時間過得很快，我們已經進入了 2022 年的最後一個月，指數貓盤點了一下今年迄今全球主要股指的漲跌幅，表現最牛的竟然是土耳其股市，而去年讓人羨慕嫉妒恨的越南股市，今年表現墊底。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/3a35e15c370cb88b8f57e28555a355cc?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="1366" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/3a35e15c370cb88b8f57e28555a355cc"/></figure><h2 id="iln8s6rr">01 土耳其這輪牛市是個什麼 “牛 “？</h2>以里拉計算，截至 12 月 2 日，土耳其基準伊斯坦堡 100 指數暴漲 171%，為 1999 年以來的最佳表現。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/db2251b42a1259418252467f198fb236?x-oss-process=style/lg" width="715" height="548" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/db2251b42a1259418252467f198fb236"/></figure>雖然這裏面有匯率貶值的成分：今年迄今，土耳其里拉兑美元貶值近 40%；但即使按美元計價，該指數也累計上漲了 95%。土耳其，一個物價飛漲，老百姓吃不起肉的國家，怎麼它的股市表現這麼牛？其實，你可能不知道，土耳其這輪牛市很大程度就是個 “通脹牛”，或者説 “貨幣貶值牛”。今年以來，隨着全球通脹整體走高，主要央行都在同步大幅加息以對抗通脹，全球股市也因此整體低迷。土耳其通脹率雖然全球位列前茅，但就這樣，這個奇葩國家偏偏不加息，反而從 8 月份起連續四次降息，而且一降就是 100-150 基點，原來的基準利率是 14%，目前已降至 9%。而10 月該國通脹率已經高達 85%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/4f15f0aab2087b22e9fc6159da3fe277?x-oss-process=style/lg" width="752" height="472" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/4f15f0aab2087b22e9fc6159da3fe277"/></figure>這意味着土耳其實際上是負利率，現金在銀行多放一年，就等於損失四分之三（8 月份時，損失是三分之二），這樣的利率，哪個土耳其人還會存銀行呢？要麼趕緊花了撈點本，然後繼續搶購物品，繼續加劇通脹，繼續攤薄財富；要麼就拿去投資。在匯率急劇貶值的情況下，股市成為少數能為國內投資者提供財富守護的 “避風港” 之一。根據土耳其中央證券登記處的統計，截至 11 月 18 日，土耳其國內散户投資者開設的股票交易賬户數量新增了 32%，達到 310 萬個。隨着國內投資者不斷推高股市，海外投資者的看空情緒也有所緩解。土耳其最大的 ETF——iShares 土耳其股市指數 ETF 的空頭頭寸，在 10 月份跌至 1.4%，創 2014 年初以來的最低水平，今年 3 月這一看空比例高達 20%。目前土耳其央行已經宣佈結束降息週期，土耳其股市會不會繼續上漲呢？有市場人士説，除非土耳其實際利率發生重大變化，否則其國內散户投資者對股市的興趣可能依舊會高漲。不過，目前境內並沒有可供投資土耳其市場的工具，其火熱的市場對我們來説，就只能隔岸觀 “火” 了，所以就純當吃個瓜吧～<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/6c18b0a83045d61c40a46c6f60e67107?x-oss-process=style/lg" width="923" height="671" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/6c18b0a83045d61c40a46c6f60e67107"/></figure>另外也可以看到，漲幅前三的其餘兩個股指——委內瑞拉 IBC 和阿根廷 MERV 分別上漲 148% 和 104%——也是有很大的貨幣貶值成分。今年委內瑞拉玻利瓦爾兑美元貶值超過 145%，基本抹平了股指的漲幅。而過去三個月，委內瑞拉年化通脹率達到驚人的 359%。雖然相比過去幾年瘋狂的高通脹水平要低得多，但仍比今年早些時候有顯著上升。2019 年時，委內瑞拉通脹率曾高達 300000% 左右。阿根廷今年以來也一直處在 “風暴” 之中，物價飛漲、貨幣急劇貶值。8 月份，阿根廷通脹率同比飆升 78%，直逼土耳其，到 10 月已經飆至 88%，超過了土耳其。