距離昔日老牌投行貝爾斯登轟然倒塌已有十多年之久。當時在次貸危機的衝擊下，槓桿比率高企的貝爾斯登直面資產的大規模縮水，投資者出於擔憂紛紛撤出資金，擠兑潮因此上演，隨之而來的便是流動性枯竭，貝爾斯登最終敗倒在了這裏。
同期的雷曼兄弟更是被載入史冊，流動性枯竭就是它最終的 “催命符”，席捲全球的金融危機也因此被拉開了序幕。
然而十多年之後，同樣的劇目似乎要在加密貨幣市場再度重演，而這次的主角可能就是加密借貸巨頭 Celsius 以及被牽扯其中的 Tether Limited——全球最大穩定幣 Tether 的發行商。
如果將 Celsius 危機比作幣圈的 “貝爾斯登事件”，那麼作為 Celsius 股東的 Tether 絕對是幣圈雷曼級別的存在。
華爾街見聞此前提及，美聯儲鷹派加息預期下，昨日全球風險資產集體跳水。加密貨幣市場直面風暴，Celsius 因此宣佈凍結提款，引發市場擔憂。並且市場還在猜測 Tether 作為 Celsius 的股東是否會同樣受到衝擊，屆時昔日的流動性危機是否會重演？
那麼想要知道事件的來龍去脈，就需要了解作為幣圈 “貝爾斯登” 的 Celsius，是如何一步步走到今天的？這涉及到 Celsius 公司的兩大業務。
<h2>風險資產全線崩潰下 Celsius 的 “老本行” 受到衝擊</h2>
首先就是 Celsius“老本行”，即存款借貸業務。
作為加密貨幣借貸平台，用户可以在 Celsius 存入他們的加密貨幣，然後這些加密貨幣被借給機構和其他投資者，然後用户從 Celsius 賺取的收入中獲得收益。公司號稱擁有 170 萬客户，並向用户宣傳通過該平台他們可以獲得 18% 的收益率。
也就是説，Celsius 向客户承諾的高收益建立在投資的高回報之上，這是 Celsius 重要的商業模式之一。
在整個 2021 年，有多種套利策略能夠為 Celsius 這樣的交易者提供 “無風險回報”，包括 GBTC 套利模式等。這些策略利用現貨市場比特幣和精選衍生品（即灰度比特幣信託和比特幣期貨合約）之間的動態定價，允許市場進行中性套利，其中許多個人、基金和公司均能夠獲得巨大的 “收益” 。
但是這種模式隨着風險資產的暴跌出現了裂痕，其中 Celsius 在 “Lido Stake Ethereum” 項目中的投資已經成為分析師眼中的重點關注對象。
“Lido Stake Ethereum” 專門為用户提供以太幣（ETH）流動性質押服務項目，用户可以鎖定任意數量的 ETH，然後收到權益代幣 “stETH” 用於在 “去中心化金融（DeFi）” 中賺取收益。理論上，每一枚 “stETH” 都應該等於一枚 ETH，價格比例應該在 1:1。
數字資產公司 GlobalBlock 分析師 Marcus Sotiriou 週一表示，Celsius 在 “Lido Stake Ethereum” 中持有約 15 億美元的頭寸。
然而隨着美聯儲激進 “收水” 對着全球風險資產瘋狂掃射，在 6 月 10 日左右，stETH 與 ETH 的價格開始出現脱錨，其價格跌至 0.95ETH 左右。
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而由於 Celsius 持有大量 stETH，其流動性開始引發市場關注。據 Twitter 用户 yieldchad 的分析，Celsius 可能已經資不抵債。
Celsius 共計持有 100 萬枚 ETH，但其中只有 26.8 萬枚（近 27%）是有充足流動性的。在另外的 73% 中，有 44.5 萬枚是 “Lido Stake Ethereum” 所提供的 stETH，按照目前在 Curve（一個基於以太坊的去中心化流動性提供平台）的匯率只能兑換出 28.7 萬枚 ETH，而剩下的 28.8 萬枚質押在了以太坊 2.0 合約中，至少在一年時間內無法取出。
而如果按照往常每週兑換出五萬枚 ETH 的速度，Celsius 具有流動性的 ETH 將在五週內被耗盡。
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如果 Celsius 允許用户重新兑付，那麼或將因此將 stETH 強制賣出，而市場擔憂 Celsius 無力保證其鉅額頭寸不受損失，屆時將成為觸發多重清算的導火索。
再加上週末加密貨幣市場遭受大幅拋售，越來越多的用户出於謹慎考慮，紛紛從 Celsius 中撤出資金，讓 Celsius 面對更大的流動性衝擊。
