文 | 資本偵探 作者 | 婷婷B 站又出手了。4 月 1 日，B 站入股心動公司的消息引發遊戲賽道內的震動，緊接着在 2 日、8 日，B 站又接連投資了遊戲研發商衍光網絡、漢服國風品牌十三餘。約一週時間裏，B 站密集出手三次，在幾乎相同的時間裏，騰訊也恰好完成了對十二光年、阿哇龍游戲、雲柚貨運的三筆投資——曾經的小破站成為了豪爽的金主，投資節奏甚至追趕上了老大哥騰訊。後浪兇猛而來，昔日被騰訊與阿里巴巴把持的戰投江湖已經變了模樣。新格局中，最受矚目的是美團、滴滴、字節跳動等新一代明星企業，它們成為投融資市場上一股活躍的新勢力，招兵買馬、圈佔領土。漢能投資集團董事長、CEO 陳宏在與「資本偵探」的交流中曾提到這一趨勢：“從 CVC 角度來講，逐漸會有更多的 CVC 出現，過去我們講 BAT，最近其他企業的市值增長也很快，像第二梯隊的美團、拼多多，字節跳動上市以後也會有巨大的資金。對於一個好的（創業）企業來講，它現在的選擇變得比以前更多了，除了 BAT，還有十幾家可以選。”正如陳宏所言，過去創業者不得不面臨的 “阿里騰訊二選一” 的問題，現在有了更多解法。回看近期大大小小的投融資事件，參與的 CVC 名單中，不僅有阿里巴巴、騰訊等投資老手，美團、字節跳動等耀眼新星，還出現了 B 站、泡泡瑪特、蔚來等年輕一代的名字。BAT、TMD 之外，還有一個被相對忽視的新生代 CVC 江湖在悄然興起。內容文娛：爭搶好標的大文娛賽道內，最值得注意的是幾位手握熱錢的新貴：曾在美股上演十倍傳奇，剛剛完成赴港二次上市的 B 站；短視頻第一股，引發打新狂潮的萬億快手；上市首日以超 100% 的誇張漲幅開盤，被視為 Z 世代寵兒的泡泡瑪特。隨着幾家企業的成長，手裏積攢下的規模化資金總要以最合適的方式花出去。投資當然是花錢的一個好方式。有趣的是，B 站、快手、泡泡瑪特有時會瞄上同一個標的，例如最近 B 站和泡泡瑪特聯手投資了漢服古裝品牌十三餘，此前 B 站和快手也曾一同出現在 MCN 機構小象大鵝、遊戲開發商中手遊的投資者名單中。不過具體來看，三家企業的投資風格還是有着明顯不同。B 站活躍於投融資市場的時間最長，佈局也最為深厚。其首次作為投資者的身份亮相是在 2013 年，入股一家手機遊戲開發商嬉皮士遊戲。B 站與這位老朋友依舊有着業務上的合作，去年，嬉皮士工作室製作了由動漫改編的遊戲《RWBY》，在 B 站平台發行。2016 年是 B 站投資歷程中的第一個關鍵之年，此時 B 站正式開始四處撒錢，一年內共完成 23 筆對外投資，其中包括對遊戲開發商榮光遊戲家的收購，這也是 B 站首次收購外部企業。結合 B 站發展歷史，2016 年在業務上也是一個重要節點，該年 B 站獲得日本手遊《Fate/Grand Order》（簡稱《FGO》）獨家代理權，開始在遊戲分發領域大展拳腳，並且僅這一個遊戲，就為 B 站帶來了可觀的收入——2017 年度的遊戲營收超過 20 億，佔總營收的比例為 83.4%，其中《FGO》佔比遊戲業務的 71.8%。<figure><img src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/FDnCFCb1er9WjteZ/944a9cb7eb94c24f290a773320105e3f.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/FDnCFCb1er9WjteZ/944a9cb7eb94c24f290a773320105e3f.png"/></figure>2016 年至 2017 年，B 站的對外投資主要以天使輪、A 輪的早期項目為主，偏愛的領域包括動漫製作、遊戲開發、泛二次元 IP 產業鏈運營，以及輕小説、音樂、虛擬偶像等泛二次元內容開發商。該時期，B 站投資的主要項目有：動畫製作：海岸線動畫，繪夢動畫，那年那兔那些事兒；遊戲開發：蠻啾網絡，潛龍心誠，族星靈凡，御宅遊戲，萌鯨網絡；泛二次元內容：MUTA 優他動漫、禾念科技（虛擬偶像），水幻之音、咕嚕吧啦音樂（音樂平台），輕文輕小説（輕小説社區）；IP 產業鏈：艾漫動畫（動畫 IP 周邊代理），悦響文化（動畫 IP 運營），AC 模玩網（動漫周邊教育），魔都同人祭 ComiCup（動漫展）。