<div id="multi-text">今年年初，美國散户逼空對沖基金，狂熱做多遊戲驛站（GameStop）、AMC 院線（AMC）等 “散户抱團股” 的世紀大戰讓人記憶猶新。

有趣的是，時隔數月，彼時助推了這一大戰的美國散户大本營、零佣金網絡經紀商——羅賓漢（Robinhood）在上市後，似乎又成了散户與機構之間的新戰場。

在上市首日破發後，羅賓漢的股價在本週二、週三被散户推升至上市後新高，但在週四又因大股東申請出售近 1 億股而暴跌。不少機構投資者也堅持看空該股。

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散户再 “衝鋒”，機構再拋售

羅賓漢公司的股價本週二大漲超 20%，週三更是一度暴漲 81%，達到 85 美元，盤中多次觸發熔斷，最終收於 70 美元上方，創上市來新高。

但好景不長，5 日，羅賓漢提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件顯示，參與今年 2 月其可轉債銷售的早期大股東們申請共出售近 9790 萬股的公司 A 類普通股，相關收益將全歸售股股東所得。

文件稱，今年 2 月，羅賓漢曾因 “散户抱團股” 飆升而面臨潛在的大規模追加保證金通知，不得不出售 35.5 億美元的可轉債募資。第一批購買了可轉債的投資者被允許可自由出售其持股的 50%，而剩餘的 50% 將在 8 月 25 日，即三週後解禁。

上述負面消息令羅賓漢在週四暴跌近 20 美元/股，最終報收於 50.97 美元，收跌近 27.6%，基本回吐週二以來的全部漲幅。

Vanda Securities Pte.彙編的數據顯示，散户投資者週二淨買入價值 1940 萬美元的羅賓漢股票，使其成為交易平台上交易規模第六大的股票。在週三正常交易時間的前三個小時內，即有超過 1 億股股票換手，為近幾日平均換手率的五倍之多。

據 Swaggy Stocks 數據，該股在 Reddit 的 WallStreetBets 論壇上被列為最熱門的股票。在 StockTwits 等網上交易聊天室中，對於羅賓漢的討論也出現激增，與羅賓漢相關的推特訂閲同樣十分火爆。這些平台上的一些用户開始將這一情況與今年稍早遊戲驛站和 AMC 院線的情況相提並論。

週三，羅賓漢還成為了富達（Fidelity）交易平台上交易量最大的股票，斬獲 32000 多份客户買入訂單，為 AMC 院線買入訂單數量的約兩倍，AMC 院線是平台上交易了第二大的股票。

一些交易員指出，羅賓漢本週稍早的股價飆升部分是受其股票的看漲期權推升，其中最活躍的期權是 8 月 20 日到期的 70 美元看漲期權。根據規定，一家上市企業要在 IPO 至少三天後才能進行股票期權交易，而期權交易通常會增加股價波動。

Miller Tabak&amp;Co.的首席市場策略師馬雷（Matt Maley）表示，散户投資者喜歡使用期權，羅賓漢的期權交易中大部分可能都是散户。“當散户購買看漲期權時，交易商必須通過購買股票來進行對沖。因此，當散户們大量購買對羅賓漢的看漲期權時，在一段時間內，看漲期權能助推股價，令這種看漲自我實現。” 他説

機構分析師堅持 “唱空”

除了大股東外，機構分析師也如同年初一樣，再次站在了散户的對立面。

Oanda Corp.的高級市場分析師莫亞（Ed Moya）稱：“我們之前也曾看到過類似的情況，羅賓漢的上躥下跳最終對許多交易員來説，都不會有好的結局。一旦政府對訂單流付款 (Payment for Order Flow) 進行監管，羅賓漢的收入來源就會受到質疑。”

訂單流付款指的是，經紀商通過將從客户處收到的訂單轉發給高頻交易做市商來執行而獲得的回報或補償。雖然這種類型的付款非常小，但將大量訂單轉發給第三方進行處理可能會非常有利可圖。

