<div>儘管紙漿價格已經有所下降，但暫未反應在紙企的業績上。</div>
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7 月 20 日，維達國際（03331.HK）發佈 2023 年中報。報告期內，其實現營收 100.7 億港元營收，同比增長 10.1%，按港元計同比增長 4%；錄得淨利 1.21 億港元，同比大幅減少 81.1%，淨利率則減少 5.4 個百分點至 1.2%。
財報發佈當日，維達國際低開低走，盤中觸及年內低點 17.76 港元/股，收於 18 港元/股，跌幅達 1.32%。
維達國際歸因於成本通脹壓力致利潤承壓，並表示儘管木漿價格自 2022 年底逐步下調，但今年上半年的成本仍受過去高價位庫存影響，對毛利率形成壓力，報告期內毛利率下降 6.9 個百分點至 25.1%。
同行中順潔柔（002511.SZ）的中報預告也呈現出相似情形。
2023 年上半年，中順潔柔預計淨利同比減少 55% 至 65%，其同樣歸因於高價漿庫存及能源價格上漲影響。
今年以來，紙漿期貨主力價格已從超 6000 元/噸回落至 5200 元/噸左右。
按渠道劃分，維達國際來自傳統經銷商、現代渠道超市大賣場、商用及電商的收益分別佔總收益的 24%、21%、9% 和 46%。其中電商渠道收入增長最為顯著，錄得 23.6% 的自然增長。據申港證券研報，維達國際自 2015 年以來電商渠道的市場份額穩佔主要電商平台首位，同時以個人護理產品覆蓋海外渠道。
按產品區分，佔總營收超八成的紙巾業務為維達國際的核心業務。報告期內貢獻營收 83.61 億港元，同比增長 5%，但毛利率從 31.6% 大幅下滑至 23.8%。
維達國際提及報告期內其高端紙品組合銷量在中國內地的雙位數增長，佔比不斷提高。
維達國際另一部分毛利率更高的個人護理業務則受成本影響較小，報告期內錄得 17.08 億港元營收，同比下降 0.5%，佔總營收的 17%，相比紙巾業務，毛利率僅減少 2.9 個百分點至 31.2%。
原因在於，個人護理用品中的衞生巾類產品具有高毛利、消費者價格敏感度低的特點。
據西南證券研報，順應消費升級的趨勢，行業內中高端衞生巾產品的佔比不斷提高。行業龍頭恆安國際旗下的七度空間市佔率達到 16.1%，為行業第一，衞生巾新品單價超 1 元/片。
業績展望方面，維達國際表示將投入高端品類及高利潤品類、繼續投入個人護理業務以及電商及新渠道。

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紙漿成本高企，維達國際上半年淨利鋭減超八成