昨晚，蒙牛乳業的上半年成績單如期而至。根據這份最新發布的中期報告，今年前 6 個月，蒙牛的營業收入同比增長 22.3% 至 459 億元，淨利潤更大幅增長 143.2% 至約 29.47 億元。收入和淨利潤的雙增長，也意味着這家中國乳業巨頭在 2021 年上半年取得了超過預期的成績。受此消息影響，蒙牛乳業當日高開 3.54%，隨即股價一路攀升，每股最高一度觸及 47.2 元。截至發稿，蒙牛股價暫報 45.35 元，總市值 1790 億元。 01 業績增長原因國家統計局數據顯示，今年 1 至 6 月，中國消費品零售總額同比增長 23.0%，這也意味着，蒙牛乳業的營收規模與消費品零售市場增長相當。從財報數據中顯示，蒙牛的液態奶（包括常温奶、低温酸奶、乳酸菌飲料以及鮮奶等）依然是業績支柱，錄得 394.481 億元收入，同比去年增加 21.1%；與此同時，該公司冰淇淋（雪糕）收入同比去年同期增加 34.8% 達 30.039 億元，奶酪等其他業務則同比去年同期大增 98.2%。就雪糕業務方面，為了加速拓展東南亞市場，蒙牛於 2021 年 3 月底收購東南亞冰淇淋品牌艾雪，而這一品牌創始團隊正是，蒙牛原創始團隊的牛根生、孫先紅等。而在收入增長的同時，蒙牛乳業的毛利率比去年同期下降至 38.2%，與去年同期下降了 0.8 個百分點，蒙牛對此解釋為，毛利率下降主要是受原奶價格上漲影響。事實上，今年原奶價格維持上行區間，根據 7 月 28 日農業農村部數據顯示，內蒙古、河北等 10 個奶牛主產省份生鮮乳平均價格 4.33 元/公斤，同比上漲 19.0%，其中包括現代牧業以及中國聖牧等原奶龍頭，每公斤原奶售價相較往年有所增加。在費用支出方面，從蒙牛乳業的經營費用中可以看到，報告期內，蒙牛的經營費用為 150.744 億元，不過經營費用與營收的比率下降至 32.8%。另外，該公司銷售和經銷費用增長了 12.1% 至 128.881 億元，而產品與品牌宣傳及營銷費用增加 15% 至 52.646 億元。這表明原奶成本漲價的背景下，乳品行業的競爭一直存在，在促銷和優惠上投入了較多的費用。不過，今年上半年蒙牛乳業在資本市場上並不平靜。5 月 13 日，法國食品企業達能通過戰略性出售中國蒙牛乳業約 9.8% 的股份，套現了 129.05 億元，結束了與蒙牛的八年 “聯姻”，這無疑是給蒙牛一個不小的打擊。 02頻繁出招 “過去 21 年，我們已經創造了一個將近 800 億的蒙牛，接下來我們將用 5 年時間再創造一個新的蒙牛體系。” 蒙牛總裁盧敏放在今年早些時候曾經這樣説。事實上，蒙牛今年以來動作很多，不少佈局都可以看到其面向未來和產業縱深的戰略 “野心”，其背後是這家乳業巨頭在着力把握經濟發展邏輯和消費復甦趨勢。畢竟除了產品外，投融資併購也是蒙牛乳業受到關注的部分。從蒙牛乳業的財報披露，今年 7 月 6 日，該公司收購了中國聖牧 10.45 億股，收購完成後已持有中國聖牧合計約 25.13 億股，持股比例增長至 29.9%；7 月 9 日，蒙牛乳業通過私人配股形式，用 30 億元現金收購妙可藍多約 1 億股，佔股比例增加至 28.46% 併成功控股妙可藍多。在併購的同時，蒙牛乳業方面也對旗下資產進行整合。今年 3 月蒙牛旗下的富源牧業作價 34.8 億元出售給了現代牧業，不過，現代牧業是蒙牛乳業控股的原奶上市公司。而在合資合作上，蒙牛也在抓緊推進和可口可樂公司的合作，預計在 9 月底將能 “開花結果”，迎來首款產品 “可牛了” 在國內上市。然而，高業績下的蒙牛卻有着一些隱憂。在不停的出售與收購的操作中，使其被外界詬病，這一切不過都是為資本擴張增收服務而已。以先收購但最終被出售的君樂寶為例，從數據角度來看，2015 年到 2019 年，其業績貢獻比例依次達到 6.56%、7.59%、8.6%、9.6% 和 13.8%；不僅貢獻比例在穩定提高，而且佔比高達 13.8%。但是，在急切謀求實現 “雙千億” 的情況下，這一增長態勢相較於直接賣掉變現來説，再次被降格為籌碼。而在君樂寶出售條件裏，蒙牛明確要求現金結算。如果歷數一下，蒙牛類似操作可謂頻頻上演，除君樂寶外，收購的還有雅士利、多美滋中國、現代牧業，以及瞄準國際市場的貝拉米和已入局的妙可蘭多，大家紛紛揣測不知道下一個被當成籌碼扔出去的會是哪個。這一切的深層次癥結在於，收購帶來業績快速增長的同時也會導致不穩定性增加形成反噬，最終必然使資本適時切割。因此，儘管從財報上看，可能淨利潤增加很快，但深挖數據進行歸因，將發現主營業務相對資本運作對淨利潤的貢獻明顯佔比較少。相應的，重新整合也會給蒙牛帶來管理壓力，其中現代牧業就曾造成 8.58 億信貸虧損撥備。因此，不管是從其經營模式還是深層次動力邏輯來看，蒙牛業績的持續性仍需觀察。 03競爭激烈對於蒙牛來説，不管是營銷還是資本運作，歸根到底依賴的都不是內在動力更多的是外部因素。一方面，外部擴張勢如破竹，但另一方面，急功近利的表象下是不斷膨脹的資本變現焦慮，特別是在內生性的業務與推動增收上表現緩慢的情況下，加速外部競爭就變得理所當然，甚至逐漸成為決定命脈的節點。然而目前，乳業市場集中度不斷提升，主要由伊利、蒙牛等巨頭佔據。雙方都開始佈局渠道下沉戰略，向三四線城市挺進。除在國內市場競爭白熱化外，它們還大力開拓新消費、新零售以及加速推進國際化戰略。在行業整體競爭的同時，受益於諸如多樣化和個性化需求的出現，眾多小而美的乳企品牌反而獲得了發展空間，從而在乳業市場上佔據了一席之地。以冰淇淋市場為例，根據數據顯示，其千億體量不斷刺激龍頭和小微企業入局。從數量來看，線上冰淇淋品牌從 2018 年的 60 餘家猛增至 2019 年的 140 餘家，這都使得蒙牛的路愈加難走。不過，自 “三聚氰胺” 事件發生後，乳業整體上已經恢復並持續呈現平穩回升態勢。就在昨天的 2021 全球乳業 20 強榜單中，蒙牛位居第 9，更加這證明了蒙牛的實力，也為 “再創一個新蒙牛” 迎來新的契機。