事實上，在今年年初的散户對戰華爾街事件後，作為 “捆綁” 經紀商和高頻交易做市商的訂單流付款就進入了監管者的視野。當時，民主黨參議員伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren）表示，她對那些執行羅賓漢訂單的公司有着 “令人不安的擔憂”，她擔心做市商在此前的騷亂中迫使羅賓漢限制某些股票的交易，而 “公眾有權清楚地瞭解羅賓漢與大型金融公司的關係，以及這些關係在多大程度上可能會損害其對客户的義務”。

BI 的高級金融科技行業分析師查瑞爾（Julie Chariell）也稱：“羅賓漢股價的飆升並沒有改變我們對它基本面不穩定的看法。此外，羅賓漢今年第二季度的訂單流付款收入下降了 34%，加劇了我們對其 2022 年前訂單流付款收入的擔憂。此外，第二季度散户在其平台上對加密資產的交易量激增的情況不太可能在第三季度重複。這些因素疊加起來，使我們的分析仍然預計，其基準估計應該在 30 美元左右。”

市場研究公司 New Constructs 分析師特爾納（David Trainer）認為，羅賓漢的市值不應超過 90 億美元，即股價應比目前水平下跌逾 75%。

不過，雖説表面看來是散户與機構之爭，但與年初散户大戰華爾街時類似，本次羅賓漢股價飆升的背後，實則也離不開某些投資機構與另一些投資機構之間的較量。

根據交易數據統計，有女版巴菲特之稱的 “木頭姐” 凱瑟琳·伍德（Cathie Wood）旗下的 ARK Invest 曾在本週一（2 日）單個交易日內買入超過 6500 萬美元的羅賓漢股票。

同時，ARK Invest 旗下共有三支 ETF 持有羅賓漢，截至本週一的總持倉量超過 646 萬股。

“散户抱團股” 近期遭集體拋售

事實上，不僅僅是羅賓漢，“散户抱團股” 近期整體都遭到看空，且走勢均不盡如人意。

由於風險情緒的退潮，散户喜好度的下降，這些曾經打破無數記錄的 “網紅股” 目前正遭到華爾街嚴酷而無情地拋售。在截至 8 月 4 日的最近一個月，AMC 院線已下跌 35.35%，過去一週下跌了 13.65%；遊戲驛站過去一個月也已跌去約 25%，過去一週累計下跌了 9.68%。其他 “散户概念股” 的情況同樣不容樂觀，Clover Health Investments Corp 同期跌逾 30%，黑莓也下跌 15.18%。

PNC Financial 的首席投資策略師阿加蒂（Amanda Agati）本週表示，當美國政府開始取消疫情相關的刺激政策時，美國散户投資者可能會猶豫是否要向市場投入新的資金，散户投資熱潮可能消退。

“財政懸崖（fiscal cliff）即將出現，據我們判斷將在 9 月左右。（由於）延長的失業救濟金將到期，我認為狂熱的散户交易活動將開始消退。” 她認為，這可能會促使高估值市場出現 5%～10% 的回調。

此前，為緩解新冠肺炎疫情對經濟的破壞，美國於 2020 年 3 月批准了一系列救濟措施，隨後美國國會以及美國政府多次延長救濟措施。據外媒報道，額外的失業救濟金補助將於今年 9 月的第一個週末結束。

德意志銀行近期對 430 位美國散户投資者進行的一項調查顯示，平均而言，散户計劃將救濟金的 37％直接投資股票。

知名對沖基金管理人、電影《大空頭》原型博瑞（Michael Burry）上個月初在接受媒體採訪時就曾警示稱：“散户概念股將會像此前的互聯網泡沫和次貸危機一樣崩潰。”

話雖如此，但今年散户投資熱與 “散户抱團股” 的出現，也使得華爾街投資機構越來越重視散户投資者。

美國銀行近期的一項調查顯示，約 25% 的機構已經在跟蹤社交媒體上的投資者情緒，約 40% 的機構表示有興趣今後也這樣做。
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負面消息令羅賓漢在週四暴跌近 20 美元/股，最終報收於 50.97 美元，收跌近 27.6%，基本回吐週二以來的全部漲幅。

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