而除了加密貨幣借貸業務受到打擊之外，Celsius 的加密資產抵押貸款業務也難以 “獨善其身”。
<h2>CEL 代幣暴跌 摧毀用户信心</h2>
作為加密資產抵押貸款平台，用户可以在 Celsius 上抵押多種加密貨幣借出穩定幣和現金，貸款利率低至 5-10%，而如果採用其自身發行的 CEL 代幣則可以享有更優惠的低利率政策。
這裏引出了 CEL 代幣。在 Celsius 所發佈白皮書中提及，Celsius 以每個代幣 0.20 美元的價格對 CEL 代幣進行了預售（佔 CEL 代幣總數的 40%），隨後以每代幣 0.30 美元的價格進行了眾籌（佔 CEL 代幣總數的 10%）。
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也就是説，CEL 的持有者可以在 Celsius 申請美元貸款，並且在支付貸款利息時可以享受更優惠的折扣。這就形成了一種良性循環，吸引更多用户通過抵押 CEL 來獲得現金，在刺激 CEL 需求的同時，還推高 CEL 價格，讓 Celsius 可以在營銷和廣告上安排更多預算來吸引用户的關注。
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然而在 Celsius 宣佈凍結提款之後，CEL 的境遇已經今時不同往日。
消息落地後，CEL 一度狂跌 60%，最低曾下探至 19 美分。根據幣界網數據顯示，CEL 在過去一個月已損失超過 75%，在過去一年更是暴跌 97%。而這也就導致用户開始抱怨，用 CEL 代幣作為擔保品使他們蒙受了巨大損失。
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來源：幣界網
<h2 style="text-align: left">Tether 與 Celsius“一損俱損”？加密貨幣行業短期內難以穩定</h2>
眼下的情況是，繼 5 月中旬穩定幣 UST 和其姊妹代幣 Luna 出現危機之後，作為幣圈銀行業成員的 Celsius 也已經身處危險邊緣。而現在更令市場更關注的，它的股東 Tether Limited——全球最大穩定幣 Tether 的發行商是否也會被拖下水？
畢竟在幣圈中，Tether 才是如雷曼兄弟一樣的存在。它是價值 1800 億美元的穩定幣領域最大的運營商，在促進整個加密貨幣市場的交易方面發揮着關鍵作用，還提供了與主流金融系統的聯繫，相當於幣圈金融基礎設施。
本週一，Tether 在一篇博文中試圖與 Celsius“保持距離”：
<blockquote>
雖然在 Tether 的投資組合中確實包括對公司（Celsius）的投資，但只佔我們股東權益的一小部分，這項投資與我們自己的儲備或穩定性之間沒有相關性。
</blockquote>
加密媒體公司 Blockworks 的 Saleuddin 對此表示，由於 Tether 所披露的內容含糊不清，因此無法確切知道 Tether 的資產正在面臨多大風險。
總而言之，加密貨幣市場在短期內都將出於不穩定的狀態之中，甚至一些資不抵債的交易平台會在保證金頭寸上加倍下注。然而以史為鑑，這樣高槓杆的瘋狂行為通常大概率不會指向好的結局。
<h2>三點經驗教訓：多提防、莫衝動、靠自己</h2>
首先，提防那些會 “自我強化” 的生態系統。Terraform Lab 推出的算法穩定幣 UST 和其姊妹代幣 Luna 是如此，Celsius 提出的 CEL 代幣亦是如此。Terraform Lab 一再表示，為了保證 UST 的生存應該 “產生足夠的需求”。另外 Celsius 也在白皮書中格外強調，加入的用户越多，每個人就能獲益更多。
其次，如果某件事看起來好得令人難以置信，要多加留意不要衝動。此前 Celsius 為自己打造了一個堅不可摧的形象，對外宣稱他們的平台系統不僅安全性高，而且還能考慮用户收益，同時又能提供加密貨幣借貸市場上最高的收益率和最低的利率。公司首席執行官 Alex Mashinsky 曾表示，用户可以隨時從他的平台提取資金，但現實的情況並非如此。
最後，用户要手握資產的鑰匙。如果用户無法控制自己的比特幣，那麼這意味着他們可能無法在想要交易的時候成功完成。所以用户應該始終保管好自己的資產，如果要將其託管給其他平台，要慎重考慮。

風險資產崩盤下，幣圈銀行 Celsius 兩大業務被直面暴擊，最大穩定幣 Tether 發行商作為股東難以 “獨善其身”，幣圈 “雷曼危機” 正慢慢臨近？

雷曼危機要來了？幣圈 “貝爾斯登” 是如何一步步發生的