緊接着，2018 年是 B 站發展歷史中的另一個關鍵節點，該年 3 月份，B 站在納斯達克交易所成功掛牌上市，募資約 30 億元人民幣。手握充沛資金，B 站繼續在投融資市場上大展拳腳，不斷通過資本力量加固自身在遊戲、動畫、泛二次元領域的城牆。2018 至 2020 年，B 站分別完成 20、9、25 筆對外融資。與上市前相比，這一階段的 B 站投資風格更加大膽了一些，開始參與到一些融資規模更大的中後期項目中，比如以基石投資者的身份參與映客、中手遊的 IPO，以 5.13 億港元投資歡喜傳媒。投資領域方面，B 站依舊重視動畫、遊戲等泛二次元內容，此外投資名單中還出現了企業服務、AR/VR、MCN 等更多元化領域。有意思的是，B 站也在以投資的手段扶持一些從自己的平台中生長出的項目。去年十月，B 站先後投資了 IC 實驗室和漢卿傳媒，其關聯賬號 “IC 實驗室”、“敬漢卿” 在 B 站平台分別有 120 萬、900 萬粉絲。今年 B 站先後投資的小艾大叔、十三餘，主創成員也都有 B 站 UP 主背景。小紅書現階段的投資思路與其非常相似，更青睞與平台有更強粘性的品牌。小紅書今年 3 月才正式開始以投資人的身份活躍，其選擇的勁面堂、MOODY，都是在小紅書上走紅的消費品牌。<figure><img src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/1dy45hJwh1z84953/d35ae29083e67b7dc802efde52195e2c.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/1dy45hJwh1z84953/d35ae29083e67b7dc802efde52195e2c.png"/></figure>B 站喜歡在賽道內廣撒網，快手則更傾向於篩選出頭部優質標的。從 2017 年開始，快手對外投資併購次數共 34 起，數量不敵 B 站，也遠少於老對家字節跳動。但仔細拆析快手所打下的這片隱秘的江湖，會發現其投資佈局與字節跳動非常相似。與短視頻相關的娛樂內容、視頻工具，是雙方理所應當都會佈局的方向。對此，快手收購了 A 站，投資了知乎、比達傳媒（嘻哈文化運營）、創動空間（偶像娛樂經濟）、小象大鵝（MCN）、大片（視頻製作工具）。此外，遊戲和教育是字節跳動現階段主攻領域，快手實際上也有通過投資的方式參與其中。遊戲方面，快手投資了遊戲開發商犀牛互動、王牌互娛、中手遊、涼屋遊戲、賽瑞思動等；教育方面，快手以 3000 萬美元重金押注火花思維。電競、支付、企業服務、AI 科技等賽道，也是字節跳動和快手都會關注的投資方向。當然，從投資數量和佈局深度來看，字節跳動會更勝一籌，不過快手戰投的覆蓋面已經較為完整。與 B 站所體現出的投資策略不同的是，快手選擇的企業，不一定與現階段業務有密切關聯。快手有時會跳出業務框架，押注教育、半導體、企業服務等大方向。這有可能碰撞出更大的想象空間，比如去年 9 月快手投資的 nreal 太若科技，致力於消費級 MR 智能眼鏡研發，如果產品成功落地、推廣，有機會與快手短視頻形成聯動。<figure><img src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/37E1xQ51DwnsbtEQ/00ac562acb9391a07161225568e3ea45.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/37E1xQ51DwnsbtEQ/00ac562acb9391a07161225568e3ea45.png"/></figure>快手、B 站之外，泡泡瑪特是另一位資本市場的當紅炸子雞，去年在港上市時上演首日暴漲神話，真正意義上地讓市場感受到了 Z 世代的力量。上市後，其會如何配置這一大筆融資、是否會佈局自己的投資版圖，這是市場相當關心的問題。目前，泡泡瑪特僅有三次出手。去年八月，泡泡瑪特曾戰略投資木木藝術，旗下擁有大眾較為熟悉的木木美術館，為網紅晚晚與其丈夫林翰創辦。雙方稱融資完成後，會在潮流藝術領域加強合作。今年 1 月，泡泡瑪特收購了龍騰嘉貿，根據企查查顯示，該公司主營業務包括銷售建築材料、金屬材料、機械設備等。最值得注意的一次投資事件是，上週泡泡瑪特和 B 站、正心谷創新資本聯合投資了漢服國風品牌十三餘。