美東時間 7 月 12 日週三將公佈 6 月美國 CPI，它是本月末美聯儲召開貨幣政策會議以前公佈的重磅通脹數據報告。目前市場普遍預計，6 月 CPI 同比增速將較 5 月的 4.0% 明顯放緩，環比增速將高於 5 月的 0.1%。
兩大華爾街機構摩根大通和高盛都做出了各自的 CPI 數據及相關市場反應預期。
<h2>摩根大通：6 月 CPI 最有可能同比增長 3.05% 到 3.2%</h2>
領導摩根大通市場情報團隊的交易員 Andrew Tyler 在報告中寫道，本週的 CPI 仍是今年夏季市場的關鍵催化因素之一。考慮到科技股走勢的相似性，以及目前市場關注 AI 和機器學習的情緒，多名摩根大通的客户將當前類比為 1999 年時期，若和 1999 年類似，美股將在經歷夏季低迷後今年最終走高。
Tyler 提到了本週一公佈的Manheim 二手車價值指數，追蹤二手車拍賣價格的該指數 6 月環比 5 月猛降 4.2%，創疫情初期以來最大降幅。
Tyler 指出，上述二手車指數 3 月以來跌去 9%，但其影響還未在 CPI 中得到體現。事實上，2 月以來，CPI 中的二手汽車和卡車分項指標還漲了 9%，其三個月的年化增速為 36%。摩根大通預計，未來幾個月，二手車 CPI 將體現該指數的影響。
摩根大通的首席經濟學家 Michael Feroli 預計，6 月 CPI 環比增長 0.3%，同比增速較 5 月的 4.0% 放緩至 3.2%。若預測無誤，6 月 CPI 將創 2021 年 3 月以來最低同比增速，主要體現了基數效應。在過去三個月內兩個月大幅下跌後，能源價格 6 月將小幅上漲 0.3%。
Feroli 預計，剔除食品和能源的核心 CPI 6 月將環比增長 0.3%，同比增速較 5 月的 5.3% 放緩至 5.0%。若符合預期，這將是核心 CPI 六個月內首次增速不到 0.4%。6 月住房類通脹料將繼續逐步降温，所有權人約當租金（OER）將漲 0.51%，租户租金將漲 0.52%。
Feroli 指出，最近核心通脹走強源於 4 月和 5 月二手車價格意外上漲 4.4%，預計這類價格的漲勢將在 6 月逆轉，6 月將下跌 0.6%。
Andrew Tyler 領導的摩根大通市場情報團隊預測了 6 月 CPI 各種可能的結果，以及本週三 CPI 公佈後可能的市場反應。
<ul>
<li>CPI 同比增長 3.7% 或更高的概率為 5%。</li>
</ul>
若出現這種尾部風險情形，核心通脹可能大幅上升，市場將預計美聯儲 7 月會加息 50 個基點，而且市場定價將體現此後會議還會加息。債券收益率和股市的波動都會大增，股市會發生拋售，標普 500 指數將跌 2% 到 2.5%。
<ul>
<li>CPI 同比增長 3.3% 到 3.6% 的概率為 15%。</li>
</ul>
若出現這種情形，標普 500 指數將跌 1% 到 1.25%。這種情形將無助於緩和市場對加息週期很快結束的擔憂。由於基數效應料將從利好通脹下降因素轉為不利因素，債市可能上調加息預期。
<ul>
<li>CPI 同比增長 3.05% 到 3.2% 的概率為 45%。</li>
</ul>
若出現這種情形，標普 500 指數將漲 0.5% 到 0.75%。這種結果代表通脹大幅放緩，它將繼續支持通脹下降的論調，但不可能動搖美聯儲 7 月加息 25 個基點的行動，可能足以打消市場對 7 月過後聯儲進一步加息的預期。
<ul>
<li>CPI 同比增長 2.8% 到 2.9% 的概率為 25%。</li>
</ul>
