<div>美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上短短 8 分鐘的講話，讓美股市場上演了一場 “久違” 的大跌。</div>
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<div>美股三大指數跌幅集體超過 3%，道指三個月來首次一日跌超 1000 點，標普和納指均創兩個多月來最大日跌幅，後者跌近 4%。</div>
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<div>鮑威爾警告稱，不可過早讓貨幣政策放寬鬆，還稱 9 月加息決策將取決於數據，認為可能一段時期內保持對經濟增長有限制性的高利率水平。</div>
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<div>鮑威爾 “鷹聲大作” 讓 7 月之後漲勢如虹的成長股遭受一記重拳，<strong>並且讓重新迴歸均值上方的美股估值處於一個尷尬的位置。</strong></div>
<h2>寬鬆預期下 市場對美股 “過度定價”</h2>
<div>7 月美聯儲激進加息 75 基點之後，衰退擔憂情緒加劇以及高企通脹 “觸頂” 預期，都讓市場開始押注美聯儲即將 “轉向”，寬鬆預期因此快速升温，對美股進行 “過度定價”，其中成長股大幅反彈。</div>
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<div>根據高盛的數據，在今年二季度，成長型基金以至少 20 倍市銷率買入股票，包括英偉達、雲計算和數據分析軟件公司 Snowflake、廣告科技公司 Trade Desk 等等。英偉達和 Trade Desk 的市盈率處於 42.7 倍和 57.9 倍的高位。</div>
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<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/05f016cb-a7ab-4455-bf8d-f43f319b1fef.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="870" height="696" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/05f016cb-a7ab-4455-bf8d-f43f319b1fef.png"/></div>
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<div>然而，從美聯儲的鷹派立場來看，上述寬鬆預期有些提前博弈和透支，因此在此次會議上被鮑威爾 “擊碎”。正如 Yardeni Research 的首席投資策略師 Ed Yardeni 所寫：</div>
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<div>鮑威爾撲滅了市場關於 ‘美聯儲將暫停緊縮並在明年降息’ 的寬鬆預期。</div>
</blockquote>
<div>這導致的結果是，<strong>市場需要對前期過多的寬鬆預期進行糾正，美股尤其是高估值成長股帶頭下挫。</strong></div>
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<div>並且相比之下，此前美債市場已經計入鷹派預期，因此在此次會議前，美債收益率有所抬升。<strong>但是在週五之前，美股跌幅仍然有限，因此對會議結果作出了更為劇烈的反應。</strong></div>
<h2>下次會議前 美股或將走過艱難旅程</h2>
<div>現在真正引發市場擔憂的，並不是美聯儲將會在下次會議上的加息規模，<strong>而是美聯儲究竟何時會停止加息，以及該利率水平將維持多長時間。</strong></div>
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<div>對此凱投宏觀市場經濟學家 Thomas Mathews 寫道：</div>
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<div>（我們）認為央行還沒有準備好 ‘轉向’......我們懷疑，這代表着央行在之後一段時間內仍將成為市場的逆風。</div>
</blockquote>
<div>這也就意味着，至少在 9 月 2 日美聯儲下次會議決議真正 “落地” 之前，美股尤其是成長股或許將走過一段艱難旅程。</div>

<p>7 月大幅反彈力推美股估值重回均指上方。如今鮑威爾 “鷹聲大作”，市場需要對美股 “過度定價” 進行糾正，之前未計入鷹派預期的美股受到慘烈打擊。</p>

“久違” 的大跌 為何美股對這次鮑威爾講話反應這麼大？

“久違” 的大跌為何美股對這次鮑威爾講話反應這麼大？