作者 | 於惠如 張超 編輯 | 羅麗娟
一年多來，港股市場 IPO 呈現出神奇的魔力，一大波中資公司爭先恐後到港股掛牌。
新近赴港上市的是攜程。4 月 19 日，鑼聲又一次響起——上海市凌空 SOHO 攜程總部大樓前，攜程聯合創始人兼董事局主席梁建章、CEO 孫潔以及 8 位 “旅行熱愛使者” 共同見證了攜程回港二次上市。
至此，攜程成為 2021 年第 28 家赴港 IPO 的中資企業。
就在攜程回港上市不久前，快手、百度、嗶哩嗶哩、汽車之家相繼在香港啓動首發或二次上市。其中，最吸金的 “選手” 當屬快手。
一家中資券商後台員工餘蕾見證了快手打新瘋狂。“快手招股那段時間，我們的開户數量劇增，每天入金的客户和金額是平時的 3-5 倍。那一週，我基本每天都要加班。”
2 月 4 日，快手公佈配售結果。富途證券數據顯示，申購快手的人數高達 142 萬人，凍結資金 1.28 萬億港元，一手中籤率僅為 4%，中籤人數為 17.4 萬人。刷新了香港新股認購中申購人數、凍資額的紀錄。
快手上市首日，最高漲幅超 190%，總市值突破萬億港元，躍居港股市值第五。
企業絡繹不絕，投資者們熱情高漲。過去一年，港交所創下自 2011 年以來新股發行最活躍記錄。萬得數據給出了證明：2020 年，港股新股 IPO 數量合共 146 宗，合計募資 3975.28 億港元，達到十年來 IPO 發行規模的新高。
港股新股 IPO 中，有 114 家是中資企業。
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圖片來源：萬得
在港股 IPO 的歷史上，過去一兩年並非中資企業赴港 IPO 熱潮的起點，但每一波熱潮中都有一個主角。
格雷資產總經理張可興説：“在 2007 年的那波熱潮中，央企、國企是（主角），最近的熱潮中，新經濟公司是主角。”
“每次貨幣政策或財政政策寬鬆時都很容易出現 IPO 熱潮。” 九久證券相關負責人表示，去年赴港上市熱潮的企業主要有三類：第一，在內地無法 IPO 或極難 IPO 的企業，如內地的物業服務公司在港交所已經增長到了 41 家，餐飲公司也增長到 20 多家。第二，A 股和美股的大型市值公司，把香港做為第二上市地。第三，部分內地企業為了國際化，集團公司或分拆子公司到中國香港與美國上市。
瘋狂延續到了今年第一季度。
國際會計師事務所德勤發表的中國內地及香港首次公開招股（IPO）市場 2021 年第一季回顧及前景展望報告顯示，香港首季新股集資額排行全球第二，共有 32 只新股上市，集資約 1328 億港元。
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圖片來源：萬得
與去年同期相比，新股數量下跌 14%，但集資額增加 842%，創歷來新高。其中，近七成集資額來自快手、百度和嗶哩嗶哩。
這是一場資本的狂歡，一場造富運動。誰也不想錯過與財富有關的故事，為了能在這場盛宴中分一杯羹，打新成了散户、機構們的一項集體 “娛樂”。
展望 2021 年全年，德勤預測，香港將有大約 120 至 130 只新股上市，集資逾 4000 億元，有望打破 2010 年的歷史記錄（當年集資額為 4450 億元）。
參與這場資本盛宴的人對市場會有什麼預期？他們都在經歷什麼？我們與參與其中的券商、律所、股民等聊了聊，試圖從更多角度呈現出這場盛宴的概貌。
<h2>“港美股打新的股民越來越聰明”</h2>
打新達人、富途牛牛社區 KOL 韓方
