<p>美國 3 月零售銷售數據強勁超出預期，錄得逾一年來最大單月漲幅，顯示出消費支出的短期韌性，但經濟學家警告這一勢頭能否持續仍存疑問。</p>
<p>據美國商務部週二公佈的數據，<strong>3 月零售總銷售額環比增長 1.7%，</strong>超過市場預期的 1.4%，並高於經修訂後 2 月份 0.7% 的漲幅。伊朗戰爭推動燃油價格升至 2022 年以來最高水平，<strong>帶動汽油站消費當月激增 15.5%，成為整體數據的主要拉動力。</strong></p>
<p><strong><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a815275c-ae26-462b-8255-cad0064565bc.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="594" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a815275c-ae26-462b-8255-cad0064565bc.png"/></strong></p>
<p>剔除汽車和汽油後，銷售額環比上漲 0.6%，同樣超出預期的 0.3%。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/365685ce-79e5-4fd5-a931-10b352ecdee5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="593" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/365685ce-79e5-4fd5-a931-10b352ecdee5.png"/></p>
<p>追蹤 GDP 核心消費貢獻的&#34;控制組&#34;銷售額增長 0.7%，創去年 8 月以來最高，顯示漲勢較為廣泛，而非僅由油價主導。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/744a222a-0e5d-4b3e-8cd4-cae64a1d2118.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="589" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/744a222a-0e5d-4b3e-8cd4-cae64a1d2118.png"/></p>
<p>上述超預期表現令市場對美國消費韌性的擔憂有所緩解。美銀分析師將這一強勁勢頭歸因於 “大漂亮” 法案相關退税的持續注入，以及伊朗戰爭引發的股市跌幅相對有限，尚未對高收入羣體消費形成實質性的財富效應衝擊。</p>
<p>不過，經濟學家警示，當前支撐消費的因素或難以持續：<strong>報税季臨近尾聲，退税紅利將逐步消退；燃油成本依然高企；招聘增速亦趨於平緩。</strong>美國經濟分析局定於 4 月 30 日公佈一季度 GDP 初步估算。</p>
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<h2 id="2dc8e5a5">油價主導增長，各類別幾乎全線走強</h2>
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<p>3 月零售額增長主要由加油站消費拉動。伊朗戰爭將燃油價格推至 2022 年以來最高水平，帶動加油站消費環比暴漲 15.5%。剔除汽油後，銷售額環比增長 0.6%；剔除汽車與汽油後，漲幅同樣達到 0.6%，均大幅超出市場預期。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7b6c19d8-efc6-4e11-9cdb-fa6e461891b3.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="826" height="864" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7b6c19d8-efc6-4e11-9cdb-fa6e461891b3.png"/></p>
<p>在報告涵蓋的 13 個類別中，幾乎全線錄得正增長，涵蓋傢俱、電子產品及綜合商品等領域。汽車銷售額環比上漲 0.5%，但汽車批發商出現明顯下滑。報告中唯一納入服務業的類別——餐廳和酒吧——收入環比小幅增長 0.1%。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c3e88165-31d2-4ff3-9496-74838b7106bc.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="826" height="436" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c3e88165-31d2-4ff3-9496-74838b7106bc.png"/></p>
<p>高頻卡片消費數據近期呈現分化。據彭博，PNC Financial Services Group 及美銀研究院的報告均顯示旅遊和電子等可自由支配類別消費走強，而 Visa 消費動能指數則顯示，剔除汽油後，可自由支配、非可自由支配及餐飲類消費出現整體下滑。</p>
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<h2 id="cc8f71ac">退税效應與股市回穩共同託底消費</h2>
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<p>美銀分析師認為，兩大因素支撐了 3 月消費的超預期表現。</p>
<p><strong>其一為 “大漂亮” 法案退税效應。</strong>自本年度報税季開始以來，該法案已向消費者釋放約 450 億美元的財政刺激，儘管低於此前預期，仍對支出形成有效支撐。該行數據顯示，2026 年迄今退税增速在高收入家庭中明顯高於低收入家庭，與税改惠及納税義務較重羣體的預期相符。</p>
<p><strong>其二為美國股市跌幅相對可控。</strong>伊朗戰爭引發的股市從 1 月底至 3 月高點到低點跌幅不足 10%。美銀認為，股市需持續下跌逾 20%，才會經由財富效應對高收入羣體支出產生實質性衝擊。目前，該行數據未見高收入家庭削減支出的明顯跡象。</p>
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<h2 id="k">K 型消費分化持續，就業數據同步走強</h2>
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<p>儘管油價上漲，美銀數據顯示，剔除汽油後的整體卡片消費仍維持在健康水平。然而，油價衝擊在不同收入層級間並不均衡——能源支出在低收入家庭總消費中佔比更高，低收入羣體的汽油支出同比增速略高於高收入羣體，K 型消費分化格局進一步強化。</p>
<p>就業市場方面，ADP 每週就業變化指數顯示，過去四周每週平均新增就業 54750 個，即便是在伊朗戰爭期間亦保持強勁，表明低迷的消費者信心尚未實質性拖累僱主用工意願，為消費可持續性提供了額外支撐。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3d4c794d-32ac-4f3f-810b-5f29608b7173.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="592" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3d4c794d-32ac-4f3f-810b-5f29608b7173.png"/></p>
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<h2>市場反應</h2>
<p>數據公佈後，美元指數短線小幅拉昇，現報 98.25。美股期貨短線波動不大，納斯達克 100 指數期貨維持約 0.4% 的漲幅。</p>
<p>美國 10 年期國債收益率短線拉昇，現報 4.273%。現貨黃金短線小幅走低，現報 4777.09 美元/盎司。</p>

