我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。美國聯邦儲備委員會將利率上調 25 個基點至 3.75-4%，理由是持續的能源驅動通脹和強勁的勞動力市場，預計在年底前還會進一步加息，並且在 2027 年不會降息。由於柴油價格飆升影響了更廣泛的成本，聯邦儲備現在將供應衝擊視為非暫時性。投資者被建議偏好短期債券、近期盈利的優質股票、亞洲半導體、中國科技股和新加坡股息股票，同時避免長期債券
[華盛頓] 美國中央銀行已停止將能源驅動的通脹視為暫時現象。
在 2026 年的大部分時間裏，市場懸而未決的問題是美國聯邦儲備委員會何時會恢復降息。在 9 月的會議上，美聯儲回答了一個不同的問題。
它將聯邦基金利率提高了 25 個基點，至 3.75% 至 4%，這是自 2023 年 7 月以來的首次加息，投票結果是一致通過。其更新的預測顯示，在年末之前還有一次加息，並且在 2027 年沒有降息的計劃。
一些投資者會稱這是一項政策錯誤。美聯儲所應對的通脹主要源於中東衝突，而更高的利率無法重新開放航運通道或重啓煉油廠。
這種批評誤解了美聯儲的意圖。理解其邏輯對於未來投資組合的配置至關重要。
為什麼在供應衝擊中加息？
中央銀行通常會 “忽視” 能源衝擊，認為它們會一次性抬高價格，然後逐漸消退。美聯儲顯然已停止這樣做。
其最新聲明不再將高企的通脹歸因於能源等領域的供應衝擊。
在最近的 9 月聯邦公開市場委員會新聞發佈會上，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）表示，中央銀行無法解決衝擊的根源，但可以限制其傳播的範圍。
真正的擔憂是柴油而非汽油。布倫特原油價格從 7 月份的約 87 美元/桶上漲至 9 月中旬的約 107 美元，但更嚴重的壓力在於精煉產品。
對俄羅斯和中東煉油廠的攻擊，以及因原油短缺而減產的亞洲煉油廠，已將美國煉油系統的利用率推高至約 98%。
美國柴油裂解價差，即原油與其精煉出的柴油之間的利潤，已擴大至每桶超過 100 美元。
在衝突之前，這一價差大致在 15 美元至 30 美元之間。
柴油用於運輸卡車、火車、船隻和農用機械，因此其成本滲透到遠超能源成分的通脹價格中。這種傳導效應已經顯現。8 月份的生產者價格數據中，運輸和倉儲價格上漲了 2.3%。
食品價格尚未反應，但通常是最後反應的。
8 月份食品通脹同比放緩至 2.7%。雜貨價格上漲了 2.2%，環比持平。
然而，食品生產在每個階段都需要大量能源。柴油驅動農用設備和貨運。天然氣，尤其是通過霍爾木茲海峽運輸的天然氣，是肥料的重要原料。當柴油價格超過設定閾值時，承運人會加收燃油附加費。
最新的通脹和就業數據給美聯儲提供了等待的理由。其首選指標核心個人消費支出通脹在三個月內保持在 3.3%。
核心消費者價格指數的月度讀數有所上升，從 6 月份的持平上升至 8 月份的 0.3%。
8 月份的就業人數也大約是預期的三倍。雖然一份強勁的數據並不能證明勞動力市場強勁，但美聯儲只需要證據表明就業市場已停止惡化。
長期收益率不僅僅與通脹有關
美債 10 年期收益率在決策後收於約 5%，為 2007 年以來的最高水平。
將其純粹解讀為通脹故事是誘人的，但沃什指出了第二個驅動因素：資本競爭。
各國政府繼續大量借款。同時，正在建設人工智能基礎設施的大型科技公司也越來越多地進入債務市場，以資助創紀錄的資本支出。
這種對資金的需求推動了長期收益率的上升，無論美聯儲在任何單次會議上的決定如何。因此，投資者不應假設長期債券會因通脹最終降温而反彈。
這對投資組合意味着什麼
在固定收益方面，保持短期久期。短期債券能更快地返還資本，並且對長期收益率的波動風險較小。
對於新加坡的投資者，短期新加坡元債券基金和現金管理解決方案提供了合理的收益。
在股票方面，偏向於更早實現利潤的公司，而不是更晚的。更高的利率降低了未來遠期收益的現值。已經盈利且估值合理的公司往往表現優於那些股價依賴於遙遠增長的公司。
這支持了對亞洲的傾斜，亞洲市場的整體估值相對於美國在可比收益增長方面有顯著折扣。在該地區，有三個領域特別突出。
首先，亞洲半導體制造商擁有強勁的資產負債表和由多年合同支撐的需求，但其估值仍落後於美國同行。
其次，中國的科技行業正在看到與人工智能相關的需求轉化為收益。
第三，對於新加坡而言，支付股息的股票今天提供收入，這正是當利率保持高位時所獎勵的。
我們對美國謹慎的唯一例外是互聯網公司或大型盈利公司。
大多數超大規模公司今年表現不佳，其估值已壓縮至低於歷史平均水平，而收益仍保持穩定。這並不意味着它們便宜，但其價格中較少的部分依賴於遙遠的利潤。
什麼會改變局面？
兩個發展將挑戰長期高利率的觀點。
第一個是海灣地區的降級，恢復可靠的航運路線並緩解柴油的緊張局面。能源價格的急劇下跌將削弱進一步收緊政策的理由。
第二個是勞動力市場的再次下滑。8 月份的招聘激增與過去 12 個月的平均每月僅約 31,000 個職位形成對比，且參與率仍低於年初的水平。
投資者應密切關注 9 月和 10 月的通脹報告。這些報告將比 8 月份更能反映近期燃料成本的激增。
在此之前，美聯儲的信息很明確。沃什表示，他很難稱廣泛的金融條件為緊縮。
一個不認為 4% 的利率是緊縮的中央銀行準備進一步行動。投資者最好為利率保持較高水平的情況做好準備，而不是等待美聯儲自己不再預測的政策轉變。
作者是 FSM Global 全球固定收益團隊的研究分析師，FSM Global 是 iFAST Financial 的 B2C 部門，而 iFAST Financial 是 iFAST Corporation 在新加坡的子公司