啤酒衝量、白酒去庫，華潤啤酒的雙線分化

華潤啤酒的啤酒生意仍在增長，但白酒業務帶來的壓力還沒有結束。

8 月 19 日，華潤啤酒發佈 2026 年中期業績。上半年公司實現營業額 242.4 億元，同比增長 1.2%；歸母淨利潤 51.69 億元，同比下降 10.7%。經營活動現金淨流入 67.29 億元，同比增長 5.6%。

利潤下滑主要受去年同期較高的一次性收益影響。2025 年上半年，華潤啤酒因深圳總部相關合資及搬遷事項確認約 8.27 億元收益，今年同期這一數字降至約 0.80 億元。

相比集團利潤表現，啤酒主業的經營趨勢更穩定，量、價、規模均有所提升。

上半年，華潤啤酒實現啤酒銷量約 660 萬千升，同比增長 1.7%；啤酒業務營業額 236.70 億元，同比增長 2.2%，平均銷售價格同比提升 0.5%。

其中，上半年次高檔及以上啤酒銷量同比增長超過 10%，佔整體銷量的比例進一步升至 26% 以上；中檔以上啤酒銷量增長約 15%。

喜力銷量保持 20% 以上增長，老雪增長超過 40%，Amstel 增長超過 80%。

二季度新推出的雪花金標、雪花白啤和勇闖天涯 superDry 純生三款次高檔產品，則貢獻了次高檔及以上產品銷量增量的 7% 以上。

不過，高端化帶來的價格提升，暫時沒有完全抵消成本和費用端的壓力。

業績説明會上，華潤啤酒執行董事、董事會主席趙春武在解釋利潤表現時表示，除了去年同期非經營收益等不可比因素和材料成本上漲，公司在費用投入上也有所增加。

趙春武表示，公司在主流中檔產品及二季度推出的新產品上持續加大投入，以培育增長動能。

他指出，上半年全國啤酒產量整體持平，次高端及中檔以上產品普遍增長，但中低端產品下滑明顯，帶動行業總量微增。

在此背景下，不同企業的策略判斷存在差異，而華潤啤酒認為，在大規模工業生產行業中，規模仍是關鍵因素。

相比啤酒，白酒仍是更明顯的承壓項。

上半年華潤啤酒白酒業務收入 5.7 億元，較去年同期的 7.81 億元下降約 27%；EBITDA 由 2.18 億元降至 0.84 億元，降幅超過六成。

華潤啤酒將當前白酒行業概括為 “總量低迷、結構分化、庫存高企”。

今年上半年，公司進一步收縮和整理渠道，包括逐步淘汰低效及嚴重違約客户、穩定價格、控制竄貨和成品庫存，同時加大電商、即時零售以及華潤體系內直銷等渠道。

對於下半年，華潤啤酒仍將 “增長” 放在啤酒業務首位，繼續擴大核心高端產品，並推進次高檔產品和創新產品；白酒則繼續強調核心市場、價格穩定、渠道治理和精細化經營。

值得關注的是，即便上半年歸母淨利潤下滑，公司仍將中期分紅率由去年同期的 26% 提高至 28%，每股派息 0.446 元。