站在六月美聯儲暫停加息的節點回看,可以發現這樣一幕神奇的景象:美股大盤和美元的表現,相比 22 年初加息週期開始時幾乎沒有變化。 大盤指數時空穿越 回到 15 個月前 截至週五美股收盤,標普 500 指數收穫五週連陽,報 4409 點。當 15 個月前,美聯儲開啓本輪加息週期時,標普大盤收於 4358 點。現在的標普 500 指數,比 2022 年 3 月 16 日第一次加息時還要高。 通常來説,美聯儲加息收緊流動性,儘管不是導致熊市的直接因素,但也會導致大盤的調整。2022 年,美國股市尤其是科技股的大幅調整可以印證這一點。在春天的加息之後,由於高通膨和借貸成本攀升,美國股票遭到拋售而落入熊市,經濟衰退預測更是在市場中擴散。 但是,今年上半年,在強勁的企業盈利推動下,美股大幅反彈。在年初進入財報季之前,華爾街分析師原本已經大幅下調預期,結果,在企業陸續公佈財報後,強勁業績抵消了悲觀情緒。 FactSet 的數據顯示,截至 5 月底,近 80% 美股上市公司第一季度財報超出預期,比例創下 2 年來新高。 此外,在 ChatGPT 掀起的熱潮推動下,美股七姐妹(蘋果、微軟、英偉達、亞馬遜、Meta、特斯拉和谷歌)等大型科技股持續走高,拉動指數上升。今年上半年,納指和標普 500 指數出現反彈,相繼進入技術性牛市。 目前來看,儘管在六月議息會議後美聯儲主席鮑威爾依然堅持放鷹,但貨幣政策的未來路徑已有很高確定性,市場普遍預計加息已經臨近終點,聯儲的緊縮立場已經無法再抑制市場的上行動力。 彭博社援引專家説法稱,未來 6-12 個月,美聯儲的重要性會降低,其他全球驅動因素和基本面因素將發揮更大的作用。 此外,根據花旗集團的模型,自 3 月以來,宏觀因素對股市的影響已從 83% 降至 71%,這是 2009 年以來最大的三個月降幅。 美元指數同步回落 與此同時,美元的強勢也有所減弱,美元指數目前在 2022 年 4 月的水平附近交易,較其歷史高點下降了近 10%。 衡量美元對六種主要貨幣匯率波動的美元指數對利率政策較為敏感,通常與利率水平呈正相關關係,即加息推動美元指數上漲,反之則下跌。 在本輪已持續 15 個月、累計 500 基點的加息週期中,可以觀察到這一點。美聯儲自 22 年 3 月開始加息,隨後在 6 月至 9 月期間,連續四次激進加息 75 個基點。美元指數從 6 月初的約 102 漲至 9 月末的約 114,累計漲幅超過 11%。期間其他貨幣承受了巨大的貶值壓力。直到近期債務上限危機解決、美聯儲暫停加息信號明確,美元指數才終於回落。 目前,市場預計,到今年年底前還會有兩次 25 個基點或一次 50 個基點的加息。但此前普遍預計的衰退尚還沒有發生,美國經濟似乎已經承受了加息的衝擊,勞動力市場富有彈性,企業資產負債表大多健康。美銀的策略師在最新報告中提升了他們對美股市場的展望,並對經濟前景越來越樂觀,他們預測,如果出現經濟衰退,也會相對温和。