理想發佈 AI 眼鏡 Livis；美光退出零售存儲業務專注 AI｜今日重要消息回顧

1204 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、北京市消費者協會聯合京東、美團、拼多多、唯品會、抖音、快手、小紅書、微信直播等 8 家主流電商平台，簽訂全國首份《促進 AI 技術規範應用承諾書》。針對 AI 數字人直播、虛擬場景帶貨等亂象，以 “標識透明、審核嚴格、責任可溯” 為核心，明確 AI 生成內容需顯著標註、嚴打標識造假等六大舉措，北京消協將通過志願者體驗等方式跟蹤落實...

美國 9 月非農今夜揭曉；房地產 “小作文” 突襲拉昇 ｜今日重要消息回顧

1120 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國 9 月非農今晚即將出爐，這是美國勞工統計局自 9 月發佈 8 月數據後首次發佈月度就業報告，可填補此前政府停擺造成的官方就業數據缺口。市場普遍預計 9 月新增非農就業 5.4 萬人，失業率維持 4.3%，但該數據滯後性明顯，且美國勞工統計局已明確不會發布 10 月非農報告。2、有外媒報道稱 “中國正考慮出新的房地產刺激政策”，今日地產股盤中異動...

快手（紀要）：競爭影響？可靈短期增速或比預期放緩

以下為海豚君整理的$快手-W(01024.HK) 關於 3Q25 業績電話會紀要內容，財報解讀可參考《快手：告別 “土味” 估值，還得靠可靈》一、財報核心信息回顧 1. 第三季度總收入同比增長 14.2% 至 356 億元人民幣，其中核心商業業務（在線營銷服務及其他服務，主要為電商）收入同比增長 19.2%。在穩健的收入表現帶動下，營業利潤同比增長 69.9% 至 53 億元人民幣...

快手：告別 “土味” 估值，還得靠可靈

$快手-W(01024.HK) 三季報於北京時間 11 月 19 日港股盤後放出。Q3 業績總體平穩，亮點是內部提效帶來的利潤超預期。近期的股價深度回調，可能還是和資金對可靈的情緒佔主要影響。具體來看：1. 經營提效明顯：三季度報中，利潤端的預期差比較大，核心經營利潤同比提升 5pct，相比今年前兩個季度優化幅度更大。拆分來看，銷售費用和研發費用的控制是關鍵原因。2. 可靈略超預期：三季度可靈收入超 3 億...

快手 3Q25 火線速讀：三季度業績整體看小超預期，並未如近期股價反映的那麼差。目前估值基本上對應的是今年基本盤業務的 15x P/E（明年 13x），説明可靈部分並未單獨算進去多少溢價。因此從 90 港元回調到 60 港元，主要和 9 月底 Sora 2 的競爭影響以及整體 AI 情緒回落有關。 1、內部提效明顯：財報亮點是利潤表現，核心經營利潤率同比提升近 5pct，相比 Q1、Q2 提升幅度更明顯。其中銷售費用、管理費用的收縮與市場存在預期差。 2、可靈略超預期：公司指引可靈三季度 2.8-3 億，展望四季度會因為 Kling 2.5 Turbo 的發佈而流水增高，實際可靈收入超過 3 億。目前而言，Kling 2.5 Turbo 在性能 ELO 分數上依然位居文生視頻、圖生視頻大模型榜首。 3、電商交易增長放緩，短劇變現率或提升：剔除可靈（按 3.3 億算）再看其他收入，Q3 同比增速 34%，相比 Q2 的 20% 增速明顯提高。但 Q3 電商成交額 GMV 同比增速 15%，有所放緩。 考慮到同比基數變動，換成從季節間的變動看，增幅也略微不及往期。因此其他收入項中的增量，應該有一些來自短劇付費、遊戲等領域，其次也有可能是本身電商佣金率有所提高。實際情況可以關注電話會。 4、廣告平穩回暖：三季度營銷廣告收入增速 14%，相比二季度繼續回暖，主要受益 AI 模型迭代、新出功能對 ROI 的提升，以及智能投放解決方案的滲透，其中 UAX 在外循環廣告中的滲透率已經達到 70%。除此之外，本身短劇行業的繁榮也會更多的帶來投流收入、IAA 分賬收入。 5、最後來看下生態：快手的用户指標近兩年來在第三方平台表現一直不太好，雖然數據不夠全面，但至少橫向對比看，壓力比同行更大。Q3 實際財報披露的用户指標，也是保持低速平穩，但日均用户時長創新高，可能與短劇、獨家晚會等豐富內容帶來的增長有關。 生態的增長瓶頸是壓制快手估值核心因素之一，儘管當下盈利能力仍有改善空間（Q2、Q3 季度可以顯現），估值稍遜色於預期的利潤增速水平。$快手-W(01024.HK) $快手-WR(81024.HK)