AMD 將在週二發佈報告。一個數字將決定 54 倍的遠期市盈率是否曾經合理

超微半導體（AMD-1.90%）將在 8 月 4 日（星期二）市場收盤後發佈第二季度財報，隨後將在東部時間下午 5 點召開電話會議。該芯片製造商在 7 月初的投資者關係網站上確認了這一日期。

在財報發佈前，股票價格約為 476 美元，週五收盤時的價格，距離其 52 周高點 584.73 美元大約低 19%。在這個價格下，公司市值約為 7760 億美元，股票的市盈率約為 162 倍，未來收益預期的市盈率約為 54 倍。

這樣的 估值 並不是對公司現狀的押注，而是對某一細分市場收入增長速度的押注：數據中心。我可以坦率地説，我對這裏的業務更感興趣，而不是對價格。

圖片來源：Getty Images。

數據中心上個季度的表現

AMD 在 5 月初報告的第一季度顯示了投資者為何願意支付高價。總收入同比增長 38%，達到 103 億美元。數據中心部門的收入增長 57%，達到 58 億美元，主要受益於公司 EPYC 服務器處理器和 Instinct 系列 人工智能（AI） 加速器的需求。連續第二個季度，該部門貢獻了公司總收入的一半以上。

“我們交出了出色的第一季度，得益於對 AI 基礎設施需求的加速，數據中心現在是我們收入和盈利增長的主要驅動力，” 首席執行官 Lisa Su 在公司第一季度財報中表示。

其他業務也有所幫助。客户端和遊戲部門的收入同比增長 23%，達到 36 億美元，客户端業務（筆記本和台式機的芯片）增長 26%，達到 29 億美元，主要得益於對 Ryzen 處理器的需求。即使是長期處於沉寂狀態的遊戲業務，也增長了 11%，達到 7.2 億美元。

而且增長也反映在了底線。非 GAAP（調整後） 每股收益同比增長 43%，達到 1.37 美元，增速超過了收入本身。調整後的毛利率為 55%。

週二需要達到的標準

管理層自己的指導框架決定了週二需要交出的成績。AMD 預計第二季度收入約為 112 億美元，誤差範圍為 3 億美元，意味着同比增長約 46%——比第一季度的 38% 有所加速。它還預計調整後的毛利率約為 56%，比第一季度的水平高出一個百分點。

換句話説，公司自己設定了更快增長的標準。而由於數據中心現在佔收入的一半以上，並且增長速度遠快於其他部門，週二該部門的數字實際上就是整個測試。因此，數據中心 57% 的增長率能否保持，甚至在年內上升？

為了證明接近 54 倍的未來收益預期，AMD 的利潤需要在多年內保持快速增長，而不是幾個季度。這是可能的。AMD 自己的指導表明其勢頭在第二季度持續。

但我認為標準很高，這一點從市盈率中可以明顯看出。在芯片製造商已經產生的收益的 162 倍的市盈率下，多年的改善實際上已經被定價在內。

展開

NASDAQ: AMD

超微半導體

今日變動

(-1.90%) $-9.24

當前價格

$476.15

關鍵數據點

市值

$776B 市值僅計算已公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$475.76 - $515.62

52 周區間

$149.22 - $584.73

成交量

2660 萬

平均成交量

3310 萬

毛利率

47.09%

但如果數據中心的增長僅僅減速（不是下降，只是放緩），在這樣的倍數下，股票可能會大幅下跌。這個價格幾乎沒有為普通季度留出空間。

第三季度的指導可能與季度本身同樣重要。一個告訴投資者預計增長 46% 的公司需要其下一個預測保持這一速度，任何隱含增長率的下降可能會對股票造成比報告數字更大的壓力。

公平地説，AMD 最近已經超越了所有設定的標準。收入增長 已經從 38% 提升至指導的 46%，毛利率在擴大，收益的複合增長速度超過了銷售。

然而，最終，我在財報發佈前並不打算買入該股票。業務表現出色，但在 54 倍的未來預期下，這種表現是起始假設，而不是上行空間。如果週二的財報顯示數據中心再次加速，且第三季度的指導保持速度，我會重新考慮我的想法，即使在更高的價格下。我會先等數字出來。