挖掘兆瓦：AMD 的十億美元電網爭奪戰

半導體在沒有所需的原始電力來冷卻和操作它們的情況下基本上是無用的。隨着芯片架構師推動現代處理的物理極限，限制人工智能（AI）部署的主要瓶頸不再是製造能力，而是原始電力生成和用於容納基礎設施的高度專業化的數據中心房地產。

先進微電子公司 NASDAQ: AMD 正在直接應對這一宏觀經濟逆風，通過垂直整合其物理供應鏈。

獲取 Core Scientific 的提醒：

AMD 正在積極與 Core Scientific NASDAQ: CORZ 建立基礎設施合作關係，https://investors.corescientific.com/news-events/press-releases/detail/138/core-scientific-and-amd-announce-infrastructure-partnership。

Core Scientific 是一家傳統的加密貨幣礦商，目前正在轉型其物理運營，已同意分配高達 2.5 吉瓦的高密度共置基礎設施，以支持人工智能解決方案的最終用户部署。

通過將波動的數字資產挖礦網絡轉變為優質計算房地產，這一結構性轉變可能導致基礎設施行業的估值重新校準。

用長期共置收入替代哈希率

該協議的基礎層建立在五個 Core Scientific 站點的 530 兆瓦部署上。

與依賴於生成數字貨幣的週期性模型不同，該模型的收入根據全球哈希率和資產價格每分鐘波動，這一容量通過 15 年的機構租賃協議得以保障。這些協議還包括連續三個五年的延展選項。

這一結構性轉變將加密礦商的物理足跡轉變為一個長期合同收入平台，能夠產生更可預測的現金流。

對於 Core Scientific 來説，這一初始部署批次建立了約 140 億美元的潛在基礎合同收入。這一運營轉變的財務影響在 2026 年第二季度的收益數據中顯而易見。總季度收入達到 1.642 億美元，主要由共置收入支撐，後者激增至 1.367 億美元。這標誌着與 2025 年第二季度僅產生的 1060 萬美元的共置收入相比，強勁的擴張。

為了降低這一初始推出中的對手方風險，530 兆瓦的容量包括專門為 Neocloud 劃分的 152 兆瓦高密度共置分配。Neocloud 將與先進微電子公司的主要 377 兆瓦租賃一起運營。這種首日租户多樣化為 Core Scientific 在進行密集的現場改造過程中提供了更穩定的收入基礎。

儘管 Core Scientific 在本季度錄得 11.5 億美元的 GAAP 淨虧損，但必須注意，這主要是由於最近股價上漲後對未償還認股權證的非現金公允價值調整所驅動。調整後的 EBITDA 仍然保持在 4110 萬美元的健康水平。

勞動股權：為股份部署兆瓦

數據中心領域的執行風險仍然嚴重依賴於資本支出。將站點從基礎的挖礦操作轉變為高密度共置設施需要大量的資本投資，正如 Core Scientific 最近 7.975 億美元的季度資本支出所證明的那樣。

為了將 AMD 的潛在股權參與與合作伙伴關係覆蓋的容量對齊，該合作伙伴關係採用了複雜的股權機制。AMD 獲得了以市場價格購買 3000 萬股 Core Scientific 普通股的認股權證，行使價格為每股 23.47 美元。這些認股權證並非隨意生效。它們在嚴格的執行基礎上運作，每成功執行 1 兆瓦的關鍵 IT 負載解鎖 12,222 股。

將股權實現直接與物理部署掛鈎，使半導體開發者能夠為硬件（如 Instinct GPU 和 EPYC CPU 系列）確保必要的操作環境，而無需提前承擔基礎設施建設的全部成本。

從投資者的角度來看，這一機制有助於降低 Core Scientific 的重資本需求風險，同時加快部署速度和 AMD 的垂直整合。

2028 年的電力遊戲

雖然初始租賃建立了從 2027 年開始的未來部署基礎，但更廣泛的市場信號在於擴展框架。

該協議為最多 2.5 吉瓦的容量繪製了一條路徑，依賴於對額外 1,925 兆瓦基礎設施的正式預留權。

先進微電子公司有權在 2028 年 12 月 28 日之前執行這一擴展選項。

保留租賃近 2 吉瓦未來容量的權利，作為對全球電網瓶頸加劇的戰略宏觀對沖。從頭開始建設一個 500 兆瓦的數據中心可能需要數年時間，因為需要電網互聯、許可、設備採購和建設要求。比特幣礦工已經擁有重型電力基礎設施，如變電站、工業變壓器和高壓輸電線，能夠快速進行改造。

更廣泛的半導體行業繼續應對深紫外光刻供應鏈的限制和高估值倍數。

AMD 目前在 430 美元附近經歷收益前的整合，交易的市盈率接近 140，正值 8 月的收益電話會議之前。

分析師目前預計 AMD 將報告每股收益（EPS）為 1.14 美元，收入為 105 億美元。在這一高預期的環境中，保證能源接入需要高額的機構溢價。

為什麼傳統加密網絡會要求溢價

重新利用加密基礎設施的商業可行性正在迅速從一種投機敍事轉變為一種合同基礎的收入流。

類似規模的基礎設施轉換之前的模型顯示，年度合併 GAAP 收入的利潤率在 80% 到 85% 之間。

將這些利潤率應用於 140 億美元的合同收入積壓，根本改變了 Core Scientific 的估值機制，該公司目前的交易價格大約為 18 倍銷售額。

市場正在慢慢地將這一現實納入定價，最近 Core Scientific 在 7 月上半月的空頭頭寸下降了 8.3% 就是證明。然而，空頭頭寸仍然佔流通股的約 20%。機構的持倉指向未來現金流的激進重新定價，分析師們正在將目標價格更新至 25 美元到 38 美元的區間。

AMD 的期權流數據也表明，在 8 月 4 日的財報發佈前，機構持倉高度集中，500 美元行權價的看漲期權權重較大，表明市場對 AMD 戰略方向的信心，儘管內部人士常規出售股票。

分部估值可能揭示被忽視的價值，尤其是在困境或被低估的數字資產挖掘公司中。當傳統加密電網通過安全能源接入的視角來看待，並配備現有的變電站和商業電力購買協議時，它們開始看起來不再像投機性的硬件投資，而更像是高度戰略性的房地產。

投資者可能希望將轉型基礎設施提供商添加到他們的觀察名單中，因為安全的能源接入可能為持續的利潤擴張提供一個發展空間，無論更廣泛的加密貨幣波動如何。

你現在應該投資 1000 美元在 Core Scientific 嗎？

在考慮 Core Scientific 之前，你需要聽聽這個。

MarketBeat 每天跟蹤華爾街頂級評級和表現最佳的研究分析師及其推薦給客户的股票。MarketBeat 已識別出五隻股票，頂級分析師正在悄悄地向客户推薦，現在買入，以便在更廣泛的市場注意到之前……而 Core Scientific 並不在名單上。

雖然 Core Scientific 目前在分析師中獲得了適度買入評級，但頂級分析師認為這五隻股票更值得購買。

在這裏查看這五隻股票