中信證券一步將 KUAISHOU-W 的評級下調至減持，並將目標價下調至 28 港元

CMSI 發佈報告稱，快手-W (01024.HK) +0.300 (+0.892%) 空頭頭寸為 23.4 億美元；比例為 27.795%。該公司在人工智能商業化方面表現低於預期，而人工智能敍事無法抵消其核心業務下滑導致的估值下調。該券商將該股評級從增持直接下調至減持，同時將目標價從 64 港元下調至 28 港元。

報告指出，快手-W 的第二季度業績大致符合預期。然而，由於宏觀環境、合規監管和平台支持力度增加等多重不利因素的影響，預計收入在 2026 年下半年將首次進入負增長區間。同時，視頻生成模型之間的競爭加劇，而 Kling 的收入增長未達預期，降低了模型迭代和競爭格局的可見性。

該券商將對 2026 年第三季度總收入同比增長的預測從增長 3.4% 下調至下降 7.5%，其中在線營銷預計同比下降 4.7%，直播收入下降 17%，電子商務收入下降 10%。在利潤方面，由於收入下降、運營去槓桿效應以及對人工智能業務的持續投資，該券商大幅下調了快手-W 2026 年和 2027 年的核心淨利潤預測，分別下調 47% 和 52%，至 89 億元人民幣和 90 億元人民幣。

關於 Kling，該券商表示，Kling AI 第二季度收入為 8.5 億元人民幣，同比增長超過 200%，符合預期。然而，視頻生成大模型領域的競爭正在迅速加劇。8 月初，MiniMax 和字節跳動分別推出了下一代模型 H3 和 Seedance2.5，目標用户為尋求性價比和高端電影製作能力的用户。其在人工智能分析中的排名下降至 12 箇中的第 9 位，技術上處於被動位置。該券商保守估計 Kling 2026 年全年的收入為 35 億元人民幣（約合 5 億美元）。

（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026-08-20 16:25。）