“大空頭”輸急眼了? 伯裏怒斥英偉達5000億美元融資是“2008金融工程”，市場卻用真金白銀力挺AI算力需求

智通財經 APP 獲悉，週三美股市場盤初時段，有着 “大空頭” 稱號的邁克爾·伯裏 (Michael Burry) 對 “AI 芯片超級霸主” 英偉達 (NVDA.US) 主導的規模達 5000 億美元的人工智能基礎設施融資安排發起猛烈批評。他將由私人信貸與資產支持證券構成的複雜融資網絡，與 2008 年金融危機前夕積聚的系統性金融風險相提並論，並稱這一安排是一場 “華爾街專屬的類似 2008 年把戲”。

有着 “大空頭” 稱號的邁克爾·伯裏一直在他的 Substack 訂閲平台上發佈 “末日將至” 的悲觀言論，並且在全球資金持續蜂擁至 AI 算力基建主題之際，大舉做空熱門 AI 科技股票。這位電影《大空頭》的原型人物近期頻繁做空操作更明顯聚焦於 AI 算力基建相關的擁擠交易以及 AI 半導體資本開支週期，比如伯裏通過看跌期權或空頭表達了對英偉達、特斯拉、美光、應用材料、Palantir Technologies 以及 iShares 半導體 ETF 的持續看空倉位。

實際上已經把自己的空頭組合升級成了一場針對 “AI 資本開支 +AI 估值” 的系統性押注，然而，近日 AI 半導體以及更廣泛的 AI 算力主題強勢反攻，尤其是週三美國温和 CPI 增長數據所驅動的科技股漲勢，確實正在給這套 “做空 AI” 交易機制製造明顯壓力。尤其是當前 CoreWeave 的容量售罄、A100 延壽至 2029、Nebius 的漲價與 400 億美元客户承諾以及英偉達信用利差回落，都使天平顯著偏向黃仁勳/摩根士丹利的 “AI 工廠可融資資產” 框架。

也有投資者評論稱大空頭最新的對於英偉達主導融資活動的猛烈抨擊——將 5000 億美元融資批為類似 2008 年的華爾街金融工程，似乎是這位大空頭 “輸急眼了”。與此同時，CoreWeave 上調 2026 年資本開支至 350 億—390 億美元、財報後一度大漲，Nebius Q2 收入同比暴增並表示按當前條件甚至可以售罄 2027 年計劃容量，現實交易和產業鏈層面顯然正在強化 “AI 算力需求仍然真實且緊缺” 的多頭敍事。作為對比，正在做空 Nebius 的伯裏現在可能正在承受回補壓力。

伯裏此前掌舵的 Scion Asset Management 已於 2025 年 11 月註銷註冊，因此現在看到的更多是伯裏通過付費訂閲平台——Substack 平台的 “Cassandra Unchained” 主動披露的個人交易，而不是傳統 13F 持倉快照。近期公開信息顯示，他仍維持對英偉達、Palantir、SOXX 半導體 ETF(費城半導體 ETF) 和 QQQ(納斯達克 100 指數 ETF) 的看空敞口，並把部分英偉達/QQQ 看跌期權展期至 2027 年，同時 8 月 7 日又披露以約 212 美元直接做空 Nebius，而且稱倉位規模 “相對更大”，然而在新雲勢力 (Neocloud) CoreWeave 以及 Nebius 週三公佈強勁財報後，這兩大新雲公司股價大漲近 20%。

此前 Palantir 在 8 月 4 日炸裂財報後單日暴漲約 29.5%，整個 Palantir 空頭陣營當天賬面損失約創紀錄的 30 億美元;然而伯裏近期在這家 AI 應用領頭羊公佈強勁財報之前重新建立了 2027 年到期的 Palantir 價外看跌期權，因此其空頭組合顯然承受新的 Mark-to-Market 嚴峻壓力——即當市場價格上漲時，做空者 (空頭勢力) 因為借入賣出的資產價格比買入時高，導致賬户產生未實現虧損，經紀商會要求他們不斷補充保證金。

