長期處於劣勢的 AMD 緊追 Nvidia 的腳步，成功加入萬億美元俱樂部

AMD 的市值在週一短暫突破 1 萬億美元，使這家長期處於劣勢的公司成為少數幾家曾獲得這一殊榮的芯片設計公司之一。

毫無疑問，AMD 在這裏仍然是個劣勢者，至少相對於 Nvidia 而言，後者以近 5.5 萬億美元的市值成為全球最有價值的公司。

儘管 AMD 仍然遠遠落後於 Nvidia，但 Zen 之家已經在其長期競爭對手、現已轉為友好的 Intel 之上領先，後者目前的市值為 6400 億美元。

乘着 AI 浪潮

AMD 的成功很大程度上得益於 AI 的繁榮。

這並不是一夜之間發生的。AMD 在 AI 領域起步較晚，主要將其 GPU 開發資源投入到更傳統的高性能計算應用和國家超級計算項目中。2023 年情況發生了變化，當時它推出了 Instinct MI300A——一款在紙面上提供比 Nvidia 當時的新 H100 和 H200 系列 GPU 更高性能、更大內存和更高帶寬的產品。

但儘管在紙面上更好，AMD 的產品卻受到未優化軟件的困擾，這些軟件大多是從頭為 Nvidia 加速器設計的。

AMD 的 GPU 團隊花了近三年的時間改變 ROCm 的敍述，得益於微軟、OpenAI、Oracle、Anthropic 和 Meta 等公司大規模部署 MI300 和 MI350 系列 GPU，較低的價格和更高的內存容量成為關鍵的差異化因素。

與 Neoclouds 和 TensorWave、Vultr 等較小的雲服務提供商的關鍵合作，幫助將開源社區引入 AMD 的加速器。

到 2026 年中，AMD 聲稱不僅縮小了與 Nvidia 的性能差距，還計劃在第三季度推出一個新的機架級計算平台，該平台比 Nvidia 現有的基於 Blackwell 的機架系統和 Vera Rubin 更大更快。

與 Nvidia 自身的前沿 AI 系統相比，AMD 的 Helios 機架擁有 50% 的 HBM4 和擴展帶寬，並且在 AI 訓練方面的性能提高了 15% 到 25%。如果 AMD 所言屬實，Helios 將在每美元性能上領先競爭對手 30%。這個數字很難驗證，但對於華爾街的人來説，這清楚地表明瞭為什麼最大的、最有影響力的 AI 實驗室和超大規模雲服務商紛紛湧向這一平台。

不僅僅是 Instinct

然而，GPU 並不是 AMD 近年來估值飆升的唯一原因。它們只是最難以忽視的。2 月份，Wells Fargo Securities 的 Aaron Rakers 估計，Instinct GPU 的銷售在 2025 年第四季度的 103 億美元收入中佔據了 25 億到 26 億美元，幾乎與 Epyc CPU 的收入相當。

像 OpenClaw 和 Claude Code 這樣的自主 AI 工作負載的興起推動了對 CPU 的需求。雖然這些模型本身仍然在 GPU 上運行，但它們生成的代碼和執行的工具仍然需要在 CPU 上運行。在這裏，競爭更加激烈。除了長期競爭對手 Intel，AMD 還在與 Arm、Qualcomm、Nvidia 以及雲服務提供商本身競爭。

但就像我們在 Instinct 中看到的那樣，AMD 的 Epyc 處理器始終提供每美元高核心數，並且在最近幾代中，每美元性能高於競爭對手，幫助這家芯片設計公司顯著擴大了市場份額。

在 8 月份，AMD 在桌面 CPU 市場的份額超過了 35%。正如我們在今年早些時候的評測中所寫，AMD 現在製造出世界上最強大的桌面 CPU，並且在工作站領域幾乎沒有競爭，這在一定程度上得益於將解鎖的 Epyc 重新品牌為高核心數的 Threadripper CPU。

在數據中心，AMD 的市場份額躍升至 34.5%，而來自 Ampere、Amazon、Microsoft、Google 等公司的基於 Arm 的 CPU 佔據了市場的 13.6%。正如提供這些數據的分析公司 Mercury Research 所指出的，當比較僅限於 Epyc 和 Intel Xeon SP 處理器時，AMD 的市場份額上升至 46.4%。

這些增長得益於 Intel 在推出競爭性 Xeon 處理器方面的掙扎。自從 Chipzilla 在其 Sapphire Rapids 處理器上失誤，給了 AMD 近兩年的追趕時間以來，Intel 一直在努力縮小差距。

Intel 在 2024 年接近成功，推出了 Xeon 6 處理器，這些處理器仍然作為 Nvidia 較小 GPU 系統的主機 CPU 非常受歡迎，但高管的更換和主流 Xeon 7 SP 產品的取消意味着 Intel 不太可能在數據中心擁有競爭力的 CPU，可能要到 2028 年。

AMD 面臨來自 Nvidia 的 Vera 和 Arm 的 AGI CPU 的一些壓力，但主要集中在 GPU 頭節點、自主沙箱和 KV 緩存卸載服務器等以 AI 為中心的應用中。由於模塊化設計，AMD 能夠覆蓋更廣泛的市場，支持更多目標應用。

但 AMD 的市場份額增長並不僅限於 CPU 和 GPU。在過去十年中，AMD 積累了大量技術組合，從智能網卡和 DPU 到 FPGA，甚至通過收購實現系統設計。AMD 收購 Xilinx 尤其值得注意，儘管這並不是一個特別大的收入驅動因素，但它使公司成為市場上最大的 FPGA 供應商，併為芯片設計公司提供了大量的知識產權，這些知識產權多次幫助其保持競爭力。例如，確保 AMD 獲得 Microsoft 的 Copilot+ 稱號的 NPU，直接來自 Xilinx 的知識產權。

AMD 接下來將走向何方

正如 AMD 成為對 Intel CPU 施加價格壓力的有用工具一樣，現在這一局面也在數據中心 GPU 與 Nvidia 之間上演。隨着 Helios 在 7 月的推出，AMD 宣佈 Anthropic 同意部署多達 2 吉瓦的 Instinct 加速器以支持 AI 訓練和推理。OpenAI、Oracle、Microsoft 和 Meta 也計劃大規模部署這些機架系統。

“在數據中心人工智能領域，Helios 和 MI450 系列的部署數量和規模不斷增長，使得 [數據中心] 業務在下半年有望實現顯著增長，預計到 2027 年增長將加速，” 首席執行官 Lisa Su 上個月對投資者表示。

“我們現在預計數據中心部門的收入在 2027 年將同比增長超過兩倍，” 她補充道。

然而，儘管 AMD 高層的樂觀情緒依然存在，華爾街對該公司的看法仍然褒貶不一，主要擔憂是 AMD 可能在人工智能領域的投資過於集中。

另一方面，考慮到其涵蓋通用計算、高性能計算、人工智能、嵌入式系統、桌面和遊戲等廣泛的產品組合，也可以認為，儘管與 Nvidia 的規模相去甚遠，AMD 在人工智能泡沫中的風險要小得多。®