美國核心商品和房屋租金通脹都在放緩，但服務業通脹卻因工資粘性而難以下降，這已成為美國通脹放緩的主要阻力。
今晚，美國 1 月 CPI 將公佈，市場普遍預計美國 CPI 同比將下降，但環比將上升，反應出美國經濟通貨膨脹的複雜性。
FOMC 永久票委、美聯儲理事鮑曼在美股盤前表示，儘管美國通脹正在放緩，但預計美聯儲將繼續加息，現在 “還遠未達到” 通脹目標。
早些時候，美聯儲 “三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯也指出，商品價格出現回落，住房成本已經放緩，但工資增長仍遠高於與美聯儲 2% 的目標，仍有很長的路要走。
威廉姆斯的講話表明，通脹的實際下降取決於三個部門：商品、住房和服務業，不包括食品和能源。這三個部門反映了衡量通貨膨脹的機制，以及宏觀經濟背景的情況。當它們衰退時，價格水平會被抑制，增長時則會使價格保持高位。
<h2>商品：通貨緊縮</h2>
當前，美國核心商品價格已經進入通貨緊縮狀態。
2021 年美國的通脹爆發中，汽車、傢俱等商品的價格飆升在其中起到了相當大的作用。這些商品在 CPI 中約佔 22%，在個人消費支出價格指數（PCE）中佔 23%。
低利率、財政刺激和新冠疫情大流行的帶來的習慣轉變推動了消費者的支出，輔以供應鏈危機，共同促成了商品價格的飆升。2022 年 2 月，美國核心商品價格同比上漲 12.3%，而這一數據在 2022 年 12 月為 2.1%。
現在這種激增已經結束，供應鏈基本恢復，消費者需求也已從商品轉向服務。截至去年 12 月的三個月，核心商品價格摺合成年率實際上下降了 4.8%。
T. Rowe price 首席美國經濟學家 Blerina Uruci 表示，未來幾個月，商品支出減少、供應鏈持續改善以及運輸成本下降應該會繼續緩解價格壓力。
瑞銀經濟學家 Alan Detmeister 估計，到 12 月，核心商品通縮將使整體通脹下降 0.4 個百分點。
不過，花旗經濟學家 Veronica Clark 也預計，隨着庫存恢復正常和全球經濟復甦，商品價格帶來的通縮拖累可能逐漸消失。
<h2>租金：等待通縮</h2>
經濟學家們認為，儘管 12 月租金對核心 CPI 的貢獻超過一半，但這一市場的通貨緊縮正在醖釀之中。
Piper Sandler 的高級經濟學家 Jake Oubina 認為，在 CPI 的計算中，新租約和現有租約都被計算在內，這意味着反應新租約的變化會有一個滯後。去年 12 月，Zillow 顯示的新租約指數環比下降 3%，這預示着 CPI 中住房指標的增速也將大幅放緩。
Oubina 預計，樓市將繼續推高通脹，但其對 CPI 漲幅的貢獻將在 6 月見頂，到 12 月將較上年同期下降 0.7 個百分點。
不過，由於住房僅佔 PCE 指數的 15%，因此對 PCE 指數的影響較小。
<h2>服務業：工資通脹</h2>
商品和住房通脹都在放緩，但服務業仍然保持在較高通脹水平，主要是因為工資上漲。
美聯儲官員們最近一直在強調，工資在服務成本里佔了很大一部分，勞動力短缺讓經濟學家和政策制定者感到擔憂，他們認為勞動力短缺會導致通貨膨脹。
在截至 1 月份的三個月裏，私營部門職員的時薪年化增長率為 4.6%，而 2018 年和 2019 年的平均增長率為 3.3%。
花旗的 Clark 指出，雖然工資增長最近出現了放緩的跡象，但目前的水平仍使美聯儲難以實現其通脹目標：
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通貨膨脹率從 7%、8% 降到 4%、5%，要比從 7%、8% 降到 2%、3% 容易。考慮到勞動力市場正在發生的情況，這要難得多。
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商品、住房和服務業決定當下通脹，其中又以服務業工資通脹為目前通脹下降的最大阻力之一。

美國通脹會不會降？取決於這三大力量