5000 億美元 AI 融資遭遇 “大空頭” 狙擊！伯裏質疑英偉達主導的循環槓桿

美國七大科技巨頭之一的英偉達，已經與 Apollo Global Management(APO.US)、黑石集團 (BX.US)、貝萊德 (BLK.US)、Brookfield(BN.US)、高盛 (GS.US) 以及 KKR & Co.(KKR.US) 簽署一份備受矚目的諒解備忘錄，計劃在全球範圍內建立首批此類 AI 算力基礎設施融資平台，融資規模的初步設定已經高達 5000 億美元。

作為一個撮合交易的市場平台，英偉達計劃通過一項 “殘值機制”，為單個項目最高提供 25% 的保障，以支持這些融資交易。如果某個項目陷入困境，這家芯片巨頭將通過大規模出售其需求無比強勁的專屬 AI 芯片產品，或尋找新的企業承租相關人工智能算力容量來提供財務支持，從而儘量降低損失。

然而，伯裏在訂閲平台指控稱，這些交易背後存在一條高度槓桿化且具有循環性質的資金鍊。根據他製作的一份信息圖，美國退休人員向 Apollo(APO.US) 旗下 Athene 支付的年金保費，會經由一家設在百慕大的離岸再保險公司進行轉移，並由 Apollo 進一步加槓桿，轉化為資產支持債務。據稱，Apollo 向一家名為 Valor 的特殊目的實體發行了 35 億美元債務，同時英偉達直接注入 19 億美元股權資金。隨後，VCI 購買價值 54 億美元的英偉達 GB200 GPU，並將這些 GPU 出租給 xAI，用於其 Grok 超級計算機集羣。

對於 “大空頭” 這類 AI 繁榮懷疑者們而言，這種複雜的融資結構人為推高了收入數據，同時卻將折舊風險轉嫁給了毫不知情的退休人員。

“我大概知道這最終會是什麼樣子，” 伯裏在 X 平台的一篇帖子中寫道。伯裏最近通過看跌期權進一步增加了對英偉達等一眾 AI 算力產業鏈領軍者們的直接做空押注。“認識一下新老闆吧。其實和 2008 年的那些舊時代老闆沒什麼兩樣。” 伯裏諷刺道。

5000 億美元究竟是 “金融把戲” 還是 AI 工業革命融資？信用利差回落、Neocloud 狂飆，資金暫時選擇相信黃仁勳

Nebius 週三公佈前景財報後，在美股盤初交易一度暴漲近 20%，恰好重新逼近伯里約 212 美元的做空成本，有華爾街分析師甚至認為空頭回補可能成為該公司股價的強勁上漲放大器之一。毋庸置疑的是，伯里正在經歷嚴重的空頭價格壓力，但目前沒有任何可靠證據證明伯裏本人已經遭遇強制平倉或必須回補。

阿斯麥與台積電這兩大 AI 算力產業鏈上游最重要產能與供給力量近期公佈的炸裂業績以及強勁業績展望，再到 CoreWeave 與鴻海、Nebius 最新公佈的強勁業績與展望，實際上正在向全球股票市場釋放一個重要信號：AI 算力產業鏈已經從 “訓練 AI 大模型的 AI 資本開支超級週期” 逐漸進入 “智能體規模化應用驅動的 AI 推理算力需求指數級擴張” 的新階段，這些最新信號可謂痛擊近期導致 AI 算力主題尤其是 AI 半導體板塊暴跌的 “算力過剩” 這一悲觀論調。

最靠近 AI 算力終端需求的 CoreWeave 剛剛把 2026 年資本支出預期提高至驚人的 350 億—390 億美元，Q2 營收顯著超過預期，並稱在供給仍有限的情況下繼續以有利條款簽下雲算力合同。與此同時，SK 海力士也報告創紀錄季度盈利，並披露已與約 10 家核心客户簽訂長期供貨協議，反映 HBM 等高性能存儲需求已由短週期訂單轉向多年期鎖量。這些產業鏈層面不同環節可謂都在釋放出 AI 算力需求仍在加速擴張的積極信號。

