我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。蘋果、特斯拉、亞馬遜和英偉達的首席執行官在最近的財報電話會議中強調了高帶寬內存（HBM）和動態隨機存取存儲器（DRAM）的嚴重短缺。儘管成本上升，這些科技巨頭仍在增加資本支出，以確保人工智能基礎設施的供應，這表明需求將持續進入超級週期。這種緊張的供應動態被視為對美光科技和閃迪等內存製造商的利好消息
財報季即將結束，對於人工智能（AI）領域來説，情況異常一致。四家科技界最強大的公司在財報電話會議中花了大量時間討論成本結構中的一個要素：內存。
不是模型。不是負載功率。甚至不是圖形處理單元（GPU），至少一開始不是。高帶寬內存（HBM）、DRAM 和 NAND 在各種財報電話會議中成為焦點。從某種意義上説，這很諷刺，因為這些產品曾被視為普通商品。現在，首席執行官們將內存和存儲視為稀缺的貴金屬。
故事很簡單：那些開出最大支票的公司剛剛告訴投資者，內存價格仍在上漲，供應依然緊張，他們將繼續支出。對於持有 美光科技（MU +2.42%）或 閃迪（SNDK +1.08%）股票的投資者來説，這無疑是個好消息。
圖片來源：Getty Images。
四位首席執行官，共同討論
在 蘋果（AAPL-0.05%）的最後一次財報電話會議上，蒂姆·庫克沒有隱瞞。他告訴投資者，蘋果在三月季度支付的內存費用比十二月季度更多，並預計在六月季度將支付 “顯著更多”。他還表示，預計在九月季度將支付更高的溢價，形容內存超級週期為 “百年一遇”。蘋果提高了 Mac 和 iPad 的價格，以部分抵消上漲的內存成本。雖然這幫助抵消了內存成本對其利潤率的影響，但庫克明確表示，定價動態可能在當前季度對蘋果造成更大的衝擊。
埃隆·馬斯克則更加直言。在 特斯拉（TSLA +0.26%）的財報電話會議上，他 特別提到了美光，感謝這家芯片製造商在內存價格瘋狂的情況下，給予特斯拉 “非常重要的合理分配”。在 SpaceX 的財報電話會議上，馬斯克盡力量化當前的內存市場。他表示，內存生產每年增長約 20%，在正常情況下這將是一個偉大的成就。然而，如果這種增長髮生在需求增長 200% 的情況下，那麼經濟學 101 清楚地表明 價格必須上漲。
在 亞馬遜（AMZN +0.02%）的第二季度財報電話會議上，投資者瞭解到該公司將年度資本支出預算 從約 2000 億美元增加到 2200 億美元。首席執行官安迪·傑西解釋説，“內存成本的上升” 使其資本支出需求增加，但即使增加了這 200 億美元，這家超大規模雲計算公司仍無法在今年建造足夠的計算能力以滿足現有需求。傑西預計計算短缺將持續到 2027 年。
詹森·黃在 英偉達（NVDA +3.21%）2027 財年第二季度財報電話會議上展示了他對內存故事的看法。這家巨型芯片製造商預計其處理器的需求將支持其 2028 財年超過 70% 的收入增長。但當前的供應動態支持 70% 的預測。為了確保英偉達能夠跟上需求，該公司已經鎖定了 $2790 億美元的供應和產能承諾，“主要與內存採購相關”。其中 2670 億美元與未來兩年半的供應合同有關。
這裏的主題是，四家公司明確描述了與其人工智能（AI）建設相關的同一瓶頸：內存供應受限。
展開
NASDAQ: NVDA
英偉達
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(3.21%) $6.97
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$5.4T 市值僅計算公開交易的流通股。不包括未上市、私有或雙重類別非交易股份。隱含市值可能有所不同。
日內區間
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52 周區間
$164.07 - $236.54
成交量
157.1M
平均成交量
137.8M
毛利率
74.67%
股息收益率
0.12%
AI 資本支出週期並未乾涸；只是變得更加昂貴
這是一些投資者一直搞錯的 AI 故事部分。內存價格上漲並不是 AI 基礎設施建設即將放緩的證據。相反，這表明即使是最大的買家也無法採購到足夠的硅，即使內存價格已經飆升。如果這是一個衰退週期，大型科技公司會削減支出。相反，他們正在做相反的事情。
亞馬遜提高其資本支出預算純粹是因為內存成本現在更高_並且_因為公司仍需要更多機架。英偉達預計將實現前所未有的增長，但仍表示芯片價值鏈中的真正限制是內存供應，而不是 GPU 需求。蘋果正在為 HBM 和 DRAM 支付溢價，並將部分更高的成本轉嫁給客户。與此同時，特斯拉和 SpaceX 僅僅感激能夠獲得參加派對的邀請。
對我來説，這就是一個持久的 超級週期 的樣子：資本支出保持在高位，因為節儉的機會成本就是放棄需求。內存供應緊張並不是與人工智能繁榮並存的簡單副作用。內存_就是_繁榮，它在大型科技公司的收入中顯現出來。
為什麼這對美光和閃迪來説是好消息？
目前，科技行業因內存價格飆升而感受到的痛苦是真實的，明顯體現在兩個地方：毛利率和自由現金流。
蘋果已經因內存成本飆升而經歷了毛利率的連續下降，而英偉達則提前進行損害控制——將投資者的預期從中 70% 的毛利率下調至低 70% 的水平，因為 內存通脹 正在影響其供應鏈。
與此同時，亞馬遜和特斯拉在加速資本支出、建設更多數據中心或購買更多芯片時，經歷了 較弱的現金轉換。許多超大規模公司的自由現金流在他們吹噓計算需求的同一季度變得糟糕。這就是建設基礎設施的機會成本。公司在前期投入了更多現金，而其服務器內部的芯片成本比他們六個月前的模型假設的要高。
在這筆交易的另一邊，有人正在進行交易。美光正在向一個只有三家 DRAM 供應商擁有真正 定價權 的市場銷售，而 HBM 在明年之前已經售罄。閃迪專注於 NAND 閃存，其價格因產能預算向下遊存儲轉移而被拉高。
MU PE Ratio (Forward) 數據由 YCharts 提供。
這裏的要點是，人工智能資本支出週期依然存在，並且正在擠壓內存買家。更高的內存價格和更大的數據中心建設是同一張發票的兩個方面。支付發票的公司已經在發出警告。開具發票的公司——美光和 閃迪——正是警告的對象。這兩隻內存股票的前瞻性市盈率 (P/E) 倍數在 6 到 7 之間，可能意味着美光和閃迪仍然被嚴重低估。在這種情況下，它們代表了現在購買並持有的誘人機會，隨着人工智能基礎設施時代的成熟。