我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。英偉達因與 SK 集團和 OpenAI 達成 7500 億美元的 AI 交易而面臨市場恐慌，因其涉嫌 “循環融資”。批評者認為，英偉達為客户提供資金，客户再購買其芯片，形成一個可能扭曲需求的閉環。這一擔憂導致股價下跌 5% 和信用違約掉期（CDS）創紀錄飆升。儘管首席執行官黃仁勳否認這些指控，稱其荒謬，但分析師警告稱，如果 AI 收入增長未能超過債務擴張，可能會出現重大風險
TradingKey - 英偉達（NVDA）正在推進一輪新的人工智能基礎設施交易，總規模可能超過 7500 億美元，其中包括與韓國 SK 集團超過 5000 億美元的合作協議，以及與 OpenAI 就高達 2500 億美元的租賃擔保進行的談判。然而，市場擔心這種 “循環融資” 模式可能會扭曲人工智能行業的真實需求。
什麼是循環融資？
在傳統金融中，循環融資是指銀行與企業簽署一次性信用協議的貸款業務，允許借款人在規定的條款和信用額度內反覆提款、分期償還並重復使用資金。
然而，在當前的人工智能投資熱潮中，市場用這個術語來描述英偉達的一種商業模式：被英偉達投資或部分擁有的人工智能公司通常也是其 GPU 芯片的主要客户。資金從英偉達流向客户，客户再反過來購買英偉達的芯片，從而將資金回流到英偉達。
英偉達最近推進的交易如下：
英偉達與 SK 集團的合作協議已正式宣佈，價值超過 5000 億美元，涵蓋芯片採購、超級計算機交付以及共同建設一個 2GW 的數據中心。
英偉達正在與 OpenAI 同時推進兩項談判：計劃為 OpenAI 的數據中心租賃提供約 2500 億美元的擔保，同時討論約 3500 億美元的芯片採購融資安排；目前，尚未確定任何條款。
英偉達正在與比特幣礦商 Hut 8 進行談判，計劃在德克薩斯州投資約 500 億美元建設一個 1.2GW 的數據中心園區，並租賃部分設施。
英偉達已向韓國的 Naver 投資 10 億美元，以擴展人工智能數據中心，並向人工智能公司 SSI 投資 50 億美元，這兩項投資均已確認。
此外，英偉達此前還投資了 CoreWeave（CRWV）、IREN（IREN）、Nebius（NBIS）等數據中心運營商，以及 Marvell（MRVL）等芯片公司。
英偉達的 “循環融資” 是金融工程嗎？
英偉達的 “循環融資” 可以被視為一種 “金融工程”。
因為金融工程的核心是通過創新方法解決金融問題，而英偉達正是這樣做的——通過擔保和投資等金融手段向客户提供資金，然後讓這些客户使用資金購買自己的芯片，形成一個封閉的資本循環。這是利用金融工具（而非技術突破）推動業務增長的經典模式。
因此，懷疑者的核心擔憂在於，英偉達將客户與資金捆綁以推動芯片銷售的做法可能會扭曲商業決策，產生扭曲的激勵，並在人工智能需求未能達到預期時加劇行業損失。知名空頭做空者邁克爾·伯裏對此風險已表達擔憂數月。
英偉達首席執行官黃仁勳回應稱，該公司的投資僅佔客户總融資的一小部分，預計將產生實際回報。
Allspring Global Investments 的投資組合經理 Gary Tan 表示：“英偉達的投資和合作夥伴關係增強了市場對長期人工智能建設的信心，但對循環融資的擔憂並未消散，資本越來越多地被用於培養未來的人工智能客户和部署基礎設施。”
雙方分歧的核心在於對人工智能需求可持續性的不同預期。在需求尚未實現之前，這場辯論不太可能平息。
為什麼市場突然恐慌？
在東部時間 7 月 27 日，英偉達的股價暴跌 5%，市值被蘋果（AAPL）超越。該公司的五年期信用違約掉期（CDS）當天飆升了多達 14 個基點，達到 82 個基點，創下歷史最大單日漲幅。
[來源：Wallstreetcn，彭博]
CoreWeave 是這一模式中最典型的案例：英偉達對 CoreWeave 進行了戰略投資，後者反過來購買大量英偉達芯片以建設數據中心，揹負 249 億美元的債務，而產生這筆債務的上游供應商正是英偉達。
分析師認為，這一模式成立的核心條件是人工智能業務收入的增長率持續超過債務擴張的速度。一旦收益增長未能跟上債務擴張，風險將集中釋放。
黃仁勳堅決否認 “循環融資” 的指控，強調這些指控 “簡直荒謬”。然而，隨着英偉達在人工智能生態系統的上下游深度嵌入，其作為芯片銷售商、股權投資者和融資擔保人的多重角色愈加交織。市場對這一模式在需求放緩情境下脆弱性的擔憂尚未消散。
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