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/550ecc9449c63934cb14aa12e518583d?x-oss-process=style/lg" width="754" height="474" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/550ecc9449c63934cb14aa12e518583d"/></figure>阿根廷比索兑美元官方匯率今年迄今也跌超 60%，黑市跌幅則更大。<h2 id="o17v6vud">02 2022 年 QDII，誰表現最好？</h2>答案是印度。今年迄今，境內能買到的投資境外市場的 QDII 中，跟蹤印度孟買 30 指數的工銀瑞信印度基金人民幣（164824.OF），今年迄今累計收益 6.13%，是為數不多的兩隻收益為正的產品之一，另一隻是華寶富時 100A（008763.OF），累計收益 2.2%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/f29d4f6fa9293034a88ccde4f0908f8f?x-oss-process=style/lg" width="793" height="393" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/f29d4f6fa9293034a88ccde4f0908f8f"/></figure>自 2008 年金融危機至今，印度股市已經走出 14 年 “長牛”。2008 年，印度孟買 SENSEX 指數的最低點為 7697.39 點，如今這一指數已漲至 62000 點上方，漲幅達到 7 倍。政府持續放水、GDP 的快速發展，以及對外開放和外資流入，是推動印度股市 “長牛” 的重要驅動力。牛氣沖天的股市表現帶來了十足的賺錢效應，引得印度散户跑步入場，化身 “新股民”，併成為了印度牛市的重要支撐。儘管今年稍早，美聯儲大幅加息引發了創紀錄的海外資金外流，但印度本土的投資資金仍幫助緩衝了股市跌幅。隨後，隨着海外投資者緩慢迴歸，印度股市自 6 月低點一路走強。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/522201843d55359d3c9a5f0eec554824?x-oss-process=style/lg" width="718" height="548" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/522201843d55359d3c9a5f0eec554824"/></figure>近期，隨着美國通脹數據降温、美聯儲發出放慢加息步伐的信號，市場風險情緒迴歸，海外投資者回歸越發提振印度等亞洲市場。數據顯示，全球基金在 11 月已淨買入 30 億美元的印度股票。外國投資者持有的多頭股指期貨合約數量已從 9 月的低點上升約 6 倍，達到 12.7 萬張，而空頭頭寸下降 76% 至 3.86 萬張，為今年 4 月以來的最低水平。海外投資者回歸的同時，印度國內投資者對印度股市的信心也仍然強勁。印度 Sensex30 指數近幾個交易日連續創下歷史新高，自 6 月低點以來已經反彈 22%，進入技術性牛市，今年迄今漲幅超過 8%，有望錄得連續第七年上漲，為全球市值 1 萬億美元規模及以上的主要股指中表現最好。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/805a4154d83016433f4008e2a803412c?x-oss-process=style/lg" width="687" height="598" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/805a4154d83016433f4008e2a803412c"/></figure><h2 id="h3cr2gaso">03 去年天弘越南市場 A 收益最高，今年收益最慘</h2>與土耳其股市的逆襲相反，去年一路高歌的越南股市，今年淪為全球表現最差。今年以來，越南 VN30 指數下跌了 32.11%。其中，銀行股和房地產股領跌。值得注意的是，雖然 2022 年至今，俄羅斯 MOEX 指數跌幅最大，但是如果算上匯率因素，越南 VN30 指數的跌幅更大一些。今年迄今，盧布兑美元升值了 17%，港元兑美元基本持平，越南盾兑美元貶值了近 6.6%，韓元兑美元跌 9%。以美元計算，俄羅斯 MOEX、恒生科技、越南 VN30、韓國 KOSDDAQ 跌幅分別為-29.3%、-34.9%、-39.6%、-36.9%。去年，得益於疫情後全球貨幣大放水，歐美股指大多雙位數上漲。越南寬鬆的貨幣政策和強勁的經濟增長，吸引了大量增量資金進入，推動越南股指不斷上漲。