媒體併購遇冷：派拉蒙與 Warner Bros. Discovery 的反壟斷挑戰可能會阻礙多筆交易
我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。針對派拉蒙天際線以 1100 億美元收購華納兄弟探索的反壟斷訴訟在媒體併購領域造成了寒意。由於該交易至少推遲到 2027 年 6 月，業內人士預測，由於各州檢察長的監管審查加劇，大規模合併將出現低迷。這種不確定性影響了其他潛在交易，例如福克斯公司計劃以 220 億美元收購 Roku 和 Nexstar 收購 Tegna，導致高管們在不可預測的監管時機面前暫停或重新考慮戰略舉措
托馬斯·富勒 | Lightrocket | Getty Images
期待已久的媒體併購似乎在最近幾個月終於開始起步。
但派拉蒙斯凱丹（Paramount Skydance）1100 億美元的收購華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）提案的延遲，使得業內人士現在對併購活動感到寒意。
上個月，派拉蒙同意將與 WBD 的合併推遲至 2027 年 6 月，約比計劃關閉晚九個月，同時由一組州檢察長提起的反壟斷訴訟即將進入審判階段。該交易已獲得全球監管機構的批准，包括美國司法部反壟斷司的批准。
媒體高管和觀察人士表示，州監管機構可能加大審查力度的威脅，以及在塵埃落定之前的數月過程，可能會使不僅僅是派拉蒙的超級合併受到影響。
"在過去幾周，圍繞更大交易和組合的環境似乎發生了顯著變化，"媒體行業資深人士、現任綜合媒體（Integrated Media）首席執行官的喬納森·米勒（Jonathan Miller）表示，該公司擁有一系列媒體和創作者的投資。
"我認為我們將看到交易的低迷期，"米勒説。
監管不確定性的迴歸
在特朗普總統第二任期內，曾經感覺歡迎併購的監管環境，如今卻因各州可能接手監管而受到阻礙。
根據數據提供商 Dealogic 的統計，截至 8 月 20 日，美國公司今年已簽署超過 7500 筆交易，較去年同期的 7015 筆有所增加，整體交易價值也顯著上升，因為更多的超級交易成功完成。
媒體公司已經渴望參與這一行動，尋求在付費電視用户流失的情況下削減成本並擴大業務規模。
除了派拉蒙對 WBD 的收購——這筆交易是在大衞·埃利森（David Ellison）的斯凱丹（Skydance）完成對派拉蒙的收購幾個月後進行的——行業還見證了數十億美元的組合、分拆和合作的公告。
Roku 的標誌於 2026 年 2 月 12 日在加利福尼亞州聖荷西的 Roku 總部展示。
賈斯廷·沙利文 | Getty Images
福克斯公司計劃以 220 億美元收購 Roku。康卡斯特在將其有線網絡組合分拆為 Versant 後，現計劃分拆 NBC 環球——該公司最近還在其 Peacock 流媒體服務與 YouTube 之間建立了合作關係。Netflix 在長期承諾建設而非收購後，也開始參與談判。
儘管該交易的反壟斷擔憂相對少於派拉蒙-WBD，但福克斯與 Roku 的婚姻在最近的一份分析報告中受到質疑。該交易在 6 月獲得了投資者的冷淡反應，但仍被視為福克斯向流媒體分發的戰略轉變。
伯恩斯坦分析師指出，可能存在"監管時機風險，特別是考慮到正在進行的 PSKY-WBD 過程。"
"雖然我們不認為 [Roku] 交易會造成顯著的水平或垂直集中擔憂，但當前的監管動態表明，即使基礎的反壟斷論點相對較弱，交易時機也可能不可預測，"根據伯恩斯坦分析師的報告。
福克斯與 Roku 的交易預計將在 2027 年上半年完成。
CNBC 此前報道，廣播電台所有者渴望整合的類似動態正在上演。Nexstar Media Group 以 62 億美元收購 Tegna 的交易於 2025 年 8 月宣佈，並於 3 月正式完成，但一組州檢察長提起訴訟以撤銷該協議。審判定於明年進行。
康卡斯特-NBCU 的計算
康卡斯特和 NBC 環球的標識位於加利福尼亞州環球市的 10 Universal City Plaza 大樓上，2026 年 6 月 29 日。
吉爾·康奈利 | Bloomberg | Getty Images
與此同時，康卡斯特計劃分拆 NBC 環球——預計將在明年夏天完成——在宣佈時迅速引發了對更多併購的期待。