在韓方的印象中，近年來打新最火爆的項目就是 2020 年 7 月在香港上市的思摩爾國際。雖然當時不少人因為擔心風險和技術壁壘，不太敢參與，但也有人瘋狂融資認購，韓方和身邊的朋友就是其中一撥。
“當時中籤率比較高，我成功打新到不少股。” 但相比之下，韓方的 “戰績” 也只是小巫見大巫，“身邊有一個朋友更瘋狂，靠着思摩爾國際一個頂頭槌就賺了 2000 萬，是我認識的人中這隻股票打新賺最多的人。”
而打乙組（新股申購總金額大於 500 萬港元）的朋友中，也是有人單票盈利超百萬，“這應該是 2020 年新股最高光的時刻。” 韓方説。
韓方在資本市場上獲得的 “第一桶金” 是在大三那年，當時就讀中南財經政法大學投資學專業的他，開通了融資融券，短短几個月藉着一波券商行情，賺到了 100 多萬元。這也燃起了他對投資實踐的熱情。
但市場波動難以預測，韓方也不是每一次都能踏準，這筆錢也差點賠在了 2015 年股市大幅震盪期間。
大學畢業以後，韓方來到廣州從事一級半市場投資研究工作，積累起了關於企業研究的經驗。
在這不久後，熱衷嘗新和挑戰的韓方跳槽到了朋友在深圳開的一傢俬募基金。
在他看來，基金裏牛人輩出，競爭非常激烈。“在日積月累的工作中，我逐漸摸索出了一條適合自己的發展路徑：根據投資體系篩選投資機會，並向圈內友人分享自己的投資心得。”
尤其從 2017 年接觸港美股打新至今，韓方明顯感覺到，參與打新的人數和熱度都高了不少。“以前，富途牛牛雖然也是市場討論最熱烈的社區之一，但評論區仍以新聞見多，如今卻有了極大改觀，討論非常火熱。”
在富途牛牛社區中，韓方因為進入比較早、發言比較多、判斷相對專業，再加上富途平台用户激增，成功賺到第一波流量紅利，如今已是一位有 5 萬多粉絲的 KOL。
韓方告訴全天候科技，參與港美股打新的股民其實越來越聰明，他們擁有豐富的投資經驗和市場判斷力，在市場冷卻時，對知名企業的認購倍數會從千倍驟降到幾倍，所以，上市企業想輕易高估值發行也不容易。
他積累的打新經驗是：越熱門的股票，打新中籤率不是特別高；往往是次熱門、公司有故事、發行規模大的股票，中籤率大，容易掙錢。
例如快手，因為公司知名度非常大，大家打新熱情特別高，超額認購 1200 倍。當時流傳着一個説法，連字節跳動的員工都在忙着打新快手，熱度可見一斑。但快手發行量比較小，中籤率不高。
而其他中籤率較高的公司則有華潤萬象、京東健康等。
“每年港股的新股大約有 20-30 次機會，把握住就足夠養家餬口。” 如今，韓方已經用在股市掙到的錢在深圳投資了幾處線下產業，“我基本實現了最低級的財富自由，日常就是研究股票，打新投資。”
當然，打新也不全是一夜暴富的故事，他也有過驚心動魄的時候。
對於自己的第一次打新，韓方記憶深刻。由於算錯了公司估值參與了打新，結果中籤率 100%，暗盤破發，“我整個人嚇出一身冷汗，悔不當初。第二天開盤最多漲了 10 個點左右，我趕緊賣掉了。”
對於近期的市場，韓方認為，正是因為市場行情不佳，對上市企業的熱情有一定打擊，企業會擔心估值高了股票發不出去，但這也給了市場空間，新股才能上漲。
<h2>“打新可能會成為一個風口”</h2>
富途新股項目負責人 佳貝
全民打新、賺錢效益明顯、持續火熱，是佳貝總結的近兩年港美股 IPO 特點。
三年多前，佳貝進入到富途從事新股打新推廣工作，工作內容主要是三個部分：港股上市企業推廣、與富途合作的美股 IPO 推廣、新股投資者教育。
打新雖然是一種相對比較穩健的投資方式，但也存在一定風險。股民是否參與打新，一個關鍵影響因素，即新股估值情況。如果估值較低，打新賺錢概率相對更高；反之，則容易虧損。