泡泡瑪特稱，漢服是中國傳統文化裏最具代表性的 IP，而 IP 的開發與運營正是泡泡瑪特所擅長的。可以想象的是，十三餘所擅長的漢服，有機會成為泡泡瑪特的盲盒元素。泡泡瑪特曾提過其與樂高在業務邏輯上的相似性，盲盒與積木都可以被視作 IP 的承載器，通過不斷地擴展 IP 內容，可以使企業始終保持活力與吸引力。入股十三餘，是泡泡瑪特沿着這一思路的嘗試，也意味着泡泡瑪特以豐富 IP 為核心的戰略投資佈局正式開始。“Z 世代” 在邁進資本市場後，也開始走向投融資的舞台了。新造車：有人豪爽有人慎重最受矚目的新生代企業名單中，新造車三劍客——蔚來、理想、小鵬——一定擁有一席之地。去年，隨着蔚來股價從谷底回升、理想小鵬成功上市，這三位 “吞金怪獸” 終於解決了自己的生存危機。不再缺錢的新造車三劍客，有了滿足自身經營所需的同時、向外部輸血的資本。不過，三家企業各自的造車風格迥然不同，其對應地投資策略也有着明顯差別。其中，着眼於高端市場的蔚來，無論造車路線、用户運營風格還是投資策略，都顯得十分豪爽。蔚來本身就是新造車三劍客中融資規模最大一家，同樣其也是對外投資最多的一家。蔚來的投資生涯從 2017 年開始。該年 5 月，蔚來完成由百度、騰訊領投的 C 輪融資，規模達到 6 億美元，緊接着在 7 月，蔚來就搖身一變成為投資人，以數千萬美元投資嘀嗒出行。這一投資決定與蔚來創始人李斌的個人意志有着密切關係，早在 2014 年李斌就已經成為嘀嗒出行投資人。嘀嗒出行創始人、CEO 宋中傑在與「深響」的交流中曾提到，李斌在與宋中傑第一次見面時就拋出了橄欖枝，隨後以極快的速度敲定了投資事宜。2017 至 2020 年，蔚來分別完成了 6、12、3、11 筆對外投資。其中動作最少的是 2019 年，彼時蔚來自顧不暇，因賬面鉅額虧損、融資不暢一度瀕臨生死邊緣，但 2020 年蔚來走出低谷後又迅速恢復了投資節奏。今年以來，蔚來已經完成五筆投資。投資領域方面，蔚來着眼於與其業務關聯性較強的出行市場或造車產業鏈，比如汽車後服務、汽車電商、車聯網等。其中蔚來佈局最深的賽道是自動駕駛，先後投資了 Momenta 魔門塔、主線科技、圖達通 Innovusion、四維智聯、小馬智行 Pony.ai、Inceptio 嬴徹科技、易控智駕。<figure><img src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/f5xL3kV5he5VqXP1/750108d4a88359f05b5918274d5baa75.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/f5xL3kV5he5VqXP1/750108d4a88359f05b5918274d5baa75.png"/></figure>比起蔚來，理想和小鵬明顯還未在投資佈局上花費太多精力。尤其是小鵬，其至今只有一次對外投資，即在去年 3 月併購福迪汽車。這是一次完全服務於小鵬造車業務的收購行為，通過收購福迪，小鵬拿下了整車生產資質，這是新造車企業的一貫做法，如拜騰買下一汽華利、理想併購重慶力帆。除了在 2018 年併購力帆之外，理想汽車至今還有六次對外投資。分別是 2016 年 8 月投資智能駕駛科技公司易航智能，2017 年 9 月投資精密激光及光電傳感器企業流深光電，2017 年 10 月、2020 年 7 月兩次投資自動駕駛企業知行科技，2018 年 4 月、2020 年 7 月兩次投資人工智能 + 物流領域企業新石器。從佈局領域上看，理想的投資思路與蔚來相似，都更看重自動駕駛這一與新造車密切相關的科技領域。不同之處是，理想對標的的選擇會更加慎重，並且願意追投自己看好的優質企業。總的來看，新造車三劍客目前仍是圍繞着核心的造車業務進行深度佈局，其中除了蔚來在投融資市場較為活躍外，理想、小鵬出手都非常謹慎——即使是在上市成功，大筆融資到手後，理想、小鵬也並沒有大手大腳地花錢。畢竟，從現階段的技術趨勢、市場競爭環境來看，新勢力們仍不能完全解決現金流焦慮。遊戲：巨頭和諸侯，都在買買買無論是 B 站、快手等崛起中的內容平台，泡泡瑪特等新消費品牌，或是踩中時代風口的新造車，大多遵循着新經濟的基本邏輯：靠外部融資燒錢，實現規模的快速擴張、估值的極速膨脹，以此完成市場教育後再一步步謀求盈利。