若出現這種情形，標普 500 指數將漲 1.5% 到 1.75%。這將是本輪加息週期內 CPI 總體增速最大的放緩幅度。考慮到 PPI 的波動以及 ISM 價格指數，可能令市場調整通脹預期，預計通脹將保持到 3% 以內。市場對 7 月加息的預期可能下降。今年 8 月 24 日到 26 日的傑克遜霍爾央行年會可能非官方地宣佈，結束本輪緊縮週期。鑑於最近公佈的就業和宏觀數據，這將代表美國經濟將處在所謂金髮姑娘的增長狀態，即經濟增長既不過熱也不過冷的理想狀態。
<ul>
<li>CPI 同比增長 2.7% 或更低的概率為 10%。</li>
</ul>
這種尾部風險情形成真的可能性高於其他尾部風險。若出現這種情形，標普 500 指數將漲 2.5% 到 3%，市場會打消美聯儲 7 月加息的預期，今年第四季度降息的預期會升温。
總體而言，摩根大通上述團隊認為，產生鴿派影響的 CPI 數據結果比鷹派到結果更有可能出現。我們會看到通脹下行足以結束美聯儲的加息週期。6 月 CPI 將讓市場更接近金髮姑娘這種經濟增長、盈利增長、同時通脹正常化的最佳狀態。
<h2>高盛：6 月核心 CPI 最有可能環比增長 0.2% 到 0.29%</h2>
高盛的賣方研究預計，6 月 CPI 環比增速從 5 月的 0.1% 加快至 0.25%，增速略低於共識預期 0.3%，同比增速從 5 月的 4.0% 放緩至 3.08%，也略低於共識預期的 3.1%。6 月核心 CPI 環比增長 0.22%。
高盛的首席經濟學家 Jan Hatzius 預計 6 月 CPI 將體現三種關鍵的分項價格趨勢：1、二手車價格跌 1.2%，新車價格跌 0.2%，反映出二手車拍賣價格下跌，以及汽車經銷商的促銷繼續增多；2、因為季節性因素可能過度擬合新冠疫情期間封鎖後的價格反彈，殘留季節性因素將施壓旅遊類別通脹，酒店和公共交通的價格將下跌 2%；3、因為新租約租金和續租租金之間的差距繼續縮小，住房通脹將一定程度上緩和，租金和 OER 將漲 0.47%。
高盛交易員 John Flood 指出，聯邦基金期貨目前預計 7 月美聯儲加息 25 個基點的概率超過 90%，未來兩週內美聯儲打消 7 月加息念頭的門檻非常高。
對於市場反應，Flood 預計了以下幾種可能：
<blockquote>
6 月核心 CPI 環比增長超過 0.5% 的概率為 5%，若出現這種情形，標普 500 至少跌 2%。
6 月核心 CPI 環比增長 0.4% 到 0.5% 的概率為 10%，這種情形下，標普 500 跌 1% 到 2%。
6 月核心 CPI 環比增長 0.3% 到 0.39% 的概率為 30%，這種情形下，標普 500 跌零到 1%。
6 月核心 CPI 環比增長 0.2% 到 0.29% 的概率為 35%，這種情形下，標普 500 漲零% 到 1%。
6 月核心 CPI 環比增長 0.1% 到 0.19% 的概率為 15%，這種情形下，標普 500 至少漲 1%。
</blockquote>
同時 Flood 指出，期權合約暗示，CPI 公佈當天，本週三標普 500 的波動只有大概 0.7%。下圖展示了去年 1 月以來 CPI 公佈日的期權暗示標普波動幅度和已實現波動，其中去年 10 月和 11 月的波動相對較大。

摩根大通預計，6 月 CPI 同比增長 3.05% 到 3.2% 的概率為 45%，這種情形下標普 500 將漲 0.5% 到 0.75%。高盛預計，6 月核心 CPI 環比增長 0.2% 到 0.29% 的概率為 35%，這種情形下，標普 500 漲零% 到 1%。

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