，而在今年的投标周期中解锁时也较晚。

所以当我们进入今年的后半段，进入明年时，我们看到额外的机会。我认为当我们考虑到定价这个热门话题时，我们会不断关注市场，评估市场。并不是所有事情都会同时出现。我之前谈到的与国内多式联运相关的投标季节在运力方面也起着作用。

这与 Mike 和他的团队之间的对话是持续的。我想说，当我考虑我们的多式联运列车时，它们今天正在运行。我们的许多列车上都有运力，因此这使我们能够在该领域迅速吸纳业务，并仍然能够从可靠性和一致性的角度支持我们的客户。

操作员

接下来我们请德意志银行的 Richa Harname 提问。

Richa Harname，德意志银行分析师

嘿，大家好，谢谢你们的时间。我想讨论一下客户反馈。你知道，多式联运的价值主张非常明确。但更广泛地说，客户的感受如何？是什么驱动他们选择 CSX？这是否感觉非常公司特定，你们优化了产品组合，接触到特定项目，还是感觉这里有真正的宏观提升？我只是想澄清一下，是否没有对广泛的提前拉动感到恐惧。

Mary Claire，我认为你给了我们很多关于塑料和汽车的信息，但我想确认一下，你不觉得在港口看到的高水平数据下，存在更广泛的提前拉动吗？然后，沿着这些线索，也许还可以评论一下竞争环境，以及这如何影响你在这种环境中优化需求的能力。谢谢。

Mary Claire Kenney（高级副总裁，首席商务官）

是的，我会尽量记住所有这些。也许从多式联运方面开始。正如我所说，我认为多式联运转换有很好的机会。我们有一个批发销售渠道。我们与渠道合作伙伴合作，进行大量对话。我们还有一个 BCAO 国家账户团队，直接与发货人沟通。因此，我们不断与他们合作，评估他们在公路上运输的货物，查看他们的整车运输文件，并建议他们哪些最佳路线适合进行多式联运转换。

因此，我们确实继续看到那里的机会。随着卡车市场的收紧，多式联运提供的价值主张我认为非常强大，随着我们进入今年到明年，这将是一个机会领域。当我考虑更广泛的市场时，我提到了一些与汽车和塑料相关的领域，我想说的是，谈谈森林产品。你知道，这是进入今年以来面临的最大阻力。我不会说需求必然增强，但供应确实增强了。因此，我们继续在这一领域看到机会，因为我们考虑到外部的卡车运力收紧。然后我们今年多次提到与基础设施更相关的其他几个业务领域。所以考虑一下进入数据中心的金属、基础设施投资，你的钢筋，我们继续看到那里的强劲表现，预计将保持。

矿物方面也是如此。因此，IIJA 有很多资金，投资仍在继续，因此我们不认为未来会有实质性的变化。我们对此持乐观态度。

操作员

接下来我们请 Cowen 的 Jason Seidel 提问。

Jason Seidel，Cowen 分析师

谢谢你，运营商。Steven 和团队，季度表现不错。Mary Claire，我想再谈谈你提到的两件事。首先，你提到你们的现货多式联运业务。也许你可以提醒我们这部分占总业务的百分比。此外，你提到你们与 CPKC 的 SMX Advantage 业务。我很好奇，这方面的长期机会是什么，尤其是考虑到我们看到 FMCSA 在今年早些时候一夜之间取消了数千个违反 cabotage 的个体承运人。

我想知道你们是否收到了很多来自可能想要从墨西哥进行跨境多式联运的新客户的询问。

Mary Claire Kenney（高级副总裁，首席商业官）

是的。关于现货部分，我想说这只是我们业务的一小部分，因此它是我们国内多式联运的一小部分。但你知道，最近我们在 SMX 和 CPKC 方面看到了加速增长。我提到我们在一年前启动该项目时看到了良好的货运量。进入今年以来，我们对已经看到的加速增长感到非常满意。就像我说的，类似于 Howard Street Tunnel，这是一种自我积累的增长，我们每周都在看到增长。

我们认为，随着我们在最近几个月改善服务，并在下半年增加了更多的 SMX 服务线路，进入明年的投标季节时，我们将在这一领域继续看到额外的增长。

运营商

接下来我们请 Susquehanna 的 Harrison Bower。

Harrison Bower，Susquehanna 分析师

你之前提到的商品 RPU（不含燃料），我想知道你能否提供一下不含燃料的多式联运 RPU，或者换句话说，你们在国内业务中的续约情况如何？然后也许从这个角度退一步来看，如果卡车运输在两个强劲的投标季节中看到超过两位数的续约，那么在不牺牲卡车运输转换机会的情况下，你们国内多式联运业务的定价最终机会是什么？

