我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。2023 年第二季度，美國消費者貸款違約率小幅下降至 2.57%，但抵押貸款和次級汽車貸款的違約率仍接近多年來的高點，顯示出一種 K 型復甦的趨勢，富裕家庭應對自如，而低收入借款人則面臨困境。這種差異在美國運通的強勁表現與因次級用户驅動的信用卡違約上升之間得到了體現，同時，像麥當勞和沃爾瑪這樣的以價值為導向的零售商的銷售疲軟。惠譽警告，由於可負擔性壓力、關税不確定性和勞動力市場降温，次級汽車資產支持證券可能進一步惡化
經濟數據繼續發出混合信號。這是美聯儲對美國消費者貸款的第二季度快照所傳達的主要信息。逾期 90 天或以上的貸款總數從一年前的 2.91% 降至今年第二季度的 2.57%，低於第一季度的 2.83%。
然而，仍然存在一些問題的領域。抵押貸款逾期率再次顯著上升，逾期的汽車貸款也有所增加。實際上，汽車貸款逾期顯示出嚴重問題的跡象，重新回到了多年來的高點附近。
然而，有一個重要的細微差別並不容易在美聯儲的主要數據中顯現出來。即，次級貸款（授予信用評分較低的借款人的貸款）佔最近疲軟的顯著份額。例如，美聯儲的數據表明，第二季度的次級抵押貸款逾期率為 1.86%，略低於第一季度的 1.88%，但該比率仍接近多年來的高點。正如抵押貸款銀行協會的行業分析副總裁 Marina Walsh 最近指出的那樣，雖然 “2026 年第二季度所有貸款類型的抵押貸款逾期率略有下降……但更廣泛的趨勢是，逾期和止贖在過去一年中都有所增加。”
圖片來源：Getty Images。
另外，儘管 債券評級公司 Fitch 報告稱，上一季度的次級汽車貸款逾期率從 2025 年底的 6.5% 降至 2026 年第二季度末的 5.8%，但其最近的分析也表示，“然而，7 月顯示出新的惡化，特別是在次級貸款方面，” 並將逾期差異歸因於 “可負擔性壓力對低收入、高槓杆借款人的不成比例影響，處於 K 型經濟中。” 此外，Fitch“預計次級和優質汽車貸款資產支持證券（ABS）在今年下半年將進一步惡化，原因是關税不確定性、與美國 - 伊朗衝突相關的油價波動以及勞動力市場降温，次級貸款面臨的壓力大於優質貸款。”
這對投資者來説是不可忽視的。
兩種消費者的故事
上一季度的逾期數據強調了一個論點——正如 Fitch 的報告所暗示的那樣——美國正在經歷 K 型經濟復甦。換句話説，富裕家庭在應對不斷上升的通貨膨脹和更高的利率方面表現良好，而低收入家庭和消費者則越來越掙扎。
我們已經看到這一動態的跡象。以 美國運通（ AXP-1.81%）的第二季度業績為例。這家主要服務於更富裕客户羣的信用卡公司實現了 9% 的年增長率——三年來的最高水平，利潤增長几乎與之持平。首席財務官 Christophe Le Caillec 在第二季度的財報電話會議中特別強調了這一點，指出基於卡片的零售支出、餐飲支出和旅行相關支出均以更快的速度增長。然而，貸款逾期率沒有變化，仍低於 COVID-19 大流行期間的水平。這與信用局 TransUnion 的觀察形成對比，後者指出 “日益增長的次級人羣在很大程度上推動了逾期率的上升”，導致第二季度 90 天的信用卡逾期率上升。
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我們在其他方面也看到類似的紅旗。快餐連鎖店 麥當勞（ MCD-0.22%）的第二季度銷售增長未能達到預期，主要是因為 首席執行官 Chris Kempczinski 表示，"儘管我們恢復了整體價值和可負擔性領導地位，但我們的餐廳層面結果顯示系統內的執行不一致。"這突顯了其核心、注重價值的客户的經濟敏感性。
實體折扣零售商 沃爾瑪（ WMT +1.00%）上一季度也出現失誤。美國同店銷售增長 2.6%，未能達到分析師預期的 3.8% 的年增長率。
有趣的是，二手車經銷商 Carvana（ CVNA-1.74%）和 CarMax（ KMX-0.54%）儘管依賴消費者獲得信貸，但尚未顯示出任何嚴重的麻煩跡象。然而，麻煩可能正在醖釀。行業研究機構 Cox Automotive 的數據表明，次級貸款在全國汽車貸款市場的份額在第二季度每個月都在下降，從 3 月的 19.5% 降至 6 月的 16.6%，次級貸款機構拒絕了越來越多的這些風險加大的貸款申請。
這種逆風的延續可能對 Carvana 特別棘手，因為該公司將向第三方投資者銷售汽車貸款視為每輛車利潤的關鍵組成部分。再次強調，惠譽預計基於汽車貸款的資產支持證券在今年剩餘時間內將表現不佳，主要是因為其基礎的次級借款人面臨越來越多的經濟困境，這使得償還這些貸款變得更加困難。在這方面，請注意，在線銀行 Ally Financial（ALLY-0.85%）也管理着一個相當大的次級汽車貸款組合，可能會受到影響。
期待更多相似情況
只有時間才能證明這種動態是否會持續到可預見的未來，如果會，程度如何。
顯然，自今年第二季度以來，經濟狀況並沒有發生太大變化。通貨膨脹仍然處於令人不安的高位，勞動力市場不夠穩固，薪水相對較弱，而企業和消費者信心低迷。第二季度明顯存在的 K 型經濟復甦的原因似乎現在仍然存在。如果投資者看到至少類似的結果和對公司表現的影響，而不是完全相同的結果，也不應該感到驚訝。