但遊戲賽道的玩法格外不同。撕破騰訊的層層封鎖後新近崛起的遊戲公司，如米哈遊、莉莉絲，都只在成立初期進行過一至兩輪外部融資，但遊戲本身的強變現能力已經足以支撐其自我造血，並且有富足之力開展戰略投資。米哈遊與莉莉絲對外投資的數量都為 10 次，其中米哈遊是從 2018 開始嘗試投資，2019、2020 年都較為活躍；莉莉絲 2014 年就投出了第一筆錢，但近兩年時間裏反而興致缺缺，2019 年只投出一筆，2020 年不曾出手。雙方投資數量相當，但節奏截然不同，且青睞的板塊也不同。米哈遊尤其重視 IP 衍生品，先後投資了 IPSTAR 潮玩星球、艾漫動漫、十二光年等涉及 IP 衍生品製作、零售的企業，此外米哈遊還會關注線下游戲場館、遊戲內容媒體、視頻雲科技等遊戲產業鏈企業。莉莉絲則主要着眼於遊戲發行及渠道，其先後投資的蓋婭互娛、AviaGames 歡嶽網絡、任玩傳媒都能夠幫助莉莉絲面向海外市場進行遊戲發行。此外莉莉絲還先後投資了遊易遊戲社區、心動網絡、知乎等內容社區。 <figure><img src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/GA3AVUcRN8WiYwef/b8475c7fcc62e36a74c11d5d6570044f.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/GA3AVUcRN8WiYwef/b8475c7fcc62e36a74c11d5d6570044f.png"/></figure><figure><img src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/XjWC5zvWjomgCYwc/e34540835ff7920066bc8afaf617a9bc.png?x-oss-process=style/lg" original-src="https://pub.pbkrs.com/files/202104/XjWC5zvWjomgCYwc/e34540835ff7920066bc8afaf617a9bc.png"/></figure>被投資的標的中尤為值得注意的是心動網絡，目前其股東名單中包括阿里巴巴、嗶哩嗶哩、字節跳動、莉莉絲、米哈遊、疊紙遊戲、三七互娛、梧桐樹資本等，集齊了傳統 VC、CVC 巨頭、新生代文娛新星、遊戲賽道頭部玩家。心動網絡如此被市場重視，是因為遊戲市場中渠道資源殊為重要。騰訊正是從渠道切入運營和自研，用強大的資本力量投資了近百家遊戲相關公司，才在遊戲市場打下穩固壁壘。目前字節跳動同樣以這一思路前進，入股心動網絡、拿下渠道資源自然是必不可少的一步。不同之處是，騰訊與字節跳動，剛切入遊戲賽道時都需要補足自身的研發實力，因此廣撒網捕撈遊戲開發商。米哈遊本身作為遊戲開發商，則會更看重產業鏈上下游的補足，為自身 IP 提供更多變現場景；而莉莉絲作為出海企業，最為看重的是海外的渠道資源。總而言之，無論是騰訊、字節跳動等互聯網實力大佬，還是米哈遊、莉莉絲等頭部垂直選手，要想在遊戲市場內建固城池，都離不開 “買買買” 的策略。總結CVC 不再是巨頭的遊戲了。年輕一代企業們已經殺入了投融資市場，開始進行獨立的資本敍事。當然，現階段這些年輕的 CVC 們投資風格都還較為慎重，普遍更關注早期項目，選擇的標的往往都與自身業務有着較強的關聯性。相比起騰訊等老大哥們會通過資本手段，進行自身業務版圖的擴張，新生代 CVC 還停留在協同產業鏈、鞏固主營業務優勢的階段。但無論如何，新生代 CVC 一定會日益活躍。尤其是在快手、泡泡瑪特、新造車三劍客等年輕企業們，紛紛完成 IPO 後，都需要考慮如何把融到的大筆資金進行合理配置。如何合理地、效益最大化地花錢，因此成為新生代企業們需要學習的一課。 本文來源：資本偵探

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心動公司

騰訊控股

嗶哩嗶哩

文 | 資本偵探作者 | 婷婷 B 站又出手了。4 月 1 日，B 站入股心動公司的消息引發遊戲賽道內的震動，緊接着在 2 日、8 日，B 站又接連投資了遊戲研發商衍光網絡、漢服國風品牌十三餘。約一週時

B 站快手米哈遊：除了騰訊，他們也在買買買