近期美股漲勢不休，本週納指創三年多最長連漲，標普連漲四周，對於反彈會否持續市場對此看法不一。
目前，美股 “空頭” 高盛 David Kostin 以及美銀 Savita Subramanian 紛紛投降，選擇倒戈多頭陣營。
高盛將標普 500 指數 2023 年預期從 4000 點上調至 4500 點，美銀則稱熊市正式結束，今年年底標普 500 指數將收於 4300 點附近，和當前的價格相差無幾。
不過，有 “最準分析師” 之稱的美銀分析師 Michael Hartnett 仍堅持看跌，其認為美股上漲的邏輯站不住。
<h2>高盛翻多 年底前還會再漲 5%</h2>
高盛首席美國股票策略師 David Kostin 加入多頭陣營，將標普 500 指數 2023 年預期從 4000 點上調至 4500 點，較目前水平有 5% 的上漲空間。
Kostin 認為，在美國經濟軟着陸的情況下，對 2023 年每股收益的預測為 224 美元，遠高於 206 美元的共識預測。
對於美股後續仍將上漲的邏輯，Kostin 給出了兩點，一是 AI 為企業的利潤增長提供支持，二是衰退概率較小也給美股帶來上漲動力。
就 AI 對美股的支持而言，Kostin 在報告中指出：
<blockquote>
我們對 AI 提升生產力的估計表明，AI 可能會在未來 20 年內將標普 500 指數年均 EPS 增速提升到 5.4%，較目前的股息折現模型高出 50 個基點。按照目前的貼現率，這種額外的增長將使標普 500 指數的公允價值提高 9%。最近市場寬度收窄以及一些人工智能受益的當前估值表明，未來收益中的一些已經被定價。總體而言，最近週期性與防禦性的表現似乎反映了增長預期的改善，這與我們對今年美國實際 GDP 增長 1.7% 的預測一致。
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此外，Kostin 的另一個看漲支撐是，衰退概率預測較低：
<blockquote>
我們的經濟學家認為未來 12 個月經濟衰退的概率為 25%，而市場預測的中位數為 65%。在 “軟着陸” 的基本情況下，預計標普 500 指數的每股收益在 2023 年將增長 1%，達到 224 美元，遠高於 206 美元的共識預測。
第一季度財報季之後，我們仍然認為最糟糕的財報季已經過去，最近幾周分析師盈利預測的軌跡確實有所改善。對於 2024 年，我們認為 246 美元（+11%）的共識預期過高，我們有大概 4% 的下調修正，對 2024 年每股收益預期為 237 美元（+5% 的增長）。
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<h2>最悲觀分析師投降：標普 500 指數將收於 4300 點附近</h2>
華爾街最悲觀分析師之一、美銀首席策略分析師 Savita Subramanian 也空翻多，稱熊市正式結束。
Subramanian 現在預計，今年年底標普 500 指數將收於 4300 點附近，和當前的價格相差無幾。Subramanian 週五在一份報告中稱：
<blockquote>
熊市正式結束。情緒、倉位、基本面和供需支持表明，股票，尤其是週期性公司的投資不足仍然是當今的主要風險，但整體來看，美股更有可能的方向仍然是積極的。
從歷史上來看，在從底部突破並上漲 20% 後，標準普爾 500 指數在接下來的 12 個月中有 92% 的概率繼續上漲（相對於平均的 75%）；根據 1950 年代以來的數據，在這種情況下，標普 500 指數的平均回報率為 19%（相比之下總體平均回報率僅為 9%）。
我們相信我們又回到了牛市，這可能是讓投資者再次對美股充滿熱情所需要的一部分。
</blockquote>
Subramanian 看多的理由是，在快速加息週期之後，美聯儲有放鬆政策的餘地，股票風險溢價可能開始下降。
<blockquote>
美股將出現牛市的理由是儘管利率正在上升，但圍繞利率的波動性已經下降，處於技術性衰退但沒有預期那麼嚴重的盈利不確定性也有所下降，而對利潤率敏感的公司正在削減成本。更何況，在加息一年多之後，美聯儲似乎準備暫停甚至停止收緊政策。
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<h2>最準分析師 Harnett 堅持看空</h2>
在空頭們翻多之際，去年以來華爾街預測最準確的分析師、美國銀行策略分析師 Michael Hartnett 仍堅持看空，他認為美股上漲的邏輯站不住，最近 “對第一季度經濟衰退的恐懼” 正在轉變為 “對第二季度金髮姑娘的貪婪”。
Hartnett 表示，利率上升和即將到來的流動性下降是債券、人工智能、科技股、歐盟奢侈品等多頭在第三季度將面臨的主要負面風險：
<blockquote>
多個央行出人意料地偏向鷹派，英國央行意外地加息，澳大利亞聯儲和挪威央行一起在短暫 “暫停” 後重啓加息，導致澳大利亞/加拿大 2 年期債券收益率飆升至 12 年和 16 年高點，Hartnett 仍然堅信美聯儲還沒有完成加息。
</blockquote>
另一點看跌因素就是 “流動性的枯竭”，Hartnett 此前指出：
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在全球央行 QT 以及美國財政部 TGA 賬户補充下，全球未來 3-4 個月將減少超過 1 萬億美元流動性，可能接近 1.5 萬億美元。
</blockquote>
此外，Hartnett 觀察到，雖然最近幾周美股資金流動略有回升，但大部分新進入資金都流向了貨幣市場（現金），即：
<blockquote>
資產配置者在 2023 年最突出的配置就是做多現金，做多投資級債券，做空股票。投資級債券流入量今年增長超過 1000 億美元，而股票流量自 2 月 22 日以來基本持平。
上週的資金流動情況是 706 億美元再次流向現金，134 億美元流向債券，77 億美元流向股票，5 億美元流向黃金。
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</blockquote>
值得一提的是，Hartnett 重申了他看跌的重要因素，未來 12 個月最大的 “痛苦交易” 是美國聯邦基金利率達到 6%，而不是 3%。

標普 500 指數股票型基金

標普 500 增長 ETF - Vanguard

納斯達克綜合指數

高盛 “空頭” 稱美股年底前還會再漲 5%，美銀最悲觀分析師認為標普 500 將收於 4300 點附近，美銀策略師 Michael Hartnett 堅持看空，認為 “對第一季度經濟衰退的恐懼” 正在轉變為 “對第二季度金髮姑娘的貪婪”。

美股多空激辯：高盛翻多，最悲觀分析師投降，最準分析師 Harnett 堅持看空