兩家公司在作為獨立實體交易後，均處於良好的位置並靈活應對交易。NBC 環球將包括環球電影製片廠、Peacock 流媒體業務、NBC 廣播網絡及相關資產，而康卡斯特將擁有包括寬帶和移動服務在內的 Xfinity 品牌服務。
NBC 環球和康卡斯特的高管此前對分拆是為了交易的想法表示冷淡，但一旦分拆完成，每家公司無疑將有更多的併購機會。
隨着 NBC 環球為作為獨立公司的未來做準備，內部討論圍繞與媒體和科技公司建立合作、捆綁及其他類似機會展開。儘管短期內併購並不是討論的主題，但根據兩位知情人士的説法，少數股權機會可能會在桌面上，前提是他們以匿名身份討論內部戰略。
邁克爾·安傑拉基（Michael Angelakis）在 2025 年 7 月 10 日的艾倫與公司媒體與科技會議上走向早間會議。
大衞·保羅·莫里斯 | Bloomberg | Getty Images
即將上任的康卡斯特首席執行官邁克爾·安傑拉基——在業內被稱為交易專家——在一次投資者電話會議上表示，他相信康卡斯特具備競爭的規模，但他也沒有排除未來的併購。雖然與有線同行 Charter Communications 的組合似乎不在計劃之內，但在寬帶和科技行業的其他機會可能會吸引他。
然而，兩個即將分拆公司的高管可能會避免在派拉蒙-WBD 的過程解決之前進行併購討論，一些知情人士表示，他們將這一結果視為在更嚴格的環境中可能或不可能達成交易的指示。
據知情人士透露，康卡斯特和 NBC 環球的領導層在考慮短期交易時變得不那麼傾向於冒受潛在監管壓力的風險。
多年來，NBC 環球與華納兄弟探索公司一樣，常常被視為潛在的收購目標。這兩家公司擁有類似的組合，包括傳統電視、電影製作和流媒體。
如果派拉蒙與華納兄弟探索的合併被州檢察長阻止，NBCU 對一些潛在買家來説可能會顯得不那麼吸引人。
合作潛力
媒體併購的停滯可能會促使合作和捆綁的增加，綜合媒體公司的米勒表示。
NBC 環球與 YouTube 達成的 Peacock 協議，實際上是將 NBCU 的內容引入 YouTube 供高級訂閲者使用，這可能成為其中一種選擇的模型。YouTube 長期以來在尼爾森的流媒體觀看列表中名列前茅，更多傳統媒體內容嵌入技術平台的交易可能會變得更加普遍。
Pavlo Gonchar | Lightrocket | Getty Images
業內許多人認為，在各種流媒體服務之間創建捆綁是對當前分散生態系統最具消費者友好性和利潤驅動的替代方案。Peacock 和 Apple TV 提供捆綁計劃，迪士尼提供其各種流媒體服務的捆綁——Disney+、ESPN 和 Hulu——而 Fox One 和 ESPN 則提供單獨的捆綁。
據知情人士透露，NBC 環球已與多家媒體公司就潛在的捆綁和內容合作進行了對話，類似於最近宣佈的 YouTube 交易。
在併購之外，媒體公司也可能更加關注與內容創作者和知識產權的交易，以增強其平台。媒體公司一直傾向於將這些內容——以及短視頻節目——添加到其平台，以吸引年輕觀眾。
交易的經濟學
派拉蒙 Skydance 首席執行官大衞·艾利森（左）和華納兄弟探索總裁兼首席執行官大衞·扎斯拉夫。
Caroline Brehman | Mike Blake | Reuters
有一點是確定的：艾利森的派拉蒙不會像計劃的那樣輕易與 WBD 合併。
艾利森和 WBD 首席執行官大衞·扎斯拉夫最近都表達了對交易的信心，但延遲將對派拉蒙造成高昂的成本。根據協議條款，派拉蒙將向 WBD 股東支付所謂的延遲費用，延遲時間越長，費用越高，從 9 月 30 日開始。該費用每季度可能高達約 6.5 億美元的現金價值。
上週，派拉蒙申請強制起訴州方提供 18.8 億美元的擔保金，稱這將覆蓋延遲相關的延遲費用及其他費用。
無論如何，如果交易在明年 6 月完成，與今年 9 月相比，交易的經濟學看起來截然不同。其他交易面臨類似延遲的威脅可能會滲透到交易討論中，並改變財務條款。
“市場定義之爭剛剛有了價格標籤。2027 年 3 月的審判日期將原本抽象的反壟斷辯論轉變為在法庭裁決之前可能產生十億美元延遲成本的現實，” Forrester 的副總裁兼研究總監邁克·普勞克表示。“交易可能仍會完成，但乾淨的關閉場景現在已經消失。
“派拉蒙仍然可以爭辯説，州方對市場的定義過於狹隘，” 普勞克説，“但證明這一點的成本現在變得更加昂貴。”
披露：Versant Media Group 是 CNBC 的母公司。
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