美國就業又雙叒叕超預期，數據偏離幅度令人大跌眼睛。
週四最新發布的 “小非農” ADP 報告顯示，6 月美國新增就業人數 49.7 萬，為市場預期 22.5 萬人的兩倍多，遠超前值 27.8 萬，創下 2022 年 7 月以來最大月增幅。
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這一數據凸顯勞動力市場繼續高燒不退，並引爆激進加息預期，隔夜美股市場又見 “股債雙殺”。
為何 ADP 大超預期？為何高利率難為就業降温？今夜非農是驚喜還是驚嚇？
<h2>ADP 為何遠超預期？</h2>
分析指出，ADP 遠超預期可能有三點，6 月裁員放緩、勞動力囤積現象仍在，也有可能是之前的就業放緩才是 “插曲”。
1、6 月裁員人數下降
在過去的幾個月裏，美國科技行業掀起大規模的裁員潮，而如今這一趨勢正在放緩。
根據招聘公司 Challenger, Gray &amp; Christmas 週四上午公佈的數據，美國僱主在 6 月份宣佈裁員 40709 人，為 2022 年 10 月以來的最低月度數據。
儘管如此，今年上半年宣佈的 458209 個裁員總數仍是 2009 年以來 1 月至 6 月的最高數據，不包括 2020 年，當時宣佈了 896675 個裁員，技術行業繼續佔到裁員的絕大部分。
Challenger, Gray &amp; Christmas 的高級副總裁 Andy Challenger 在一份聲明中説：
<blockquote>
裁員人數的下降在夏季來説並不罕見，事實上，6 月是史上宣佈裁員最慢的月份，也有可能一句通脹和利率而預測的深度失業不會發生，特別是在美聯儲暫停加息的情況下。
</blockquote>
2、失業率升高才是 “意外的小插曲”？
美國的失業率在 5 月份激增，從 3.4% 躍升至 3.7%。失業率的突然和急劇上升在很大程度上是出乎意料的，特別是考慮到強勁的就業增長。
月度非農報告由兩項調查組成，以衡量就業水平和活動：一項是調查企業的就業、工時和收入情況；另一項是調查家庭，以獲得人口的勞動力狀況和人口統計細節。失業率來自於後者，由於樣本量較小，通常被認為是不穩定的。
Glassdoor 的首席經濟學家 Aaron Terrazas 在上週發表的評論中指出：
<blockquote>
隨着最近的大學畢業生進入就業市場，以及最近被解僱的工人的再就業速度放緩，6 月份的失業率可能上升到 3.9%。
</blockquote>
3、勞動力囤積和軟着陸
最近的就業市場數據顯示，儘管需求疲軟，但更多的企業正在囤積勞動力，維持員工人數。造成這種情況的部分原因是在疫情期間經歷了嚴重的工人短缺，以及嬰兒潮一代退出勞動力市場等更廣泛的人口結構變化。
Wells Fargo 高級經濟學家 Sarah House 指出：
<blockquote>
鑑於此，我們確實認為企業將更不願意讓工人離開，這有助於經濟能夠實現軟着陸的論點，在沒有大量就業損失或引發經濟衰退的情況下降低通脹。
</blockquote>
<h2>為何高利率依舊難壓就業？</h2>
為什麼自 20 世紀 80 年代以來最激進的加息，也沒有成功地將通脹率降至 2% 目標，為就業市場降温？
答案是高利率可能沒有擊中通脹的痛點。牛津經濟研究院經濟學家 Tomas Dvorak 認為，加息的影響只部分集中在推動基本通脹的部門。
眾所周知，利率制定者在冷卻商品價格方面幾乎無能為力，而商品價格一直是通脹的主要驅動力，這使得美聯儲對受全球定價影響的經濟活動，如農業和公用事業，控制不足。
相反，Dvorak 的估計顯示，首當其衝的是製造業，在貨幣政策影響的峯值點，利率每增加一個百分點，其產出就會下降 0.23%。但製造業就業已經有所降温。而服務行業，如酒店業，價格上漲得更快，因為利率的衝擊並不明顯。
一些經濟學家認為，很大的問題在於，在過去 40 年裏，西方經濟向服務業的巨大轉變使貨幣政策失去了影響。根據傳統理論，汽車製造商等耐用品生產商通過其持有大量庫存的動機，尤其能感受到更高的利率。
美聯儲已經承認，服務業通脹可能需要更長的時間才能得到控制。作為對粘性通貨膨脹的另一種解釋，美聯儲研究表明，政策需要 18 至 24 個月才能在整個經濟中產生影響。但如果這是真的，美聯儲就不應該以最新的通脹數字作為決策依據，鷹派官員最近表示滯後期已經縮短。
<h2>今夜非農將再迎衝擊？</h2>
美國公司 6 月份的招聘活動出現了大規模的、意想不到的高峰，今夜將公佈的重磅非農就業報告有可能也體現勞動力市場持續強韌。
分析預期，非農幾乎肯定會顯示美國勞動力市場連續 30 個月增加就業。
雖然目前的就業增長與 2010 年至 2019 年期間的勞動力市場擴張相形見絀，當時有創紀錄的 100 個月的就業增長，但目前這種連續的增長偏離預期，高於平均水平的增長是在通脹放緩、美聯儲大幅加息的情況下出現的。
勞工統計局的數據顯示，今年迄今為止新增的 157 萬個工作崗位，是 1939 年以來 1 月至 5 月有記錄以來第十大數據，今年每月平均 31.4 萬個新增就業遠遠超過了疫情前的水平。
儘管如此，一些經濟學家認為，勞動力市場增長終將放緩，這只是一個時間問題。經濟學家預計，6 月份非農將低於這一平均水平，也低於 5 月份增加的 33.9 萬個就業崗位。根據路透社的數據，經濟學家的普遍預期是新增 22.5 萬個工作崗位，然而構成這一共識的 82 位經濟學家的預測差別很大，介於 11 萬到 28.8 萬個工作崗位；失業率預計將從 3.7% 下降到 3.6%，預期範圍從 3.4% 到 3.8% 之間。

6 月裁員放緩、勞動力囤積現象仍在，今夜非農可能再迎 “驚嚇”。

為何高利率依舊難壓就業？美聯儲會下狠手嗎？就看今晚非農了