谢谢。

Mary Claire Kenney（高级副总裁，首席商业官）

是的，我想，你知道我提到燃料是过去一个季度多式联运 RPU 的一个重要驱动因素。展望未来，我的意思是，卡车市场最近刚刚收紧，所以你知道，当我们考虑我们的投标季节时，这与一些其他大型卡车公司所说的并没有什么不同，最近报告的公司和即将报告的公司，投标季节在年底开始，我们开始看到定价，现在正接近尾声。

所以我想说，市场动态在我们今年的国内多式联运投标季节中发生了变化。展望未来，有些业务我们每年可以重新定价，有些则是多年的协议，附带特定的条款。因此，正如我提到的，我们会积极参与，但我认为在这一点上，我们在国内多式联运定价方面的进展就到此为止。

运营商

今天的最后一个问题来自 Bernstein 的 David Vernon。

David Vernon，Bernstein 分析师

嘿，大家下午好。谢谢你们回答我的问题。Kevin，我想了解一下你对即将到来的增量业务的运营杠杆的看法。今年你们在减少员工和费用方面做了很多值得称赞的工作。但当我考虑货运收入增长与利润增长（去掉一些一次性项目）之间的关系时，也许增量并没有那么大。我只是想知道你对新业务的杠杆感受如何，以及 5400 万的效率提升中有多少是真正由货运驱动的，而不是更多的成本削减驱动的。

Kevin Boone，首席财务官

是的，坦率地说，当我做这些数学时，OR 利润率非常强劲。当你去掉燃料时，你的整体费用下降了 2%，而我们在季度中实现的增长，这就是增量利润率，我对此非常满意。所以，你知道，随着我们向前推进，这是一个有很多固定成本的模型，随着我们增加货运量，它必须是盈利的，并且显然支持我们在铁路上的再投资。

我们预计会产生强劲的增量利润率。因此，我认为你在第二季度看到了这一点。如果你做数学并查看燃料影响，向前看，显然净燃料影响将会减少。因此，未来不会像我们在第二季度看到的那样成为一个阻力，但我们看到强劲的增量利润率的前景。显然，在我们增加货运量时，成本控制是非常重要的。并不是所有的货运量都是平等的，正如你所说。

所以我们在寻找支持我们再投资和投资资本回报的货运量，这是这个团队真正关注的。

运营商

我们还有一个问题，来自 Stephens 的 Bascom Majors。

Bascom Majors，Stephens 分析师

是的，谢谢你回答我的问题，Steve。我想知道你作为一个外部人士，现在在铁路工作了 10 个月后，你的看法是什么。相较于你接受这个角色时的想法，你认为在这个老旧经济的成熟行业中，哪里还有很多机会可以做得不同，哪里又是你觉得放弃的地方，因为那里有太多的摩擦。

Steve Angel，总裁兼首席执行官

或者只是一些根深蒂固的流程，真的很难改变。谢谢你。作为一名在职 10 个月的老兵，我感到鼓舞，关于我们所取得的进展以及我们面前的机会。我总是认为，所有事情都有改进的机会，而我发现这一点总是成立的。在运营方面，我认为这可能是一个永无止境的努力，继续改善运营。

你知道，Mike Cory 是一位有 40 年经验的老兵，他对这一切都非常了解，我总是对他对铁路和铁路运营的了解感到惊讶。你知道，总会有改进的机会。我们今天也谈到了一些事情。我们正在做的一些改善定价的事情，Mary Claire 今天需要回答大约 18 个定价问题，但我真的认为，这是一项我们正在培养的能力。

我认为我们每天都在变得更好，建立价格管理能力。她对此非常关注。这是一个我可以利用良好的价格分析工具来做出一些好工作的领域，这样我们就能在这方面做得更好。我总是从确保我们理解我们为客户提供的价值的角度来考虑定价。我们提供的价值是什么？他们的下一个最佳选择是什么？我们是否获得了良好的回报？

你知道，我们是否有能力提供服务？所有这些都融入到这些决策中，你需要精准地做出这些决策。你知道，这不是一个简单的决定，比如我们将在这个市场细分中进行 X 百分比的定价。你知道，这些都是精准的决策，当然我们希望有盈利的业务。正如 Kevin 所说，我们希望获得良好的资本回报，并继续对业务进行再投资。我认为在生产力方面，Kevin 谈了很多。

Mike 在某种程度上也谈到了这一点，我认为在生产力方面有很多机会。我认为，你知道，我们显然团队的反应很好，到目前为止今年。但当我们展望未来时，我们明天谈论 20，我们正在努力 27。我们将讨论将延续到 28 年的收益。所以，你知道，这真的都是关于建立生产力能力，我认为这是一个改进的机会。

但是你知道，所有企业，伟大的企业都有改进的机会，我们也不例外。

操作员

这结束了今天的问答环节和电话会议。感谢您的参与。您现在可以断开连接。

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