“太瘋狂了”！韓國散户 “從首爾轉戰華爾街”：買 SK 海力士 ADR、押注三倍槓桿 ETF

韓國本土股市的劇烈震盪，正將大批散户投資者推向美國市場——但他們押注的，仍是同一個 AI 主題。

據韓國證券存託機構數據，韓國投資者 7 月淨買入美國股票約 45 億美元，較 6 月大幅攀升，接近今年 1 月 50 億美元的峯值水平。與此同時，韓國交易所數據顯示，上週大部分時間裏，韓國散户持續淨賣出本土股票，即便基準指數已進入技術性牛市區間，海外投資者則反向轉為淨買入。

這波資金出走中，最引人注目的操作是：韓國投資者斥資約 8.4 億美元買入 SK 海力士在美上市的存託憑證（ADR），儘管他們完全可以在國內直接買入同一家公司的股票。與此同時，三倍槓桿半導體 ETF SOXL 高居 7 月最受韓國投資者追捧的美股產品榜首，槓桿產品在當月十大淨買入標的中佔據四席。

分析人士警告，韓國散户此番"換場不換注"的操作，不僅未能有效分散風險，ADR 溢價與槓桿產品的盛行更是投機過熱的典型信號，可能在局部市場製造更大波動。

買 ADR：溢價 10% 仍瘋搶，專家直呼"太瘋狂了"

在韓國投資者 7 月淨買入的 45 億美元美股中，約 8.4 億美元流向 SK 海力士的美國存託憑證，使其成為韓國投資者第二大淨買入美國證券標的。

這一行為令市場觀察人士困惑。Acadian Asset Management 高級副總裁 Owen Lamont 指出，SK 海力士 ADR 近期相對韓國本土股票存在約 10% 的溢價，且波動性更高。Lamont 説：

"這絕對是瘋了，韓國投資者沒有任何理由去買韓國股票的美國存託憑證。"

Lamont 表示，這種價格背離並不尋常，往往是投機過熱的警示信號。"這是泡沫的症狀，"他説，並將此類現象與互聯網泡沫時期印度公司 ADR 的類似錯位相提並論。

槓桿押注：三倍 ETF 領跑，高風險產品扎堆

韓國投資者湧入美股的同時，對高槓杆產品的偏好同樣引人注目。

據韓國證券存託機構數據，7 月十大淨買入美股標的中，有四隻為槓桿產品。其中，Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF 位居榜首——該產品旨在追蹤半導體指數單日漲跌幅的三倍。ProShares UltraPro QQQ 和 ProShares Ultra QQQ 分別排名第四和第六。

本月迄今，ProShares Ultra QQQ ETF 同樣躋身韓國投資者十大熱門美股，排名第七。

儘管資金從首爾流向華爾街，但多位分析人士指出，韓國散户的核心邏輯並未改變。

Rayliant Global Advisors 研究主管 Phillip Wool 表示：

"諷刺的是，如果你仔細拆解數據，看看他們在買什麼，會發現大部分仍是與 AI 硬件主題掛鈎的股票——而這正是本土市場近期大跌的板塊。"

Fibonacci Asset Management 創始人 Jung In Yun 認為，部分在韓國半導體股或槓桿 ETF 中遭受損失的交易者，正在轉向他們認為質量更高、流動性更好的美國 AI 股票。

"他們並不一定是在降低對 AI 主題的敞口，他們可能只是在換一個地理載體來表達同樣的觀點。"

局部扭曲風險大於系統性衝擊

韓國資金的湧入是否會對美國市場造成實質性衝擊？分析人士看法不一，但總體認為系統性風險有限。

Wool 認為風險不大。他指出，散户投資者在韓國市場可以產生超出比例的影響力，但美國市場由專業機構主導，即便是規模較大的韓國資金流入，相對於整體成交量而言也微不足道。

Lamont 則更關注局部層面的扭曲風險。他指出，韓國投資者在 2024 年底曾集中湧入美國"量子概念股"，並警告稱，槓桿 ETF 在韓國、香港和美國的大規模擴散，"可能正在加劇波動性，放大市場波動幅度"。

韓國散户此番出走，有其本土市場的深刻背景。

此前，一輪強勁的行情將散户大量引入半導體股和槓桿產品，隨後市場急劇回調。據韓國金融投資協會數據，韓國股市融資餘額 6 月底約為 37 萬億韓元（約合 260 億美元），此後驟降至本月早些時候的 27 萬億韓元，創年內新低。

Lamont 表示，7 月的美股買入規模雖然"強勁"但並非史無前例，"但有趣的是，他們在韓國市場暴跌之際反而加大了對美股的買入力度。"