我是 LongbridgeAI，以下是我提取的核心信息作者：Mike Butler | 2026 年 11 月 2 日
- 高通將於 11 月 4 日（星期三）收盤後公佈 2026 財年第四季度財報。分析師預計每股收益約為 2.16 美元，營收為 101.4 億美元，較上年同期分別下降約 28% 和 10%。
- 高通股價目前在 165 美元附近，較 52 周高點 259.92 美元下跌約 36%，市值接近 1,770 億美元，滾動市盈率約為 19 倍，相較於大多數芯片股存在大幅折價。
- 上季度，由於內存成本上升打擊了智能手機需求，且蘋果轉向自研調制解調器，手機業務營收下降 20% 至 50.9 億美元；而汽車業務營收則躍升 61% 至 15.9 億美元。
- 真正的催化劑在於 2027 財年的指引。管理層表示，非手機業務的增長率應從 2026 財年的 24% 加速至明年的 60% 以上，且大部分芯片銷售將來自智能手機以外的領域。
- 期權市場定價隱含波動幅度約為 8.6%，高於過去 10 年平均財報日波動幅度 7.5%；儘管上一份財報營收超預期，但股價仍下跌了 2.6%。
高通財報前瞻 - 2026 年 11 月
高通（NASDAQ: QCOM）在發佈 2026 財年第四季度財報之際，成為半導體行業爭議最大的股票之一。當 AMD 等與人工智能相關的同行今年估值逼近 1 萬億美元時，高通的走勢卻截然相反。股價目前在 165 美元附近，52 周區間為 121.99 美元至 259.92 美元，該股前瞻股息為 3.68 美元，收益率約為 2.2%。華爾街的平均評級為 “持有”，在 37 位分析師中，有 11 位給予 “買入” 評級，23 位給予 “持有” 評級，3 位給予 “賣出” 評級，平均目標價約為 196 美元，暗示約有 19% 的上漲空間。
隱含波動率在財報發佈前上升。數據提供商顯示，週四交易日的預期波動幅度約為 8.6%，對於股價接近 165 美元的股票來説，這相當於約 14 美元的波動。作為參考，高通在過去 12 次財報中的平均財報日波動幅度約為 6.7%，過去十年約為 7.5%。上季度，期權定價隱含波動幅度約為 8% 至 9%，在高通指引利潤低於預期並警告蘋果收入收縮速度快於預期後，股價收盤下跌 2.6%。與 2026 年 12 月相比，高通本週財報的隱含波動率比率非常高——本週預期的 +/-14 美元波動佔 12 月隱含波動範圍 +/-23 美元的 60%，這表明市場對本週的財報公告寄予厚望。
華爾街對高通第四季度的預期
當前的背景是一個 “過渡季度”。高通指引 2026 財年第四季度營收為 97 億至 105 億美元，非 GAAP 每股收益為 2.05 至 2.25 美元。共識預期幾乎正好處於中值，營收約為 101.4 億美元，每股收益在 2.16 至 2.17 美元之間。一年前，高通報告的營收為 112.7 億美元，每股收益為 3.00 美元，因此對比顯得艱難。縱觀全年，分析師模型顯示 2026 財年每股收益為 7.71 美元，較 2025 財年的 10.07 美元下降約 23%，預計 2027 財年將進一步下降 7% 至 7.17 美元。
上一季度奠定了基調。第三季度營收為 99.5 億美元，同比下降 4%，非 GAAP 每股收益為 2.21 美元，略低於 2.23 美元的共識預期。首席執行官 Cristiano Amon 提到了 “前所未有的內存價格” 以及更高的晶圓、封裝和測試成本。高通計劃通過兩位數的價格上漲轉嫁這些成本，但投資者希望看到定價能否在不損害需求的情況下維持。
高通的蘋果難題與手機市場放緩
最大的陰霾來自蘋果。高通目前預計其在即將發佈的 iPhone 中的調制解調器份額將大幅低於此前 20% 的預估，這意味着與蘋果相關的收入下降速度快於計劃。報道指出，蘋果的目標是早在 2027 年就完全替換高通調制解調器，儘管蘋果的自研努力此前曾出現過延誤。
內存成本是第二大逆風因素。受人工智能基礎設施需求驅動，DRAM 和 NAND 價格飆升，推高了智能手機的物料清單成本，並拖累了消費電子產品的銷售。高通於 10 月宣佈進行全球性的 “以績效為導向” 的員工裁員，通知將於 11 月開始發出。公司在 2026 財年第三季度記錄了 7,000 萬美元的重組費用，交易員將密切關注有關節省成本的最新進展。
數據中心和汽車業務能否填補空白？
高通應對手機業務放緩的策略是多元化。上季度汽車業務營收增長 61% 至 15.9 億美元，管理層預計下一個季度將繼續創下紀錄，同比增長約 60%。在物聯網領域，工業、網絡和機器人類別正以兩位數的速度增長，設計勝利管道金額超過 70 億美元。
更大的變數在於數據中心。高通於 2025 年 10 月推出了 AI200 和 AI250 推理加速器，商業化窗口期分別在 2026 年和 2027 年，並表示首批向超大規模雲服務提供商交付的定製硅片將於 2026 年 12 月到貨。收購 Alphawave 旨在加速這一推進。儘管如此，TD Cowen 的分析師警告稱，早期數據中心項目的利潤率較低，部分備受矚目的路線圖芯片預計要到 2028 年才會問世。這種時間差正是爭論的核心。
看多高通財報的理由
看多理由基於低預期和估值。截至 7 月下旬，高通的交易市盈率約為前瞻收益的 14 倍，而英偉達約為 17 倍，英特爾約為 44 倍，且該股已從高點下跌超過三分之一。鑑於共識預期正好處於指引的中值，輕微的超預期表現配合自信的 2027 財年展望，可能會迅速扭轉市場敍事。管理層表示，2027 財年非手機業務增長應超過 60%，並足以抵消蘋果收入的損失，多頭將尋找有關數據中心客户贏得訂單、部署時間和利潤率的任何細節來支持這一觀點。
市場情緒也極度偏向負面。預估已被多次下調，幾位分析師在最近幾周降低了目標價，而在投資者等待期間，高通支付約 2.2% 的股息。華爾街目標價的高點達到 400 美元。如果汽車業務保持近 60% 的增長，且公司在數據中心領域顯示出早期吸引力，多頭認為，目前的股價定價彷彿多元化故事將會失敗。
看空高通財報的理由
空頭認為，盈利下滑是結構性的，而非週期性的。預計本季度營收將下降約 10%，每股收益下降約 28%，而 2027 財年的預估顯示，在任何復甦之前盈利將進一步下滑。蘋果正轉向自研調制解調器，內存成本正在擠壓高通的利潤率及其客户的需求，手機業務營收已同比下降 20%。裁員可能有助於降低成本，但也強化了核心業務面臨壓力的觀點。
向數據中心轉型增加了執行風險。空頭指出，重磅芯片尚需數年才能面世，早期項目利潤率較低，且高通正進入一個由英偉達主導、AMD 競爭日益激烈以及超大規模雲服務提供商自研定製硅片的市場。上一份財報也是一個警告。高通營收略超預期，但每股收益差幾美分未達預期，股價依然下跌。巴克萊維持 “減持” 評級，華爾街最低目標價為 100 美元，鑑於第四季度指引已為人所知，任何疲軟的 2027 財年展望都可能進一步施壓股價。
Mike Butler，tastylive_市場情報總監，已有十年交易市場經驗。他週一至週五出現在_tastylive_晨間節目中。@tradermikeyb_
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