佳貝的工作就是製作各種投教資料，幫助打新投資者瞭解即將上市企業的相關情況。
彼時，富途還沒有新股團隊，貝佳獨自負責新股 IPO 推廣工作。例如投教物料、直播、短視頻製作等需求，還常常需要通過跨部門協作完成。
在那期間，一個月大概有 2-3 支熱門新股，工作節奏也相對有規律和可控。佳貝在逐步制定各階段營銷推廣計劃的同時積累沉澱經驗，搭建屬於富途獨有的新股推廣體系。
變化從 2019 年 9 月富途推出暗盤業務開始。
基於自研的技術優勢，富途暗盤新股漲幅在全市場排名前列，賺錢效應更加明顯；加之，公司也為熱門新股準備了更充分的融資額度，越來越多投資者來富途打新、參與暗盤交易，因此新股工作量突然飆升三、四倍，一個月內的新股項目達到 6-10 個。
“打新很快會成為一個風口”，這是當時佳貝和同事們討論給出的判斷。
佳貝記得，這股風潮開始的時候，新股團隊異常忙碌。最 “崩潰” 的一次，就是 2019 年阿里巴巴回港 IPO 項目。
“當時我們籌備了一場創新玩法的線上活動，但整個籌備時間由一個半月緊急壓縮至不到一週，短短几天，工作內容涉及交互、設計、開發、測試等多部門、多流程。”
用 “工作機器” 來形容那幾天的狀態，一點也不為過。佳貝連續三天和開發測試夥伴們加班到凌晨 2 點後，甚至直接睡在公司，“但其實壓根兒也沒睡着，閉眼都是用户進入活動體驗的細節、各個環節可能發生的問題和運營策略，腦子裏都是工作。”
活動順利上線的那一刻，佳貝鬆了一口氣，心終於安了。
三年裏，佳貝見證了美港股股 IPO 的火爆，工作也從最初的手忙腳亂，漸漸變得有條不紊。
在佳貝看來，打新的投資者行為也發生了巨大改變。他們信息溝通更順暢、新股分析的專業性也在提升，時常會在牛牛社區討論公司業績、分析招股書內容等，再做決策判斷。
不僅如此，參與打新的人數也有明顯上升。近兩年，美港股 IPO 企業中，不乏阿里巴巴、美團、藍月亮等體量和知名度都較高的公司，也引得市場熱情高漲。
如今，為了提高投資者的打新體驗，富途組建了新股專門團隊，涉及跨部門人員超過 60 人。
雖然工作並不輕鬆，但佳貝依然覺得，“每當看到投資者在牛牛社區曬出打新收益時，是我最欣慰的時刻。”
<h2>從生物科技、物業公司延伸至各行各業</h2>
大型律師事務所高級合夥人、境外上市業務負責人 筱林
接到全天候科技電話時，筱林正在一個計劃赴港 IPO 企業的招股説明書討論會上。作為一家大型律師事務所境外上市業務的負責人，從去年至今，她參與了幾十個類似的會議。
對於去年港股市場的表現，筱林更願意用 “穩定” 來形容。在她看來，在港股市場，公司的估值一直是比較穩定的，不像 A 股市場，一段時間特別高，一段時間特別低。
IPO 的中介三劍客中，律師有着重要的地位。尤其是在港股 IPO 中，律師事務所除了完成招股書的撰寫外，還會提供前期引入戰略投資者、一級市場引進包銷方等增值服務。
對發行主體的歷史沿革、股權結構、資產、組織機構運作、獨立性、税務等法律事項的合法性進行判斷；對股票發行上市各種法律文件的合法性進行判斷；協助和指導發行人起草公司章程等公司法律文件；出具法律意見書；編寫招股書等，是筱林和她的團隊在每個項目中需要做的事情。
市場熱時，上述工作的重複次數會更多一些。而負責境外業務的五年裏，筱林工作重複次數變的多起來是在 2018 年。
在那之前的幾年，時任港交所 CEO 的李小加推動了港交所三項最重要的改革：滬港通、深港通和打破 “同股不同權” 的上市限制。
