中國銀行正在測試與回購利率掛鈎的公司貸款，以實現更具市場導向的定價

中國銀行正急於測試一種新的企業貸款定價方式，該方式以短期市場融資成本為基礎，分析師表示，這一舉措可能使借款利率對貨幣條件更加敏感，但也會考驗貸款機構的風險管理能力。北京在 6 月決定改變貸款基準，以更好地反映市場條件，因此從每月發佈的貸款市場報價利率（LPR）轉向隔夜或七天存款機構回購利率（DR）。根據中國銀行的一份在線聲明，這家國家最大的國有銀行之一已在上海、浙江省東部的寧波以及福建、河北和河南省推出了與 DR 掛鈎的企業貸款。與基於指定銀行報價並用於定價企業和家庭貸款的 LPR 不同，DR 源於實際的短期銀行間交易，更直接反映了銀行的融資成本和流動性。北京總部的遠東信貸研究院首席宏觀研究員張琳表示：“DR 使貸款定價對短期融資條件更加敏感，但也使銀行面臨更大的利率波動風險。這將提高定價和風險管理的門檻。” 這一轉變指向一種新興的 “LPR 加 DR” 框架，為銀行提供了更廣泛的基準，以便為不同借款人和融資需求定價。其他商業銀行也迅速測試這一機制。招商銀行武漢分行向一傢俬營科技公司提供了一筆 2000 萬元（約合 290 萬美元）的一年期流動資金貸款，利率為過去三個月 DR 的平均值加 0.87 個百分點，利率每三個月重置一次。上海銀行隨後向一家化工製造商發放了一筆 5000 萬元的 DR 掛鈎流動資金貸款，而中國工商銀行深圳分行則向一家戰略性新興產業的私營公司推出了一筆 5000 萬元的浮動利率貸款。借款人還需要更強的能力來管理利率波動。張琳表示，遠東信貸研究院的中國民生銀行於 8 月 3 日加入了這一推動，推出了首個在上海自由貿易賬户下以 DR 為基準的貸款。這筆 1000 萬元的流動資金貸款發放給了上海自由貿易區的一家工業氣體供應商，將 DR 定價擴展到跨境和離岸融資。中國銀行在上海進一步推出了市場首個每日重定價的 DR 掛鈎貸款。與傳統的每月或每季度重置不同，該利率每天根據市場條件變化，從而在企業借款成本和短期貨幣市場利率之間建立了更緊密的聯繫。近年來，北京一直在推動降低企業借款成本。張琳表示：“銀行需要加強 DR 與內部融資成本和貸款定價之間的傳導，同時改善對沖和重定價差管理。借款人也需要更強的能力來管理利率波動。” 在週三發佈的第二季度貨幣政策報告中，中國人民銀行表示，將繼續穩步有序地改善貨幣政策操作框架，以靈活和有針對性的方式開展操作，保持適度的整體流動性，並更好地引導短期貨幣市場利率保持穩定。人民銀行行長潘功勝在 6 月的陸家嘴論壇上表示，隨着貨幣政策變得更加以價格為基礎，中央銀行將進一步完善其短期利率框架。這一舉措符合國際慣例。美國已將浮動利率貸款轉向擔保隔夜融資利率，通常稱為 SOFR，該利率是根據隔夜國債回購交易計算的。英國使用英鎊隔夜指數平均利率，或稱 Sonia，這是基於實際無擔保英鎊借貸交易的隔夜基準。與 DR 類似，它反映了貨幣市場交易，而不是銀行報價，並廣泛用於衍生品和浮動利率產品。