今天市場行情較好，三大指數集體收漲，但衞寧健康，這隻醫療信息化龍頭遭遇重錘，盤中一度下挫近 20%，尾盤有所回升，但跌幅仍有 14.59%，收於15.22 元，最新總市值為 325 億元。事實上，回顧近一年來其走勢，衞寧健康已從前期高點（27.44 元）下跌，累計跌幅超過 44%，目前處於橫盤整理階段。基金君看來，這一過山車式的走勢着實有點意思，尤其是它還頭頂 “機構愛股” 這一光環，是睿遠的重倉股，其業務成長性值得深挖一下。睿遠成長價值的第四大重倉股衞寧健康算是頗受睿遠青睞的一隻標的。根據衞寧健康的一季度報，睿遠成長價值基金是其第三大流通股東，持股數量為 1.06 億股，佔總股本比例為 4.95%，而在去年四季度的持倉僅為近 2800 萬股，可以説在一季度進行了大舉增持。同時，睿遠成長價值基金新進了衞寧健康，持倉市值超 17 個億，是第四大重倉股。事實上，傅鵬博的風格也是以價值主義為中心，傾向於長期持有，看重公司的質地以及未來的成長性，通過考察公司的商業模式是否具有可持續性等來選擇估值性價比較高的公司。在一定程度上來説，本次前十大重倉股的較大變化（換股數量達到 4 只）是基於一季度市場風格的變化所致。互聯網醫療賽道有利可圖衞寧健康主要提供醫療健康衞生信息化解決方案，業務覆蓋智慧醫院、區域衞生、基層衞生、公共衞生、醫療保險、健康服務等領域，目前是我國醫療健康信息行業中的整體產品、解決方案與服務供應商。隨着 “健康中國戰略” 的推進，在人口老齡化凸顯的背景下，互聯網醫療近年來在政策的支持下發展較快，尤其是基於新冠疫情催化，居民對雲看病的需求暴增，疊加互聯網複診納入醫保支付，其發展進程再次提速，進而引起傳統藥企、互聯網大廠等各路人馬的關注，背後紅利較為可觀，2020 年國內醫療信息化市場規模突破 650 億元，預計 2023 年醫療衞生信息化市場規模將達 719.6 億元。隨着 “互聯網 +” 與醫療的應用不斷豐富完善，互聯網醫療相關標的也迎來一定的發展機遇。2020 年衞寧健康實現營業收入 22.67 億元，同比增長 18.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 4.91 億元，同比增長 23.26%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 3.73 億元，同比增長 9.15%。此外，經營活動產生的現金流量淨額為 3.90 億元，同比增長 67.32%。整體表現，符合預期。從細分業務來看，公司主營業務醫療衞生信息化行業、互聯網醫療健康行業分別實現營業收入 21.14 億元、1.50 億元，佔營業收入的比重分別為 93.27%、6.64%，同比增長分別為 16.76%、83.82%。報告期內，衞寧健康主要聚焦 “互聯網 + 醫療健康” 板塊，其中 “雲醫” 主要通過納裏健康平台佈局單體醫院、醫聯體等。目前這一平台提供互聯網醫療應用服務的醫療機構累計達 6000 餘家，納裏健康平台在線服務累計超過 320 餘萬單。同時，其通過加大研發，推出包括新一代醫療健康科技產品 “WiNEX”、“智慧醫院 2.0”、“區域衞生 3.0” 以及 “互聯網 +2.0” 等。其中，例如，2020 年 4 月發佈新一代智能數字化醫療健康科技產品 WiNEX，已在數十家醫療機構推進建設；新一代 “醫藥健險整合運營” SaaS 服務平台 RiNGNEX 已對接多地多家三級醫院以及區域衞健委。利空消息引發下跌總體來説，衞寧健康所處的賽道其實還是有藍海潛質的，而今日的暴跌其實主要或和兩個原因相關，一是業績，二是高管減持。2021 年一季度衞寧健康實現營業收入為 3.45 億元，同比增長 24.01%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為 1432.5 萬元，同比增長 21.93%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為 77.54 萬元，同比減少 92.80%。基本每股收益為 0.0067 元。乍一看這一數據不算漂亮，但其實今年一季度其營收和淨利增速均高於 2020 年一季度同期水平。另外，高管的減持操作或令市場情緒始終不太積極，昨日衞寧健康發佈公告稱，公司持股 5% 以上股東、董事劉寧先生擬通過集中競價交易或大宗交易方式減持不超過 2600 萬股，佔比不超過 1.21%。除去近期利空消息來説，衞寧健康作為近期機構調倉換股的選擇標的是頗為合理的，畢竟互聯網全面滲透日常，疊加醫療的市場蛋糕一直較為誘人，尤其是隨着今年醫療信息化政策的積極推進，利於其向醫療健康服務業轉型，適應醫療健康數字化轉型的發展需求，進而推動醫療健康生態加速發展。不過需要注意的是，互聯網醫療行業發展至今，縱然市場競爭越發激烈，目前依舊在定位分級、市場推廣、商業模式等面臨難題，同時如何保障醫療質量和安全，不走 “流量捷徑” 也是需要解決的痛點。具體到衞寧健康上來説，其財務層面亟待進一步改善，風險點還是落在 WiNEX 平台推進等業務推進不及預期等。結語回顧一季度，核心白馬股的調整幅度明顯，根據市場風格的變化，基金經理調倉換股乃是必然，畢竟縱然是具備較為光明的基本面前景，相關標的高估值需要時間消化。取而代之，機構會更關注符合當前市場環境和行業週期的板塊，此前順週期明顯乘風而上；而不同於前期抱團白馬股，它們對基本面前景穩定、產業鏈競爭優勢明顯且估值合理偏低的中小盤股的調研和增持也較為明顯，當然短期波動在所難免，但也許學會長期持有才會有合理的回報。
