昨天剛講了下半年 A 股的三個風險點，今天就迎來了預期中的大跌。
跌幅靠前的，正是君臨比較擔心的科技成長股，像芯片、光伏、軍工等板塊。
就短期因素而言，主要還是美聯儲加息對重資產板塊不友好所致，問題還不是那麼大。
真正值得重視的，是中長期基本面拐點臨近的風險。
在這兩年景氣度最高的六大賽道：CXO、新能源車、芯片、光伏、風電、軍工，拐點風險都已若隱若現。
舉例來説：
新能源車，5 月份國內滲透率已經達到 26.6%，超過了政策規劃最樂觀的預期，未來增速必然將放緩。
雖然説新能源車智能化、高級化的勢頭良好，但低端新能源車已經開始出現賣不動的跡象。
這種情況下，仍在大幅擴產的動力電池產業，明年就將面臨產能過剩的困局。
軍工，市場一致預期 23 年將是業績增速最高點，考慮到裝備更換週期，到 25 年後增速或許會大幅放緩。
CXO，今年一季度全球生物醫藥融資同比下滑 35%，上游的增速放緩將會導致下游的 CXO 代工需求同步下滑。
這不，藥明康德的管理層已經預見到這種蕭條的前景，即使股價比高位打了五折，依然堅決要減持迴避了。
下面，我們重點講講光伏和芯片板塊的風險。
<h2>01 光伏</h2>
光伏的優點是空間大、需求增長快。
機構普遍預期今年光伏裝機量在 230-240GW 左右，遠期 2030 年可以達到 1000GW，還有 4 倍的空間。
尤其是今年上半年，俄烏戰爭之下，歐洲需求超預期，本來明年可能出問題的美國需求，因為通脹問題，美國政府被迫暫停對中國光伏產業的調查，烏雲散去。
因此 5 月份，光伏一派樂觀氛圍，全行業漲了 30-40%。
但需求增速快的情況下，仍然需要警惕：這個行業的產能增速更快的驚人。
去年底的時候，券商預測今年的光伏產能將達到 455GW 的規模。
實際上，這個數據還是保守了。
比如，券商那份報告對隆基股份今年的產能估計是 115GW。
隆基自己預測，到年底產能將達到 150GW，比券商的估計高了 30%。
幾個行業龍頭，中環、晶澳科技、上機數控、京運通，對各自產能的預測是今年分別增長 44%、50%、77%、88%。
光伏是一個技術門檻不高的行業，越是中下游，門檻越低。
像組件環節，行業龍頭晶科能源的毛利率在今年一季度只有 9%。
去年以來，賺了錢的硅片、設備龍頭，像隆基、京運通、上機數控等，紛紛都開始往下游走，使得組件環節的產能增速最快，過剩也最嚴重。
畢竟這些公司，自己有設備，擴產是非常容易的事情，自然要吃幹榨淨每一分利潤。
域外資本也在大規模進入，自 2020 年開始，像什麼做汽車飾品的，做家電壓縮機的，做拖鞋的，各路上市公司都開始了對光伏行業的圍獵。
有一家叫高景太陽能的公司，2019 年成立，2 年時間募集了 170 億元，預計今年 6 月就實現 30GW 硅片的產能落地，直接躋身行業二線地位。
這種依靠資本簡單堆砌產能的泡沫盛況，大概率會在 2023 年之前破裂。
即使是利潤率更豐厚的上游光伏玻璃、硅料等環節，也不會例外。
以光伏玻璃為例，今年上半年，預計有 27 條新增產線點火，新增產能共計 25530 噸/日；2022 年下半年，預計有 35 條產線點火，新增產能共計 36850 噸/日。
去年開始，不僅光伏玻璃行業的龍頭福萊特、信義光能等全力擴產，搞手機玻璃的藍思科技、搞建材的海螺水泥也在跨界進入。
業界普遍預計，一旦這些產能全部落地，光伏玻璃的產能過剩就是板上釘釘的。
上游的硅料，擴產的速度要慢一些，因此目前活的最滋潤，但明年也將會 100% 進入過剩狀態。
根據業界預計，今年硅料的需求大約 75.3 萬噸；即使考慮到俄烏危機推高歐洲光伏裝機需求增長的預期，在年均複合增長率達到 30% 的高增長情境下，預計 2023 年全球光伏裝機 290GW，對應硅料需求也只有大約 95 萬噸。
供給端方面，2022 年硅料年產量約 85.8 萬噸，一至四季度預計分別為 18.47 萬噸、20.42 萬噸、21.33 萬噸和 25.58 萬噸。
供給呈現前低後高的狀態，上半年硅料供給存在不足；但到四季度，隨着新增產能落地，就有可能逐漸形成產能過剩的局面。
