美光科技與 SK 海力士：隨着 HBM 需求的持續增長，哪個內存股更值得關注？

TradingKey - 隨着人工智能數據中心建設的加速，高帶寬內存（HBM）正成為人工智能基礎設施中最關鍵的組件之一。儘管像 Nvidia（NVDA）和 AMD（AMD）這樣的公司不斷提升 AI 芯片性能，但即使是最強大的計算能力，如果內存無法及時將數據傳輸到 GPU，也難以充分發揮。

HBM 需求的快速增長，加上先進產品的高製造難度和漫長的產能擴張週期，導致全球內存市場被 SK 海力士（SKHY）、美光科技（MU）和三星電子主導。其中，SK 海力士憑藉其在 HBM 領域的先發優勢保持領先，而美光科技則依靠 HBM4、企業級 SSD 和美國本土製造能力迅速追趕。

在 2026 年 7 月，SK 海力士通過美國存託憑證（ADRs）在納斯達克上市，股票代碼為 SKHY，使美國投資者能夠直接比較兩隻 AI 內存股票：美光科技（Micron，MU）和 SK 海力士。

那麼，在當前的內存超級週期中，哪家公司更值得關注，美光科技還是 SK 海力士？

為什麼 AI 內存超級週期對美光和 SK 海力士有利

過去，內存芯片被視為典型的週期性產品。當消費電子需求增長而供應不足時，DRAM 和 NAND 價格上漲，內存製造商的利潤擴大；一旦新產能大規模上線，過剩將導致價格和利潤迅速下降。

AI 浪潮並沒有完全消除這一週期，但它正在改變內存需求的結構。

大型模型訓練和推理需要在 GPU 和內存之間持續傳輸大量數據。傳統 DRAM 難以滿足 AI 加速器的帶寬要求，而 HBM 則通過垂直堆疊多個內存芯片並縮短數據傳輸距離，提升帶寬的同時降低功耗。

隨着 AI 模型參數的增加、上下文窗口的擴展以及 AI 推理請求的持續增長，下一代 GPU 需要更多的 HBM。即使 AI 芯片出貨量沒有顯著增長，每個芯片的 HBM 容量增加也可能繼續推動整體需求上升。

製造 HBM 的難度遠高於標準 DRAM。芯片堆疊、硅通孔、良率控制和先進封裝都需要廣泛的技術專長，阻礙了新產能在短期內形成有效供應。這使得能夠大規模生產 HBM 的製造商擁有更強的定價權和更清晰的訂單可見性。

目前，全球 HBM 市場高度集中。Counterpoint 的統計數據顯示，在 2026 年第一季度，SK 海力士的 HBM 市場份額約為 58%（按收入計算），而美光和三星各佔約 21%。然而，SK 海力士的市場份額較去年同期有所下降，美光和三星正在縮小差距。

美光科技和 SK 海力士各自的優勢是什麼？

SK 海力士最大的優勢在於其長期的技術專長和在 HBM 市場的領先市場份額。

該公司在 AI 熱潮出現之前就開始了 HBM 的研發，並相繼商業化了多個產品代。隨着生成式 AI 推動 HBM 需求的快速增長，SK 海力士已經具備成熟的製造經驗、客户資格和大規模供應能力。

這種先發優勢幫助 SK 海力士與 Nvidia 等 AI 芯片製造商建立了緊密的合作關係。由於 HBM 需要與 GPU 架構共同設計並經過漫長的資格認證，一旦供應商進入客户的平台，通常在短期內很難被替換。

SK 海力士已經在 2026 年第二季度開始大規模出貨 HBM4，並計劃在下半年進一步擴大產量。該公司還與約 10 家關鍵客户簽署了長期協議，增強了未來收入的可預測性。

然而，SK 海力士的優勢也伴隨着風險。其 HBM 業務高度依賴於 Nvidia 和少數主要雲計算客户。如果 AI 資本支出放緩，或者客户增加從美光和三星的採購比例，該公司的盈利能力可能會受到顯著影響。

相比之下，美光科技最大的優勢在於更為均衡的產品組合和更大的市場份額增長空間。

美光不僅提供 HBM，還涵蓋服務器 DRAM、NAND、企業級 SSD、汽車和移動內存。這使得公司能夠同時受益於 AI 訓練、推理、數據存儲和邊緣計算的需求，而不是依賴單一產品。

儘管美光的 HBM 市場份額遠遠落後於 SK 海力士，但差距正在縮小。該公司已經開始為主要客户平台大規模出貨 HBM4，並向多個客户提供資格樣品，HBM4E 計劃在 2027 年實現量產。

美光也是唯一一家總部位於美國的主要 HBM 供應商。在美國推動半導體供應鏈本土化的背景下，這一地位幫助公司獲得政策支持，並爭取美國雲計算企業和政府相關實體的訂單。

然而，美光仍需證明其能夠在保持良率和利潤率的同時擴大 HBM 產能。該公司在美國建設先進製造設施需要大量資本投資，如果 AI 需求增長低於預期，鉅額折舊可能會對未來盈利能力造成壓力。

美光與 SK 海力士：哪隻股票更值得購買？

從商業競爭力的角度來看，SK 海力士在人工智能內存超級週期中仍然是領導者。它擁有更高的 HBM 市場份額、更成熟的製造經驗，以及與 Nvidia 等關鍵客户的長期合作關係。對於尋求直接參與 HBM 增長趨勢的投資者來説，SK 海力士提供了更清晰的商業論點。

在增長彈性方面，美光科技提供了更大的追趕空間。SK 海力士已經佔據了超過一半的 HBM 市場，使得進一步的市場份額增長相對具有挑戰性；美光目前約 21% 的市場份額意味着，獲得更多的 AI 芯片設計訂單可能會推動其 HBM 業務實現高於行業平均水平的增長。

關於估值，兩家公司看起來都不算昂貴。根據市場共識對下一個財年的盈利預期，美光的前瞻市盈率約為 5.7 倍，而 SK 海力士約為 5 倍；根據分析師對 2028 年峯值週期盈利的預測，美光的市盈率約為 5.5 倍，而 SK 海力士則約為 3.5 倍。

然而，投資者不應僅僅根據低市盈率來判斷一隻股票是否便宜。內存製造商的利潤通常在產品價格達到週期性高點時激增，從而人為地壓低市盈率。如果 DRAM 和 NAND 的供應增加且價格下跌，當前的盈利預測可能會向下修正，從而再次推動實際估值上升。

比較項目	美光科技	SK 海力士
核心產品	HBM、DRAM、NAND、企業 SSD	HBM、DRAM、NAND、企業 SSD
HBM 市場地位	挑戰者，市場份額約 21%	市場領導者，市場份額約 58%
主要優勢	美國本土供應商，產品組合均衡	HBM 先發優勢，與 AI 芯片客户深度合作
美國交易工具	納斯達克普通股 MU	納斯達克 ADR SKHY
主要風險	產能擴張成本，追趕速度低於預期	客户集中度，地緣政治和市場份額損失

總體而言，這兩隻股票吸引不同的投資論點：

• 對於優先考慮 HBM 領導地位、Nvidia 供應關係和較低估值的投資者，SK 海力士更具吸引力。
• 對於更看重美國本土供應鏈、產品組合多樣化和潛在 HBM 市場份額增長的投資者，美光科技更值得關注。
• 如果擔心內存價格接近週期性高點，單憑低市盈率也不應將兩家公司視為低風險投資。

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