在改革的助力下，2018 年，港交所取得了全球 IPO 募資額第一的好成績。
2020 年，受美股監管環境趨嚴、港股政策利好的影響，港股市場更是迎來上市 “窗口期”， 市場情緒空前高漲。從募資額來看，京東集團、網易、百勝中國、中通快遞、新東方、萬國數據等六隻二次上市股的融資規模均超過 80 億港元。
筱林也見證並參與了其中。去年，她服務的赴港 IPO 企業中的 “三大動力” 是：二次上市的公司、生物科技公司、物業公司。
但今年以來，在快手、諾輝健康掀起轟轟烈烈的新股熱潮後，市場由熱轉冷。港股二級市場陷入回調趨勢，IPO 市場也不景氣。嗶哩嗶哩、百度等被給予厚望的明星公司相繼破發，未達投資者預期。
儘管如此，筱林仍然認為今年的港股 IPO 市場會更熱，這是由於 “從目前來看，A 股的審核要求更嚴、審核時間更長了”，她判斷部分想要去境內 A 股 IPO 的公司，現在有可能會考慮轉戰香港。
同時，在她看來，今年的上市的主體會從去年的 “三大動力” 延伸至各行各業。“很多不同行業的公司都在看香港上市的機會。”
<h2>今年才是港股熱潮的起點</h2>
雷根基金總經理 李金龍
“今年，港股 IPO 融資規模總市值一定大於去年。” 儘管近期港股二級市場低迷，IPO 市場不景氣，李金龍也仍然堅持該看法。
2018 年，在港股打新還處於偏冷靜階段時，雷根基金開始了該新業務。彼時，港交所的改革制度還在醖釀中，很多投資者對 “打新” 也比較陌生。有打新這塊業務的基金公司也是將其當成附加策略，並非總策略。
在李金龍的印象中，市場真正開始反應是 2019 年，具體表現是赴港 IPO 的新經濟公司逐漸多起來了。
“香港 IPO 市場正在發生結構性變化，由以往側重地產和銀行企業，逐步演變為側重科技及新經濟企業。”
最明顯的表現是，科技、消費、生物醫藥等板塊公司的估值排名越來越靠前。
正因為如此，雷根基金將選股的邏輯定為 “重倉美好生活”。即：重倉生物醫藥、科技、消費等相關股票。
與個人投資者不同，機構投資者打新是參與國際配售，分為基石投資和錨定投資，兩者配售的比例不同。另外，如果是基石投資，則需要 6 至 12 個月的鎖定期，而個人投資者不需要鎖定期。
作為機構投資者，雷根基金去年參與了 85% 的港股打新。其中，最具代表性的公司包括快手、農夫山泉。
李金龍記得，不論是機構投資者，還是散户，投資者對農夫山泉的認購情緒非常高。自去年 8 月 25 日正式開啓招股後，打新的投資者一度擠爆了多家券商服務器。
但農夫山泉赴港 IPO 發行規模不足市值 4%，原因是有重要基石投資者拿走了大比例發行規模，可供散户投資者認購的比例將進一步縮小。
目前的香港資本市場已經從去年的瘋狂開始回落。但李金龍堅信，今年一定會比去年更熱。“至少在融資規模上一定會突破去年。”
“過去是 0 到 1 的過程，今年才是起點，才是 1。”
在不久前德勤發佈的報告中，今年香港將有大約 120 至 130 只新股上市。
“如果今年香港有 120 到 130 只新股上市，那麼在接下來的幾個月中還會有 100 家公司在香港上市，6 至 9 月，港股市場一定會迎來爆發式增長。”
（文中韓方、佳貝、餘蕾、筱林均為化名）

2020 年，港股新股 IPO 數量合共 146 宗，合計募資 3975.28 億港元，達到十年來 IPO 發行規模的新高。德勤預測，2021 年，香港將有大約 120 至 130 只新股上市，集資逾 4000 億元。

赴港 IPO 進行時：誰在收割，誰在狂歡？