去年年初，老虎環球管理基金（Tiger Global，以下簡稱老虎環球）創始人 Chase Coleman（蔡斯·科爾曼）致信投資者，慶祝該基金創立 20 年年化回報率超 20%，成為金融危機以來科技股牛市中最大的贏家之一。
然而如今，隨着通脹加劇、美聯儲加息，科技股受到重創，老虎環球也因此成為受害者，其對沖基金今年已虧損約 170 億美元。
據英國《金融時報》，諮詢公司 Create Research 首席執行官 Amin Rajan 表示，在對沖基金行業，這種幅度的下跌是罕見的。“如果加息週期持續且嚴重，恢復昔日輝煌將是一項艱鉅的任務。”
長期以來，科技行業及其增長前景一直是科爾曼所青睞的，這位 46 歲的優秀基金經理一直行事低調，可如今的老虎環球的重創使得他成為了眾人關注的焦點。
<h2>老虎基金的傳奇之路</h2>
21 年前，科爾曼從他的導師——對沖基金傳奇朱利安·羅伯遜（Julian Robertson，Jr.）手中拿到了種子資本，成立了自己的基金——老虎環球管理基金。
老虎環球在互聯網泡沫破滅時期成立，卻在此時選擇投資互聯網公司，彼時這些公司的股票股價幾乎面臨崩潰。
老虎環球引以為傲的成就包括早期投資的三家中國互聯網公司。2002 年，科爾曼和如今負責 Tiger 私人投資基金的斯科特·施萊弗（Scott Shleifer）挑選了一批 “中國的雅虎” 進行投資，他們分別是新浪、搜狐和網易。一年半內，三家公司全部升值數倍。
不過之後老虎環球也犯過一些錯誤，比如拒絕了早期收購電商集團阿里巴巴 4% 股權的機會，因為認為其估值過高，以及過早拋售 Facebook、Peloton 和 Netflix 等股票，後來又以更高的價格買進。
但是當 2020 年的疫情襲來時，老虎環球成為了最大贏家。美債收益率降至零，推高了那些利潤微薄但增長前景強勁的成長股股價。
根據 LCH Investments 的數據，2020 年老虎環球管理公司為客户創造了 104 億美元的收入，位列全球對沖基金排行榜第一位。科爾曼也因此衝上最偉大的對沖基金經理排行榜第 14 位，其對沖基金和私人股本業務的資產總額達到 900 億美元。
到去年 2 月他致信投資者時，科爾曼的對沖基金在前 20 年扣除費用後的年化回報率為 21%，其業績記錄確實十分優異。
“老虎環球及其領導層絕對受到高度評價，往績記錄歷來都非常出色。” 為客户提供對沖基金建議的 Sussex Partners 管理合夥人 Patrick Ghali 説。
<h2>老虎基金的失敗之舉</h2>
去年秋天，當投資者開始擔心央行會以加息對抗通脹時，科爾曼發現自己的投資風格突然失寵了。
數據集團 HFR 的數據顯示，其在 2022 年第一季度的虧損達到 43.7%，今年的虧損加上去年 7% 的回撤意味着，老虎環球在 2020 年獲得的 48% 的收益已被完全抹去。
老虎環球基金在一封投資者信中寫道：
<blockquote>
“我們的基金 2022 年的開局非常令人失望，鑑於宏觀經濟情況，市場表現不佳，但我們不相信藉口，所以也不會找任何藉口。
我們將繼續按照第一季度的方式管理投資組合。我們對我們的團隊和投資組合充滿信心，我們會在漫長的旅程中回顧這一點，並在繼續進行的過程改進中受益。”
</blockquote>
老虎環球並不是唯一遭市場拋售的對沖基金。與科爾曼師出同門的 Steve Mandell 所創立的 Lone Pine Capital（孤松資本），其多空基金 Lone Cypress 今年下跌了 27%，只做多的基金 Lone Cascade 下跌了 32.5%。
由前 Third Point 分析師 Jamie Sterne 創立的 Skye Global 股價下跌約 24%，過去五年每年都取得兩位數的大幅增長。
專注於科技的基金 Altimeter 的創始人 Brad Gerstner 本月在 Twitter 上寫道：“如果你今年持有成長型股票，那你應該會像臉被扯掉一樣疼。”
<h2>能否東山再起？</h2>
據英國金融時報，Research Affiliates 的創始人 Rob Arnott 説，即使基金經理認為他們可以恢復往日高業績，但績效費卻很難讓他們堅持下去。
眾所周知，對沖基金除了收取年度管理費外，還收取豐厚的績效費，也正是績效費幫助一些對沖基金成為了這個星球上最富有的人。
為了確保對沖基金經理不只是在牛市賺取高額管理費，在熊市，大多數對沖基金都有 HWM（高水位線條款），基金必須超過這個水位才能產生業績費。
正如前對沖基金經理 Mike Novogratz 在 Twitter 上指出的那樣，現在這對老虎基金來説可能很難，需要賺取 79% 的收益才能回到 HWM。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg.wallstcn.com/ac31ac73-15b6-4967-a178-e19a576dd817.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1037" height="203" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg.wallstcn.com/ac31ac73-15b6-4967-a178-e19a576dd817.png"/>
那麼問題又來了，當你無法獲得豐厚的績效費時，留住頂尖人才就會變得困難得多。他們可能自立門户或加入競爭對手，而不是艱苦奮鬥數年，重新回到 HWM。
不過據知情人士透露，在與投資者的討論中，科爾曼和施萊弗一直持樂觀態度，認為情況最終會改變，長期持有科技股的投資方式將保持不變。
一些人押注老虎環球能夠復甦，而且認為這種下跌是可以預料的。一位投資者表示：“老虎做多科技股，這是他們的工作。如果你不想做多科技股，就不要持有老虎。”
老虎環球還有時間扭轉自己的命運。一位知情人士向英國金融時報透露，該公司的對沖基金兩年內不允許投資者撤資，之後投資者每年可以撤資四分之一，這意味着需要 6 年時間才能完全贖回。
“我認為科爾曼是我見過的工作最努力、最具競爭力的人之一。” Optima 資產管理公司執行長 Dixon Boardman 説，他投資了老虎環球，也曾與朱利安·羅伯遜共事。“我完全相信他會回來，不知道這需要多長時間。”

成也科技股，敗也科技股。

一代版本一代神：老虎環球基金的傳奇與隕落