我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。韓國股市受 AI 芯片熱潮驅動，波動率突破 60%，超越比特幣。散户 “螞蟻軍團” 湧入槓桿 ETF 加劇震盪，Kospi 指數因三星和 SK 海力士權重超 50% 而高度集中，導致多數成分股下跌。市場劇烈波動已觸發 9 次熔斷，結構性脆弱與羊羣效應使風險敞口顯著增加。
今年，韓國股市在 AI 芯片熱潮驅動下創下驚人漲幅，卻也淪為全球最動盪的主要股票市場——其波動率甚至超越了素以劇烈震盪著稱的比特幣。
韓國基準指數 Kospi 今年的波動率已突破 60%，不僅幾乎是日本日經 225 指數的兩倍，甚至超過了以高風險著稱的加密貨幣比特幣。截至 7 月底，劇烈的市場波動已迫使韓國交易所今年 9 次觸發 “熔斷” 機制以暫停交易並遏制閃崩恐慌，而該機制在 2025 年全年未曾啓用，2024 年僅啓用過 1 次。
在韓國，散户投資者被稱為"螞蟻"，這一稱謂折射出他們傾向於集體行動的特徵：當股票下跌時極易引發恐慌性踩踏，而當股票上漲時，又會因錯失恐懼症（FOMO）引發高位接盤的買入狂潮。儘管華爾街機構評估近期的強制平倉潮已大幅出清了市場中的高槓杆資金，但由於指數權重極度集中且散户羊羣效應顯著，韓國股市的結構性脆弱依然深刻影響着投資者的風險敞口與交易策略。
兩家芯片巨頭綁架指數
韓國股市的過山車行情，根源在於三星電子與 SK 海力士對 Kospi 指數的壓倒性主導。兩家公司為新一代 AI 系統提供所需存儲芯片，利潤爆發式增長，股價隨之急速攀升，連同各自的上市關聯企業，合計佔據 Kospi 超過 50% 的權重。這意味着追蹤 Kospi 的指數基金，事實上已演變為一場對 AI 賽道的集中押注。
這種高度集中帶來的扭曲效應顯而易見：今年 6 月下旬 Kospi 創下歷史新高時，指數 831 只成分股中，超過 650 只實則下跌。
AI 基礎設施的投資熱潮是兩家公司股價飆升的直接推手——數千億美元正湧入 AI 平台與數據中心建設，押注這一技術的變革潛力終將轉化為豐厚回報。然而目前 AI 面向終端用户產生的收入，尚不足以覆蓋建設成本，相關股票估值對投資者情緒的變化極為敏感。
7 月下旬，市場擔憂 Meta Platforms 等美國科技巨頭正在過度建設數據中心，疊加業績低於預期，SK 海力士股價在短短三個交易日內暴跌 27%。此後該股觸發韓國市場 30% 的單日漲停上限，帶動 Kospi 錄得 18% 的歷史性反彈。這種單日極端波動，正是當前市場結構的縮影。
槓桿 ETF 成市場放大器
韓國槓桿 ETF 市場的野蠻生長，是此輪震盪的另一核心變量。槓桿 ETF 藉助衍生品與債務工具，將標的指數或資產的日收益放大，通常倍數為兩倍，風險極高。在全球大多數市場，此類產品的主要買家是專業交易員和機構投資者，而在韓國，用積蓄入市、缺乏系統金融訓練的普通散户卻是主力持有人。
韓國槓桿 ETF 的起點可追溯至 2010 年，三星資產管理公司推出 KODEX 槓桿產品，即 2 倍 KOSPI 200 指數 ETF，被該公司及韓國媒體稱為亞洲首隻槓桿 ETF。此後逾十年間，這一市場基本侷限於追蹤寬基指數的產品。
監管機構並非沒有察覺到風險。2025 年，韓國金融監管機構曾試圖限制投資者購買境外槓桿 ETF 的需求，但今年卻批准設立了十餘隻追蹤三星電子和 SK 海力士單一股票的槓桿 ETF 產品，其中 90% 的份額目前由散户持有。據高盛策略師 6 月底測算，韓國追蹤指數與單一股票的槓桿 ETF 資產規模，已從年初的約 50 億美元飆升至逾 400 億美元。
在高峰時期，這些 ETF 與其追蹤的兩隻芯片股合計貢獻了這個 3.4 萬億美元市場逾 70% 的單日成交額，大幅放大了個股漲跌的市場衝擊。7 月下旬市場急挫後，政府承諾採取措施限制散户接觸槓桿 ETF，包括設定持倉佔投資者總資產比例上限，以及提高交易成本。據摩根大通策略師 7 月 29 日的報告，槓桿 ETF 的去槓桿進程已基本完成，對沖基金約 90% 的降槓桿操作已告結束，相關借貸買股規模亦從 6 月峯值有所回落。
散户"螞蟻"與外資的博弈
與兩家芯片巨頭的主導地位相伴而生的，是韓國散户前所未有的入市熱情。今年以來，韓國本地個人投資者已向 Kospi 累計買入逾 110 萬億韓元（約合 770 億美元）的股票。這些資金在壓低兩家公司融資成本、支持其擴張計劃的同時，也進一步推升了股價的波動幅度。
與散户大舉買入形成鮮明對比的，是外資的持續流出。外國基金經理因需將三星和 SK 海力士的持倉壓縮至合理比例以避免過度集中，今年已淨賣出 Kospi 股票約 1150 億美元，其中 SK 海力士單隻股票的外資撤出規模就超過 400 億美元。
在韓國，散户投資者被稱為"螞蟻"，這一稱謂折射出他們傾向於集體行動的特徵：股價下跌時容易引發恐慌性踩踏，股價上漲時則往往在高位蜂擁追買，唯恐錯過漲勢。相比之下，機構投資者在公司遭遇困境時更傾向於堅守持倉，並對基本面價值有更為清晰的判斷——這種結構性差異，正是韓國市場波動難以平息的深層根源之一。
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