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 熊市有多危險？ 
 圖片來源：Shutterstock 
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在最近一次去班夫的旅行中，我有機會從遠處看到了幾隻黑熊。導遊指出，如果你不打擾黑熊，黑熊通常不會有危險。另一方面，灰熊明顯更危險 -- 即使你很聰明地知道如何與它們互動。這一經歷讓我們想起了我們今天所處的境地：熊市。但這是一個黑熊市嗎？在這種情況下，我們可以繼續下去，並假設它最終會讓我們孤立無援？或者，它更像是一個灰熊市場，無論我們多麼聰明，它都會影響我們？為了找出答案，讓我們回顧一下歷史，看看它能提供什麼線索。


過去的熊

幫助確定這一點的一種方法是回顧過去的熊市以及當時的情況。摩根大通的一項分析列出了從 1929 年到 2010 年的 10 個熊市，並指出了是否存在經濟衰退、大宗商品價格飆升或美聯儲加息，以及市場估值是否處於極端水平。所有這些人都至少有一個這樣的風險因素。

然而，當你觀察風險因素的影響時，你可以得出一些有趣的數據。在 1962 年和 1987 年，唯一的風險因素是估值 -- 這兩次崩盤都很劇烈，但時間很短。有趣的是，這也是在沒有衰退的情況下出現的僅有的兩個熊市。僅僅基於估值而不是經濟因素的熊市往往是短期的。


這在今天並沒有給我們帶來多少安慰。考慮到這些因素，我們看到了大宗商品價格在能源方面的飆升。我們看到美聯儲正在積極加息。在歷史的基礎上，我們曾經 -- 在某種程度上仍然 -- 的估值非常高。考慮到這些因素，當前的熊市並不令人意外。我們在其中，而且可能會有一段時間。

經濟衰退風險
剩下的風險因素問題是，我們是否也會遭遇衰退。在這裏，證據是喜憂參半的。儘管市場情緒很糟糕，風險也在增加，但到目前為止，就業增長、信心和收益率曲線等數據仍處於風險區間之外。我們在這裏仍然有一些動力，這應該會讓我們在今年剩下的時間裏保持增長。當然，這不會把我們從熊市中拉出來，但它應該有助於使熊市的破壞性更小，持續時間更短，在黑熊而不是灰熊的領域。

這是個好消息，因為當你看過去熊市的統計數據時，它們表明我們在退出這一輪熊市之前還有很長的路要走。摩根大通評估的 10 個月的平均期限為 25 個月，平均下降了 45%。但如果你剔除最糟糕的灰熊，真正的灰熊是 20 世紀 20 年代和 30 年代的，而只追溯到 1962 年，你得到的平均長度和下降幅度要短得多。考慮到我們已經看到的下降，這表明未來的損害很可能是有限的。如果我們不能在今年年底前陷入衰退，我們的勝算將進一步提高。

接下來會發生什麼？
當你把所有這些放在一起時，我們可以合理地得出幾個結論。首先，這輪熊市明天不會逆轉。我們將在一段時間內處理這一問題。風險因素是真實存在的，不會很快消失。作為投資者，我們需要為此做好準備。


其次，儘管如此，我們有一個時間框架和需要關注的事情。從風險因素來看，油價將是關鍵，美聯儲的利率政策也是如此。由於能源是通脹的主要驅動力，這些因素可能會在大約同一時間展期。同樣，隨着能源價格和利率觸頂，衰退風險也將展期。儘管存在真正的風險，但我們知道在經濟方面應該注意什麼 -- 我們有理由相信，我們即將度過最糟糕的時期。
在市場方面，好消息是，估值已經回到了過去 10 年的典型水平，並開始接近金融危機之前的水平。這限制了未來可能造成的損害，以及可能的持續時間。
另一項分析也表明了同樣的情況，那就是看看熊市開始時的未來回報。看看最近的 10 個空頭，市場在 3 個月後上漲的可能性為 80%。雖然後來出現了一些回調，但 6 個月後仍有 60% 的時間上漲，12 個月後仍有 70% 的時間上漲。大多數損害往往發生在熊市開始時，因此，即使熊市持續下去，我們也可能已經度過了最糟糕的時期。
情況還會變得更糟嗎？
當然，這是可能的。但由於風險因素已經到位，並在很大程度上被考慮在內，它不一定也可能不會。一個主要的風險因素是接近解決，而我們也可以看到其他因素將如何解決。它會很快結束嗎？大概不會吧。但大部分損害可能已經造成，歷史表明，我們可能會看到市場反彈的時間越早越好。這是灰熊還是黑熊？到目前為止，它看起來更像是一個黑熊市。正如我們所看到的，黑熊確實有牙齒和爪子，但它們也更有可能撤退而不是攻擊。
很嚇人，但很正常
我們可以從之前的熊市中得出的最後一點很簡單：熊市結束了。當經濟反彈 (事實的確如此)，當投資者重拾信心 (他們確實做到了)，當我們從恐懼轉向樂觀 (我們會的)，市場將復甦並走高。到目前為止，每一次熊市之後都會發生這種情況，這次熊市之後也會發生這種情況。事實上，作為投資者，這種波動性是隨着時間的推移而允許獲得可觀回報的原因。一方面，這是一個可怕的時刻。但另一方面，這既是正常的，也是必要的。
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熊市已經到來，但它會持續多久呢？聯邦首席信息官布拉德·麥克米蘭回顧了之前的熊市，以幫助確定我們接下來的方向。