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/9cbf16fcaed0f2bd53bc38abeaf4d082?x-oss-process=style/lg" width="713" height="547" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/9cbf16fcaed0f2bd53bc38abeaf4d082"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/e880dc13f71cc6cfb83a11fb7e97c2c7?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="1179" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/e880dc13f71cc6cfb83a11fb7e97c2c7"/></figure>越南 VN30 指數從 2020 年 3 月的低點 598.6 一路飆升至去年 11 月份的歷史新高 1587，2021 全年漲幅也超過了 40%。越南河內（HNX）指數 2021 年漲幅更是高達 133.35%，穩居全球榜首。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/c8633fa3824249701c479994bc1f9b52?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="453" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/c8633fa3824249701c479994bc1f9b52"/></figure>但是今年迄今，該基金已累計虧損 28.94%，下挫幅度十分劇烈。越南股市今年的重挫，與美聯儲激進加息導致大量資金從新興市場撤離有關，也與房價飆升及隨之而來的強監管措施有關。今年 1-6 月期間，越南樓市瘋漲，胡志明市和首都河內均價漲超 20%，部分地區漲幅高達 35%-74%，對此，越南當局加快收緊信貸力度，同時掀起了一輪史上力度最大的監管風暴。8 月，越南副總理黎文成明確表態，將加強對房企債券銷售的監督，以避免投機和價格操縱；9 月，越南央行副行長陶明秀警告稱，央行將加強對銀行貸款的審查，特別是在房地產項目等風險領域。10 月 9 日，地產大亨張美蘭被捕入獄，還一度引發了對與此案有關的越南西貢商業銀行的擠兑，暴露出越南金融業的脆弱。與此同時，由於通脹升温，貨幣遭受重挫，越南央行在 9 月和 10 月連續兩次加息 100 個基點，也對股市形成利空。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/5655e07d1f7dd5a258651a32cb996057?x-oss-process=style/lg" width="756" height="474" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2022/5655e07d1f7dd5a258651a32cb996057"/></figure><h2 id="ivnmx2j4s">04 2021 年 QDII 表現最好的國家是越南，2022 年是印度，明年是哪裏？</h2>在今年最後一個月裏，隨着美國 10 月通脹超預期降温、美聯儲暗示放緩加息，全球資產有望迎來更大反彈。在剛過去的 11 月，全球股市已經反彈了一波，其中亞洲股市大幅領跑。MSCI 亞太指數 11 月漲幅高達 14%，刷新 1998 年以來最大的月度漲幅，多個亞太市場的基準股指都強勁上衝，越南股市最近也連續五個交易日上漲。相比之下，MSCI 國際全球指數的漲幅不到 6%。有機構認為，在亞洲股市落後其他地區長達數月之後，其出色表現將持續至 2023 年。不過可能 “西邊不亮東邊亮”，高盛策略師預計，亞太股市的龍頭地位明年將從東南亞和印度轉移到中國和韓國等市場。摩根士丹利預計 MSCI 中國指數將在明年上漲 14%。隨着中國 “防疫二十條” 和 “地產十六條” 的出台，11 月，港股主要股指上漲約 20%，輕鬆超過亞洲其他地區和全球主要股市。韓國股市外資淨流入也連續第二個月超過 20 億美元，11 月韓國綜合指數上漲 6.7%。相比之下，曾被投資者視為通脹對沖工具的印尼股市 11 月走勢持平，且有可能出現自去年 7 月以來的首次月度外資淨流入轉為負值。在主要股指創下歷史新高後，投資者對印度股市的估值也更加謹慎。高盛預計，印度股市在 2023 年的表現將相對落後。投行傑弗瑞（Jefferies）持相似觀點，該行增持港股、A 股、中國台灣和韓國的股票，對印尼的評級為中性，對印度的評級為減持。對於芯片股，法國興業銀行和摩根士丹利均持謹慎迴歸的態度。法國興業銀行策略師上週在一份報告中寫道：“股價通常會在半導體週期觸底前兩到三個季度觸底。”“我們可能已經到了這一步。”本文來源：指數貓的豐收日，原文標題：《誰能想到！！越南跌成狗了，今年最強的股市竟然是……》

去年一路高歌的越南股市，今年淪為全球表現最差。而另一個物價飛漲，老百姓吃不起肉的國家，卻牛冠全球。