即使下半年需求存在超預期的可能，但是到了明年，按照各方的統計，全行業硅料產能將高達 118.73 萬噸。
兩者對比，即使在最樂觀的需求預測下，也將出現 24% 的產能過剩。
從歷史經驗來看，一旦出現產能過剩，倒閉潮就是不可避免的，在 2010-2011 年的光伏行業危機中，國內 90% 的硅料企業停工停產，數百家工廠倒閉。
<h2>02 芯片</h2>
芯片目前的風險是結構性的，消費電子芯片已經全面過剩，晶圓代工產業也在逐季下行。
最近各大消費電子芯片降價的消息，紛至沓來。
比如德州儀器，其型號為 TPS61021 的通用消費類電源管理芯片，價格已從去年 45 元的最高點跌至目前的 3 元左右。
跌幅高達 93%。
去年手機芯片缺貨的時候，一些芯片價格漲幅在 5 倍以上，但現在很多都已經跌回到原價了。
GPU 的價格也在下跌，今年 5 月初，AMD 的 Radeon RX6000 和英偉達的 GeForce RTX30（兩款均為遊戲顯卡）的價格，相較於建議零售價的溢價，已經從今年年初的高出 80% 下降至 20% 以下。
整體來看，今年上半年率先進入過剩狀態的，主要是手機、電視、電腦等成熟行業的芯片，因為它們的需求增速緩慢，因此價格跌的最快。
根據 IDC 的數據，第一季度智能手機出貨量同比下降 8.9%，而 PC 出貨量下降 5.1%。
緊接着，今年四季度就將看到成熟製程晶圓代工行業的全面過剩。
這裏面有三個邏輯：第一是擴產。
晶圓代工廠的建設週期比光伏更長，門檻也更高，因此擴產的速度比光伏要輕一些。
但利潤高漲之下，全行業的擴產也是必然的。
據 SEMI 的數據，半導體成熟製程大多應用在 8 英寸廠，全球半導體制造商從 2020 年初到 2024 年底，可望提升 8 英寸晶圓廠產能達 120 萬片，增幅為 21%，將達到每月 690 萬片的歷史新高。
這些產能，會從 2022 年下半年開始逐步落成。
行業數據顯示，2022 年有 14 家晶圓廠有產能釋放，2023 又將新增 8 家，2024 年及 2025 年還將新增 9 家。
產能落地的高峰，正是今年的下半年。
第二是需求的減少。
像前面講到的，手機、電腦、電視等行業，今年都出現了需求下滑。
消費電子行業的芯片需求佔到了晶圓代工產能的一半以上，將會直接壓制整個芯片代工行業的需求增速。
根據世界半導體協會（WSTS）發佈的數據，全球半導體市場增速正在放緩，預計 2022 年增速較上一年下降 10 個百分點，2023 年降至個位數，僅 5% 左右，為近十年第四低。
另外，2022 年 4 月，美國電子設備及相關零部件庫存累計金額達到 225 億美元，創有數據以來最高。
第三是渠道去槓桿，這是很多人忽視了的。
去年芯片缺貨的時候，很多渠道商趁機炒作，囤積居奇，當供給平衡之後，這些芯片都會被釋放出來，加劇過剩的局面。
芯片缺貨的時候，很多企業搶不到芯片，因此到處下單，重複給不同的代工廠下單，使得稀缺局面加劇。
那麼在極度樂觀的局面下，代工廠拼命擴產，當產能落地後，他們會發現——很多無效訂單，就像空氣一樣消失了。
這又進一步加劇了過剩的局面。
最後，現在看來還供不應求的汽車芯片，明年大概率也會進入過剩狀態。
汽車芯片的供不應求，有兩個原因：
第一是需求增速快，行業前景欣欣向榮。
第二是去年芯片奇缺的時候，消費電子芯片的需求量更大，擠佔了汽車芯片的產能。
但不要忘了，汽車芯片的技術門檻其實不高，主要是成熟製程。
一旦晶圓代工廠的產能放量，而消費電子的需求又在萎縮，就會一下子湧現出來足夠多的產能轉向汽車芯片。
到時，汽車芯片的產能過剩狀態，也會在短時間內出現。
作者：君臨研究中心，來源：君臨財富，原文標題：《光伏和芯片的過剩風險！》。<div>風險提示及免責條款</div>
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君臨財富預計，光伏產能泡沫的盛況大概率會在 2023 年之前破裂。在芯片行業中，消費電子芯片已經全面過剩，晶圓代工產業也在逐季下行。