難得，在連續多次高開低走的劇情打擊情緒後，今天三大指數全線飄紅，權重股漲幅喜人。在年後回來寒冬下給與一絲喘息的機會，而實實在在給市場動力的雞湯，是昨天盤後的社融數據。1、社融拆解2 月份核心金融數據相繼出爐：新增社融 1.71 萬億元，預期 1.07 萬億元，前值 5.17 萬億元。社融存量同比增速 13.3%，前值 13.0%。新增人民幣貸款 1.36 萬億元，預期 9192 億元，前值 3.58 萬億元。這份數據的確很靚麗，社融結構上，居民貸款和企業中長貸，既是同比大幅多增，也超了相當多的預期。居民貸款 2 月份新增 1421 億元，同比增加 5554 億元。拋開去年 2 月份低基數的情況下，這個數據以居民中長貸新增 4113 億元，與房地產銷售大幅提升有關，去年 2 月商品房成交面積同比大幅下降近 70%，而今年 2 月 30 大中城市商品房銷售面積同比增速達到 305%，較 2019 年也增加 24%。2 月份企業貸款新增 1.2 萬億，同比增加 700 億元。其中表內票據融資減少 1855 億元，同比多減 2489 億元；企業短貸新增 2497 億元，同比少增 4052 億元；企業中長貸新增 1.1 萬億，同比多增 6843 億元。在於受春節就地過年政策影響，多數企業仍保持開工狀態；另一部分，經濟復甦進展較為順利，投資需求帶動融資增長。值得注意的是有兩個信息：（1）2 月份 PPI 數據已經轉正，生產資料價格漲幅大幅擴大，表明當前生產的恢復仍然快於需求。（2）貨幣供應量方面，M2 增速回升至 10% 以上，但是 M1 增速卻近乎腰斬，反映的是投資旺盛但是需求不旺，也説明市場不缺流動性，只是資金並不活躍。可以看到，於社會來説，短期的收緊資金並未看到。對於有水便是孃的股市，這個數據是不是會成為反轉的信號？畢竟，一碗雞湯幹下去，營養是有，就是不持續。2、反彈，謹慎幾個點如果光從要説機構在哪？那是真沒啥好説的。因為這波反噬，把市場所有的趨勢都打壞了。比如，張坤的基金最大回撤發生在 2018 年中美貿易摩擦區間，最大回撤 29.3%，最近 14 個交易日已經回撤了 24.1%。王崇的交銀精選，最大回撤發生在 2016 年的年初熔斷，最大回撤 24.9%，最近 14 個交易日已經回撤了 18.5%。所以，要想修復肯定是需要時間。今天是普漲的行情，投資者難得吃肉情況下，幻想着想回到過去，那是想得美。首先，量能依舊是縮量的狀態，跟前期超萬億的成交量相比，這周以來地量市場，表達的是情緒的低點，而在今天普漲，依舊在八千億左右，上漲較多的是權重股，在抱團股持續重挫的背景下，今天才是真正抱團股迎來反彈的一天。基金君在這周連續做了調查，就是基金倉位佔總投資的幾成？其中基金類在總投資中滿倉狀態的比例近 50%，五成在 30%。所以，於機構來説，頭部機構遭受大規模的淨值回撤，勢必造成一定的的贖回壓力。在未來，短期市場到底的情況下，面對高波震盪的行情，機構類的資金很大概率是高拋低吸調出資金應對贖回的壓力。此外，海外泡沫的傳導風險依舊存在的，當前，市場擔心的已經不是放不放手，而是如何收的問題。美國市場論述最多的是現代貨幣理論（MMT）。意思就是：任何一個擁有對本國貨幣有獨立主權的政府，制約其財政政策的不是財政收入預算，而是本國實際製造和消費能力，所以政府可以在該範圍下擴大財政支出，接替央行承擔一部分實現充分就業和穩定通脹的職能。所謂的 “財政赤字貨幣化”，由央行直接購買政府債務來供給貨幣的財政主導模式。這套玩法具有極大的不確定性，錢放多了那麼造成通脹，而 MMT 機制存在的本身就會導致通脹預期的脱錨。所謂的通脹，最明顯的是會導致企業成本的上升會壓制投資的熱情，延緩經濟復甦的進程，社會實際財富的增長速度放慢，通脹更加難以被消化，從而陷入 “滯脹”。這也是為啥國內在前陣子各州週期類產品火熱。所以，一旦通脹後想着收錢，美國的 MMT 這種玩法能不能收回來還難説。而且，中國股市的成長股的錨是跟美股成長股相互掛鈎，所以，也有了市場傳出央媽會不會其他推出 QE 的消息。3、小結：這波股災，或許很多人看清現實，回去安安心心上班。市場抱團沒錯，但不能存在畸形。抱團一致性推高容易 ，但是當大血洗後再次抱團，就非常難。也有一些投資者認為，去年三四月份全球黑天鵝 A 股暴跌，後面繼續抱團收益豐厚，但是那個時間前提是全球有着大放水的支撐，四周都是水，而現在呢？社融數據超預期，給了市場一份雞湯，但背後其實也是提醒，底部或許就在這。但是想要快速回去，還不到時候。