英國石油

西方石油

<p>美國 3 月零售銷售環比增長 1.7%，創一年多來最大漲幅。受伊朗戰爭推高油價影響，加油站消費暴增 15.5% 成為主推力，同時 “大漂亮” 法案退税及美股回穩也支撐了消費韌性。經濟學家警告，隨着退税紅利消退、高油價持續及招聘放緩，K 型消費分化加劇，這一強勁勢頭能否持續仍待 4 月底 GDP 數據檢驗。</p>

- 3 月零售銷售環比增長 1.7%，超市場預期，顯示消費短期韌性。  
- 加油站銷售激增 15.5% ，是主要拉動力，剔除汽油後銷售額仍上漲 0.6%。  
- 經濟學家警告消費支撐因素可能難以持續，需關注後續經濟數據。

華爾街見聞

和順石油

能源業 ETF - SPDR

標普油氣設備與服務 ETF - SPDR

美國汽油基金 ETF - Concierge Technologies

美國布倫特原油期貨基金

美國油氣勘探與生產 ETF - iShares

標普全球能源股指數 ETF - iShares

油氣服務 ETF - Market Vectors

油氣開採 ETF - SPDR

美國石油設備與服務 ETF - iShares

美國銀行

PNC金融服務

Visa

自動數據處理

納斯達克 100 指數

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1000TH INT NON CUM PFD QQ

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200TH PRF SERIES '5'

BANK OF AMERICA CORPORATION 7.25% NON-CUM PERP CONV PFD SER L

BANK OF AMERICA CORPORATION 5.875%NON CUM DEP SHS REP1/1000TH SER HH

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200TH PRF SERIES '2'

BANK OF AMERICA CORPORATION 5% DEP SHS REPR 1/1000TH NON CUM PFD LL

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHARES REP 1/1000TH PERP PFD SER 'E'

BANK OF AMERICA CORPORATION INCOME CAPITAL OBLIG NTS DUE 15/12/2066

BANK OF AMERICA CORPORATION 4.375% DP SH RP 1/1000TH IN NON CU PF NN

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SH REP 1/1200TH PRF SER 1 USD25

BANK OF AMERICA CORPORATION 5.375%DEP SHS REP 1/1000TH NON CUM SR KK

BANK OF AMERICA CORPORATION 6%NON CUM DEP SHS EACH REP 1/1000 SER GG

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200 PFD SER 4 USD25

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1000TH NON CUM PFD SER SS

BANK OF AMERICA CORPORATION 4.125%DEP SH REP 1/1000 PFD SER PP USD25

Bank of America Corp

美國 3 月零售銷售環比上漲 1.7%，創逾一年最大漲幅，油價飆升主導整體增長