市場此刻究竟相信伯裏，還是相信黃仁勳 + 摩根士丹利？答案已經相當明確：邊際資金目前明顯站在後者一邊，但還沒有宣佈伯裏的長期風險論證失效。

最重要的證據甚至不是股票，而是信用市場：5000 億美元計劃剛公佈時，市場擔心英偉達承擔鉅額表外風險;黃仁勳隨後明確，這 5000 億美元是準備逐步動員的第三方資本，並非英偉達收入，也不是已經承諾給某個客户的資金，Apollo、貝萊德、黑石、Brookfield、高盛、KKR 將逐項目獨立承銷，英偉達的支持上限只是單個項目抵押品價值的約 25% 殘值支持 (Residual-value Backstop)。

隨後英偉達 2056 年債券相對美債的利差收窄約 2bp 至 113bp，5 年 CDS 最多收窄約 5bp 至 72.11bp——這是一種非常清晰的債券市場語言：投資者在黃仁勳澄清結構以後下調了英偉達信用風險定價。

摩根士丹利與美銀的判斷也大體一致：第三方專業資本主導盡調和決策，明顯削弱了 “英偉達自己出錢——客户拿錢買英偉達 GPU——英偉達虛增收入” 這種最純粹的循環式 AI 繁榮邏輯;與此同時，使用量掛鈎實際營收又可能讓英偉達從一次性賣 GPU 進一步分享 AI 工廠生命週期現金流。 換句話説，市場目前不是認為這 5000 億美元 “沒有信用風險”，而是認為風險更像可承銷、可定價的基礎設施融資風險，而不是 2008 年前那種已經失真的資產需求。

伯裏押注 2008 華爾街金融工程重演，CoreWeave 與 Nebius 卻交出需求爆表答卷

伯裏關注的是槓桿、GPU 折舊和資產證券化最終可能形成的尾部信用風險;多頭資金當前交易的則是算力供不應求、長期合同、漲價能力和可持續現金流。 英偉達此次平台本身也主要設計為動員第三方資本，英偉達可按項目提供最高約 25% 的殘值支持;與此同時，CoreWeave 披露超過 1000 億美元級訂單積壓，Nebius 則披露超過 400 億美元客户承諾。

真正對伯裏 “2008 式金融工程” 論點形成最強挑戰的，是兩大新雲 (Neocloud) 領軍者——CoreWeave 和 Nebius 今天同時給出的實物需求、價格和殘值證據。 CoreWeave Q2 收入達到約 26 億美元、同比 +112%，訂單積壓甚至大幅升至 1042 億美元，且還沒有包括本季度初新籤的超過 250 億美元承諾;公司明確表示近端容量 “實際上已經售罄”，因此正在以越來越有利的價格籤新合同，摩根大通分析師團隊甚至把這種漲價歸因於需求環境以及雲計算和 AI 應用端客户們 ROI 加速改善。

更重要的是，CoreWeave 直接給了伯裏 “GPU 只有 2—3 年經濟壽命” 論點一個極具殺傷力的反例：公司剛剛為 2020 年發佈的 A100 簽署了一份持續到 2029 年的新合同，而且價格仍具吸引力;管理層還明確表示舊代 GPU 機羣仍基本售罄，初始合同結束後的重新出租屬於已有投資回報之外的增量收益，並觀察到更長的使用週期和更高的價格。

Nebius 的證據甚至更激進：Q2 收入 5.823 億美元、超過 5.7275 億美元一致預期，AI Cloud(AI 相關雲計算業務) 收入接近同比六倍，單季簽下 4 份平均超過 10 億美元的合同，新客户合同價值環比增長超過 9 倍，擁有超過 400 億美元客户承諾 + 預計今年超過 90 億美元客户預付款;公司甚至表示，按照當前條件它已經可以把 2027 年全部計劃容量賣光。這組最新經營數據至少在 2026 年 8 月這個時點強烈支持黃仁勳所謂 “需求是真實的、在產 AI 算力是稀缺生產性資產” 的説法，而不是支持 “融資創造了虛假 GPU 需求”。